海光信息发布2023年三季报预告，前三季度归母净利润同比+30.35% ~+50.28%；扣非归母净利润同比+30.05%~+50.76%。公司业绩符合市场or我们预期，龙头地位依旧稳固。我们维持2023-2025年EPS预测为0.52/0.74/1.03元，参考可比公司估值，给予公司2023年25xPS，对应目标价65元，维持“买入”评级。
　　▍事项：海光信息发布2023年三季报预告，利润保持较高增速。公司发布2023年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润8.5-9.8亿元，同比+30.35%~+50.28%；扣非归母净利润7.85-9.1亿元，同比+30.05%~+50.76%。单季度来看，根据公司2023Q3业绩预告，我们测算当季公司归母净利润1.73-3.03亿元，同比-1.7%~+72.2%；扣非归母净利润1.66-2.91亿元，同比-1.2%~+73.2%。公司预告利润增速基本符合我们预期，业务维持健康发展。
　　▍信创招标节奏复苏，CPU产品优势稳固。2023年9月以来，多家大型银行陆续发布信创服务器中标公告，行业信创发展在经过上半年短暂放缓后再度加速。海光CPU作为目前国内信创服务器CPU市场上份额最高的产品之一，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，生态优势仍然明显。根据公司中报，目前公司下一代CPU产品海光四号、海光五号研发进展顺利，我们认为未来公司行业信创CPU龙头地位仍然稳固。
　　▍算力需求长期向好，GPU领军地位夯实。AI时代算力需求旺盛，海光于2023Q3推出深算二号顺应市场需求。根据公司在上证路演中心发布的信息，深算二号比上一代性能翻倍，体现公司研发实力，进一步获得客户认可。海光DCU兼容“类CUDA”环境，完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。根据公司2023年中报，DCU新产品深算三号研发进展顺利，产品持续迭代，我们认为其有望巩固公司领先地位，助力盈利水平提升。
　　▍风险因素：公司核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境带来的市场不确定性风险；我国信创节奏放缓的风险。
　　▍投资建议：行业信创带动CPU业务，AI算力需求带动GPU业务，海光持续研发推动产品迭代，有望夯实公司CPU+GPU龙头地位。我们维持2023-2025年公司营收预测为68.60/ 90.57/118.64亿元；维持2023-2025年EPS预测为0.52/0.74/1.03元。由于可比公司盈利水平有所波动，故采用PS估值，可比公司龙芯中科、景嘉微、澜起科技2023年wind一致预期PS分别为27x/20x/19x，给予公司2023年25倍PS，对应目标价65元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：业绩符合预期市场地位稳固海光信息688041SH2023年三季报预告点评2023927中信证券研究部核心观点海光信息发布2023年三季报预告前三季度归母净利润同比30355028扣非归母净利润同比30055076公司业绩符合市场or我们预期龙头地位依旧稳固我们维持2023-2025年EPS预测为052074103元参考可比公司估值给予公司2023年25xPS对应目标价65元维持买入评级事项海光信息发布2023年三季报预告利润保持较高增速公司发布2023杨泽原年前三季度业绩预告预计前三季度实现归母净利润亿元同比计算机行业首席85-98分析师30355028扣非归母净利润785-91亿元同比30055076S1010517080002单季度来看根据公司2023Q3业绩预告我们测算当季公司归母净利润173-303亿元同比-17722扣非归母净利润166-291亿元同比-12732公司预告利润增速基本符合我们预期业务维持健康发展信创招标节奏复苏CPU产品优势稳固2023年9月以来多家大型银行陆续发布信创服务器中标公告行业信创发展在经过上半年短暂放缓后再度加速海光CPU作为目前国内信创服务器CPU市场上份额最高的产品之一能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件生态优势丁奇仍然明显根据公司中报目前公司下一代CPU产品海光四号海光五号研发云基础设施行业进展顺利我们认为未来公司行业信创CPU龙头地位仍然稳固首席分析师S1010519120003算力需求长期向好GPU领军地位夯实AI时代算力需求旺盛海光于2023Q3推出深算二号顺应市场需求根据公司在上证路演中心发布的信息深算二号比上一代性能翻倍体现公司研发实力进一步获得客户认可海光DCU兼容类CUDA环境完整支持大模型训练实现LLaMaGPTBloomChatGLM悟道紫东太初等为代表的大模型的全面应用与国内包括文心一言等大模型全面适配达到国内领先水平根据公司2023年中报DCU新产品深算三号研发进展顺利产品持续迭代我们认为其有望巩固公司领先地位助力盈利徐涛水平提升科技产业联席首席分析师风险因素公司核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险市场竞争加剧S1010517080003的风险宏观环境带来的市场不确定性风险我国信创节奏放缓的风险投资建议行业信创带动CPU业务AI算力需求带动GPU业务海光持续研发推动产品迭代有望夯实公司CPUGPU龙头地位我们维持2023-2025年公司营收预测为6860905711864亿元维持2023-2025年EPS预测为052074103元由于可比公司盈利水平有所波动故采用PS估值可比公司龙芯中科景嘉微澜起科技2023