事件：
　　近日，上市险企陆续公布2023年1-9月保费收入数据，分别为：
　　1）人身险：中国人寿5788亿，同比+4.5%；中国平安4097亿，同比+7.2%；中国太保2047亿，同比+7.9%；新华保险1429亿，同比+3.7%；中国人保1311亿，同比+10.4%。
　　2）财产险：平安财险2259亿，同比+1.8%；太保财险1485亿，同比+11.8%；人保财险4096亿，同比+7.5%。
　　点评：
　　人身险：9月保费增速延续承压态势。2023年1-9月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+10.4%）>中国太保（+7.9%）>中国平安（+7.2%）>中国人寿（+4.5%）>新华保险（+3.7%），增速分别较上月下滑0.7pct、1.3pct、1.1pct、1.1pct、1.9pct，整体来看延续8月以来的承压态势，主要受预定利率切换背景下储蓄型险种需求提前大幅释放以及银保渠道“报行合一”严监管影响；从单月看，各险企同比增速均下滑，分别为中国人保（-2.5%）>中国平安（-4.2%）>中国太保（-5.5%）>中国人寿（-7.2%）>新华保险（-9.9%），增速分别较上月变动-44.5pct、-5.7pct、-8.9pct、+3.1pct、-3.1pct。
　　从新业务来看，新单保费累计增幅有所收窄。2023年1-9月平安人寿个险新单同比增长28.9%至1098亿，增幅较1-6月下滑1.1pct；1-9月人保寿险期交新单同比增长43.7%至236亿，增幅较1-8月下滑4.6pct，其中9月单月同比下滑54.3%至3.4亿，降幅较上月扩大32.0pct，拖累1-9月人保寿险累计长险新单同比增长17.4%至455亿，增幅较上月收窄1.8pct。
　　展望后续，各险企或将陆续提前启动2024年“开门红”，预计23Q4新单销售压力仍存。8月以来，在预定利率下调及监管要求银保渠道遵守“报行合一”以整顿手续费乱象背景下，储蓄型保险产品需求的提前集中释放及银保产品切换导致短期内新单销售节奏放缓，且该影响或将持续至四季度。但受益于前期优异表现对全年销售业绩形成的良好支撑，预计后续各险企将陆续提前筹备2024年“开门红”（例如中国人寿已于9月率先启动，较去年提前1个月左右），以确保明年业绩目标达成，延续行业基本面复苏态势；同时保险公司将进一步推动渠道向高质量转型，重视绩优人力发展，提高服务能力从而进一步赋能“开门红”产品销售。
　　财产险：9月保费增速表现分化，预计主要受非车业务节奏不同影响。2023年1-9月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+11.8%）>人保财险（+7.5%）>平安财险（+1.8%）；从9月单月看，同比增速分别为太保财险（+11.2%）>人保财险（+6.1%）>平安财险（-4.1%），增速较上月分别变动+8.5pct、-1.7pct、+3.0pct。其中，9月单月人保车险保费同比增长6.8%至256亿，增速较上月进一步提升1.1pct，主要受益于汽车销量呈逐月向好态势；非车险保费同比增长5.1%至177亿，增速较上月下滑7.0pct，主要由于意健险保费同比增长0.8%至61亿，增速较上月回落27.5pct。
　　展望后续，头部险企在规模效应下将更具竞争优势。随着金九银十旺季到来，车企降价及促消费政策利好新车销量持续向好，进而推动车险保费增速进一步提升；非车险业务也有望受益于政策推动及经济逐步修复保持较好增长水平。从COR来看，受台风及洪涝等自然灾害影响三季度财险公司COR或将面临一定压力，但对于未决赔款准备金计提充足，且不断提升风险定价和理赔管控能力的龙头险企而言，全年承保盈利水平将相对更优。
　　投资建议：预定利率下调和银保渠道手续费严监管将对Q3负债端表现形成一定拖累，预计NBV同比增速较Q2有所回落但仍能维持正增长，后续主要关注“开门红”筹备进展；同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解、长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、加快布局康养生态圈的寿险龙头中国人寿（A+H）。
　　风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
　　

