主要数据
　　三季度GDP（不变价）同比增长4.9%，预期4.5%，前值6.3%；9月工业增加值当月同比增长4.5%，预期4.6%，前值4.5%；固定资产投资累计同比增长3.1%，预期3.1%，前值3.2%；社会消费品零售总额当月同比增长5.5%，预期4.9%，前值4.6%；城镇居民失业率5.0%，前值5.2%。
　　核心观点
　　整体看，三季度GDP增速超预期，基本面持续改善，经济增长企稳回升；完成全年5%的经济增长目标只需达到4.4%以上的增速，四季度基数走低情况下概率大增。三季度景气完成筑底，四季度政策效果继续释放，景气有望继续偏缓斜率改善。在全年增速目标完成压力减缓情况下，四季度政策进一步发力的动机或有所减弱。
　　经济增长：基本面整体向好，GDP增速超预期。三季度GDP同比较二季度有所回落，主要受基数抬升所致，各指标均指向经济增长企稳回升，完成全年经济增长目标概率较大。前期出台的稳增长政策效果未完全显现，四季度仍将是政策脉冲效果释放期，低基数影响下将延续恢复向好态势。
　　生产：稳步复苏，改善斜率仍偏缓。9月工业增加值同比增速持平，生产端延续复苏态势，但环比增速弱于季节性和上月，改善进程放缓。四季度基数下行对生产端形成支撑，具体运行情况仍取决于总需求改善情况。分行业看，中上游同比增速有所下降，下游生产整体改善，新能源相关产业生产旺盛。
　　投资：增速小幅下降，制造业投资增速持续回升。制造业投资连续两月提速，中上游行业整体好于下游；基建、房地产投资增速持续下行，高技术产业投资保持较快增速。
　　房地产：环比有所改善，政策效果仍待观察。9月房地产销售、到位资金、投资等主要指标累计同比增速仍延续下行趋势，但单月环比有所改善。我们在之前报告中指出，8月底以来房地产政策效果呈现脉冲式现象，或因刚需集中释放，房地产政策效果持续性和恢复程度仍需观察。
　　消费：同比超预期，基数走低影响大。社会消费品零售总额同比改善超预期，但环比弱于季节性，去年9月基数走低可能是主因。四季度基数走低，在内需逐步改善背景下，社会消费品零售总额预计将呈现较好走势。
　　就业：失业率降至近22月最低，压力有所缓解。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期