理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至10月15日，现金管理类理财平均7天年化收益率2.19%，近一个月收益率小幅上升。10月上半月定开纯固收、固收+和持有期固收类理财半月年化收益率分别为2.9%、2.7%与2.0%。截至10月15日，定开纯固收、固收+和持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2.3%、2.3%和1.0%；近半个月混合类理财净值小幅下降；近1个月，权益类理财净值下跌。
　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据跟踪数千只理财产品净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于开放式理财（不含现金类）采用市值法估值，理财净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司所发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以降低净值波动对投资收益的影响。
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅上升。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。截至10月15日，现金管理类理财7天年化收益率中枢为2.19%，较货基高约32BP；样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.02%，股份行为2.21%，城农商行为2.31%。近一个月，大行和城农商行现金管理类理财平均7日年化收益率小幅上行。
　　 10月上半月，固收类理财产品收益率平稳。10月上半月定开纯固收、定开固收+和持有期固收理财平均半月年化收益率分别为2.9%、2.7%与2.0%，同期定开债基平均半月年化收益率为1.1%。截至10月15日，定开纯固收、定开固收+和持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2.3%、2.3%和1.0%。
　　近半个月混合类及权益类理财净值下跌。截至10月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为1.0%，较9月末平稳略降，破净产品数量占比升至27.1%；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率-7.1%，较9月中旬下降1.2个百分点，近一个月权益类理财产品净值明显下跌。
　　展望：理财负反馈被消灭在萌芽阶段，10月及11月理财规模有望明显增长。我们估算2022年11月10日-2023年3月底，理财规模下降了约6万亿元，除了理财净值波动外也有理财冲存款的因素。我们估算10月中旬理财规模约27万亿元。我们预计10月及11月理财规模明显增长，主要是由于1）存款利率明显下调提升了理财的吸引力；2）10月及11月非季末月，理财冲存款力度较弱。10月可能类似7月，理财或大幅申购债基。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年10月19日近期理财收益率情况推荐维持招明理财指数报告-2023年10月期总量研究银行理财公司已成为理财业务的发展主体理财已进入真净值时代截至10月15行业规模日现金管理类理财平均7天年化收益率219近一个月收益率小幅上升占比股票家数只10月上半月定开纯固收固收和持有期固收类理财半月年化收益率分别为4008总市值十亿元71047872927与20截至10月15日定开纯固收固收和持有期固收类理流通市值十亿元6954098财平均近3个月年化收益率分别为2323和10近半个月混合类理财净值小幅下降近1个月权益类理财净值下跌行业指数1m6m12m理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景理财公司已逐步成为理财绝对表现024057业务的发展主体银行理财逐步公募基金化进入真净值时代理财收益将完全相对表现21163111取决于投资收益我们依托大数据跟踪数千只理财产品净值走势推出招明理财银行沪深300指数系列为市场跟踪理财收益率提供参考由于开放式理财不含现金类采1510用市值法估值理财净值波动加大民众理财投资的难度上升我们认为民众5应选择投研实力较强的理财公司所发行的理财产品并尽量拉长投资期限以降0低净值波动对投资收益的影响-5近一个月现金管理类理财收益率小幅上升我们选取有代表性的现金管理类理财-10Oct22Feb23May23Sep23产品按周跟踪其7天年化收益率截至10月15日现金管理类理财7天年化资料来源公司数据招商证券收益率中枢为较货基高约样本中的大行现金管理类平均日年21932BP7化收益率为202股份行为221城农商行为231近一个月大行和城相关报告农商行现金管理类理财平均7日年化收益率小幅上行1详解银行理财资产配置月上半月固收类理财产品收益率平稳月上半月定开纯固收定开固收10102023-10-16和持有期固收理财平均半月年化收益率分别为2927与20同期定开债29月金融数据点评9月金融数基平均半月年化收益率为11截至10月15日定开纯固收定开固收和持据的几点看法2023-10-14有期固收类理财平均近个月年化收益率分别为和323231039月金融数据预测9月金融数近半个月混合类及权益类理财净值下跌截至10月15日理财公司混合类公募据或难超预期2023-10-09理财产品平均年初至今收益率为10较9月末平稳略降破净产品数量占比升至271理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率-71较9月中廖志明S1090521010002旬下降12个百分点近一个月权益类理财产品净值明