本报告导读：
　　维持油运与航空增持评级。
　　摘要：
　　航空：航空客流已企稳回升，新航季航网有望优化。中秋国庆假期量价双旺，其中国内含油票价较2019年上升超一成，好于预期。节后回落符合预期，源于节后公商务恢复需一定时间。近日客流已企稳开始回升，国内客流仍较2019年正增长，国内票价随公商务恢复将逐步回升。预计10月下半月量价将恢复至9月淡季水平，航空需求韧性良好，市场或过于担忧。预计Q3行业盈利恢复超预期，中秋国庆旺季盈利将助力全年扭亏。10月底将迎2023/24冬春航季换季，我们预计年中干线机场新增时刻将在新航季得以执行，不改空域时刻瓶颈，且将优化航司航网品质。待供需恢复盈利中枢上升可期，建议Q4逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。
　　油运：原油运价如期快速回升，对俄制裁执行力度加强。（1）原油油运：节后进入传统旺季，运价随货盘集中释放而快速上升，中东中国VLCCTCE超3.4万美元。（2）成品油运：多线MRTCE维持3万美元以上。近日美国首次制裁违反俄油限价油轮，并更新发布海上石油贸易合规指引。我们认为此举显示了对俄制裁将加强执行，逃避制裁行为将受到更为广泛的打击，有望继续推动油运贸易重构深化与持续。油运仍具超级牛市期权，旺季博弈风险释放，风险收益比具吸引力，建议增持招商南油、中远海能、招商轮船。
　　三季度业绩前瞻：航司扣汇利润恢复显著，油运业绩或好于预期。（1）航空：航司收入恢复快速，机队周转决定盈利恢复。前三季度周转逐季提升，其中Q3国际ASK恢复不足六成，过剩运力增投国内推动整体周转升至高位，小航恢复好于大航，Q3单位扣油成本继续回落。预计Q3航司收入超疫前，扣汇盈利有望超疫前。(2)油运：Q3中东减产油价上涨影响贸易，运价环比回落。考虑场外成交活跃与船队结构，上市公司实际期租水平应好于指数，预计Q3盈利或超预期。节后运价快速回升，预计Q4盈利将环比显著增长。
　　国君交运策略：维持航空与油运增持评级。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，建议观察竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。