事件：国家统计局发布2023年9月社零数据，9月我国社零总额3.98万亿元（+5.5%），其中除汽车以外消费品零售额3.54万亿元（+5.9%），限额以上消费品零售额1.59万亿元（+5.2%）。2023年1-9月，累计社零总额34.21万亿元（+6.8%），除汽车以外消费品累计零售总额30.73万亿元（+7.0%），限额以上零售总额12.94万亿元（+5.9%），9月社零增速环比持续提升，表现略超预期，消费需求呈加速复苏趋势。
　　9月烟酒类消费增速亮眼，可选消费景气度延续。9月餐饮收入4287亿元，同比+13.8%，餐饮消费需求持续快速释放；商品零售收入3.55万亿元，同比+4.6%。2023年前三季度，餐饮/商品零售总额累计分别同增18.7%/ 5.5%，需求稳健恢复。商品品类中，粮油食品消费增速持续提升，烟酒类消费弹性释放，9月限额以上粮油食品/饮料/烟酒/日用品零售额分别+8.3% /+8.0% /+23.1% / +0.7%；可选消费中化妆品受大促虹吸效应影响，9月淡季增速放缓，金银珠宝及纺织服装景气度延续，9月限额以上服装/化妆品/珠宝/通讯器材零售额同比+9.9% /+1.6% /+7.7% /+0.4%。
　　地产同比增速较8月回升，汽车消费需求持续增加。9月装潢建材/家电/家具零售额同比-8.2%/-2.3%/+0.5%，同比变动+3.2/+0.6pct/-4.3pct，整体较8月环比改善，地产链需求有望持续回暖；9月汽车零售额同比+2.8%，出行需求增加叠加厂家促销政策催化，汽车消费稳步提升。
　　线下渠道增速回升，累计网上零售总额增速维稳。分渠道来看，9月实物商品网上零售总额推算为1.06万亿元，同比+6.6%，实物商品线下零售额推算为2.9万亿元，同比+5.1%，线上/线下渠道占比约26.7%/73.3%，线下渠道增速回升。2023年1-9月，实物商品网上零售总额9.04万亿元，同比+8.9%，占比26.4%，增速放缓，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计分别同增+10.4%/+9.6%/+8.5%。
　　投资建议：9月社零数据略超预期，消费需求持续回升。线下餐饮消费持续快速复苏，饮料及烟酒消费弹性释放。线上大促前夕化妆品等消费表现平淡；黄金珠宝景气度延续。展望Q4，进入全年消费旺季，各平台纷纷加大促销投入力度，看好线上双十一、双十二等活动催化消费需求。建议关注：免税（中国中免）；医美&化妆品（爱美客、珀莱雅、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、福瑞达、锦波生物），宠物（乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份）。
　　风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableTitle9月社零点评增速环比持续提升Q4大促有望加快需求释放社会服务TableReportDate行业简评报告20231019评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary事件国家统计局发布2023年9月社零数据9月我国社零总额398于那万亿元55其中除汽车以外消费品零售额354万亿元59首席分析师限额以上消费品零售额159万亿元522023年1-9月累计社SAC执证编号S0110522070001yuna3sczqcomcn零总额3421万亿元68除汽车以外消费品累计零售总额3073电话021-58820297万亿元70限额以上零售总额1294万亿元599月社零增速环比持续提升表现略超预期消费需求呈加速复苏趋势张露9月烟酒类消费增速亮眼可选消费景气度延续9月餐饮收入4287研究助理亿元同比138餐饮消费需求持续快速释放商品零售收入355zhanglu001sczqcomcn电话010-81152631万亿元同比462023年前三季度餐饮商品零售总额累计分别同增18755需求稳健恢复商品品类中粮油食品消费增速持市场指数走势最近TableChart1年续提升烟酒类消费弹性释放9月限额以上粮油食品饮料烟酒日用品零售额分别838023107可选消费中化妆品04社会服务沪深300受大促虹吸效应影响9月淡季增速放缓金银珠宝及纺织服装景气02度延续9月限额以上服装化妆品珠宝通讯器材零售额同比99167704018291122132------AugDecMarMayOctOct地产同比增速较8月回升汽车消费需求持续增加9月装潢建材家-02电家具零售额同比-82-2305同比变动3206pct-43pct资料来源聚源数据整体较8月环比改善地产链需求有望持续回暖9月汽车零售额同比28出行需求增加叠加厂家促销政策催化汽车消费稳步提升相关研究线下渠道增速回升累计网上零售总额增速维稳分渠道来看9月TableOtherReport社服暑期业绩强劲修复关注板块三季报行情实物商品网上零售总额推算为106万亿元同比66实物商品线社服双节假期出游景气延续消费意下零售额推算为29万亿元同比51线上线下渠道占比约愿显著回升267733线下渠道增速回升2023年1-9月实物商品网上零售社服国庆长假机酒预定大幅超疫前总额万亿元同比占比增速放缓其中实物商亚运会带动杭州旅游活力90489264品网上零售额中吃穿用累计分别同增1049685投资建议9月社零数据略超预期消费需求持续回升线下餐饮消费持续快速复苏饮料及烟酒消费弹性释放线上大促前夕化妆品等消费表现平淡黄金珠宝景气度延续展望Q4进入全年消费旺季各平台纷纷加大促销投入力度看好线上双十一双十二等活动催化消费需求建议关注免税中国中免医美化妆品爱美客珀莱雅贝泰妮丸美股份水羊股份福瑞达锦波生物宠物乖宝宠物中宠股份佩蒂股份风险提示经济下行压力加大消费恢复不及预期行业竞争加剧请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告图19月社会消费品零售总额398万亿元亿元图29月限额以上消费品售总额159万亿元亿元资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图3社零餐饮总额当月值及增速亿元图4社零商品总额当月值及增速亿元资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图5社零网上实物商品总额推算当月值及增速亿元图6社零网上实物商品吃穿用累计增速资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告图7限额以上企业商品零售分品类销售额及增速资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现