显下跌liaozhimingcmschinacomcn展望理财负反馈被消灭在萌芽阶段10月及11月理财规模有望明显增长我邵春雨S1090522040001们估算2022年11月10日-2023年3月底理财规模下降了约6万亿元除了shaochunyucmschinacomcn理财净值波动外也有理财冲存款的因素我们估算10月中旬理财规模约27万亿戴甜甜S1090523070003元我们预计10月及11月理财规模明显增长主要是由于1存款利率明显下daitiantiancmschinacomcn调提升了理财的吸引力210月及11月非季末月理财冲存款力度较弱10月可能类似7月理财或大幅申购债基风险提示理财产品的过往业绩不预示其未来收益亦不构成投资建议敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一理财真净值时代如何衡量理财收益率情况4二招明理财指数-现金管理类理财61我们如何选择现金管理类理财产品样本72现金管理类理财-近一个月平均7日年化收益率小幅上行8三招明理财指数-固收类理财近半个月收益率平稳91招明理财指数-固收类理财样本选取112纯固收理财收益率情况-10月上半月收益率平稳123固收理财收益率情况-10月上半月收益率平稳15四理财公司混合类理财-近半个月净值略降17五理财公司权益类理财-近1个月净值下跌19六理财规模展望十及十一月有望明显增长20七风险提示22图表目录图1银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势万亿元4图2理财公司产品规模占比进一步提升万亿元6图3近几年现金管理类理财规模走势万亿元7图4各类型理财公司现金类理财平均7日年化收益率走势截至10月15日8图5现金管理类理财收益率中枢比公募货基高约32BP截至10月15日9图6纯固收定开理财及持有期固收类理财半月年化收益率走势12图7固收理财平均近3个月年化收益率下降13图8大行理财公司定开纯固收理财收益率波动略微大于中小银行13图9招明理财指数-各期限定开纯固收理财单月平均年化收益率情况14图101个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况14图113个月定开纯固收理财半月年化收益率情况14图126个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况14图13定开1年期纯固收理财产品半月年化收益率14图14定开固收理财半月年化收益率走势15图15各类型银行理财公司固收产品平均半月年化收益率走势15敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图16各期限定开固收理财单月平均年化收益率情况16图171个月定开固收理财产品半月年化收益率情况16图183个月定开固收理财产品半月年化收益率情况16图196个月定开固收理财产品半月年化收益率情况16图20定开一年期固收理财产品半月年化收益率情况16图21理财公司混合类理财平均年初至今收益率走势17图22混合类公募理财平均年初以来收益率TOP10理财公司截至10月15日18图232023年初以来主要股票指数走势18图24理财公司权益类理财产品平均年初至今收益率走势19图25理财规模及现金类规模季度走势万亿元21图26理财规模走势及预测万亿元21表1理财公司开业情况5表2主要银行或其理财子公司现金管理类理财代表产品规模情况亿元7表3招商证券招明理财指数-现金管理类理财平均7天年化收益率9表4近两年各类理财产品存续规模走势万亿元10表5各期限理财产品投资者持有总金额占比10表6各银行及其理财公司定开固收类理财产品样本数量11表7各理财公司最短持有期固收理财产品样本数量11表8各理财公司混合类理财破净产品数量截至2023年10月15日18表9理财公司权益类公募理财年初至今平均收益率排名截至10月15日20表10理财公司年初至今收益率前5的权益类公募理财产品截至10月15日20敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一理财真净值时代如何衡量理财收益率情况银行理财发源于外币结构性存款产品2004年光大银行发行了首只面向个人的人民币理财产品揭开了国内银行理财的发展序幕但多年来银行理财刚性兑付问题严重危及银行体系的稳健运行随着2018年4月资管新规落地以及一系列银行理财监管文件实施理财公司逐步成为理财业务的发展主体银行理财逐步公募基金化截至2023年6月末银行理财规模为2534万亿其中净值型理财产品占比达96理财业务进入真净值时代近年来理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐多年来公募基金行业逐步形成了理念清晰制度领先体系完备运作规范的发展业态堪称大资管行业规范发展的典范据基金业协会梳理公募基金相关法规超过210项这些法规为行业规范发展奠定了基础2018年4月资管新规关于规范金融机构资产管理业务的指导意见落地作为顶层设计统一了大资管行业的监管要求旨在打破刚性兑付2018年10月理财新规商业银行理财业务监督管理办法出台2018年12月商业银行理财子公司管理办法落地2020年标准化债权类资产认定规则落地2021年关于规范现金管理类理财管理有关事项的通知实施监管指导定开式及开放式理财全面采用市值法估值2021年12月理财公司理财产品流动性风险管理办法发布拉平流动性风险管理监管要求与公募基金的差距2022年8月监管发布了理财公司内部控制管理办法我们认为当前银行理财监管要求与公募基金的差距已经大幅缩窄银行理财已经公募基金化图1银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势万亿元350非保本理财规模2022年8月理财公司3002019年商业银行理财子公司净资内部控制管理办法本管理管理办法试行2502020年7月标准化债权类资产认定规则2021年12月财政部关