◆事件：民航总局发布了23年冬春航季航班正班计划，全国民航将于2023年10月29日至2024年3月30日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，23年夏秋航季全行业计划航班量为134,467班/周，较19年冬春航季增长15.8%。
　　◆国内客运航班有所回落，国际及地区客运航班继续恢复：23年冬春航季国内航司国内航线客运航班较22年冬春/23年夏秋航季分别下降1.1%/4.8%，主要是因为疫情期间转为国内使用的国际时刻重新转回；较19年冬春航季增长24.8%，体现了机场时刻的内生增长（参考18年冬春~19年冬春航季国内线时刻同比增速均值约7%）。地区及国际航线方面，国内航司地区航线客运航班较19年冬春航季增长8.0%；国内航司国际航线客运航班较19年冬春航季下降36.3%；地区及外国航司客运航班较19年冬春航季下降20.6%。
　　◆主要机场国际客班时刻继续恢复：23年冬春航季北京首都机场、上海浦东机场、白云机场、深圳机场航班总起降架次较19年冬春航季分别变化-24.2%（受到大兴机场分流影响）、+8.5%、+11.9%、+18.6%；其中国内航线起降架次分别较19年同期变化-19.9%、+35.8%、+23.4%、+22.5%，国内航司国际航班起降架次分别恢复至19年同期的53.8%、71.7%、59.5%、62%，国内航司地区航班起降架次分别恢复至19年同期的68.8%、112%、100%、100%。
　　◆三大航国际航线继续恢复，春秋航空时刻增速领先：国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空23年冬春航季国内航线客运航班总数较19年冬春航季分别增长52.2%（不考虑合并山航的影响，增速为22.4%）、9.7%、15.4%、14.8%、38.4%、16.1%。分结构来看，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空国内航线客运航班总数较19年同期分别增长64.5%（不考虑合并山航的影响，增速为31.0%）、18.1%、23.1%、23.5%、62.8%、16.8%；春秋航空疫情前后时刻增速领先主要是由于公司在疫情期间保持积极的机队扩张策略，后疫情时代公司盈利能力也有望大幅超过疫情前水平。国际航线方面，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空国际航线客运航班总数分别恢复至19年同期的80.2%（不考虑合并山航的影响，增速为70.7%）、61.2%、67.9%、45.6%、99.5%。地区航线方面，国航系、东航系、南航系地区航线客运航班总数较19年同期分别增长2.1%、8.1%、4.5%（不考虑合并山航的影响，恢复率为93.2%）；吉祥航空（包含九元航空）地区航线客运航班总数较19年同期增长3倍以上，春秋航空地区航线客运航班总数恢复至19年同期的48.1%。
　　◆投资建议：23年冬春航季正班时刻安排继续向国际航线倾斜，换季后海外航班量有望恢复至19年同期7成水平。展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。
　　◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。