年wind一致预期PS分别为27x20x19x马庆刘给予公司2023年25倍PS对应目标价65元维持买入评级云应用分析师项目年度202120222023E2024E2025ES1010522090001营业收入百万元231051256860905711864海光信息688041SH营业收入增长率YoY12611218338320310净利润百万元327804120617192405评级买入维持净利润增长率YoYNA1456501425400当前价5346元每股收益基本元目标价6500元EPS016038052074103总股本2324百万股毛利率560524548542526流通股本881百万股净资产收益率ROE61476687109总市值1243亿元每股净资产元267734782853953近三月日均成交额971百万元PE33411407102872251952周最高最低价9875378元PB20073686356近1月绝对涨幅765PS538242181137105证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明海光信息年三季报预告点评688041SH20232023927近6月绝对涨幅-1927EVEBITDA1748891855609447近12月绝对涨幅-1130资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月26日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2海光信息年三季报预告点评688041SH20232023927利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入231051256860905711864货币资金196011208108731211313630营业成本10182439310141445625存货11241095297836184345毛利率560524548542526应收账款273971107814021983税金及附加24397487110其他流动资产5141675156217252177销售费用528199123151流动资产387114949164901885822134销售费用率2316151413固定资产107272246220194管理费用90135163197239长期股权投资00000管理费用率3926242220无形资产38184246468851285393财务费用1289214228258其他长期资产26612468246124542448财务费用率-05-17-31-25-22非流动资产65866986739578038035研发费用7451414196923912727资产总计1045721934238852666130169研发费用率322276287264230短期借款150200000投资收益117402530应付账款2923426208291125EBITDA7171406146620592802其他流动负债1120828107112301189营业利润4361136172224533339流动负债15621370169120592314营业利润率18862216251027082815长期借款541480480480480营业外收入11132其他长期负债20931854185418541854营业外支出00100非流动性负债26342334233423342334利润总额4371137172224553341负债合计41963704402643934648所得税112000股本20242324232423242324所得税率-0210000000资本公积329513839138391383913839少数股东损益110321517737935归属于母公司所540617053181661983822155归属于母公司股有者权益合计327804120617192405东的净利润少数股东权益8561177169424303366净利率股东权益合计142157176190203626118230198602226825520负债股东权益总1045721934238852666130169计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润4381125172224553341增长率折旧和摊销402679474569655营业收入12611218338320310营运资金的变化-445-2193-1441-757-1554营业利润NA1606516424362其他经营现金流203345-168-257-237净利润NA1456501425400经营现金流合计598-4358820102204利润率资本支出-753-1381-884-976-888毛利率560524548542526投资收益11-7402530EBITDAMargin310274214227236其他投资现金流658-142000净利率142157176190203投资现金流合计-83-1530-844-951-858回报率权益变化7310583000净资产收益率61476687109负债变化-145307-20000总资产收益率3137506480股利支出00-93-47-88其他其他融资现金流7-64214228258资产负债率401169169165154融资现金流合计-6510826-79182170现金及现金等价所得税率-02100000004509253-33512411517股利支付率物净增加额00116395169资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5