宏观策略
　　宏观点评20231018：4.9!经济企稳的成色与底色？
　　三季度经济4.9%的增速无疑验证了“经济底”的成色，但能否显现“市场底”的底色？第三季度在内生需求欠缺、出口偏弱和异常天气频发的情况下，4.9%的增速（预期为4.5%）确实体现了经济自身存在一定的韧性，我们预计今年全年的GDP增速可能达5.3%（图1）。但是“市场底“似乎并不稳定，我们在之前的报告中提到，尽管经济已经企稳，但依旧存在复苏脆弱和信心不足的问题，我们认为充分利用当前中美关系缓和的时间窗口，继续加大政策力度，是扭转预期的两个必要条件。风险提示：经济企稳不可持续、出现超预期下滑，使得政策出台节奏加快、幅度加大。
　　固收金工
　　固收点评20231019：中贝转债：国内通信网络技术建设的高新技术企业
　　我们预计中贝转债上市首日价格在130.97~145.91元之间，我们预计中签率为0.0022%。
　　固收点评20231019：震裕转债：模具行业龙头，精密结构件打造新增长极
　　我们预计震裕转债上市首日价格在113.44~126.38元之间，我们预计中签率为0.0042%。
　　

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-10-20TableTag宏观策略2023年10月20日宏观点评TableMacroStrategy2023101849经济企稳的成色与底色三季度经济49的增速无疑验证了经济底的成色但能否显现市晨会编辑房诚琦场底的底色第三季度在内生需求欠缺出口偏弱和异常天气频发的情执业证书S0600522100002况下49的增速预期为45确实体现了经济自身存在一定的韧性fangcqdwzqcomcn我们预计今年全年的GDP增速可能达53图1但是市场底似乎并不稳定我们在之前的报告中提到尽管经济已经企稳但依旧存在复苏脆弱和信心不足的问题我们认为充分利用当前中美关系缓和的时间窗口继续加大政策力度是扭转预期的两个必要条件风险提示经济企稳不可持续出现超预期下滑使得政策出台节奏加快幅度加大固收金工固收点评TableFixedGain20231019中贝转债国内通信网络技术建设的高新技术企业我们预计中贝转债上市首日价格在1309714591元之间我们预计中签率为00022固收点评20231019震裕转债模具行业龙头精密结构件打造新增长极我们预计震裕转债上市首日价格在1134412638元之间我们预计中签率为00042行业推荐个股及其他点评快手TableRecommend-W01024HK2023Q3业绩前瞻淡季不淡利润释放持续超预期盈利预测与投资评级我们看好公司独特的社区文化电商商业化的加速以及利润的持续释放我们将公司2023-2025年收入由113312781413亿元调整至113312781414亿元对应经调整净利润为79145197亿元对应2024年经调整PE为16x维持买入评级风险提示市场竞争风险商业化不及预期风险国际局势风险中炬高新6008722023年三季报业绩点评主业盈利优化我们认为随着公司治理优化公司改革红利有望持续释放因此上调公司23-25年收入预期至556372亿元此前预期为556168亿元同比41414上调23-25年归母净利润预期至6785102亿元此前预期65799亿元同比2142621对应23-25年PE分别为393126x维持增持评级杭叉集团6032982023年三季报点评Q3归母净利润同比80符合预期盈利能力提升明显盈利预测与投资评级公司海外市场拓展提速我们上调公司2023-2025110请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所证券研究报告年归母净利润预测为16原值1419原值1723原值20亿元当前市值对应PE为131110倍维持增持评级风险提示行业竞争格局恶化原材料价格波动地缘政治冲突风险晶科能源6882232023年三季度预告点评N型占比提升高端市场修复盈利能力坚挺投资评级基于N型渗透率持续提升盈利能力坚挺我们上调公司盈利预测预计2023-2025年归母净利8096120亿元2023-2025年前值为7496120亿元同增1742025基于TOPCon优势地位因此给予公司2024年15倍PE目标价14元维持买入评级风险提示竞争加剧政策不及预期等伟明环保6035682023年三季报点评业绩表现亮眼装备收入高增盈利预测与投资评级固废稳健增长新材料项目投产渐近构筑第二成长曲线装备制造能力向新材料领域延伸根据公司项目及订单进展我们维持2