于进一步贯彻新2002011年商业银行理财产品金融工具准则的通知2021年6月关于规范现金管理类理销售管理办法财管理有关事项的通知1502018年4月关于规范金融机2009年进一步规范商业构资产管理业务的指导意见2021年8月关于定开式理财市值法银行个人理财业务投资管估值指导2018年9月商业银行理财业100理有关问题的通知2021年9月关于开展养老理财产务监督管理办法2005年商业银行个人理财业务品试点的通知2018年12月商业银行理财子50管理暂行办法2021年12月理财公司理财产品流2005年商业银行个人理财业务公司管理办法动性风险管理办法00风险管理指引资料来源理财年报iFinD招商证券理财公司相继开业开启银行理财的新时代自2018年12月首批理财公司获批筹建2019年5月建信理财率先正式开业以来理财公司数量快速增加截至2023年10月中旬已有31家理财公司获批筹建包括国有大行6家股份行11家城商行8家农商行1家合资5家均已开业我们预计未来将有50家左右的理财公司此外我们预计未来未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业务可以说银行理财已经进入理财公司时代揭开了规范发展的新序幕敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告表1理财公司开业情况类型理财公司开业时间注册资本亿元注册地建信理财2019年5月150深圳工银理财2019年5月160北京交银理财2019年6月80上海大型银行中银理财2019年7月100北京农银理财2019年7月120北京中邮理财2019年12月80北京光大理财2019年9月50青岛招银理财2019年11月5556深圳兴银理财2019年12月50福州信银理财2020年7月50上海平安理财2020年8月50深圳股份行华夏理财2020年9月30北京广银理财2021年12月50上海浦银理财2022年1月50上海民生理财2022年6月50北京渤银理财2022年9月20天津恒丰理财2022年8月20青岛杭银理财2019年12月10杭州宁银理财2019年12月15宁波徽银理财2020年4月20合肥南银理财2020年8月20南京城商行苏银理财2020年8月20南京青银理财2020年9月10青岛上银理财2022年3月30上海北银理财2022年11月50北京农村金融机构渝农商理财2020年6月20重庆汇华理财2020年9月10上海贝莱德建信理财2021年5月10上海合资施罗德交银理财2022年1月10上海高盛工银理财2022年6月10上海法巴农银理财2023年6月10上海资料来源银保监官网各银行官网招商证券理财公司产品规模占比已超8成理财公司为银行理财净值化转型的核心依照监管要求理财公司发行的产品均须为净值产品2020年初以来理财公司理财产品规模快速增长截至2023年6月末理财公司理财产品存续规模合计2067万亿元占理财产品存续规模的816占比较2022年末进一步提升11个百分点自2019年第一家理财公司成立以来理财公司理财规模迅速增长理财公司已经成为银行理财市场的绝对主力敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图2理财公司产品规模占比进一步提升万亿元25理财公司理财规模理财公司产品规模占比右轴908020706015504010305201000资料来源理财年报及半年报招商证券银行理财净值波动加大自2022年年初起资管产品执行新金融工具会计准则IFRS9摊余成本法的使用进一步受限随着2021年10月底开放式含定开式理财市值法估值整改基本完成多数理财产品净值波动明显加大但也有少部分银行发行的开放式净值型理财产品或为假净值产品未严格执行理财产品净值生成的相关监管要求在以资管新规为核心的一系列监管文件规范下银行理财整体呈现公募基金化进入真净值时代我们认为未来银行理财应全面摈弃具体数值或区间数值的业绩比较基准转向以指数为基础的业绩比较基准体系建立完善的信息披露机制及时充分且准确地披露相关信息彻底破除刚性兑付银行理财真净值时代旧有的预期收益率不再有理财净值波动加大真正回归代客理财之本质后理财收益完全取决于实际投资结果收益率存有较大的不确定性业绩比较基准难以反映真实净值情况新形势下理财收益不确定性上升投资难度明显加大理财投资者应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品并尽量拉长投资周期减少净值波动对投资收益的影响那么我们应如何衡量理财收益率情况呢2021年11月下旬我们发布了招明银行理财收益率指数报告银行理财收益率如何报告利用大数据跟踪数千只理财产品实际净值表现初步构建了银行理财收益率数据体系为理财公司同业比较理财产品的代销银行公募基金理财投资者等提供贴近实际的参考数据初期我们推出了现金管理类理财定开固收类理财混合类理财产品指数自2022年3月开始我们将固收类理财区分为纯固收理财产品与固收理财产品权益及衍生品等合计投资比例为大于0且不高于20的固收类理财以使收益率数据更具参考价值二招明理财指数-现金管理类理财何谓现金管理类理财根据关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知银保监发202120号的定义现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具每个交易日可办理产品份额认购赎回的商业银行或者理财公司理财产品在产品名称中使用货币现金流动等类似字样的理财产品视为现金管理类产品现金管理类理财规模较大截至2023年6月末现金管理类理财存续余额721敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告万亿元较年初下降了约15万亿现金管理类理财规模占比28图3近几年现金管理类理财规模走势万亿元14货币基金资产净值现金管理类理财规模1210864202016201720182019202021H12021202