主要观点
　　行业数据
　　根据航班管家测算，2023年9月全民航共运输旅客约5367万人次，同比增长167.0%，较2019年同期下滑2.0%。与暑运旺季相比，9月民航载客量呈现回落趋势。
　　行业观点
　　根据各航司发布的9月运营数据来看，中国国航、中国东航、南方航空9月共运输旅客3292.9万人次，约占全民航总运输量的61%，较2019年同期增长1.1%。主要航司9月的客运运力较8月均呈现环比下滑趋势，南航/国航/东航/吉祥/春秋9月ASK分别完成27717.1/26365.2/22018.9/3890.4/3915.7百万公里。此外，旅客周转量方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋9月RPK分别完成21814.8/19560.6/16208.7/3246.3/3535.6百万公里。从恢复程度来看，9月国航/吉祥/春秋的RPK已超过2019年同期水平，运力投放方面，国航/吉祥/春秋9月的ASK均超过2019年同期水平。
　　我们认为，今年整体民航市场的恢复进度较为强劲，随着国际航线的逐步增加，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡；今年下半年来看，航司的业绩有望进入一个盈利周期的起点。
　　航司数据
　　各航空公司23年1-9月较19年同期的恢复情况：
　　RPK整体：吉祥（113.1%）>春秋（107.7%）>国航（88.8%）>南航（84.5%）>东航（78.9%）；
　　RPK国际：吉祥（61.4%）>春秋（39.1%）>南航（37.0%）>东航（31.3%）>国航（30.5%）；
　　ASK整体：吉祥（117.4%）>春秋（110.6%）>国航（99.7%）>南航（90.5%）>东航（88.5%）；
　　ASK国际：吉祥（71.0%）>春秋（42.7%）>南航（38.5%）>国航（36.1%）>东航（35.6%）。
　　23年9月各航司较19年同期恢复情况：
　　RPK整体：吉祥（113.2%）>春秋（105.6%）>国航（102.5%）>南航（92.3%）>东航（90.1%）；
　　RPK国际：吉祥（75.3%）>南航（58.5%）>东航（56.2%）>国航（53.7%）>春秋（33.6%）；
　　ASK整体：吉祥（116.2%）>国航（111.3%）>春秋（105.8%）>东航（97.7%）>南航（95.8%）；
　　ASK国际：吉祥（84.9%）>国航（60.1%）>东航（59.3%）>南航（57.7%）>春秋（38.6%）。
　　8月客座率：春秋（90.3%）>吉祥（83.5%）>南航（78.7%）>国航（74.2%）>东航（73.6%）。
　　机场数据
　　各机场23年1-9月较19年同期的恢复情况：
　　旅客吞吐量：深圳机场（97.0%）>厦门空港（86.7%）>白云机场（84.9%）>浦东机场（66.9%）>首都机场（50.8%）；
　　航班起降架次：深圳机场（104.7%）>厦门空港（92.5%）>白云机场（92.4%）>浦东机场（81.1%）>首都机场（62.4%）。
　　23年9月各机场较19年同期恢复情况：
　　旅客吞吐量：深圳机场（98.6%）>厦门空港（89.0%）>白云机场（87.4%）>浦东机场（84.0%）>首都机场（59.4%）；
　　航班起降架次：深圳机场（104.3%）>浦东机场（96.4%）>白云机场（94.7%）>厦门空港（93.5%）>首都机场（67.2%）。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。
　　

研究报告全文：证暑运旺季后9月民航载客量环比下滑券国际运力有序恢复研究航空机场板块2023年9月数据点评报TableSummary主要观点告TableRating增持维持行业数据行业TableIndustry交通运输根据航班管家测算2023年9月全民航共运输旅客约5367万人次日期shzqdatemark2023年10月20日同比增长1670较2019年同期下滑20与暑运旺季相比9月民航载客量呈现回落趋势TableAuthor分析师王亚琪Tel021-53686472行业观点E-mailwangyaqishzqcom根据各航司发布的9月运营数据来看中国国航中国东航南方航SAC编号S0870523060007空9月共运输旅客32929万人次约占全民航总运输量的61较2019年同期增长11主要航司9月的客运运力较8月均呈现环比最TableQuotePic近一年行业指数与沪深比较下滑趋势南航国航东航吉祥春秋9月ASK分别完成3002771712636522201893890439157百万公里此外旅客周转交通运输沪深3009量方面南航国航东航吉祥春秋9月RPK分别完成72181481956061620873246335356百万公里从恢复程度来4看9月国航吉祥春秋的RPK已超过2019