本报告导读：
　　德冠新材（001378.SZ）是国内功能性BOPP薄膜龙头供应商，对应产品市场占有率连续三年近10%。公司上延下拓完善功能性薄膜产业布局，产业链一体化优势凸显。2022年公司实现营收/归母净利润分别为12.89/1.64亿元。截至10月12日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为29.39/22.06/15.53倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内功能性BOPP薄膜龙头供应商，全面进入国际日化标签巨头的供应链，对应产品国内市场占有率连续三年近10%。公司积极向上游功能母料、下游应用市场进行拓展，进一步延长产业链，提升公司在产业链中的价值。（2）公司本次公开发行股票数量为3333.36万股，发行后总股本为13333.36万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.88亿元，本次募投项目的实施将扩充现有产能，缓解目前产能饱和瓶颈，同时大力推进环保型无胶膜产品研发生产进程。
　　主营业务分析：公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售，为客户提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料。公司以功能薄膜为核心产品，受下游景气度及供需结构影响对应产品单价及营收有所波动。整体来看公司业绩稳步增长，2020~2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为12.35%和34.81%。公司毛利率呈现小幅波动趋势，功能薄膜产品对公司毛利率贡献较大。
　　行业发展及竞争格局：下游行业对薄膜性能诉求逐步提高+消费电子和新能源电池等新应用领域拓展，发展高性能、多功能BOPP薄膜成为行业共识，2022年我国功能性BOPP薄膜的表观消费量达到82.68万吨并预期未来5年功能性BOPP薄膜市场需求仍将持续上升。大型BOPP国际龙头厂商不断扩产实现强者恒强，功能性BOPP厂商深耕细分领域有望异军突起。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C29橡胶和塑料制品业”近一个月（截至2023年10月12日）静态市盈率为25.17倍。根据招股意向书披露，选择永新股份（002014.SZ）、斯迪克（300806.SZ）、国风新材（000859.SZ）作为同行业可比公司。截至2023年10月12日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为29.39倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为22.06倍和15.53倍。
　　风险提示：1）原材料价格波动对公司生产经营影响较大的风险；2）供应商集中的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20231013本周新股发行信息新股精要国内功能性BOPP薄膜龙头供德冠新材001378SZ发行3333万股新应商德冠新材上海汽配603107SH发行8434万股股研IPO专题惠柏新材301555SZ发行2307万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读题德冠新材001378SZ是国内功能性BOPP薄膜龙头供应商对应产品市场占有率相关报告连续三年近10公司上延下拓完善功能性薄膜产业布局产业链一体化优势凸显2022年公司实现营收归母净利润分别为1289164亿元截至10月12日可比公IPO发行阶段性收紧2023年打新收司对应222324年平均PE分别为293922061553倍益整体持平20231012摘要新股上市首日破发重现低价股首日TableSummary公司核心看点及发行募投公司是国内功能性薄膜IPO1BOPP优势明显20231007龙头供应商全面进入国际日化标签巨头的供应链对应产品国内市次新宝典本批润本股份值得跟踪场占有率连续三年近10公司积极向上游功能母料下游应用市场年月第周第周进行拓展进一步延长产业链提升公司在产业链中的价值22023934证公司本次公开发行股票数量为333336万股发行后总股本为20231005券1333336万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比新股精要热管理材料领域领先企业研例为25公司募投项目拟投入募集资金总额1088亿元本次募投思泉新材20230927究项目的实施将扩充现有产能缓解目前产能饱和瓶颈同时大力推进新股精要中央空调洁净领域国产企报环保型无