高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　考虑行业信创下游需求较弱，我们下调2023年归母净利润预测为11.77亿元（原预测为12.59亿元），维持公司2024-2025年归母净利润预测为17.70、24.26亿元，EPS为0.51、0.76、1.04元/股，当前股价对应PE分别为116.6、77.5、56.6倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。
　　业绩基本符合预期，盈利能力大幅提升
　　（1）公司前三季度实现营业收入39.43亿元，同比增长3.22%，实现归母净利润9.02亿元，同比增长38.27%。其中，Q3单季度实现营业收入13.31亿元，同比增长3.17%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长27.23%，基本符合预期。（2）Q3公司毛利率为56.23%，同比提升9.42个百分点。我们判断主要由于新产品海光三号投放市场，推动公司盈利能力提升。（3）Q3公司经营活动净现金流为5.44亿元，同比大幅改善，由于销售商品收到的现金增加，同时经营活动现金流流出减少所致。（4）值得关注的是，截至9月底，公司预付款项为18.51亿元，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。
　　深算二号已成功发布，与国内外主流大模型适配良好
　　公司深算二号已经发布并实现商用，深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，同时深算三号研发进展顺利。海光DCU兼容“CUDA”生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好，依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，从大模型生态上DCU已经达到国内领先水平。
　　风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研海光信息688041SH业绩基本符合预期DCU产品持续迭代究2023年10月20日公司信息更新报告陈宝健分析师刘逍遥分析师投资评级买入维持chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期20231019高度看好公司长期发展维持买入评级当前股价元5906考虑行业信创下游需求较弱我们下调2023年归母净利润预测为1177亿元一年最高最低元102003720公总市值亿元137275原预测为1259亿元维持公司2024-2025年归母净利润预测为1770司流通市值亿元52006信2426亿元EPS为051076104元股当前股价对应PE分别为1166总股本亿股息2324775566倍考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位维持更流通股本亿股881买入评级新近3个月换手率11877报业绩基本符合预期盈利能力大幅提升股价走势图告1公司前三季度实现营业收入3943亿元同比增长322实现归母净利海光信息沪深300润902亿元同比增长3827其中Q3单季度实现营业收入1331亿元200同比增长317实现归母净利润224亿元同比增长2723基本符合预150100期2Q3公司毛利率为5623同比提升942个百分点我们判断主要由50于新产品海光三号投放市场推动公司盈利能力提升3Q3公司经营活动净0现金流为544亿元同比大幅改善由于销售商品收到的现金增加同时经营-50活动现金流流出减少所致值得关注的是截至月底公司预付款项为2022-102023-022023-0649数据来源聚源1851亿元主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致开深算二号已成功发布与国内外主流大模型适配良好源公司深算二号已经发布并实现商用深算二号实现了在大数据处理人工智证能商业计算等领域的商业化应用具有全精度浮点数据和各种常见整型数据券证计算能力性能相对于深算一号实现了翻倍的增长同时深算三号研发进展顺券利海光DCU兼容CUDA生态对文心一言等大多数国内外主流大模型适研究配良好依托DCU可以实现LLaMaGPTBloomChatGLM悟道紫东太报初等为代表的大模型的全面应用从大模型生态上DCU已经达到国内领先水告平风险提示客户集中度较高风险无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险市场竞争风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元231051256070860111667YOY12611218184417357归母净利润百万元327804117717702426YOY-93561456465504371毛利率560524545554564净利率142157194206208ROE706283112133EPS摊薄元014035051076104PE倍419717081166775566PB倍25480766962数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产387114949172111996124311营业收入231051256070860111667现金196011208136781372817007营业成本10182439276138325089应收票据及应收账款3401243118521233062营业税金及附加2439466689其他应收款1011453474营业费用528179120163预付账款23793750115021224管理费用90135148186252存货11241095148622312592研发费用7451414154820642800其他流动资产198454316342352财务费用-12-89-150-147-149非流动资产65866986674367376723资产减值损失-24-31-48-57-69长期投资00000其他收益4767748280固定资产107272293390500公允价值变动收益989910无形资产47874774467645134378投资净收益11-7-9-11-15其他非流动资产16921940177418341845资产处置收益00000资产总计1045721934239542669831033营业利润4361136166325023430流动负债15621370181122403339营业外收入11222短期借款150200200200200营业外支出00011应付票据及应付账款292342107314812590利润总额4371137166525043432其他流动负债1120828538559549所得税-112172636非流动负债26342334235922422136净利润4381125164724783396长期借款541480384288192少数股东损益110321470708970其他非流动负债20931854197519541944归属母公司净利润327804117717702426负债合计41963704417044825476EBITDA8251523156023703265少数股东权益8561177164723553325EPS元014035051076104股本20242324232423242324资本公积329513839138391383913839主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益86889244247527902成长能力归属母公司股东权益540617053181371986122233营业收入12611218184417357负债和股东权益1045721934239542669831033营业利润63081606465504371归属于母公司净利润-93561456465504371获利能力毛利率560524545554564净利率142157194206208现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE706283112133经营活动现金流598-4326813163554ROIC614668101129净利润4381125164724783396偿债能力折旧摊销402679242254274资产负债率401169174168176财务费用-12-89-150-147-149净负债比率-76-545-643-581-637投资损失-11791115流动比率25109958973营运资金变动-445-2193939-227129速动比率1591827160其他经营现金流226427-6-10-11营运能力投资活动现金流-83-1530-3-249-264总资产周转率0203030304资本支出7531381-94-78-3应收账款周转率7465505245长期投资00000应付账款周转率4077393025其他投资现金流669-148-97-327-267每股指标元筹资活动现金流-6510826-209-16-11每股收益最新摊薄014035051076104短期借款1050000每股经营现金流最新摊薄026-002115014153长期借款301-61-96-96-96每股净资产最新摊薄233734780854957普通股增加0300000估值比率资本公积增加25010544000PE419717081166775566其他筹资现金流-626-7-1138085PB25480766962现金净增加额45092522470513278EVEBITDA1668844809535381数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持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