023-2025年归母净利润预测198427743394亿元对应当前15119倍PE维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险行业竞争加剧210请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评2023101849经济企稳的成色与底色三季度经济49的增速无疑验证了经济底的成色但能否显现市场底的底色第三季度在内生需求欠缺出口偏弱和异常天气频发的情况下49的增速预期为45确实体现了经济自身存在一定的韧性我们预计今年全年的GDP增速可能达53图1但是市场底似乎并不稳定我们在之前的报告中提到尽管经济已经企稳但依旧存在复苏脆弱和信心不足的问题我们认为充分利用当前中美关系缓和的时间窗口继续加大政策力度是扭转预期的两个必要条件制造业工业战线捷报频传从工业企业利润同比增速终于走出长达一年的负增长泥潭再到制造业PMI时隔五个月终于重回荣枯线以上可以说近期工业端好消息接连不断而今天公布的9月制造业投资延续了近期工业端的好消息9月制造业投资同比增速为79前值71增速仍处于上升通道之中民间投资的初步企稳无疑是最大的彩蛋近期私营企业利润两年复合增速高于其他企业类型且民间制造投资活跃度正在逐步升温从制造业投资的具体产业上看大部分行业步入回暖通道伴随着制造业企业利润的回暖企业信心的逐步提振很多行业也正式迈入了复苏通道其中电气机械汽车制造电子设备专业设备就成为了9月制造业投资的亮眼项不过目前看来仍是大部分中下游行业主导着复苏基建交通仓储投资为主力9月广义基建继续提速其同比增速录得68前值62此次交通仓储以及水利环境和公共设施两大板块投资增速均在升温其中基建投资的加速主要是靠铁路投资予以支撑9月基建的提速并未解除三季度下行压力回首整个三季度由于前期新增专项债发行进度偏缓以及无去年同期政策性开发性金融工具的有力支撑三季度狭义基建增速有所放缓目前新增专项债发行虽有提速但发行进度不及预期而基建作为传统的稳经济抓手亟需政策端继续加码发力稳固经济复苏根基地产开工与销售初见曙光政策于8月密集出台后三季度地产投资同比-115大概率已是全年增速的底部9月楼市供需端都显现出预期好转的迹象新开工施工面积同比降幅大幅收窄竣工面积同比升幅明显此前9月PMI显示建筑业环比上行24个百分点至562可能反映保障房以及保交楼工程进度近期明显加快地产销售面积温和修复政策效力或还未全部显现社零超预期的背后是居民消费意愿的反弹三季度社零同比在高基数下录得429月社零同比55连续两个月当月同比超预期结合9月服务业PMI环比回升04个百分点至509居民商品与服务消费同步显示出稳健回暖趋势三季度居民人均收支比超季节性环比回升至698反映居民消费意愿疫情后首次修复至2019年同期水平以上分项来看9月购物需求的释放对冲了暑期出行因素的回落体育娱乐用品通讯器材日用品以及食品饮料分项9月复合同比增速2022-2023年复合相比8月均有走阔9月汽车零售额同比稳健录得28小于9月乘联会口径汽车零售销量同比60车市以价换量现象持续展望四季度社零读数基本无忧但超预期发力的持续性有待检验一是虽有假期因素过后消费动能退坡的风险但去年四季度疫情扰动导致基数走低可支撑同比二是从长期趋势来看消费增速已逐渐修复接近疫情前水平而疫情期间居民累积的储蓄多是消费的超减而非收入的超增意味着消费企稳后信心和意愿反弹的动能储备或有限制风险310请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei提示经济企稳不可持续出现超预期下滑使得政策出台节奏加快幅度加大证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20231019中贝转债国内通信网络技术建设的高新技术企业事件中贝转债113678SH于2023年10月19日开始网上申购总发行规模为517亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于中国移动2022年至2023年通信工程施工服务集中采购项目当前债底估值为7392元YTM为330中贝转债存续期为6年中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为020040120180250300公司到期赎回价格为票面面值的11500含最后一期利息以6年A中债企业债到期收益率8752023-10-17计算纯债价值为7392元纯债对应的YTM