核心观点：
　　公司前三季度业绩增长。公司发布三季报，2023Q1-3，公司实现营收39.43亿元，同比+3.22%，毛利率60.63%，同比提升8.21pct；实现归母净利润9.02亿元，同比+38.27%。前三季度取得较好增长主要系新产品海光三号投放市场，得到客户充分认可，新产品竞争能力强，公司毛利率得到提升，实现了业绩较快增长。单三季度看，Q3单季度实现营收13.31亿元，同比+3.17%，环比-8.23%，单季度毛利率56.23%，实现归母净利润2.24亿元，同比+27.23%，环比-48.82%。23Q3，公司研发费用4.42亿，同比+32.50%，环比+9.82%，维持了较高的研发支出水平。
　　客户扩展顺利，CPU和DCU系列顺利迭代中。2022年公司成功推出CPU产品海光三号，与在售的海光二号，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。目前，公司高端处理器产品已逐步开拓了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。公司高度重视处理器的安全性，通过扩充安全算法指令集及原生支持可信计算等方法，有效地提升了海光产品的安全性。根据中报，公司的CPU产品和DCU产品性能优异，在国内处于领先地位。下一代CPU海光四号、海光五号研发进展顺利。DCU方面，深算一号已在22年实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，公司表示深算二号即将发布，深算三号研发进展顺利。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年营收分别为66.69、89.45、115.12亿元，考虑公司产品竞争力和稀缺性和可比公司估值，适合给予24年PS 20x，对应合理价值为76.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。核心技术积累不足的风险；AI服务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评半导体证券研究报告海光信息TableTitle688041SH公司评级TableInvest买入当前价格5906元前三季度增长较好CPUDCU持续迭代合理价值7697元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-19核心观点公司前三季度业绩增长公司发布三季报2023Q1-3公司实现营收相对市场TablePicQuote表现3943亿元同比322毛利率6063同比提升821pct实现归母净利润902亿元同比3827前三季度取得较好增长主要系161新产品海光三号投放市场得到客户充分认可新产品竞争能力强公128司毛利率得到提升实现了业绩较快增长单三季度看Q3单季度实94现营收1331亿元同比317环比-823单季度毛利率562360实现归母净利润224亿元同比2723环比-488223Q3公27司研发费用亿同比环比维持了较高的研发-744232509821022122202230423062308231023支出水平海光信息沪深300客户扩展顺利和系列顺利迭代中年公司成功推出CPUDCU2022CPU产品海光三号与在售的海光二号广泛应用于电信金融互分析师TableAuthor王亮联网教育交通等重要行业或领域目前公司高端处理器产品已逐SAC执证号S0260519060001步开拓了浪潮联想新华三同方等国内知名服务器厂商公司高度SFCCENoBFS478重视处理器的安全性通过扩充安全算法指令集及原生支持可信计算021-38003658等方法有效地提升了海光产品的安全性根据中报公司的CPU产gfwanglianggfcomcn品和DCU产品性能优异在国内处于领先地位下一代CPU海光四分析师耿正号海光五号研发进展顺利DCU方面深算一号已在22年实现了SAC执证号S0260520090002在大数据处理人工智能商业计算等领域的商业化应用公司表示深021-38003660算二号即将发布深算三号研发进展顺利gengzhenggfcomcn盈利预测与投资建议预计公司23-25年营收分别为66698945分析师谢淑颖11512亿元考虑公司产品竞争力和稀缺性和可比公司估值适合给SAC执证号S0260520080005予24年PS20x对应合理价值为7697元股维持买入评级021-38003656风险提示核心技术积累不足的风险AI服务器出货量不及预期国xieshuyinggfcomcn产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期请注意耿正谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2021A2022E2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元231051256669894511512海光信息688041SH23H12023-增长率12611218301341287盈利能力提振明显深算二号即09-04EBITDA百万元8131744215928053424将发布归母净利润百万元327804130617032148海光信息688041SH23Q12023-增长率93561456625304261增长超预期国产CPUDCU龙04-26EPS元股016038056073092头再启航市盈率PE-105581051280616390ROE6147718596EVEBITDA-4767583343863519TableContacts数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText海光信息季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产387114949165891885821547经营活动现金流598-43197937493466货币资金196011208124331536317909净利润4381125167422122754应收及预付5782181289420592000折旧摊销409699650700720存货112410957548781041营运资金变动-268-1929-413770-76其他流动资产209465508558597其它1962686868非流动资产65866986705671477308投资活动现金流-83-1530-720-791-881长期股权投资00000资本支出-752-1381-700-790-880固定资产107272322362422投资变动00000在建工程00000其他669-148-20-1-1无形资产38184246424642964396筹资活动现金流-6510826-34-28-40其他长期资产26612468248824892490银行借款4881235000资产总计1045721934236452600428855股权融资7310583000流动负债15621370137314811549其他-626-992-34-28-40短期借款150200200200200现金净增加额4509252122529302546应付及预收292342302329372期初现金余额15061956112081243315363其他流动负债1120828871952977期末现金余额195611208124331536317909非流动负债26342334233323382331长期借款541480480480480应付债券00000其他非流动负债20931854185318581851负债合计41963704370538183880股本20242324232423242324资本公积329513839138391383913839主要财务比率留存收益86889223039686152至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益540617053183942013222315成长能力少数股东权益8561177154520542660营业收入12611218301341287负债和股东权益1045721934236452600428855营业利润63081606459348245归母净利润93561456625304261获利能力利润表单位百万元毛利率560524587552528至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率189219251247239营业收入231051256669894511512ROE6147718596营业成本10182439275240055429ROIC53547289103营业税金及附加2439607281偿债能力销售费用5281107134161资产负债率401169157147134管理费用90135173215259净负债比率670203186172155研发费用7451414206724152878流动比率2481091120812741391财务费用-12-89-83-74-55速动比率161913100311061227资产减值损失-24-31-31-31-31营运能力公允价值变动收益98000总资产周转率022023028034040投资净收益11-7000应收账款周转率84852860812171460营业利润4361136165722342782存货周转率20546888410191106营业外收支11111每股指标元利润总额4371137165822342782每股收益016038056073092所得税-112-172228每股经营现金流030-002085161149净利润4381125167422122754每股净资产267734791866960少数股东损益110321368509606估值比率归属母公司净利润327804130617032148PE-105581051280616390EBITDA8131744215928053424PB-547746682615EPS元016038056073092EVEBITDA-4767583343863519识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海光信息季报点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民北京大学博士2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎中国科学院大学博士2022年加入广发证券发展研究中心张大伟复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚京都大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海光信息季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本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