223H1资料来源中国理财网理财年报及半年基金业协会官网招商证券尽管现金管理类理财规模较大但当前缺乏现金管理类理财平均收益率权威数据使得跟踪现金管理类理财收益率较为困难我们选取有代表性的现金管理类理财产品按周跟踪其7天年化收益率推出招明理财收益率指数-现金管理类理财1我们如何选择现金管理类理财产品样本现金管理类理财大多通过收益分配使得每天净值归1展示7天年化收益率这使得很难通过净值来计算收益率因此我们选取有代表性的银行发行的规模较大的现金管理类理财产品作为样本手动按周跟踪其7天年化收益率计算各类型银行及其理财公司现金管理类理财平均7天年化收益率我们详细梳理了市面上主流的现金管理类理财产品选取6家大行7家股份行以及城农商行中的江苏银行上海银行宁波银行徽商银行渝农商行东莞银行南京银行沪农商行等作为样本当多个产品属于同一系列时仅列示其中12款产品且尽量选择针对普通个人的产品类型以方便与公募货基对比最终我们得到类货基产品28款由于资管新规过渡期已经结束后续我们将进一步调整优化样本增强其代表性我们选取的现金管理类理财产品样本规模约为现金管理类理财总规模的29代表性较强我们梳理了部分现金管理类理财产品规模情况截至2023年6月末我们选取的22家银行理财公司的28只现金管理类理财目前已披露的规模合计210万亿元约占行业现金管理类理财总规模的291表2主要银行或其理财子公司现金管理类理财代表产品规模情况亿元类型银行名称产品名称202122H13Q2220221Q2323H1工商银行添利宝39989335173434449942571926097723897建设银行乾元-安鑫乾元-私享净262305188693161464162165945398870鑫净利大行中国银行乐享天天17695823303327332227843519850218838邮储银行理财宝58996500855169655434317882539交通银行稳享现金添利理财产品1631831543441524631515661156229396农业银行农银时时付开放式人民48859741296242655944314831496447720敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告币理财产品华夏银行现金管理类理财产品140306410643814237201265492017号平安银行天天成长ABC款及23635218660717675717113411201510501日添利光大银行光银现金A23970019927120363223582219821518016股份兴业银行添利1号现金宝等27993825664224668029067024786018877行中信银行乐赢稳健天天利薪金1925581936002088312011162912845煲招商银行日日欣10359595172100369104777767936425广发银行广银安富幸福鎏金-日添56204122377934462676258薪上海银行易精灵143824619975778952608513964532宁波银行天利鑫AB35140162341584832570407463671渝农商行天添金渝快宝51008441784562041485265482568东莞银行莞利宝现金1号84268044129751029949053220青农商行悦享活钱包1号9911170120016871991121城农沪农商行日鑫系列天天盈34670421444030732576331192929商行B款北京银行京华远见医宝金Y27620309233145229530238702022徽商银行徽安活期化净值型理财84833882067736888206882066869产品江苏银行启源现金1号-个人8007177744795511006207298071520合计311462693827047290872187221038资料来源各理财产品定期报告招商证券2现金管理类理财-近一个月平均7日年化收益率小幅上行大行股份行城农商行的现金管理类理财收益率差距缩小整体平均收益率上看大行股份行城农商行从收益率来看2021年6月中旬类货基新规关于规范现金管理类理财管理有关事项的通知发布以来部分现金管理类理财已开始减少配置同业借款永续债二级资本债等较高收益的资产以及降低杠杆率和组合久期7日年化收益率下行较明显按照银行类型区分截至2023年10月15日样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为202股份行为221城农商行为231近一个月大行股份行和城农商行现金管理类理财平均7日年化收益率均小幅上升图4各类型理财公司现金类理财平均7日年化收益率走势截至10月15日350大行股份行城农商行货币基金300250200现金管理类理财新规15010020216302021130202122820213312021430202153120217312021831202193020221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020231312023228202333120234302023531202363020237312023831202393020201230202110312021113020211231202210312022113020221231资料来源各银行官网iFinD招商证券敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告当前现金管理类理财收益率中枢比公募货基高32BP保持较强的竞争力我们将现金管理类理财和货币基金进行7日收益率对比选取328只公募货基以及27只银行现金管理类理财产品对比2023年10月15日的七日年化收益率以02为步长公募货基收益率在18-20区间较为集中现金管理类理财在20-22区间较为集中公募货基收益率中枢为187现金管理类理财收益率中枢为219现