研究报告全文：海光信息688041业绩稳健增长受益国产需求2023-10-19海光信息发布2023年三季报前三季度营收同比322归母净利润同比3826扣非归母净利润同比3815随着信创招标恢复与自主AI算力需求增强公司长期发展前景良好结合前三季度业绩表现我们调整2023-2025年公司EPS预期至047062083元原预期为052074103元参考可比公司估值给予2023年25xPS对应目标价64元维持买入评级事项海光信息发布2023年三季报业务保持稳健增长收入前三季度公司营收3943亿元同比322Q3单季度营收1331亿元同比317利润公司前三季度归母净利润901亿元同比3826Q3单季度归母净利润224亿元同比2713前三季度扣非归母净利润834亿元同比3815Q3单季度扣非归母净利润215亿元同比2813研发公司Q3研发投入73亿元同比4833占营收5488占比提升167pcts前三季度研发投入同比4092占营收4972占比提升133pctsQ3研发费用442亿元研发费用率为3323同比736pcts环比546pcts公司研发投入保持较高水平研发团队规模持续增长产品迭代持续推进周转公司Q3存货686亿元相比H1的884亿元有所下降逐步转化为销售收入预付款项从H1的1869亿元下降到Q3的1851亿元正逐步消化同期应收账款从1183亿元小幅增长到1356亿元现金流公司Q3销售商品提供劳务收到的现金1329亿元同比834环比-3151受备货等情况影响Q3购买商品接受劳务的现金流442亿元同比-4738环比-4523Q3经营净现金流544亿元同比大幅转正环比-2862公司Q3筹资现金流净额485亿元继连续三个季度为负后首次转正主要是由于前三个季度公司募资后偿还部分到期债务的节奏变动所致Q3投资现金流-606亿元或与新增5亿元短期借款带来的存款增加有关算力国产化需求明确GPU有望持续领军AI算力需求稳步发展且国际高端算力硬件供应尚面临一定不确定性我国算力基础设施自主趋势进一步明晰根据公司在上证路演中心发布的信息深算二号已于2023Q3上市比深算一号性能翻倍体现公司研发实力进一步获得客户认可海光DCU兼容类CUDA环境完整支持大模型训练实现LLaMaGPTBloomChatGLM悟道紫东太初等为代表的大模型的全面应用与国内包括文心一言等大模型全面适配达到国内领先水平海光DCU新产品深算三号研发进展顺利产品持续迭代我们认为其有望巩固公司国内领先地位助力盈利水平提升信创发展有序推进CPU市场地位稳固当前是从党政信创到行业信创衔接的关键期有望打开更大的市场空间我们认为应重点关注招标边际进展及核心厂商在增量招标上的份额变化根据中国采购与招标网信息在8月前大型央国企招标数量偏少的时期后2023年9月以来一批电信金融能源等行业大型央国企陆续发布招标与中标公告行业信创节奏有所加快海光CPU作为目前国内信创服务器CPU市场上份额最高的产品之一性能优良且兼容x86的生态优势明显客户认可度较高以近期发布的中石化招标公告为例其计划采购的海光鲲鹏飞腾服务器分别为600700200台海光占比较高目前公司下一代CPU产品海光四号海光五号研发进展顺利我们认为未来公司行业信创CPU龙头地位仍然稳固风险因素公司核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险市场竞争加剧的风险宏观环境带来的市场不确定性风险信创节奏放缓的风险地缘政治风险投资建议行业信创恢复增长AI算力自主化需求凸显两大驱动力促进海光持续研发推动产品迭代有望进一步夯实公司CPUGPU龙头地位结合前三季度公司实际经营业绩信创招标与国内AI算力招标实际落地进度我们调整2023-2025年公司营收预期为590571779007亿元原预期为6860905711864亿元调整2023-2025年EPS预期为047062083元原预期为052074103元由于可比公司盈利水平有所波动故采用PS估值可比公司龙芯中科景嘉微澜起科技2023年wind一致预期PS分别为27x22x19x给予公司25倍PS对应目标价64元维持买入评级