年同期水平运力投放方1面国航吉祥春秋9月的ASK均超过2019年同期水平102212220323052308231023-2我们认为今年整体民航市场的恢复进度较为强劲随着国际航线的行-5逐步增加此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的-8业平衡今年下半年来看航司的业绩有望进入一个盈利周期的起点-10动-13态航司数据各航空公司23年1-9月较19年同期的恢复情况TableReportInfo相关报告RPK整体吉祥1131春秋1077国航888南民航市场回暖明显看好航司业绩逐步航845东航789进入盈利周期RPK国际吉祥614春秋391南航370东航2023年10月17日313国航305俄罗斯政府解除柴油出口禁令快递ASK整体吉祥1174春秋1106国航997南旅游模式推动快递业务表现较为亮眼航905东航8852023年10月08日ASK国际吉祥710春秋427南航385国航国庆假期旅游出行市场延续恢复态势361东航356铁路民航旅客发送量超19年同期水平2023年10月07日23年9月各航司较19年同期恢复情况RPK整体吉祥1132春秋1056国航1025南航923东航901RPK国际吉祥753南航585东航562国航537春秋336ASK整体吉祥1162国航1113春秋1058东航977南航958ASK国际吉祥849国航601东航593南航577春秋3868月客座率春秋903吉祥835南航787国航742东航736行业动态机场数据各机场23年1-9月较19年同期的恢复情况旅客吞吐量深圳机场970厦门空港867白云机场849浦东机场669首都机场508航班起降架次深圳机场1047厦门空港925白云机场924浦东机场811首都机场62423年9月各机场较19年同期恢复情况旅客吞吐量深圳机场986厦门空港890白云机场874浦东机场840首都机场594航班起降架次深圳机场1043浦东机场964白云机场947厦门空港935首都机场672风险提示宏观经济不及预期旅客出行需求不及预期国际地缘冲突加剧油价上涨等行业动态目录1暑运旺季后9月民航载客量环比下滑国际运力有序恢复42风险提示7图图12019-2023年民航载客量单位万人4图22023年9月主要航司收入客公里及2019年同期定比单位百万5图32023年9月主要航司可利用客公里及2019年同期定比单位百万5图42023年9月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比单位万人次7图52023年9月主要机场航班起降架次及2019年同期定比单位架次7表表19月主要航司运行情况及2019同期定比6表29月主要机场运行情况及2019同期定比7请务必阅读尾页重要声明3行业动态1暑运旺季后9月民航载客量环比下滑国际运力有序恢复根据航班管家测算2023年9月全民航共运输旅客约5367万人次同比增长1670较2019年同期下滑20与暑运旺季相比9月民航载客量呈现回落趋势图12019-2023年民航载客量单位万人2019202020212022202380000600004000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源民航局新京报上海证券研究所根据各航司发布的9月运营数据来看中国国航中国东航南方航空9月共运输旅客32929万人次约占全民航总运输量的61较2019年同期增长11主要航司9月的客运运力较8月均呈现环比下滑趋势南航国航东航吉祥春秋9月ASK分别完成2771712636522201893890439157百万公里此外旅客周转量方面南航国航东航吉祥春秋9月RPK分别完成2181481956061620873246335356百万公里从恢复程度来看9月国航吉祥春秋的RPK已超过2019年同期水平运力投放方面国航吉祥春秋9月的ASK均超过2019年同期水平我们认为今年整体民航市场的恢复进度较为强劲随着国际航线的逐步增加此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡今年下半年来看航司的业绩有望进入一个盈利周期的起点各航空公司23年1-9月较19年同期的恢复情况RPK整体吉祥1131春秋1077国航888南航845东航789请务必阅读尾页重要声明4行业动态RPK国际吉祥614春秋391南航370东航313国航305ASK整体吉祥1174春秋1106国航997南航905东航885ASK国际吉祥710春秋427南航385国航361东航35623年9月各航司较19年同期恢复情况RPK整体吉祥1132春秋1056国航1025南航923东航901RPK国际吉祥753南航585东航562国航537春秋336ASK整体吉祥1162国航1113春秋1058东航977南航958ASK国际吉祥849国航601东航593南航577春秋3868月客座率春秋903吉祥835南航787