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约32BP可见现金管理类理财收益率相对较高即便目前收益率已较前期明显下行但现金管理类理财收益率仍然明显高于公募货基平均水平图5现金管理类理财收益率中枢比公募货基高约32BP截至10月15日公募货基银行类货基454035302520151050资料来源各银行理财运作报告IFIND招商证券我们推出的招商证券招明理财指数-现金管理类理财最近几周情况如下未来我们将定期更新并不断优化表3招商证券招明理财指数-现金管理类理财平均7天年化收益率2023630202373120238152023831202391520231015大行212203204196197202股份行237229224221220221城农商行229218212213213231货币基金204176166173172183资料来源主要银行官网及理财公司官网招商证券三招明理财指数-固收类理财近半个月收益率平稳较低固定收益类理财产品是主要投资债权类资产的理财产品依据资管新规资管产品分为固定收益类权益类商品及金融衍生品类和混合类固定收益类理财产品投资于存款债券等债权类资产的比例不低于80固定收益类理财产品占银行理财规模占比最高截至2023年6月末固定收益类理财规模2411万亿占理财规模的952占比较2022年末进一步提升07个百分点理财产品分敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告为净值型和非净值型资管新规过渡期已结束非净值型产品规模将逐步归零本报告只统计净值型固定收益类理财产品收益情况现金管理类理财属于固收类理财截至2023年6月末现金管理类理财规模72万亿不含现金管理类的固收类理财规模169万亿元表4近两年各类理财产品存续规模走势万亿元21H1202122H1202223H1规模22752678273526132411固定收益类占比88189234938394509515规模296214172141111混合类占比1149738590510438规模008008008009008权益类占比033028027033031商品及金融规模000000001002004衍生品占比000000000007016合计25802900291627652534资料来源各年理财年报及半年报招商证券定期开放式理财为有固定运作周期的开放式理财产品定期开放式理财产品是指自产品成立日至终止日期间理财产品份额总额不固定具有多个确定开放期开放期内投资者可以按照协议约定进行认购或者赎回其他时间内产品封闭运作的理财产品开放周期是指定期开放式理财产品2个开放期的最短间隔天数常见的开放周期有1个月3个月6个月12个月等定期开放式理财产品结合了开放式理财产品的流动性与封闭式理财产品的收益性表5各期限理财产品投资者持有总金额占比期限机构202021H1T029307天以内347天-1个月231-3个月653-6个月18146-12个月21191年以上2225资料来源中国理财网理财年报及半年报招商证券最短持有期理财产品平衡了收益与流动性最短持有期理财产品指的是理财产品设置了最短持有期限投资者购买该类产品后要至少持有一段时间才可赎回现金管理类理财新规过渡期临近结束现金管理类理财规模受限各理财公司积极布局短期限持有期固收类理财作为现金管理类理财的替代在产品设计上最短持有期理财产品较好的平衡了收益与流动性T日最短持有期理财产品即投资者每笔认购申购的理财产品份额有T日的封闭期在持有理财产品T日以后方可赎回持有T日后该产品每个工作日开放一方面相较于现金管理类理财产品最短持有期产品不受现金管理类理财新规限制在投资范围杠杆比例资产久期等方面的要求相对宽泛另一方面最短持有期过后每日开放的设计使得该产品具有较好的流动性最短持有期限一般有7天14天30天60天90天半年9个月1年等敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告1招明理财指数-固收类理财样本选取我们将定开固收理财分为定开纯固收理财和定开固收理财为提升收益率的可比性我们将定开固收类理财区分为只投资固定收益类资产的定期开放式产品以下简称定开纯固收理财和以及少量投资权益类资产和衍生品的固定收益类定期开放式产品以下简称定开固收理财定开纯固收理财指的是全部投资于固定收益类资产不投资权益类和衍生品类资产的定期开放式理财产品定开固收理财指的是少量投资权益类资产和衍生品类资产权益类资产和衍生品资产合计投资比例不超过20的固定收益类理财我们在样本选取中尽量区分纯固收和固收理财产品我们选取了23家样本理财公司运作周期为1个月3个月6个月12个月的896只固定收益类定开理财产品作为样本其中纯固收理财产品521只固收理财产品375只表6各银行及其理财公司定开固收类理财产品样本数量银行及其理财子公司产品数量银行及其理财子公司产品数量交银理财82民银理财13中银理财46兴银理财12农银理财39浙商银行10中邮理财39广银理财6建信理财26苏银理财41工银理财17渝农商理财41平安理财131杭银理财35信银理财129宁银理财32招银理财46徽银理财29华夏理财35青银理财22光大理财30南银理财17浦银理财18合计896资料来源中国理财网银行及理财公司官网招商证券我们选取了23家样本理财公司的553只最短持有期固定收益类理财产品作为样本表7各理财公司最短持有期固收理财产品样本数量理财公司产品数量理财公司产品数量工银理财137农银理财78光大理财12平安理财12广银理财10浦银理财16杭银理财3施罗德交银理财3恒丰理财1苏银理财3华夏理财17信银理财52徽银理财12兴银理财18建信理财30渝农商理财8交银理财34招银理财20民生理财9中银理财38南银理财5中邮理财31宁银理财4总计553资料来源中国理财网银行及理财公司官网招商证券区间年化收益率计算方法本报告计算的收益率均为区间年化收益率N日至T敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