本报告导读：
　　上海汽配（603107.SH）是国内汽车空调管路行业领先者，对应产品国内市场占有率连续三年约为14%，较早融入全球汽车制造产业链打造先发优势。2022年公司实现营收/归母净利润分别为16.36/1.29亿元。截至10月16日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为41.99/31.00/22.81倍（剔除负值）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内汽车空调管路行业领先者，对应产品市场占有率连续三年约14%，较早融入全球汽车制造产业链打造先发优势。我国汽车行业景气度修复，汽车保有量有望继续增长带动上游汽车零部需求扩大，公司募投项目将进行生产基地的转移与升级，扩大汽车管路、燃油分配管等汽车零部件产能。（2）公司本次公开发行股票数量为8433.50万股，发行后总股本为33733.50万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金金额7.83亿元，本次募投项目主要为公司生产基地进行转移，改善作业环境并进行工艺设计，扩大现有产能，以满足日益增长的市场订单的需求。
　　主营业务分析：公司主要从事汽车空调管路等汽车零部件产品的研发、生产与销售，形成以汽车空调管路产品为主，燃油分配管、变速箱冷却油管等产品共存的布局。汽车空调管路为公司核心产品，终端乘用车销量逐年扩大是公司营收增长的核心动力，2020~2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为17.36%和1.06%。公司毛利率维持在20%的水平，呈现小幅波动趋势。
　　行业发展及竞争格局：我国汽车保有量相较发达国家存在巨大缺口，汽车零部件行业迎来深度国产化发展机遇。整车厂供应商准入标准日益严苛，节能降耗趋势推动汽车零部件技术升级。汽车空调管路行业专业化分工和全球化趋势推进市场化进程，燃油分配管行业高端品国产化程度较低。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C36汽车制造业”近一个月（截至2023年10月16日）静态市盈率为26.57倍。根据招股意向书披露，选择腾龙股份（603158.SH）、泉峰汽车（603982.SH）、银轮股份（002126.SZ）、松芝股份（002454.SZ）和鹏翎股份（300375.SZ）作为同行业可比公司。截至2023年10月16日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为41.99倍（剔除负值），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为31.00倍和22.81倍。
　　风险提示：1）下游行业不景气的风险；2）业绩下滑的风险

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20231017本周新股发行信息新股精要国内汽车空调管路行业领先者百通能源001376SZ发行4609万股新上海汽配股研IPO专题王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读题上海汽配603107SH是国内汽车空调管路行业领先者对应产品国内市场占有率相关报告连续三年约为14较早融入全球汽车制造产业链打造先发优势2022年公司实现营收归母净利润分别为1636129亿元截至10月16日可比公司对应222324年新股精要国内风电叶片用环氧树脂平均PE分别为419931002281倍剔除负值龙头惠柏新材20231016摘要新股精要国内功能性BOPP薄膜龙TableSummary公司核心看点及发行募投公司是国内汽车空调管路行业IPO1头供应商德冠新材20231015领先者对应产品市场占有率连续三年约14较早融入全球汽车制次新板块整体回调新股首日破发延造产业链打造先发优势我国汽车行业景气度修复汽车保有量有望继续增长带动上游汽车零部需求扩大公司募投项目将进行生产基地续20231015证的转移与升级扩大汽车管路燃油分配管等汽车零部件产能2IPO发行阶段性收紧2023年打新收券公司本次公开发行股票数量为843350万股发行后总股本为益整体持平20231012研3373350万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比新股上市首日破发重现低价股首日究例为25公司募投项目拟投入募集资金金额783亿元本次募投优势明显20231007报项目主要为公司生产基地进行转移改善作业环境并进行工艺设计扩大现有产能以满足日益增长的市场订单的需求告主营业务分析公司主要从事汽车空调管路等汽车零部件产品的研发生产与销售形成