胶膜产品研发生产进程业龙头浙江国祥20230925主营业务分析公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发生产与销告售为客户提供功能性BOPP薄膜BOPE薄膜功能母料公司以功能薄膜为核心产品受下游景气度及供需结构影响对应产品单价及营收有所波动整体来看公司业绩稳步增长20202022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为1235和3481公司毛利率呈现小幅波动趋势功能薄膜产品对公司毛利率贡献较大行业发展及竞争格局下游行业对薄膜性能诉求逐步提高消费电子和新能源电池等新应用领域拓展发展高性能多功能BOPP薄膜成为行业共识2022年我国功能性BOPP薄膜的表观消费量达到8268万吨并预期未来5年功能性BOPP薄膜市场需求仍将持续上升大型BOPP国际龙头厂商不断扩产实现强者恒强功能性BOPP厂商深耕细分领域有望异军突起可比公司估值情况公司所在行业C29橡胶和塑料制品业近一个月截至2023年10月12日静态市盈率为2517倍根据招股意向书披露选择永新股份002014SZ斯迪克300806SZ国风新材000859SZ作为同行业可比公司截至2023年10月12日可比公司对应2022年平均PELYR为2939倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2206倍和1553倍风险提示1原材料价格波动对公司生产经营影响较大的风险2供应商集中的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1德冠新材国内功能性BOPP薄膜龙头供应商公司是国内功能性BOPP薄膜龙头供应商对应产品市场占有率连续三年近10上延下拓完善功能性薄膜产业布局公司成立于1999年深耕功能薄膜领域打造以BOPP薄膜BOPE薄膜和功能母料为代表的多元产品结构2007-2012年公司把握BOPP薄膜行业向低碳环保发展的方向研发并推出了第一代节能环保无胶膜实现了无溶剂纸塑复合解决下游加工VOC污染问题市场份额逐步提升品牌效应日趋明显公司不断创新研发标签膜等功能性薄膜开拓了防伪标签等新应用领域同时投身于前瞻研究针对聚乙烯难以采用双向拉伸加工的全球性难题进行研究BOPE项目获广东省重点新产品立项凭借优质产品的不断推出和迭代公司全面进入国际日化标签巨头的供应链成为艾利丹尼森芬欧蓝泰丝艾福莱新材紫江企业等国内外知名企业的核心供应商根据招股书测算20202022年公司功能性BOPP薄膜的国内市场占有率分别为983938966是国内功能BOPP薄膜的龙头企业在此基础上公司上延下拓完善功能性薄膜产业布局向上游拓展功能母料业务其中公司消光母料产品由于其高加工适应性和产品稳定性被多家BOPP同行企业批量使用向下游深加工功能涂布领域开疆扩土推出防刮膜触感膜等薄膜产品有效满足了市场及客户的差异化需求公司募投项目将缓解产能瓶颈大力推进环保型无胶膜产品研发生产进程BOPP薄膜被誉为薄膜包装领域的包装皇后广泛应用于食品饮料胶带服装消费电子等领域根据卓创资讯统计2022年中国BOPP表观消费量为41339万吨增速略有放缓但预计随着下游行业的快速发展未来5年中国BOPP表观消费量平均增速将达到5242027年表观消费量将达到53287万吨未来发展空间向好随着未来包装市场对包装薄膜的性能提出更高的要求消费电子新能源电池等新应用场景的涌现带动包装市场由通用型BOPP薄膜向功能性BOPP薄膜发展且功能性BOPP薄膜的高性能多功能趋势已成为行业共识根据卓创资讯统计20202022年我国功能性BOPP薄膜的表观消费量分别为7497万吨8152万吨和8268万吨并预期未来5年功能性BOPP薄膜市场需求仍将持续上升公司现有功能薄膜产线基本处于满负荷生产状态公司通过本次募投项目将进一步扩充产能缓解产品生产饱和状态而增加产品产量提升公司盈利水平同时积极响应薄膜行业低碳环保多功能化发展趋势通过德冠中兴科技园新建项目功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目生产无胶膜产品丰富公司产品品类2主营业务分析及前五大客户公司以功能薄膜为核心产品受下游景气度及供需结构影响对应产品单价及营收有所波动整体来看公司业绩稳步增长20202022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为1235和3481公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发生产与销售为客户提供功能性BOPP薄膜BOPE薄膜功能母料20202022年公司营业收入分别为1021亿元1314亿元和1289亿元年均复合增长率为1235归母净利润分别为090亿元191亿元和164亿元年均复合增长率为3481公司请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题经营业绩稳步上升分具体产品来看1功能薄膜公司功能薄膜主要包括无胶膜消光膜标签膜镭射膜等产品20202022年及2023H1公司功能薄膜销售收入分别为884亿元1160亿元1133亿元和478亿元占主营业务收入的比重约为90对公司整体营收影响较大2021年公司功能薄膜业务营收较2020年有所增长主要原因是2021年行业景气度上行公司产品结构调整主要产品价格大幅增长2022年营收较2021年有所下降主要原因是2022年市场由供不应求转为供需平衡主要产品价格小幅下降在公司功能薄膜细分产品中无胶膜消光膜和标签膜是公司主打功能薄膜系列核心产品2023H1占主营业务收入比重分别达30903085和17112功能母料公司功能母料产品绝大部分为消光母料其他母料销售金额较小20202022年及2023H1公司功能母料销售收入分别为079亿元112亿元112亿元和039亿元占主营业务收入的比重分别为798871895和758呈现逐年增加的趋势其中2021年公司消光母料收入涨幅较大主要原因是消光母料作为公司重点开拓的业务随着新产线的投产产能和产销量得到提升同时受益于2021年行业景气度提振公司加大消光母料的市场开拓产品获得了客户的认可3其他薄膜公司其他薄膜产品主要是合格等外品和外购薄膜随着公司产品结构的优化自2021年起减少了对其他薄膜产品的销售图1BOPP薄膜供给增加公司2022年营收下滑图2功能薄膜销售收入占公司总营收九成以上万元万元13143814000012887112014000095395970821001200001200001116260112318010209480299851100000100000607933298000080000405390060000600001159908611330120325192088423783945484000040000019130163912000047774822000090196646-2000-402020年2021年2022年2023H12020年2021年2022年2023H1营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴功能薄膜功能母料其他薄膜数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书公司毛利率呈现小幅波动趋势功能薄膜产品对公司毛利率贡献较大20202022年及2023H1公司毛利率分别为186826792228和1993呈现小幅波动趋势2021年公司毛利率较2020年提高811pct主要原因是2021年行业整体高景气公司产品结构进一步优化推动主要产品实现量价齐升2022年公司毛利率较2021年下降451pct主要由于市场景气度有所回落产品销售单价下降2023H1公司毛利率较2022年下降235pct受到宏观环境变化经济增速下行消费需求疲软原材料价格下降等因素影响公司产品销售价格继续下降分具体产品来看2023H1公司功能薄膜功能母料产品毛利率分别为2186和735毛利来源主要为功能薄膜其对公司整体毛利率波动的影响较大公司期间费用率呈现稳步下降趋势20202022年及2023H1公司期间费用率分别为893977770和731呈现稳步下降趋势1销售费用率职工薪酬占公司销售费用的比重较大且与公司经营业绩紧密挂钩在20202022年行业景气度呈现先升后降的趋势下公司业绩呈现相同趋势波动带动销售费用率由2020年的080上升至2021年的请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题103再下降至2022年的0702管理费用率2021年公司管理费用率将上年上涨057pct主要原因是业绩上涨带动职工薪酬增加和预付款下的IPO上升费用转至管理费用3研发费用率20202022年公司研发费用率分别为341375和364较为平稳其中2021年较2020年上升034pct公司因产品升级持续提升产品质量而加大研发投入2022年较2021年下降011pct主要是公司委外研发项目的相关费用已于2021年结清因此2022年委外研发费用将为04财务费用率公司财务费用率呈现逐年下降的趋势主要原因是2021年公司为提高资金使用效率而大幅降低短期借款及2022年受到人民币汇率上升公司汇兑收益增加且利息收入增加图3公司毛利率小幅波动基本维持20左右图4公司期间费用率整体下降635478295353042143653912522282679375364332199334120196320223186815214551031012721233108007006588375800515022-0290-1-0392020年2021年2022年2023H12020年2021年2022年2023H1毛利率净利率ROE销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2022年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1北京泉智旺贸易有限公司及其受同一实际控制人控制的其他主体5332864142温州驰迅包装材料有限公司4303253343联冠开平胶粘制品有限公司及其受同一实际控制人控制的其他主体3728522894深圳市宏远薄膜有限公司及其受同一实际控制人控制的其他主体3322712585济南庆昕庆港新材料有限公司280009217合计19487431512数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31发展高性能多功能BOPP薄膜大势所趋下游薄膜性能诉求提高新应用领域拓展发展高性能多功能BOPP薄膜成为行业共识BOPPBOPET和BOPA是目前在包装领域应用最广泛的三大塑料薄膜其中BOPP薄膜以质轻无毒无臭低污染等特点被誉为塑料薄膜界的包装皇后食品饮料是BOPP薄膜的最大应用领域占比高达50以上其次为胶带服装消费电子日化用品等领域随着下游行业的欣欣向荣BOPP薄膜表观消费量逐年上升根据卓创资讯统计2022年中国BOPP表观消费量为41339万吨增速略有放缓但预计随着下游行业的快速发展未来5年中国BOPP表观消费量平均增速将达到5242027年表观消费量将达到53287万吨BOPP分为通用型和功能性通用型BOPP薄膜配方和技术较为成熟而功能性BOPP由于其特殊的物化性质能够满足下游加工及终端请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题应用领域对材料的特殊性要求应用呈现高端多元趋势随着下游市场对塑料薄膜的阻隔性防腐抗菌和耐热性等提出了更高要求以及新能源电池电子和半导体等新应用领域的不断开拓极大推动塑料包装行业由通用型BOPP薄膜向高性能多功能的BOPP薄膜方向发展根据卓创资讯统计20202022年我国功能性BOPP薄膜的表观消费量分别为7497万吨8152万吨和8268万吨并预期未来5年功能性BOPP薄膜市场需求仍将持续上升近年在国家双循环政策的推动下消费品销售总额快速增长根据国家统计局2022年我国规模以上食品和饮料制造业企业营收分别突破225亿元和170亿元是BOPP薄膜需求增长的主要动力之一而消费电子等作为功能性BOPP薄膜的主要专用领域之一2022年我国规模以上计算机通信和其他电子设备制造业的营收达到1545亿元2019-2022年平均增幅为953且在未来消费电子产品更新迭代加速的趋势下将为功能性BOPP薄膜市场提供较大的增量空间32BOPP国际龙头强者恒强细分领域竞争者有望异军突起大型BOPP厂商不断扩产实现强者恒强功能性BOPP厂商深耕细分领域有望异军突起国外BOPP薄膜产能较为分散行业主要由少量跨国大型企业和大量区域型中小企业组成其中印度BCJindalGroup阿联酋Taghleef日本东丽等跨国大型企业近年通过扩充产能不断巩固其行业龙头地位谋求更大市场份额进一步挤压区域型中小企业的生存空间但以意大利Vibac印度Cosmo美洲Oben等为代表的厂商凭借其核心技术和科研优势在功能性BOPP薄膜等细分领域维持较强的差异化竞争优势国内BOPP薄膜市场经过数年发展已经形成规模化集团化的竞争格局根据卓创资讯统计BOPP薄膜行业内厂商多达100余家市场分散程度较大其中通用型BOPP薄膜市场较为成熟功能性BOPP技术门槛较高研发投入较大部分产品严重依赖进口但深耕功能性BOPP薄膜的厂商能够凭借其差异化竞争优势在细分市场实现异军突起33公司在国内功能性BOPP薄膜领域市占率约10公司是国内功能性BOPP薄膜的核心供应商市场占有率约为10上延下拓完善BOPP薄膜产业布局公司是中国塑料加工工业协会副理事长单位中国塑协双向拉伸聚丙烯薄膜专委会主任单位等科研创新机构所拥有的德冠商标荣获中国驰名商标已在技术质量和品牌等方面形成竞争优势位居行业领先地位在技术方面公司以功能化高端化环保化为创新发展方向为客户提供高性能环保低碳的新材料截至2023年6月30日公司已获得境内发明专利34件实用新型专利23件境外专利6件多项专利技术荣获中国优秀专利奖并参与制定3项国家标准以及1项行业标准在市场方面公司已形成了功能薄膜功能母料为主的多元化产品格局公司是中国功能性BOPP薄膜产品种类较多创新能力领先的制造企业根据招股书测算20202022年公司功能性BOPP薄膜的国内市场占有率分别为983938和966是功能性BOPP市场的重要参与者同时公司也是国内外知名企业艾利丹尼森芬欧蓝泰丝艾福莱新材紫江企业的供应商在产业布局方面公司业务逐渐向上游功能母料方向延伸其中公司消光母料产品以高适应度和高稳定性被多家BOPP同行企业批量使用请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题公司向下游深加工功能涂布领域拓展推出防刮膜触感膜等薄膜产品有效满足了下游客户的差异化需求竞争对手BCJindalGroupTaghleefIndustries东丽TORAY株式会社国风新材永新股份斯迪克中国软包装金田新材福融新材4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为333336万股发行后总股本为1333336万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年10月16日开始进行询价并于2023年10月17日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额1088亿元本次募投项目的实施将扩充现有产能缓解目前产能饱和瓶颈同时大力推进环保型无胶膜产品研发生产进程建设项目包括1德冠中兴科技园新建项目2功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目3实验与检测升级技术改造项目4补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期1德冠中兴科技园新建项目551321255132122年2功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目211000021100002年3实验与检测升级技术改造项目7597937597932年4补充流动资金25000002500000-合计1088300510883005数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C29橡胶和塑料制品业近一个月截至2023年10月12日静态市盈率为2517倍公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发生产与销售具体为客户提供功能性BOPP薄膜BOPE薄膜功能母料根据招股意向书披露选择永新股份002014SZ斯迪克300806SZ国风新材000859SZ作为同行业可比公司截至2023年10月12日可比公司对应2022年平均PELYR为2939倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2206倍和1553倍表3可比公司财务数据及估值情况2020-2022年营20222020-2022PEPEPE总市值2022年股价代码简称收规模年营收复归母净利润净利润复20222023E2024E元亿元合增速亿元亿元合增速倍倍倍002014SZ永新股份33043639869421499127411245439888请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题300806SZ斯迪克18771681043-38251723137198386901917000859SZ国风新材2460230288741482145--4928550平均293922061553001378SZ德冠新材128916412353481数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年10月12日收盘价20232024年PE均采用wind一致预期计算营收规模净利润规模总市值及股价单位均为人民币6风险提示1原材料价格波动对公司生产经营影响较大的风险公司生产所用原材料聚丙烯为大宗商品添加剂为石油化工产品其价格与原油价格波动相关公司原材料聚丙烯和添加剂的耗用占公司营业成本的比例较高2020-2022年及2023H1公司原材料聚丙烯在主营业务成本中占比分别为516151855036和5393添加剂在主营业务成本中占比分别为265930153051和2493以2022年度数据为基础在假定其他因素不变的情况下当聚丙烯价格变动1导致公司利润总额反向变动264当添加剂价格变动1导致公司利润总额反向变动160公司存在原材料价格波动对公司生产经营影响较大的风险2供应商集中的风险公司原材料供应商较为集中2020-2022年及2023H1公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为609064996326和6441存在供应商集中的风险公司主要采购原材料为聚丙烯和添加剂其生产主要集中在中石油中石化以及部分民营外资等大中型石油化工生产厂商行业集中度较高若公司与主要供应商的合作发生不利变化原材料供应的稳定性及时性等方面不能得到保障可能会对公司生产经营产生较大不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分