为330债底保护一般当前转换平价为1106元平价溢价率为-964转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2024年04月25日至2029年10月18日初始转股价328元股正股中贝通信10月17日的收盘价为3630元对应的转换平价为11067元平价溢价率为-964转债条款中规中矩总股本稀释率为448下修条款为153085有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价328元计算转债发行517亿元对总股本稀释率为448对流通盘的稀释率为451对股本摊薄压力较小观点我们预计中贝转债上市首日价格在1309714591元之间我们预计中签率为00022综合可比标的以及实证结果考虑到中贝转债的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在25左右对应的上市价格在1309714591元之间我们预计网上中签率为00022建议积极申购公司是专业从事通信网络技术服务的高新技术企业业务以通信网络建设为主同时兼顾通信与信息化系统集成通信网络优化与维护通信网络规划与设计业务公司客户均为国内知名通信企业以中国移动中国电信中国联通等三大电信运营商为主同时为中国铁塔南水北调中能建葛洲坝等大型企业与政府提供专用通信与信息化服务2018年以来公司营收稳步增长2018-2022年复合增速为10852022年公司实现营业收入2643亿元同比增加006与此同时归母净利润逐年波动2018-2022年复合增速为-7082022年实现归母净利润109亿元同比减少4011公司营业收入主要来源于5G新基建收入占比稳定2021年-2023年上半年5G新基建业务收入占主营业务收入比重分别为828482858014占比稳定公司销售净利率和毛利率波动较大销售费用率逐年下降财务费用率稳中有增管理费用率波动较大2018-2022年公司销售净利率分别为833838328763和420销售毛利率分别为2101201415051992和1696风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭固收点评20231019震裕转债模具行业龙头精密结构件打造新增410请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei长极事件震裕转债123228SZ于2023年10月20日开始网上申购总发行规模为1195亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于年产9亿件新能源动力锂电池顶盖项目年产36亿件新能源汽车锂电池壳体新建项目以及补充流动资金当前债底估值为8348元YTM为312震裕转债存续期为6年上海新世纪资信评估投资服务有限公司资信评级为AA-AA-票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为020040080150200250公司到期赎回价格为票面面值的11500含最后一期利息以6年AA-中债企业债到期收益率6322023-10-18计算纯债价值为8348元纯债对应的YTM为312债底保护一般当前转换平价为9586元平价溢价率为432转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2024年04月26日至2029年10月19日初始转股价6157元股正股震裕科技10月18日的收盘价为5902元对应的转换平价为9586元平价溢价率为432转债条款中规中矩总股本稀释率为1588下修条款为153085有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价6157元计算转债发行1195亿元对总股本稀释率为1588对流通盘的稀释率为2986对股本有一定的摊薄压力观点我们预计震裕转债上市首日价格在1134412638元之间我们预计中签率为00042综合可比标的以及实证结果考虑到震裕转债的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在25左右对应的上市价格在1134412638元之间我们预计网上中签率为00042建议积极申购震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发设计生产和销售的高新技术企