事件：上市险企发布2023年1-9月保费数据，其中前9月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿（YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华（YoY+3.7%）；前9月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+7.5%）>平安财（YoY+1.8%）。
　　点评：
　　寿险9月单月保费普降，但2024年开门红可期。2023年9月各大上市险企寿险保费普降，9月单月保费增速：平安寿（YoY-4.1%）>人保寿（YoY-4.6%）>太保寿（YoY-5.5%）>国寿（YoY-7.2%）>新华（YoY-9.9%）；1-9月累计保费增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿（YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华（YoY+3.7%）。
　　整体来看，主要上市险企9月单月度寿险保费同比均负增长，主要由于7月底预定利率切换调整完成，8、9月份仍处于开门红活动准备和稳固人力的时间段，且8、9月份为传统销售淡季（处于半年业绩和开门红活动的过渡期），保费占比全年有限，因此我们认为8、9月单月保费小幅回落整体影响有限，四季度各大险企有望逐步开启2024年开门红营销活动。
　　财险9月保费增速延续分化，累计保费增速整体小幅放缓。上市险企产险业务2023年9月保费增速有所分化，太保财和人保财9月保费继续保持同比正增长，平安财单月保费连续3个月同比小幅下滑，1-9月累计保费增速均同比有所放缓。9月单月保费方面：太保财（YoY+11.2%）>人保财（YoY+6.1%）>平安财（YoY-4.1%）。主要上市险企财险业务1-9月累计保费仍保持稳健增长态势：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+7.5%）>平安财（YoY+1.8%）。
　　全年维度来看，综合考虑半年保费增速及业务节奏，我们预计太保财2023年全年保费有望实现双位数同比正增长，人保财有望实现个位数同比正增长，全年整体有望维持较高景气表现，为承保盈利奠定基础。
　　从人保财险的细分保费来看：2023年前9月车险和非车险保费收入分别占比50%和50%，保费结构较为均衡。其中车险保费同比+5.5%，非车险保费同比+9.6%；总保费仍维持较快增长（yoy+7.5%），非车险保费增速依旧高于车险增速。9月单月车险和非车险分别同比+6.8%和+5.1%，财险保费整体+6.1%。9月车险保费增速继续改善，2023年9月乘用车市场零售达到201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费，我们认为在此背景下车险保费有望维持较稳定同比增速。
　　我们预计2023年全年人保财险保费有望实现5%-10%正增长，其中车险有望实现5%左右保费增长，非车险保费有望实现10%左右增长，整体保费结构有望更加均衡。
　　2）从非车险细分险种来看，9月单月保费中责任险、货运险和其他类险种增长较快，均实现单月15%以上正增长，信用保证险业务9月有所下滑（yoy-35.7%）。我们认为信用保证险单月保费的下滑主要与公司主动调整业务节奏和业务结构、剥离亏损业务等因素有关。
　　投资评级：
　　我们认为当前保险负债端仍持续展现出企稳复苏的积极信号，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标有望持续回暖。当前，凭借“储蓄”和“保障”两大特性，储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间。2023年上半年整体业绩较佳，逐步开启的2024年开门红营销活动将有望依靠前期较为充足的准备实现较好开局，开门红保费预收数据有望超预期。
　　随着当前政策的不断出台和实施，在顺周期有望启动的初期，我们继续看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块。近期保险板块展现良好韧性，且板块估值仍处近年较低水平，我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险，关注中国平安和新华保险。
　　风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发

研究报告全文：寿险单月保费普降不改2024开门红预期财险延续分化主要上市险企9月保费点评TableIndustry非银行金融行业TableReportTime2023年10月18日TableTitle证券研究报告寿险单月保费普降不改2024开门红预期财行业研究险延续分化TableReportType行业事项点评报告TableReportDate2023年10月18日TableStockAndRank非银金融本期内容提要TableSummary投资评级看好事件上市险企发布2023年1-9月保费数据其中前9月累计寿险保费同比增速人保寿YoY107太保寿YoY79平安上次评级看好寿YoY77国寿YoY45新华YoY37前9月累计财险保费同比增速太保财YoY118人保财YoY75TableAuthor平安财YoY18王舫朝非银金融行业首席分析师点评执业编号S1500519120002寿险9月单月保费普降但2024年开门红可期2023年9月各大上联系电话8601083326877市险企寿险保费普降9月单月保费增速平安寿YoY-41人邮箱wangfangzhaocindasccom保寿YoY-46太保寿YoY-55国寿YoY-72新华月累计保费增速人保寿太保寿YoY-991-9YoY