告日的区间年化收益率N日份额累计净值T日份额累计净值-1N-T365T日为区间起始日N日为区间结束日其中在计算单月年化收益率时T日为当月月初或上月月末披露净值日期N日为当月月末或下月月初披露净值日期计算半月年化收益率则需要大致满足N-T15天2纯固收理财收益率情况-10月上半月收益率平稳较低根据我们梳理的521只定开纯固收理财553只最短持有期固收理财和569只定开纯债基金选取截至2021年11月25日仍存续的开放周期分别为13612月的定开纯债基金的半个月15天年化收益率来看三者变动方向大体相同10月上半月收益率平稳2021年四季度以来理财公司定开理财产品市值法估值比例已经明显提升估值方法接近公募基金2023年10月上半月定开纯固收理财产品平均半月年化收益率为293持有期固收理财产品平均半月年化收益率为198同期定开债基平均半月年化收益率为106图6纯固收定开理财及持有期固收类理财半月年化收益率走势15定开债基半月年化收益率纯固收定开理财半月年化收益率最短持有期固收理财半月年化收益率1050-5202253120215312021630202173120218312021930202213120222282022331202243020226302022731202283120229302023131202322820233312023430202353120236302023731202383120239302021113020211231202210312022113020221231-1020211031-15资料来源中国理财网Wind招商证券注部分定开类理财净值尚未更新到月中纯固收理财平均近3个月年化收益率平稳从近3个月年化收益率来看定开纯固收理财与最短持有期固收理财的走势基本一致但最短持有期纯固收产品的平均收益率略低于定开纯固收产品我们认为一方面最短持有期固收产品每个工作日开放产品流动性要求相对更高且部分最短持有期产品期限相对较短只有71430天等资产配置久期略短另一方面最短持有固收理财中70以上是固收产品收益率受权益市场波动影响截至2023年10月15日定开纯固收类定开固收以及持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为230229和103敬请阅读末页的重要说明12行业定期报告图7固收理财平均近3个月年化收益率下降8定开债基近3月年化收益率纯固收定开理财近3月年化收益率固收定开理财近3月年化收益率6最短持有期纯固收理财近3月年化收益率420-2-420222152022115202231520224152022515202261520227152022815202291520231152023215202331520234152023515202361520237152023815202391520221015202212152022111520231015-6资料来源中国理财网招商证券2021年国有大行定开纯固收理财收益率波动明显高于股份行和城农商行这说明国有大行定开纯固收理财整体执行市值法估值等监管要求较严格合规度更高随着资管新规过渡期结束2022年初以来股份行和城农商行理财公司定开纯固收理财收益率波动已经明显上升这反映了股份行和城农商行理财公司定开纯固收类理财市值法估值比例已显著提升图8大行理财公司定开纯固收理财收益率波动略微大于中小银行10大行定开理财股份行定开理财城农商行定开理财50-5202243020215312021630202173120218312021930202213120222282022331202253120226302022731202283120229302023131202322820233312023430202353120236302023731202383120239302021113020211231202210312022113020221231-1020211031-15资料来源中国理财网招商证券长期限理财产品收益率波动幅度相对较大中长期限的理财产品配置债券久期较长净值波动相对较大平均收益率也相对更高些2023年10月上半月1个月3个月6个月和12个月定开纯固收类理财产品平均半月年化收益率分别为291278295和304长期限定开固收理财投资久期相对较长债市震荡之下长久期产品收益率波动会更大些因此12个月定开固收理财收益率波动相对更大敬请阅读末页的重要说明13行业定期报告图9招明理财指数-各期限定开纯固收理财单月平均年化收益率情况101个月定开3个月定开6个月定开1年定开50-520232282021531202163020217312021831202193020221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020231312023331202343020235312023630202373120238312023930202212312021103120211130202112312022103120221130-10-15资料来源中国理财网招商证券10月上半月各类型银行各期限定开纯固收理财半月年化收益率均企稳2023年10月上半月大行1个月3个月6个月和12个月定开纯固收类理财产品平均半月年化收益率分别为303320344320股份行1个月3个月6个月和12个月定开纯固收理财平均年化收益率分别为282250258254城农商行1个月3个月6个月和12个月定开纯固收理财平均年化收益率分别为304316356392图101个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况图113个月定开纯固收理财半月年化收益率情况201个月定开大行1个月定开股份行3个月定开大行3个月定开股份行201个月定开城农商行3个月定开城农商行101000-10202163020215312021731202183120219302022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