业2018-2022年公司营业收入稳步增长自2018年以来公司营业收入呈现稳步增长态势同比增长率V型波动2018-2022年复合增速为7617与此同时归母净利润不断浮动2018-2022年复合增速为1707公司营业收入主要来源于模具业务和精密结构件业务其中精密结构件业务包括电机铁芯和动力锂电池精密结构件模具业务收入占比逐年下降而精密结构件业务收入占比逐年上升公司销售净利率和毛利率销售费用率呈现下降态势财务费用率维稳管理费用率先降后升2018-2022年公司销售净利率分别为92410331092561和180销售毛利率分别为2916266525591800和1228风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭行业推荐个股及其他点评快手TableRecommendDetials-W01024HK2023Q3业绩前瞻淡季不淡利润释放持续超预期投资要点我们预计公司2023Q3收入符合预期利润超预期我们预计公司2023Q3公司收入277亿元同比增长197符合此前预510请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei期经调整净利润27亿元超过此前预期整体流量健康增长我们预计2023Q3公司MAU为66亿同比增长6DAU为385亿同比增长6单用户时长为127分钟用户数和时长的健康增长得益于暑期效应及公司多元化的内容供给收入增长主要来自于电商和内循环广告我们预计2023Q3公司电商GMV同比增长30至于2893亿元符合此前预期同时公司月度下单人数环比实现正增长在电商淡季表现亮眼GMV可以拆解为买家数购买频次和客单价在这三个要素中我们认为快手电商GMV长期增长动能来自于1买家数目前快手买家数在MAU中渗透率为16-17抖音渗透率接近252购买频次货架电商可以有效提升用户购买频次目前抖音泛货架电商占比为30快手货架电商刚起步综合以上两点我们认为快手直播电商业务中期仍有增长空间预计包含电商佣金收入在内的其他收入同比增长35至35亿元其中电商佣金增速超过GMV增速主要来自于达人分销抽佣金但部分被游戏收入的下滑所抵消电商GMV的强劲带动内循环广告快速增长外循环广告韧性仍足保持正增长我们预计公司2023Q3在线营销收入同比增长26至146亿元略好于市场预期由于6月公司加强了直播生态治理以及头部公会和主播引入的红利期已过我们预计公司2023Q3直播业务收入同比增长7至957亿元利润率持续提升随高利润率业务占比的提升以及对分成成本和服务器带宽成本的持续优化预计公司2023Q3毛利率达505略超此前预期预计公司销售管理研发费用率为3136115经调整净利润27亿元超过此前预期盈利预测与投资评级我们看好公司独特的社区文化电商商业化的加速以及利润的持续释放我们将公司2023-2025年收入由113312781413亿元调整至113312791414亿元对应经调整净利润为79145197亿元对应2024年经调整PE为16x维持买入评级风险提示市场竞争风险商业化不及预期风险国际局势风险证券分析师张良卫研究助理何逊玥中炬高新6008722023年三季报业绩点评主业盈利优化投资要点公司发布23年三季报业绩符合预期2023年前三季度公司营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为3953-127463亿元分别同比-008-40414823Q3公司营业收入归母净利润扣非归母净利润129917167亿元分别同比-04613641单看调味品主业2023年前三季度美味鲜子公司营业收入归母净利润分别为37947亿元分别同比4224其中23Q3美味鲜营业收入归母净利润分别为121916亿元分别同比39646调味品主业经营稳健主力产品增长稳健持续开拓外埠市场分产品23Q3公司酱油鸡精鸡粉食用油其他产品收入74161416亿元分别同比42150-29-06我们认为B端需求较快修复下公司酱油同比增速较23Q2有所加速鸡精鸡粉持续快速增长分区域23Q3公司东部南部中西部北部收入同比2943120-81除北部外其他地区均较23Q2加速增长23Q3末公司经销商环比23Q2净增4名至2110家其中中西部净增6名外埠市场开拓卓有成效成本下行费用优化美味鲜盈利能力强化23Q3公司毛利率同比27pct至339我们认为毛利率提升较多主因成本下行23Q3酱油主要原材料大豆市场价同比下降1123Q3公司销售管理费用率同比-10-23pct其中销售费用率同比下降或因电