转债投资要点
　　章鼓转债本期发行规模为2.43亿元，发行日期为2023年10月17日，募集资金用于核电风机生产车间建设项目、新型高端节能通风机建设项目、710车间智能升级建设项目及补充流动资金。
　　债底保护较弱，条款中规中矩。章鼓转债发行期限为6年，债项与主体评级均为A+/A+级（中诚信国际），转股价10.35元。下修条款（15/30,85%）、强赎条款（15/30,130%）和回售条款（30/30,70%）均为市场化条款。按2023年10月16日6年期A+级中债企业债到期收益率8.75%的贴现率计算，债底为72.50元，纯债价值较低。
　　平价持平面值，总股本稀释率7.53%。正股山东章鼓10月16日收盘价为10.52元，对应转换平价101.64元，与转债面值持平。全部转股对总股本、流通股本稀释率为7.53%、8.37%，存在摊薄压力。
　　预计中签率介于0.0008%-0.0010%。截至2023年10月16日，预计原股东优先配售比例为44.71%，剩余网上申购新债规模为0.89亿元，考虑单户申购上限为100万元，若网上申购数量介于900-1100万户，预计中签率介于0.0008%-0.0010%。
　　预计上市首日转股溢价率25%、首日价格约120.70-133.41元。参考同业标的深科转债、泰福转债，我们给予章鼓转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为120.70-133.41元，建议谨慎参与申购。
　　正股基本面分析
　　公司深耕高端装备制造领域多年，打造了以智能制造、环保水处理、新材料开发应用为核心的三大产业平台，近年主要产品鼓风机和渣浆泵的产量、销量均有所提升。
　　经营业绩增速有所回落。2022年营收18.75亿元，YOY+10.5%，2023H1营收9.56亿元，YOY+4.7%；2022年归母净利润1.10亿元，YOY+5.0%，23H1归母净利润0.64亿元，YOY+1.7%。
　　期间费用率及利润率较为稳定。2022年公司期间费用率为20.9%，较2018年变动-1.7个pct；2022年公司毛利率、净利率分别为28.7%、6.1%，较2021年仅变动-0.1、-0.3个pct。
　　资债结构尚可，现金流有待优化。2022年公司资产负债率为56.7%，2023H1降至51.7%，整体处于可控水平；2022年公司收现比仅为57.7%，较2021年下降18.6个pct，现金流水平仍有待改善。
　　风险提示：
　　募投项目进展不及预期；风机需求不及预期；原材料价格波动的风险；新券上市价格不及预期