107YoY79平安寿YoY77国寿YoY45新华YoY37整体来看主要上市险企9月单月度寿险保费同比均负增长主要由于7月底预定利率切换调整完成89月份仍处于开门红活动准备和稳固人力的时间段且89月份为传统销售淡季处于半年业绩和开信达证券股份有限公司门红活动的过渡期保费占比全年有限因此我们认为89月单月CINDASECURITIESCOLTD保费小幅回落整体影响有限四季度各大险企有望逐步开启2024年开北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031门红营销活动财险9月保费增速延续分化累计保费增速整体小幅放缓上市险企产险业务2023年9月保费增速有所分化太保财和人保财9月保费继续保持同比正增长平安财单月保费连续3个月同比小幅下滑1-9月累计保费增速均同比有所放缓9月单月保费方面太保财YoY112人保财YoY61平安财YoY-41主要上市险企财险业务1-9月累计保费仍保持稳健增长态势太保财YoY118人保财YoY75平安财YoY18全年维度来看综合考虑半年保费增速及业务节奏我们预计太保财2023年全年保费有望实现双位数同比正增长人保财有望实现个位数同比正增长全年整体有望维持较高景气表现为承保盈利奠定基础从人保财险的细分保费来看2023年前9月车险和非车险保费收入分别占比50和50保费结构较为均衡其中车险保费同比55非车险保费同比96总保费仍维持较快增长yoy75非车险保费增速依旧高于车险增速9月单月车险和非车险分别同比68和51财险保费整体619月车险保费增速继续改善2023年9月乘用车市场零售达到2018万辆同比增长50环比增长50国家层面针对汽车行业的政策指引频出旨在进一步稳定和扩请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2大汽车消费我们认为在此背景下车险保费有望维持较稳定同比增速我们预计2023年全年人保财险保费有望实现5-10正增长其中车险有望实现5左右保费增长非车险保费有望实现10左右增长整体保费结构有望更加均衡2从非车险细分险种来看9月单月保费中责任险货运险和其他类险种增长较快均实现单月15以上正增长信用保证险业务9月有所下滑yoy-357我们认为信用保证险单月保费的下滑主要与公司主动调整业务节奏和业务结构剥离亏损业务等因素有关投资评级我们认为当前保险负债端仍持续展现出企稳复苏的积极信号渠道人力新单保费新业务价值等核心指标有望持续回暖当前凭借储蓄和保障两大特性储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间2023年上半年整体业绩较佳逐步开启的2024年开门红营销活动将有望依靠前期较为充足的准备实现较好开局开门红保费预收数据有望超预期随着当前政策的不断出台和实施在顺周期有望启动的初期我们继续看好有基本面支撑资产端有望复苏的保险板块近期保险板块展现良好韧性且板块估值仍处近年较低水平我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值建议重点关注中国太保中国人寿和中国财险关注中国平安和新华保险风险因素险企改革不及预期高质量代理人增员不及预期开门红活动开展不及预期自然灾害超预期多发TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图年月上市险企寿险累计保费增速图年月上市险企寿险当月保费增速120231-9220231-92023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-091501000107100800777945503760000400-50200-10000-41-55-46-72-99-150-200-200-400中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险资料来源各公司公告信达证券研发中心资料来源各公司公告信达证券研发中心图年月上市险企产险累计保费增速图年月上市险企产险单月保费增速320231-9420231-92023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-0920040035015030011825010020075150112100506118500000-50-41-100-50人保财险平安财险太保财险人保财险平安财险太平洋财险资料来源各公司公告信达证券研发中心资料来源各公司公告信达证券研发中心图人保财各险种年月累计保费增速图人保财各险种年月单月保费增速520231-96202394503003934002082072001523501321006168300081225000200161-100150106-2001007576605550-300502800-400-357资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心武子皓中小盘分析师西安交通大学学士悉尼大学硕士ACCA五年研究经验曾就职于民生证券国泰君安证券2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作2019年新浪金麒麟行业新锐分析师冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作张晓辉信达证券研发中心银行资深分析师悉尼大学硕士曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心西部证券等2023年加入信达证券研究所从事金融业研究工作主要覆盖银行行业包括上市银行投资逻辑理财行业及理财子资产负债风控相关外部环境等廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6