商费用缩减管理费用率改善或因薪酬福利减少成本下行费用优化公司盈利能力强化23Q3归母净利率美味鲜净利610请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei率分别同比552pct至13114华润系新高管到位三年发展规划可期10月17日公司通过高管聘任议案以余向阳总为核心的华润系新高管团队正式到位新团队在快消品管理资本运作等方面经验丰富有望带领公司进入发展新阶段目前董事会正加紧制定未来三年发展规划我们认为公司拟制定的目标有望高于行业平均发展速度公司未来发展潜力可期盈利预测与投资评级我们认为随着公司治理优化公司改革红利有望持续释放因此上调公司23-25年收入预期至556372亿元此前预期为556168亿元同比41414上调23-25年归母净利润预期至6785102亿元此前预期65799亿元同比2142621对应23-25年PE分别为393126x维持增持评级风险提示原材料价格大幅上涨行业竞争格局恶化公司治理改善不及预期食品安全问题公司23年中报计提未决诉讼预计负债1747亿元冲回进展不及预期可能影响当期业绩证券分析师汤军证券分析师王颖洁证券分析师李昱哲杭叉集团6032982023年三季报点评Q3归母净利润同比80符合预期盈利能力提升明显事件公司披露2023年三季报业绩近预告上限符合市场预期投资要点Q3归母净利润同比增长80符合市场预期公司2023年前三季度实现营业总收入125亿元同比增长10归母净利润131亿元同比增长75单Q3实现营业总收入43亿元同比增长12归母净利润52亿元同比增长80业绩近预告上限符合市场预期我们判断公司业绩高速增长主要系1内销复苏海外景气度延续叉车行业增速稳健2023年前三季度叉车行业销量同比增长82原材料价格汇率同比变动利好净利率3公司业务结构优化海外营收占比提升高毛利率的电动叉车大吨位叉车占比提升展望2023年Q4我们认为叉车行业仍有望保持两位数增长1内销去年基数较低且当前国内制造业仓储物流业需求环比继续改善9月物流业景气指数仓储业指数分别为535535环比提升3215pct均处于扩张区间且回升明显2出口北美制造业回流为长期趋势低汇率和海运费影响仍存22年国产品牌双龙海外销量份额合计仅12提升空间广阔受益产品结构优化盈利能力提升明显2023年前三季度公司盈利能力提升明显销售毛利率202同比增长39pct销售净利率110同比增长40pct单Q3公司销售毛利率224同比增长57pct环比提升24pct销售净利率128同比增长48pct环比提升05pct公司盈利能力提升主要系高毛利率锂电产品大吨位产品及海外收入占比提升且联营企业经营向好公司投资净收益同比增长752023年前三季度公司费控能力维持稳定期间费用率914同比增长048pct其中销售管理研发财务费用分别为310205429-030同比分别变动027-006022005pct公司费控能力总体保持稳定锂电化全球化和后市场逻辑不变看好叉车龙头成长性我们看好公司中长期成长性1叉车锂电化仍有空间2023上半年我国叉车行业平衡车电动化率约27相对2022年提升1pct但仍低于海外43水平提升空间较大锂电叉车价格约为燃油车价格2倍毛利率高于燃油车2-3pct公司锂电化转型领先行业将持续受益22022年海外叉车市场约1100亿元国产叉车相对海外品牌具备性价比交期锂电产业链领先三大优势2022年杭叉海外份额仅4提升空间较大3海外龙头厂商后市场服务与租赁收入占比约40并贡献70710请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei以上毛利国内叉车厂以设备销售为主后市场与租赁业务占比仍然较低随设备保有量提升远期看后市场业务拓展有望为公司带来业绩增量盈利预测与投资评级公司海外市场拓展提速我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为16原值1419原值1723原值20亿元当前市值对应PE为131110倍维持增持评级风险提示行业竞争格局恶化原材料价格波动地缘政治冲突风险证券分析师周尔双证券分析师罗悦研究助理韦译捷晶科能源6882232023年三季度预告点评N型占比提升高端市场修复盈利能力坚挺投资要点事件公司预告2023Q1-2023Q3实现归母净利614654亿同增266290扣非净利583623亿同增2853112023Q3归母净利230270亿同增198250环增523扣非净利229269亿同增222278环增-116业绩超预期出货