国航742东航736图22023年9月主要航司收入客公里及2019年图32023年9月主要航司可利用客公里及2019同期定比单位百万年同期定比单位百万2023年2019年同期定比2023年2019年同期定比11321056250000102512003000001162140092311139011058120020000010002500009589771000800200000150000800600150000100000600400100000400500002005000020000000000南航国航东航吉祥春秋南航国航东航吉祥春秋资料来源各公司公告上海证券研究所资料来源各公司公告上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5行业动态表19月主要航司运行情况及2019同期定比收入客公里9月数据9月占19年同期1-9月占19年同期百万2023年2022年同比环比整体国际整体国际南方航空218148836131609-127923585845370中国国航195606585302342-1471025537888305中国东航162087592971734-137901562789313吉祥航空32463139461328-20611327531131614春秋航空3535619809785-21310563361077391可利用客公2023年2022年同比环比整体国际整体国际里百万南方航空2771711224911263-103958577905385中国国航263652903231919-1191113601997361中国东航220189864911546-91977593885356吉祥航空3890419463999-16511628491174710春秋航空3915725515535-19410583861106427载客人数2023年2022年同比环比整体国际整体国际千人南方航空120933537151251-147954610926386中国国航109823386561841-17311685761077319中国东航98533422831330-157940561868305吉祥航空2067193931201-19111317241122497春秋航空2031512102679-21010694071076391资料来源各公司公告上海证券研究所各机场23年1-9月较19年同期的恢复情况旅客吞吐量深圳机场970厦门空港867白云机场849浦东机场669首都机场508航班起降架次深圳机场1047厦门空港925白云机场924浦东机场811首都机场62423年9月各机场较19年同期恢复情况旅客吞吐量深圳机场986厦门空港890白云机场874浦东机场840首都机场594航班起降架次深圳机场1043浦东机场964白云机场947厦门空港935首都机场672请务必阅读尾页重要声明6行业动态图42023年9月主要机场旅客吞吐量及2019年图52023年9月主要机场航班起降架次及2019同期定比单位万人次年同期定比单位架次2023年2019年同期定比2023年2019年同期定比500098612003500010431200964947935874890400084010002800010008006728003000594210006006002000140004004001000700000200002000000000浦东虹桥首都白云深圳厦门浦东虹桥首都白云深圳厦门资料来源各公司公告上海证券研究所资料来源各公司公告上海证券研究所表29月主要机场运行情况及2019同期定比1-9月占19年同旅客吞吐量9月数据9月占19年同期期万人次2023年2022年同比环比整体国际整体国际上海机场-浦东516917441964-116840528669326上海机场-虹桥352917331036-71----首都机场482412672815-78594-508-白云机场52592850846-132874-849-深圳机场427714541942-108986-970-厦门空港19339551025-168890844867626航班起降架次2023年2022年同比环比整体国际整体国际架次上海机场-浦东4081920836959-38964658811477上海机场-虹桥2214013052696-45----首都机场33256144311305-33672-624-白云机场3877826339472-87947-924-深圳机场3180016500926-731043-1047-厦门空港145218921628-121935698925547资料来源各公司公告上海证券研究所2风险提示宏观经济不及预期旅客出行需求不及预期国际地缘冲突加剧油价上涨等请务必阅读尾页重要声明7行业动态分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明8