研究报告全文：2023年10月18日行业研究预计Q4新单销售压力仍存关注2024年开门红进展上市险企2023年9月保费数据点评非银行金融要点增持维持事件作者近日上市险企陆续公布2023年1-9月保费收入数据分别为分析师王一峰执业证书编号S09305190500021人身险中国人寿5788亿同比45中国平安4097亿同比72中010-57378038wangyfebscncom国太保2047亿同比79新华保险1429亿同比37中国人保1311亿同比104联系人黄怡婷huangyitingebscncom2财产险平安财险2259亿同比18太保财险1485亿同比118人保财险4096亿同比75行业与沪深300指数对比图点评人身险9月保费增速延续承压态势2023年1-9月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为中国人保104中国太保79中国平安72中国人寿45新华保险37增速分别较上月下滑07pct13pct11pct11pct19pct整体来看延续8月以来的承压态势主要受预定利率切资料来源Wind换背景下储蓄型险种需求提前大幅释放以及银保渠道报行合一严监管影响从单月看各险企同比增速均下滑分别为中国人保-25中国平安-42相关研报中国太保-55中国人寿-72新华保险-99增速分别较上月变预定利率下调后人身险保费增速面临短期调动-445pct-57pct-89pct31pct-31pct整压力上市险企2023年8月保费数据点评2023-09-14从新业务来看新单保费累计增幅有所收窄2023年1-9月平安人寿个险新单同比人身险保费表现分化财产险受非车业务拖增长289至1098亿增幅较1-6月下滑11pct1-9月人保寿险期交新单同比累上市险企2023年7月保费数据点评增长437至236亿增幅较1-8月下滑46pct其中9月单月同比下滑543至2023-08-1534亿降幅较上月扩大320pct拖累1-9月人保寿险累计长险新单同比增长174预定利率切换在即6月人身险保费同比高增上市险企2023年6月保费数据点评至455亿增幅较上月收窄18pct2023-07-15展望后续各险企或将陆续提前启动2024年开门红预计23Q4新单销售压人身险保费增长提速复苏态势持续向好上市险企2023年5月保费数据点评力仍存8月以来在预定利率下调及监管要求银保渠道遵守报行合一以整顿2023-06-15手续费乱象背景下储蓄型保险产品需求的提前集中释放及银保产品切换导致短期负债端复苏叠加中特估催化行情有望内新单销售节奏放缓且该影响或将持续至四季度但受益于前期优异表现对全年持续演绎上市险企2023年4月保费数销售业绩形成的良好支撑预计后续各险企将陆续提前筹备2024年开门红例据点评2023-05-16如中国人寿已于9月率先启动较去年提前1个月左右以确保明年业绩目标达人身险拐点基本确立财产险景气度有望延续上市险企2023年3月保费数据点评成延续行业基本面复苏态势同时保险公司将进一步推动渠道向高质量转型重2023-04-18视绩优人力发展提高服务能力从而进一步赋能开门红产品销售人身险行业边际改善财产险保费同比高增上市险企2023年2月保费数据点评财产险9月保费增速表现分化预计主要受非车业务节奏不同影响2023年1-92023-03-16月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为太保财险118人保财险开门红表现分化人身险行业有望迎来75平安财险18从9月单月看同比增速分别为太保财险112筑底回升上市险企2023年1月保费数人保财险61平安财险-41增速较上月分别变动85pct-17pct据点评2023-02-1930pct其中9月单月人保车险保费同比增长68至256亿增速较上月进一寒辞去冬雪暖带入春风保险行业2023年度投资策略2022-12-25步提升11pct主要受益于汽车销量呈逐月向好态势非车险保费同比增长51至177亿增速较上月下滑70pct主要由于意健险保费同比增长08至61亿增速较上月回落275pct敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告非银行金融展望后续头部险企在规模效应下将更具竞争优势随着金九银十旺季到来车企降价及促消费政策利好新车销量持续向好进而推动车险保费增速进一步提升非车险业务也有望受益于政策推动及经济逐步修复保持较好增长水平从COR来看受台风及洪涝等自然灾害影响三季度财险公司COR或将面临一定压力但对于未决赔款准备金计提充足且不断提升风险定价和理赔管控能力的龙头险企而言全年承保盈利水平将相对更优投资建议预定利率下调和银保渠道手续费严监管将对Q3负债端表现形成一定拖累预计NBV同比增速较Q2有所回落但仍能维持正增长后续主要关注开门红筹备进展同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解长端利率企稳以及权益市场回暖板块估值有望进一步上修推荐长航转型不断深化的中国太保AH以及经营策略稳健加快布局康养生态圈的寿险龙头中国人寿AH风险提示保费收入不及预期资本市场大幅波动利率超预期下行表12023年1-9月主要上市险企保费收入情况资料来源各公司公告光大证券研究所注非车险包含意外健康险敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告非银行金融图1主要上市险企寿险业务累计保费增速图2主要上市险企寿险业务单月保费增速资料来源各公司公告光大证券研究所资料来源各公司公告光大证券研究所图3主要上市险企财险业务累计保费增速图4主要上市险企财险业务单月保费增速资料来源各公司公告光大证券研究所资料来源各公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告