202322820233312023430202353120236302023731202383120239302021113020211231202210312022113020221231-1020211031-20-20-30资料来源中国理财网招商证券资料来源中国理财网招商证券图126个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况图13定开1年期纯固收理财产品半月年化收益率156个月定开大行6个月定开股份行151年定开大行1年定开股份行6个月定开城农商行1年定开城农商行10105500-520216302021731202183120219302022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202322820233312023430202353120236302023731202383120239302021531-5202110312021113020211231202210312022113020221231-10-10-15-15资料来源中国理财网招商证券资料来源中国理财网招商证券敬请阅读末页的重要说明14行业定期报告3固收理财收益率情况-10月上半月收益率平稳近半月定开固收理财半月年化收益率略低于于纯固收2021年四季度以来理财公司定开理财产品市值法估值比例已经明显提升估值方法接近公募基金2023年10月上半月定开固收理财产品平均半月年化收益率为267同期定开债基平均半月年化收益率为106图14定开固收理财半月年化收益率走势15定开债基半月年化收益率固收定开理财半月年化收益率最短持有期固收理财半月年化收益率1050-5202153120216302021731202183120219302022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202322820233312023430202353120236302023731202383120239302021113020211231202210312022113020221231-1020211031-15资料来源中国理财网招商证券2023年10月上半月定开固收理财平均半月年化收益企稳2023年10月上半月大行股份行和城农商行定开固收理财产品半月年化收益率分别为232221338图15各类型银行理财公司固收产品平均半月年化收益率走势10大行定开理财股份行定开理财城农商行定开理财50-520232282021531202163020217312021831202193020221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020231312023331202343020235312023630202373120238312023930202110312021113020211231202210312022113020221231-10-15资料来源中国理财网招商证券2023年10月上半月各期限定开固收理财产品平均年化收益率平稳中长期限的理财配置债券久期较长净值波动相对更大6个月12个月定开固收理财产品平均年化收益率回升度较大较2023年8月下半月下降了354和426个百分点敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告图16各期限定开固收理财单月平均年化收益率情况151个月定开3个月定开6个月定开1年定开1050-5202183120219302023131202153120216302021731202213120222282022331202243020225312022630202273120228312022930202322820233312023430202353120236302023731202383120239302021113020211231202210312022113020221231-1020211031-15资料来源中国理财网招商证券10月上半月各类型银行各期限定开固收理财半月年化收益率均保持稳定2023年10月上半月大行1个月3个月6个月和12个月定开固收理财产品平均半月年化收益率分别为280222273165股份行1个月3个月6个月和12个月定开固收理财平均年化收益率分别为260230229163城农商行1个月3个月6个月和12个月定开固收理财平均年化收益率分别为309317329369图171个月定开固收理财产品半月年化收益率情况图183个月定开固收理财产品半月年化收益率情况101个月定开大行203个月定开大行1个月定开股份行1个月定开城农商行3个月定开股份行51000-5-10-10-15-20资料来源中国理财网招商证券资料来源中国理财网招商证券图196个月定开固收理财产品半月年化收益率情况图20定开一年期固收理财产品半月年化收益率情况206个月定开大行201年定开大行6个月定开股份行1年定开股份行6个月定开城农商行1年定开城农商行101000-10-10-20-20资料来源中国理财网招商证券资料来源中国理财网招商证券敬请阅读末页的重要说明16行业定期报告四理财公司混合类理财-近半个月净值略降混合类理财产品是指投资于债权类资产权益类资产商品及金融衍生品类资产且任一类资产的投资比例未达80的理财产品受股票市场表现不佳影响混合类理财规模有所下降截至2023年6月末混合类理财规模111万亿元较年初下降03万亿仅占理财规模的44本报告选取了28家理财公司存续的1435只混合类公募理财产品作为样本2023年9月16日-2023年10月15日理财公司共新增17只混合类理财产品结束36只混合类理财产品依据各理财公司通过中国理财网披露的信息截至2023年10月15日理财公司共存续1435只混合类公募理财产品由于目前缺乏较好的手段严格区分混合类理财是偏股型偏债型还是股债均衡型我们暂不区分由于混合类理财投资权益类资产比例不低年化收益率意义不大我们采用年初至今或成立至今对于年内新成立的混合类理财的实际收益率年初以来收益率计算方法本报告计算的收益率为年初至今的收益率年初至今收益率N日份额净值-T日份额净值T日份额净值其中T日为2022年最后一次披露日期2023年产品成立日期N日为最近一次披露净值日期今年以来理财公司混合类理财产品净值呈现倒V曲线从年初至今收益率来看截至2023年10月15日理财公司存续的混合类公募理财产品平均收益率为096较上月末下降001个百分点图21理财公司混合类理财平均年初至今收益率走势20年初至今平均收益率15100500资料来源中国理财网招商证券从2023年各理财公司混合类理财产品平均年初至今收益率来看截至10月15日前五名分别为恒丰理财贝莱德建信华夏理财渝农商理财和招银理财敬请阅读末页的重要说明17行业定期报告图22混合类理财平均年初以来收益率TOP10理财公司截至10月15日400各理财公司平均收益率平均水平350300250200150100050000资料来源中国理财网招商证券注少部分产品净值为截至月初理财产品过往业绩不预示其未来表现亦不构成投资建议近半月股市震荡下跌截至2023年10月13日2023年初以来上证指数创业板指数沪深300指数涨幅分别为00-149和-54涨幅分别较9月末下跌0703和07个百分点图232023年初以来主要股票指数走势上证指数创业板指数沪深3001501005000-50-100-150-200资料来源iFinD招商证券混合类理财破净产品数量略升从破净产品数量来看据我们统计截至2023年10月15日理财公司共有389只混合类理财产品累计净值低于1破净产品数量较上月末略升破净产品数量占比271破净产品中有6只为近3个月新成立的产品表8各理财公司混合类理财破净产品数量截至10月15日破净产品类型理财公司产品数量破净产品数量占比A理财公司258983798B理财公司109131193C理财公司883341大行理财子D理财公司1460000E理财公司171995789F理财公司64142188股份行理财子G理财公司68142059敬请阅读末页的重要说明18行业定期报告H理财公司4492045I理财公司45255556J理财公司5961017K理财公司461217L理财公司1286667M理财公司1564000N理财公司3741081O理财公司10000P理财公司20000Q理财公司52214038R理财公司23166957S理财公司1187273T理财公司1187273U理财公司95121263城农商行理财V理财公司10000子W理财公司302667X理财公司30000Y理财公司2141905Z理财公司10000AA理财公司14139286合资理财子AB理财公司757143AC理财公司10000合计14353892711资料来源中国理财网招商证券注破净产品是指累计净值低于1的混合类理财产品理财产品过往业绩不预示其未来表现亦不构成投资建议五理财公司权益类理财-近1个月净值下跌权益类理财规模相对较小截至2023年6月末权益类理财规模008万亿元较年初略有下降那么权益类理财收益率情况如何由于权益资产价格波动较大市场行情不确定性较大年化收益率参考意义很小所以我们不采用年化收益率近一个月股市表现低迷权益类理财产品净值下降截至10月15日从年初至今平均收益率来看理财公司存续的34只权益类理财产品平均年初至今收益率为-705较9月中旬下降了117个百分点其中贝莱德建信理财表现相对较好图24理财公司权益类理财产品平均年初至今收益率走势6420-2-4-6年初至今平均收益率-8资料来源中国理财网招商证券敬请阅读末页的重要说明19行业定期报告截至2023年10月15日理财公司存续的34只权益类公募理财产品中共有28只累计净值低于1破净产品数量占比82表9理财公司权益类公募理财年初至今平均收益率排名截至10月15日年初至今平破净产破净产理财公司理财产品数量均收益率品数量品占比A理财公司-04122100B理财公司-66333100C理财公司-58810D理财公司-16345480E理财公司-537111091F理财公司-63122100G理财公司-6855480H理财公司-31220I理财公司-67422100J理财公司-57311100平均合计-705342882资料来源中国理财网招商证券注少部分权益类理财成立较晚导致收益率可比性不高理财产品过往业绩并不预示其未来表现亦不构成投资建议从理财公司权益类公募理财产品年初至今收益率来看截至2023年10月15日招银理财招卓价值精选权益类理财计划表现最好收益率为311其次是贝莱德建信理财贝盈A股新机遇权益类理财产品2期最低持有720天基本与年初持平表10理财公司年初至今收益率前5的权益类公募理财产品截至10月15日排名理财产品理财公司成立时间年初至今近1月近3月近6月近1年1招银理财招卓价值精选权益类理财计划招银理财2023530311-111262贝莱德建信理财贝盈A股新机遇权益类理贝莱德建22022111-010-160-322-492191财产品2期最低持有720天信理财华夏理财天工日开理财产品8号贵金属3华夏理财202377-014-492-015指数贝莱德建信理财贝盈A股新机遇私行专享贝莱德建42021916-072-252-384-575124权益类理财产品1期最低持有360天信理财华夏理财天工日开理财产品2号数字基5华夏理财2023721-077-005础设施指数资料来源中国理财网招商证券注理财产品过往业绩并不预示其未来表现亦不构成投资建议六理财规模展望十及十一月有望明显增长过往来看理财规模容易在二三季度增长2019年以来每年一季度理财规模易于下降而二三季度规模容易增长2019-2022年期间二三季度平均季度理财规模增量达13万亿元这背后的季节性现象与银行理财冲存款节奏相关多数银行重视开门红所谓开门红主要是在一季度完成存款和贷款的大幅增长完成全年计划的40或以上过往来看银行往往在一季度及年底引导客户赎回理财来冲存款这使得理财规模在一季度及12月份较难增长敬请阅读末页的重要说明20