持续高增盈利能力坚挺公司2023Q1-2023Q3组件出货超52GW同增约82其中2023Q3出货约21GW同增104环增约20TOPCon出货约13GW占比60环增30受益于1美国出货量环比提升滞港费下降2N型占比提升盈利环比略降保持坚挺展望2023Q4我们预计组件出货23GW同增约44全年出货75GW同增约70TOPCon占比60美国通关渐顺滞港费已逐渐下行我们预计2023年美国占比5-102024年占比美国10持续支撑盈利坚挺TOPCon优势明显技术迭代持续推进公司一体化持续加码预计2023年底硅片电池组件产能8590110GWN型占比75海外一体化产能12GW山西56GW一体化大基地一二期各14GW预计2024Q12024Q2投产三四期预计2025年建成投产一体化协同优势明显可进一步推动降本美国1GW组件预计年底投产支撑高溢价市场出货N型技术行业领先量产效率预计年底达258NP一体化成本持平2024年或导入双面Poly产线持续推进TBC研发新技术不断领跑TOPCon优势明显投资评级基于N型渗透率持续提升盈利能力坚挺我们上调公司盈利预测预计2023-2025年归母净利8096120亿元2023-2025年前值为7496120亿元同增1742025基于TOPCon优势地位因此给予公司2024年15倍PE目标价14元维持买入评级风险提示竞争加剧政策不及预期等证券分析师曾朵红证券分析师陈瑶证券分析师郭亚男伟明环保6035682023年三季报点评业绩表现亮眼装备收入高增投资要点事件2023年前三季度公司实现营收4621亿元同比增长3893归母净利润1571亿元同比增长2508扣非归母净利润1526亿元同比增长26052023Q1-3公司收入业绩表现亮眼2023Q3装备收入同比翻倍增长2023Q1-3公司销售毛利率4714同降273pct归母净利率3399同降373pct分业务来看2023Q1-3环保项目运营收入2262亿元同增2025占比总收入4895装备制造及服务收入2339亿元同增6649占比总收入50612023Q3单季度公司实现营收1728亿元同比增长6215归母净利润545亿元同比增长5652环比增长439其中装备收入915亿元同增121占比总收入5295固废稳步推进2023Q1-3垃圾入库量同增27截至2023三季度末公司810请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei投资控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到49个其中试运行6个投运规模约337万吨日餐厨垃圾处理正式运营及试运行项目13个2023年前三季度公司完成垃圾入库量87037万吨含生活餐厨污泥等垃圾其中生活垃圾入库量83032万吨同比增长2739完成上网电量2322亿度同比增长2048单吨上网电量280度吨2023Q1-3新材料装备累计新增订单25亿元支撑装备收入高增1环保装备2023Q3公司新增签署县域小型生活垃圾焚烧项目100td焚烧炉及余热锅炉系统设备研发生产合作及配套设备采购合同和富源县生活垃圾焚烧发电项目工程总承包合同合同额合计097亿元2023Q1-3累计新增订单187亿元2新材料装备2023Q3与荆门市格林美新材料有限公司和伟明盛青分别签署设备供应合同合计748亿元2023Q1-3新材料装备累计新增订单2519亿元高冰镍项目投产渐近新能源新材料业务布局持续扩张公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目主厂房已结顶第三季度已进入设备安装阶段加快项目建设进度温州锂电池新材料项目进展顺利2023年7月公司签署印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料2万吨镍年项目镍湿法项目合资协议2023年8月签署年产5万吨高纯电解镍项目战略合作框架协议新材料合作项目多点开花盈利预测与投资评级固废稳健增长新材料项目投产渐近构筑第二成长曲线装备制造能力向新材料领域延伸根据公司项目及订单进展我们维持2023-2025年归母净利润预测198427743394亿元对应当前15119倍PE维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险行业竞争加剧证券分析师袁理证券分析师陈孜文910请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn