银河观点集萃：
　　宏观：预期差的来源和可持续性——2023年9月经济数据分析。三季度经济继续上行，三季度增长恢复好于二季度。从供给来看，3季度的出口增速持续好转，从而带动出口相关产业生产上行。3季度GDP恢复速度较快，这种趋势会持续至4季度。生产端来看，影响工业生产的出口继续回暖，拉低工业的房地产行业下行速度减缓，国内需求不断上行，工业生产增速在4季度继续走高。需求端来看，国内社会零售消费4季度继续回升，投资方面房地产投资持续下行的趋势有所缓解，基建投资和制造业投资处于高位，房地产下行减弱。基于此，我们调高4季度的经济预期。预计4季度GDP环比增速超过3季度，回升至1.5%~1.6%，4季度GDP名义增速3.9%，实际增速在5.2%~5.4%之间，2023年全年GDP增速在5.2%~5.3%左右。
　　建材：基建有望发力，竣工高增速，静待需求底部回升——2023年1-9月建材行业数据跟踪。专项债发行提速带动基建投资发力。地产竣工保持高增速。水泥产量累计同比转负，静待需求底部回暖。平板玻璃产量小幅减少，交付旺季需求有望增加。消费建材单月销售额环比改善。消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹（002271）、公元股份（002641）、伟星新材（002372）、北新建材（000786）、兔宝宝（002043）。玻璃：建议关注受益于地产竣工回暖及高端产品占比提升的旗滨集团（601636）、凯盛新能（600876）。水泥：关注区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）。

研究报告全文：每日晨报TableHeader2023年10月20日责任编辑银河观点集萃zhou周颖TableSummary宏观预期差的来源和可持续性2023年9月经济数据分析三季度经济010-80927635继续上行三季度增长恢复好于二季度从供给来看3季度的出口增速持续zhouyingyjchinastockcomcn好转从而带动出口相关产业生产上行3季度GDP恢复速度较快这种趋分析师登记编码S0130511090001势会持续至4季度生产端来看影响工业生产的出口继续回暖拉低工业的房地产行业下行速度减缓国内需求不断上行工业生产增速在4季度继续要闻走高需求端来看国内社会零售消费4季度继续回升投资方面房地产投资持续下行的趋势有所缓解基建投资和制造业投资处于高位房地产下行减新美联储通讯社鲍威尔最新讲话TableNews弱基于此我们调高4季度的经济预期预计4季度GDP环比增速超过3坐实了11月暂不加息的市场预期季度回升至15164季度GDP名义增速39实际增速在5254之间2023年全年GDP增速在5253左右美国成屋销售降至2010年以来新低建材基建有望发力竣工高增速静待需求底部回升2023年1-9月建房价创历史同期最高材行业数据跟踪专项债发行提速带动基建投资发力地产竣工保持高增速水泥产量累计同比转负静待需求底部回暖平板玻璃产量小幅减少交付旺中美15轨对话举行季需求有望增加消费建材单月销售额环比改善消费建材推荐具有规模优势和产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹002271公元股份002641伟星新材002372北新建材000786兔宝宝002043玻璃建议关中国9月一线城市二手房价格环比连注受益于地产竣工回暖及高端产品占比提升的旗滨集团601636凯盛新能续4个月下降后首次转涨涨幅为02600876水泥关注区域龙头企业华新水泥600801上峰水泥000672wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex每日晨报TableContent银河观点集锦宏观预期差的来源和可持续性2023年9月经济数据分析1核心观点三季度经济继续上行三季度增长恢复好于二季度第二产业增速有所回升服务业上行带动经济向常态回归但在经济回归常态的路上结构性改革也在冲击经济使得经济上行的道路曲折3季度我国GDP增速49WIND一致预期453季度经济增长高于市场预期供需两方面均有积极因素从供给来看3季度的出口增速持续好转从而带动出口相关产业生产上行房地产行业的下行对于生产的影响已经在2季度显现3季度部分行业生产底部回升这既有补库存的需求也是对未来经济恢复的预期从行业来看出口产业和黑色产业生产居前下游生产恢复稍弱化学原料化学制品电气机械及器材制造业生产黑色和有色冶炼产业生产表现较好从需求端来看3季度消费增速逐步上行整体增速比2季度上台阶虽然社会零售消费主要集中在必需品对非必需品带动偏弱但社会零售消费回升的态势不变餐饮消费暑期旅游和电影等服务消费在3季度也快速上行另一方面政策层对于经济的支持在3季度增强基建行业持续处于高位建筑业PMI在9月份达到562制造业行业受到资金支持3季度重新走高工业企业利润也在8月份重新上行房地产行业投资仍然在下跌但是房地产积极信号闪现9月当月商品房新开工和施工面积降幅收窄竣工面积快速上行商品房销售面积和销售额同样跌幅收窄3季度GDP恢复速度较快这种趋势会持续至4季度生产端来看影响工业生产的出口继续回暖拉低工业的房地产行业下行速度减缓国内需求不断上行工业生产增速在4季度继续走高需求端来看国内社会零售消费4季度继续回升投资方面房地产投资持续下行的趋势有所缓解基建投资和制造业投资处于高位房地产下行减弱基于此我们调高4季度的经济预期预计4季度GDP环比增速超过3季度回升至15164季度GDP名义增速39实际增速在5254之间2023年全年GDP增速在5253左右风险提示1国内经济复苏不及预期风险2国内政策落实不及预期风险3海外加息及经济衰退的风险分析师章俊高明许冬石建材基建有望发力竣工高增速静待需求底部回升2023年1-9月建材行业数据跟踪1核心观点事件近日国家统计局公布了建材行业2023年1-9月产量数据以及部分建材消费数据专项债发行提速带动基建投资发力2023年1-9月基础设施建设投资同比增长62较1-8月减少02个百分点基建投资保持较高增速水平但增速再次放缓与前期地方新增专项债发行放缓有关7月中央政治局会议明确要加快地方专项债的发行和使用稳定投资促进基建投资企稳回升根据财政部数据统计2023年1-8月地方政府新增专项债累计发行310万亿元占年度发行总目标的8152其中8月单月新增地方政府专项债发行额为6007亿元环比增加20601请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportTypeIndex每日晨报创今年单月发行额新高8月地方专项债发行明显提速预计在专项债发行提速的背景下后续基建投资有望持续发力带动水泥需求的企稳回升地产竣工保持高增速2023年1-9月房地产开发投资同比下降91较1-8月减少03个百分点其中9月单月地产投资同比下降1867环比增加1292地产投资环比小幅改善地产开工方面1-9月房屋新开工面积同比下降2340降幅较1-8月收窄1个百分点其中9月单月同比下降1518降幅收窄786个百分点环比增加1892新开工环比有改善迹象地产竣工方面1-9月房屋竣工面积同比增长198较1-8月增加06个百分点竣工保持高增速水平其中9月单月房屋竣工面积同比增加2392增幅较8月扩大1383个百分点后续随着保交楼政策的持续推进以及年底交付高峰期的来临地产竣工有望维持高增长利好浮法玻璃及消费建材等地产后周期建筑材料市场需求的回升水泥产量累计同比转负静待需求底部回暖2023年1-9月水泥累计产量1495亿吨同比下降07较1-8月减少11个百分点累计同比在连续6个月正增长后转负其中9月单月水泥产量为189亿吨同比减少72同比降幅较上月扩大52个百分点环比增加537水泥产量同比减少主要系今年市场需求疲软所致基建端需求增量无法完全补足地产开工带来的水泥需求缺口水泥供需矛盾加剧水泥熟料库容率高位企业通过错峰停窑减少水泥供给量截至9月底全国水泥熟料周度库容率为7027同比减少148pct环比增加266pct短期来看随着后续基建投资的加速叠加行业传统旺季的来临水泥行业需求有望底部回暖从市场表观数据来看9月水泥产量环比有小幅增长水泥价格有回升迹象截至10月10日全国PO425散装水泥价格为3063元吨环比增长190中长期来看水泥需求整体恢复力较弱预计市场呈弱运行态势行业产能过剩错峰生产成为常态水泥供给量将逐步减少但明年地产开工端下行幅度有望收窄基建投资力度有望维持水泥市场需求较今年有改善预期建议关注区域市场需求恢复情况较好的高股息低估值的水泥区域龙头企业平板玻璃产量小幅减少交付旺季需求有望增加供给端2023年1-9月平板玻璃累计产量720亿重量箱同比减少74降幅较1-8月收窄08个百分点其中9月单月产量8107万重量箱同比减少60环比减少147平板玻璃产量小幅减少需求端地产竣工持续恢复带动平板玻璃终端需求回升库存下降玻璃价格不断上涨9月底国内浮法玻璃企业周度库存为3982万重量箱环比减少539同比减少35519月底全国495mm浮法平板玻璃市场价为21155元吨环比增长139同比增长2438截至10月10日其价格为21295元吨价格进一步增长短期来看四季度为房企交付高峰期浮法玻璃需求有望进一步增加中长期来看保交楼政策未来仍将持续需求有上行预期建议关注浮法玻璃龙头企业消费建材单月销售额环比改善2023年1-9月建筑及装潢材料类零售额同比下降79降幅较1-8月扩大01个百分点其中9月单月同比下降82单月降幅较8月收窄32个百分点环比增加1172消费建材单月零售额小幅增长作为地产后周期板块随着地产竣工持续恢复消费建材零售端需求逐步改善此外近期地产政策持续加码多地认房不认贷放开限购降低首付比率下调房贷利率等提振市场信心刺激市场需求带动地产链需求的回升与此同时消费建材龙头企业根据市场需求不断调整销售策略及产品结构加速推进渠道下沉及零售业务市场规模企业市占率有望不断提升建议关注消费建材细分领域龙头企业2投资建议消费建材推荐具有规模优势和产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹002271公元股份002641伟星新材002372北新建材000786兔宝宝002043玻璃建议关注受益于地产竣工回暖及高端产品占比提升的旗滨集团601636凯盛新能600876水泥关注区域龙头企业华新水泥600801上峰水泥000672风险提示原材料价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险地产政策推进不及预期的风险分析师王婷贾亚萌请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportTypeIndex每日晨报分析师承诺及简介Table本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不AuthorsRxplain曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周颖策略分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明Table本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户Avow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4