以汽车空调管路产品为主燃油分配管变速箱冷却油管等产品共存的布局汽车空调管路为公司核心产品终端乘用车销量逐年扩大是公司营收增长的核心动力20202022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为1736和106公司毛利率维持在20的水平呈现小幅波动趋势行业发展及竞争格局我国汽车保有量相较发达国家存在巨大缺口汽车零部件行业迎来深度国产化发展机遇整车厂供应商准入标准日益严苛节能降耗趋势推动汽车零部件技术升级汽车空调管路行业专业化分工和全球化趋势推进市场化进程燃油分配管行业高端品国产化程度较低可比公司估值情况公司所在行业C36汽车制造业近一个月截至2023年10月16日静态市盈率为2657倍根据招股意向书披露选择腾龙股份603158SH泉峰汽车603982SH银轮股份002126SZ松芝股份002454SZ和鹏翎股份300375SZ作为同行业可比公司截至2023年10月16日可比公司对应2022年平均PELYR为4199倍剔除负值对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为3100倍和2281倍风险提示1下游行业不景气的风险2业绩下滑的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1上海汽配国内汽车空调管路行业领先者公司是国内汽车空调管路行业领先者对应产品市场占有率连续三年约14较早融入全球汽车制造产业链打造先发优势公司成立于1992年是国内较早专业从事汽车空调管路等汽车零部件产品研发生产和销售的高新技术企业经过三十余年的持续技术开发与生产经验积累截至2023年6月末公司掌握核心专利技术110余项覆盖产品工装设计加工工艺产品检测等众多环节2018年公司实验中心获得国家实验室认证CNAS凭借成熟的产品开发体系和优异的品控能力公司较早切入了国际汽车供应链体系其中包括VolkswagenAG上汽通用一汽-大众上汽集团捷豹路虎等国内知名主机厂及联华电子博格华纳上海等汽车零部件供应商SAAA品牌知名度以及产品竞争力不断提升构建起一定的先发优势并在核心客户供应体系中扮演重要角色目前公司产品形成了以汽车空调管路为主燃油分配管为辅的产品体系并结合下游客户需求而不断丰富产品类型变速箱冷却油管等汽车零部件及配件产品陆续向市场推出在公司核心业务汽车空调管路领域根据招股书披露公司20202022年及2023H1在国内乘用车空调管路的市场占有率分别为133413631427和1369竞争优势明显我国汽车行业景气度修复汽车保有量有望继续增长带动上游汽车零部需求扩大公司募投项目将进行生产基地的转移与升级扩大汽车管路燃油分配管等汽车零部件产能20182020年我国汽车行业景气度下行汽车产销量出现负增长但2021年起汽车行业逐渐复苏根据中国汽车工业协会统计数据2023H1我国汽车产销量分别为13248万辆和13239万辆同比增长933和980有所回升此外我国汽车保有量较美日德等发达国家仍有差距根据世界银行统计2019年我国汽车千人保有量仅为173辆远低于美国837辆日本591辆和德国589辆我国民用汽车增长空间依旧较大从而带动汽车零部件需求扩大公司主要产品汽车空调管路属于我国汽车零部件行业中起步较晚的子行业之一节能环保理念提升将加快汽车空调管路紧凑化等工艺技术进程公司核心技术之同轴管换热技术采用内外管复合结构内管和外管通过导热件进行热交换从而有效提高了空调系统效率核心技术快速接头技术和免焊接技术将有效提高空调管路密封性适配新型环保制冷剂公司空调管路产品适用于新能源汽车已应用于客户1蔚来上汽集团等主机厂的多款畅销新能源车型上丰富的产品线有助于公司把握新能源汽车市场发展契机燃油分配管方面国五车型向国六车型的全面切换下汽车节能降耗提升燃油经济性需求提升从而燃油分配管成为直接受益产品由于公司目前受场地制约导致产能不足公司计划转移生产基地募投项目的实施将扩大公司汽车管路燃油分配管等汽车零部件产能改善生产作业环境并进行设备和工艺升级提高公司产品供应能力满足日益增长的市场订单的需求2主营业务分析及前五大客户汽车空调管路为公司核心产品终端乘用车销量逐年扩大是公司营收增长的核心动力20202022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题别为1736和106公司作为独立专业的汽车零部件生产企业专注于汽车空调管路燃油分配管等汽车关键零部件的研发生产与销售20202022年公司营业收入分别为1188亿元1391亿元和1636亿元年均复合增长率为1736公司营收规模增长较快20202022年公司归母净利润分别为127亿元095亿元和129亿元年均复合增长率为106公司盈利能力较为稳定分具体产品来看1汽车空调管路产品20202022年及2023H1公司汽车空调管路销售收入分别为856亿元985亿元1202亿元和641亿元占主营业务收入的比重分别为750674347546和7842是公司营收的主要来源2022年较2021年公司汽车空调管路前五大销售变动受客户终端市场乘用车销量变动的影响并与乘用车销量变动趋势基本保持一致其中对海外市场的拓展及核心客户广汽丰田量产车型汉兰达赛那等陆续由公司负责生产对公司当年营收增长贡献较大2020年公司开拓了新客户1成为该客户的主要汽车空调管路供应商2021年该新增客户汽车空调管路产品实现主营业务收入约123亿元带动公司2021年汽车空调管路营收大幅增长2燃油分配管产品20202022年及2023H1公司燃油分配管产品销售收入分别为236亿元279亿元320亿元和146亿元占主营业务收入的比重均约为20其中燃油分配管产品的前三大客户收入占比金额占比高达90以上且保持稳定其中联合电子销售收入持续上升主要原因是公司基于市场环境进行产品战略和结构调整2018年起国五和国六机动车污染物排放标准切换市场对环境保护的重视带动高压燃油分配管销量逐年提高3定转子产品公司的子公司开化莲联原从事新能源发动机定转子产品的生产因业务调整于2022年8月起不再生产定转子产品图1终端乘用车销量提高公司营收受益稳步增长图2汽车空调管路产品是公司收入的主要来源万元万元180000180000401636236127221600001600009997513912530140000140000271151319740611880020314914338709120000120000174034279061210000010100000235574984122305338800000800000001458004600006000012024973-10985121040000400008559971640813112948-20200001267695297663200000-3002020年2021年2022年2023H12020年2021年2022年2023H1营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴汽车空调管路燃油分配管定转子其他数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书公司毛利率维持在20的水平呈现小幅波动趋势20202022年及2023H1公司毛利率分别为231319151951和2016毛利率水平在20上下小幅波动其中2022年公司毛利率较上年上升036pct主要原因是公司汽车空调管路销售收入的占比提高且2022年向新增客户1等销售的产品毛利率较高及公司燃油分配管产销量增加导致规模效益显现而降低了单位成本2021年公司毛利率较上年下滑398pct主要是受到2021年汽车空调管路主要原材料价格上升较快新增机器设备及外销代理报关费用增加2021年相关利好政策红利消失以及公司高毛利产品低压燃油分配管市场需求下滑等不利因素的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题公司营收规模效益放大期间费用率逐年下降20202022年及2023H1公司期间费用率分别为123412261071和947期间费用率逐年下降1销售费用率公司销售费用率在17水平小幅波动与同行业可比上市公司平均销售费用率相比偏低主要原因是公司与现有客户均有较长合作历史保障了营收的可持续性也减少了销售费用的投入2管理费用率公司管理费用率下降趋势较为明显公司管理人员薪酬及无免缴企业社会保险费增加但公司营收规模扩大较快带动管理费用率下降3研发费用率20202022年及2023H1公司研发费用率分别为392392380和332基本保持稳定公司研发投入始终保持在较高水平4财务费用率由于公司利用闲置资金进行结构性存款或协定存款而使得利息收入增加且2022年起因美元兑人民币汇率整体呈上升趋势公司汇兑收益增加使得公司财务费用率逐年下降图3公司毛利率小幅波动基本维持20左右图4营收规模效益放大公司期间费用率逐年下降7256236126523231320165202019515174119154159139239238015332127631771642140170101065189891478507868400525-008-1-0690-22020年2021年2022年2023H12020年2021年2022年2023H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2023年16月前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1VolkswagenAG152932618182客户1152313318113联合汽车电子有限公司105631212554广汽丰田汽车有限公司5819026925一汽-大众汽车有限公司551348655合计52420216231数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31我国汽车行业景气度修复汽车零部件市场扩容在即我国汽车保有量相较发达国家仍有较大差距汽车零部件行业迎来深度国产化发展机遇发达国家汽车产业发展成熟上游以博世采埃孚麦格纳为代表的众多世界知名零部件企业更是凭借其规模优势技术实力及配套完善等优势占据行业龙头地位随着发展中国家经济的快速增长和科学技术水平的提高全球汽车产业生产重心逐渐向中国巴西和印度等新兴市场转移根据同花顺和中国汽车工业协会统计我国汽车产销量多年稳居全球第一2023年上半年我国汽车产销量分别为13248万辆和13239万辆同比增长分别为933和980增长态势良好但我国汽车保有量较低根据世界银行统计2019年我国汽车千人保有请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题量仅为173辆远低于美国837辆日本591辆和德国589辆我国民用汽车增量空间巨大受益于我国汽车行业的高速发展和汽车保有量的增加汽车零部件市场扩容在即同时我国汽车零部件企业通过长期的技术积累逐步打破了外资企业在核心零部件领域的垄断地位我国汽车零部件行业迎来深度国产化发展机遇根据美国汽车新闻统计20212023年全球汽车零部件供应商百强榜中中国汽车分别上榜7家10家和13家中国汽车零部件企业迈入发展高速阶段整车厂供应商准入标准日益严苛节能降耗趋势推动汽车零部件技术升级从汽车零部件的子行业来看1汽车空调管路行业我国汽车空调管路行业属于汽车零部件行业中起步较晚的子行业之一早期主要依赖于进口但随着汽车产业向国内转移汽车零部件逐步实现国产化替代国内汽车空调管路行业吸收国际先进技术而形成了自身独特的核心加工工艺由于汽车空调管路精加工的特征以及汽车召回事件频发整车厂对其供应商将采取严格的准入机制因此只有具备规模优势产品性能稳定的企业才不会被市场淘汰同时随着节能环保理念的普及绿色汽车成为发展的必然趋势其中车型小型化作为降低能耗的重要环节之一对汽车空调管路精细要求日益提高且新型环保制冷剂的普及更是对当前汽车空调系统提出了新的挑战2燃油分配管行业全国车型逐步由国五向国六切换汽车行业环保标准更为严苛提高燃油经济性作为节能减排的重要举措之一其核心在于发动机技术升级而燃油分配管路是发动机供油的重要管道部件在节能降耗提升燃油经济性的大背景下更高品质的燃油分配管将被整车厂所青睐带动其需求量大幅提高32汽车空调管路行业市场化进程加速燃油分配管行业向高端市场进军汽车空调管路行业专业化分工和全球化趋势推进市场化进程燃油分配管行业高端品国产化程度较低在汽车空调管路行业行业内企业数量众多市场集中度较低竞争较为激烈其中中小型民营主要参与低端产品的市场竞争其主要市场为售后市场而大型民营企业和合资企业主要集中于中高端市场由于汽车空调管路行业内存在一定的集团内部配套地域保护及市场割据的特点市场化竞争不充分但随着整车厂逐步加大对空调管路的外采且我国汽车零部件企业开始进入全球供应链体系未来汽车空调管路行业市场化程度将进一步提高在燃油分配管行业我国燃油分配管企业在中低端燃油分配管研发技术方面已经成熟并逐步向高端市场进军涌现了一批燃油分配管龙头企业但整体而言目前我国高端燃油分配国产化率仍然较低产品结构向高端转移成为行业内众多企业的发展趋势之一33公司2023H1汽车空调管路市场占有率约为14公司是国内汽车空调管路行业的领先者2023H1市场占有率约为14切入众多国内外主流车厂的供应链体系公司是独立专业的汽车零部件生产企业专注于汽车空调管路燃油分配管路等汽车关键零部件的研发生产和销售且已在细分领域形成了较强的市场竞争优势根据招股书披露公司20202022年及2023H1在国内乘用车空调管路的市场占有率分别为133413631427和1369公司具备较强的请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题整体配套方案设计能力与生产制造能力截至2023年6月末公司已获得专利110余项覆盖产品工装设计加工工艺产品检测等众多环节2018年公司实验中心获得国家实验室认证CNAS研发技术的不断突破助力公司产品向品质性能性价比最优化提速公司更是获得国内外主流整车厂及全球知名汽车零部件一级供应商的青睐并与之建立稳定的合作关系其中公司汽车空调管路产品国内主要客户包括上汽通用一汽-大众上汽集团上汽大众广汽丰田等知名主机厂和南方英特等知名汽车零部件供应商公司燃油分配管主要客户包括联合电子博格华纳上海纬湃长春等知名汽车零部件供应商同时公司也积极开拓海外市场已成为VolkswagenAG捷豹路虎等主机厂汽车空调管路产品的优选供应商之一竞争对手1汽车空调管路腾龙股份盛士达康迪泰克胜铎盛士达邦迪上海天津电装2燃油分配管上海众源威孚施密特赛沃智造上海科技有限公司德西福格本