公司2023年前三季度实现营业收入26.15亿元（+49.04% YoY），归母净利润4.01亿元（+135.92% YoY），业绩超市场预期，主要受益于新能源电控等业务收入和毛利率明显上升。在风电装机回暖，光伏和储能快速增长的背景下，公司凭借技术、品牌、客户、产品和经验的多重优势料将持续迎来业绩快速增长。我们上调公司2023-2025年EPS预测分别为1.40/1.65/1.93元，给予目标价35元（对应2023年25倍PE），上调评级至“买入”。
　　▍23Q3业绩超预期，全年业绩有望迎来高增长。公司2023Q1-3实现营业收入26.15亿元（+49.04% YoY），归母净利润4.01亿元（+135.92% YoY），对应毛利率34.37%（+4.9pcts YoY），净利率15.47%（+5.75pcts YoY），其中Q3实现营收10.74亿元（+64.27% YoY，+15.34% QoQ），归母净利润1.99亿元（+246.82% YoY，+60.01% QoQ），毛利率35.87%（+6.09pcts YoY，+2.14pcts QoQ），净利率18.77%（+9.97pcts YoY，+5.40pcts QoQ），公司净利润增长主要受益于新能源电控业务收入和毛利率同比大幅上升所致。我们预计在风电行业景气回升叠加公司产品升级的基础上公司全年业绩将迎来高速增长。
　　▍公司主业加速增长，海外业务发力显著。从业务拆分来看，公司2023Q1-3新能源电控业务收入20.81亿元（+51.61% YoY），毛利率31.50% （+6.52pcts YoY）；工程传动业务收入3.38亿元（+103.89% YoY），毛利率44.91%（+2.30pcts YoY）；其他业务收入1.56亿元（-12.07% YoY），毛利率37.34%（-2.37pcts YoY），公司新能源电控业务增长主要得益于国内外新能源装机需求放量，以及全球市场持续拓展。从地区角度分析，2023Q1-3公司国内收入24.75亿元（+45.83% YoY），毛利率33.06%（+5.02pcts YoY），国外收入1.01亿元（+418.99% YoY），毛利率47.19%（+4.49pcts YoY），公司海外业务开始发力，逐步打开国外市场规模，同时国内市场稳步增长。
　　▍风光电储氢一体化布局，业绩步入快速增长期。在全球清洁能源转型加速的背景下，风光储行业装机有望持续提升，带动逆变器、变流器等产品需求放量；同时，在传动变频领域，随着国产企业的技术进步和产品验证加速，国产替代空间广阔。公司凭借在风电变流器、光伏逆变器和电气传动领域的技术、客户和经验等优势，有望实现市场份额稳步扩张，迎来业绩快速增长期。此外，公司积极开拓业务，于2023年7月13日与西安隆基氢能科技有限公司就组建合资公司投资、建设与运营年产5GW电解槽电源合作项目签署了《合资协议》，拟设立合资公司注册资本10,000万元，公司持股49%。随着该合资公司于2023年7月28日设立完毕，公司风光电储氢业务一体化形成闭环，预计绿氢电源业务随着电解槽需求放量将为公司带来新的业绩增长极。
　　▍风险因素：我国风电装机不及预期；光伏储能装机不及预期的风险；原材料价格大幅波动；海外贸易政策风险；市场竞争激烈，公司市场开拓不及预期；上游元器件供应紧缺的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：基于公司财报业绩超预期，并考虑公司全球业务拓展和电力电子平台化布局成效显著，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为6.20/7.32/8.56亿元（原预测值为5.47/6.87/8.39亿元），对应EPS预测分别为1.40/1.65/1.93元，现价对应PE为17/14/12倍。目前可比公司阳光电源、日月股份和汇川技术2023年wind一致预期平均PE为23倍，考虑公司作为新能源及电力电子行业电能变换领先者，产品和业务横向拓展能力显著，我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价35元，上调评级至“买入”。
　　

研究报告全文：禾望电气6030632023年三季报点评盈利能力超预期平台化成效显著2023-10-20公司2023年前三季度实现营业收入2615亿元4904YoY归母净利润401亿元13592YoY业绩超市场预期主要受益于新能源电控等业务收入和毛利率明显上升在风电装机回暖光伏和储能快速增长的背景下公司凭借技术品牌客户产品和经验的多重优势料将持续迎来业绩快速增长我们上调公司2023-2025年EPS预测分别为140165193元给予目标价35元对应2023年25倍PE上调评级至买入23Q3业绩超预期全年业绩有望迎来高增长公司2023Q1-3实现营业收入2615亿元4904YoY归母净利润401亿元13592YoY对应毛利率343749pctsYoY净利率1547575pctsYoY其中Q3实现营收1074亿元6427YoY1534QoQ归母净利润199亿元24682YoY6001QoQ毛利率3587609pctsYoY214pctsQoQ净利率1877997pctsYoY540pctsQoQ公司净利润增长主要受益于新能源电控业务收入和毛利率同比大幅上升所致我们预计在风电行业景气回升叠加公司产品升级的基础上公司全年业绩将迎来高速增长公司主业加速增长海外业务发力显著从业务拆分来看公司2023Q1-3新能源电控业务收入2081亿元5161YoY毛利率3150652pctsYoY工程传动业务收入338亿元10389YoY毛利率4491230pctsYoY其他业务收入156亿元-1207YoY毛利率3734-237pctsYoY公司新能源电控业务增长主要得益于国内外新能源装机需求放量以及全球市场持续拓展从地区角度分析2023Q1-3公司国内收入2475亿元4583YoY毛利率3306502pctsYoY国外收入101亿元41899YoY毛利率4719449pctsYoY公司海外业务开始发力逐步打开国外市场规模同时国内市场稳步增长风光电储氢一体化布局业绩步入快速增长期在全球清洁能源转型加速的背景下风光储行业装机有望持续提升带动逆变器变流器等产品需求放量同时在传动变频领域随着国产企业的技术进步和产品验证加速国产替代空间广阔公司凭借在风电变流器光伏逆变器和电气传动领域的技术客户和经验等优势有望实现市场份额稳步扩张迎来业绩快速增长期此外公司积极开拓业务于2023年7月13日与西安隆基氢能科技有限公司就组建合资公司投资建设与运营年产5GW电解槽电源合作项目签署了合资协议拟设立合资公司注册资本10000万元公司持股49随着该合资公司于2023年7月28日设立完毕公司风光电储氢业务一体化形成闭环预计绿氢电源业务随着电解槽需求放量将为公司带来新的业绩增长极风险因素我国风电装机不及预期光伏储能装机不及预期的风险原材料价格大幅波动海外贸易政策风险市场竞争激烈公司市场开拓不及预期上游元器件供应紧缺的风险盈利预测估值与评级基于公司财报业绩超预期并考虑公司全球业务拓展和电力电子平台化布局成效显著我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为620732856亿元原预测值为547687839亿元对应EPS预测分别为140165193元现价对应PE为171412倍目前可比公司阳光电源日月股份和汇川技术2023年wind一致预期平均PE为23倍考虑公司作为新能源及电力电子行业电能变换领先者产品和业务横向拓展能力显著我们给予公司2023年25倍PE对应目标价35元上调评级至买入