近日，上市险企披露2023年1-9月原保险保费收入，寿险9月新单保费大幅负增不改Q3整体向好态势；财险单月保费增速延续分化，非车业务战略是主要差异。
　　寿险保费方面，9月单月各险企保费普遍负增，新单保费增长显著承压，但Q3整体仍维持向好态势：2023年1-9月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太平寿险（+10.8%）＞人保寿险（+10.7%）＞太保寿险（+7.9%）＞中国平安（+7.2%）＞中国人寿（+4.5%）＞新华保险（+3.7%），其中9月单月分别为：太平寿险（+4.9%）＞中国平安（-4.2%）＞人保寿险（-4.6%）＞太保寿险（-5.5%）＞中国人寿（-7.2%）＞新华保险（-9.9%），各险企保费增速均不同程度下滑，预计是此前储蓄险需求集中释放、各险企重心转移至备战24年开门红等多方面原因共同导致。从新业务来看，9月新单保费大幅负增不改Q3整体向好，人保寿险9月单月长险首年业务同比-36.1%，但受益于7月相对高平台的支撑和8月同期低基数影响，Q3单季同比+62.9%，平安寿险及健康险新业务Q3单季亦实现了18.6%的同比增长。我们预计上市险企前三季度累计NBV将延续两位数正增，分别为：太保+29%＞平安+28%＞太平+20%（不披露）＞新华+14%（不披露）＞国寿+13%，全年业绩预计已超时间进度达成。在此背景下，部分上市险企2024年开门红启动时间已不同程度提前，在居民稳健理财需求持续旺盛、储蓄险产品力依旧突出、代理人储客蓄客准备更加充分、去年同期疫情达峰的低基数等背景下，24年寿险开门红表现值得期待，其中优秀的公司预计在行业水平之上取得更亮眼成绩。
　　财险保费方面，9月单月上市险企保费增速继续分化，预计差异主要在于非车业务：2023年1-9月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+11.8%）＞太平财险（+7.6%）＞中国财险（+7.5%）＞平安财险（+1.8%），其中9月单月分别为：太保财险（+11.2%）＞中国财险（+6.1%）＞太平财险（-2.1%）＞平安财险（-4.1%）。分险种来看，1-9月人保、平安车险保费增速分别为+5.5%、+6.2%，均维持稳健增长，预计主要受益于今年以来支持扩大汽车消费的政策频繁出台，新车销量有所改善（1-9月我国狭义乘用车零售销量同比+2.4%）；1-9月人保、平安非车险保费增速分别为+9.6%、-6.6%，呈现明显分化，预计主要是由于不同险企业务战略存在差异。具体细分来看，9月单月人保非车险保费同比增长5.1%，主要受货运险（+20.8%）、责任险（+15.2%）和企财险（+13.2%）拉动，预计全年非车险保费有望实现两位数增长。COR方面，Q3行业车险及非车险赔付率受自然灾害影响预计均略有上升，头部险企有望凭借强大的业务品质管控能力、持续加强风险减量服务、准备金计提较为充分等，实现较好的承保盈利，进一步扩大领先优势。
　　投资建议：维持行业推荐评级，9月寿险新单保费增长承压但Q3整体依旧向好，预计上市险企前三季度NBV将延续两位数正增长，同时各公司2024年开门红已陆续启动，负债端趋势性复苏值得期待；财险单月保费增速继续分化，预计主要是由于各险企非车业务战略存在差异。资产端随着近期活跃本市场和地产支持政策不断加码，各项数据持续验证我国经济处于稳步复苏之中，后续市场情绪有望提振，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。当前保险板块估值和持仓均处低位，建议继续关注负债端基础较好、资产端轻装上阵、23H2和24Q1基数压力较小的中国平安，资产端风险逐步出清、业务品质持续卓越、估值较低的中国太平，24年开门红率先启动、负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿，资产端弹性大、23年下半年NBV基数极低的新华保险，长航一期圆满收官、二期工程仍具期待的中国太保，以及龙头优势有望持续凸显、具备长期投资价值的高股息个股中国财险。
　　风险提示：产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行