特勒4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为843350万股发行后总股本为3373350万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年10月18日开始进行询价并于2023年10月19日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金金额783亿元本次募投项目实施后将实现公司生产基地转移改善作业环境并进行工艺设计扩大现有产能以满足日益增长的市场订单的需求建设项目包括1德浙江海利特汽车空调配件有限公司年产1910万根汽车空调管路及其他汽车零部件产品建设项目2浙江海利特汽车空调配件有限公司年产490万根燃油分配管及其他汽车零部件产品建设项目3浙江海利特汽车空调配件有限公司研发中心建设项目4补充公司流动资金5偿还公司及子公司银行贷款表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期浙江海利特汽车空调配件有限公司年产1910万根汽车1359731632162882年空调管路及其他汽车零部件产品建设项目浙江海利特汽车空调配件有限公司年产490万根燃油2116850210281282年分配管及其他汽车零部件产品建设项目3浙江海利特汽车空调配件有限公司研发中心建设项目8265987852432年4补充公司流动资金13000001300000-5偿还公司及子公司银行贷款15000001500000-合计83924167829659数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C36汽车制造业近一个月截至2023年10月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题静态市盈率为2657倍公司主要从事汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件产品的研发生产与销售根据招股意向书披露选择腾龙股份603158SH泉峰汽车603982SH银轮股份002126SZ松芝股份002454SZ和鹏翎股份300375SZ作为同行业可比公司截至2023年10月16日可比公司对应2022年平均PELYR为4199倍剔除负值对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为3100倍和2281倍表3可比公司财务数据及估值情况2020-2022年营20222020-2022PEPEPE总市值2022年股价代码简称收规模年营收复归母净利润净利润复20222023E2024E元亿元合增速亿元亿元合增速倍倍倍603158SH腾龙股份26701232275-11003273198015134039823603982SH泉峰汽车1745-1541220--2733--42191614002126SZ银轮股份84803831579917392024861841150231871002454SZ松芝股份42250941174-38375133--4815766300375SZ鹏翎股份1698076068-4470483434893384448平均419931002281603107SH上海汽配16361291736106数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年10月16日收盘价20232024年PE均采用wind一致预期计算营收规模净利润规模总市值及股价单位均为人民币6风险提示1下游行业不景气的风险近几年汽车行业整体呈现不景气的状况尤其是整车板块呈现下滑态势20182020年在宏观经济增速趋缓及汽车行业优惠政策逐步退出等多重因素影响下我国汽车产销量出现了负增长根据中国汽车工业协会统计数据显示20212022年及2023H1我国汽车产量同比增速分别为长340360和933销量同比增速分别为381224和980有所回升汽车整体行业与整车板块的不利市场行情会直接影响汽车零部件行业的景气度若汽车行业景气度持续下降则可能造成公司下游客户生产经营状况不佳等不良后果进而导致下游客户对改善产品需求的下降对公司的经营业绩产生不利影响2业绩下滑的风险20202022年及2023H1公司实现归属于母公司股东的净利润分别为127亿元095亿元和129亿元和077亿元受材料价格上涨对上海日轮长期股权投资计提减值准备等因素的影响2021年公司归属于母公司股东的净利润较上年同期下降2483若主要原材料价格持续上涨因芯片供应不足导致部分车型停产汽车产销量持续回落市场竞争加剧等因素均可导致公司经营业绩下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分