投资要点
　　事件：特步国际披露23Q3运营数据：23Q3主品牌流水同比增长约高双位数；零售折扣水平为七-七五折，期末零售存货周转月数4.5-5个月。
　　点评：复苏稳健，新开店驱动Q3主品牌流水同比增长高双位数。我们估计主品牌流水同比增速逐月提升，7月流水同比增长约10%，8月流水同比增长中高双位数，9月流水同比增长约25-30%。分渠道看，线下优于线上；分品类看，童装表现较大装更佳。
　　——产品端，特步主品牌于8月推出160X 5.0 PRO和160X 5.0，向世界跑鞋进军。
　　——营销端，跑步领域接连夺得头筹。特步160X冠军版跑鞋助力何杰取得本届亚运会男子马拉松冠军，摘得中国运动员于亚运会该项目的历史首金；亦于柏林马拉松中创造中国跑鞋在马拉松大满贯赛事中的最佳成绩。
　　加深折扣，快速推进库存去化。Q3主品牌零售折扣加深至七-七五折，渠道库存周转月数下降至4.5-5个月，目前渠道库存以22Q4货品为主，公司将在双十一大力度清库存，预计年底渠道库存能够回到健康水平。
　　新品牌国内业务发展顺利。我们估计新品牌Q3国内业务流水同比均实现翻倍增长，海外业务承压。
　　——索康尼业务发展顺利，预计今年能贡献利润。索康尼产品力持续迭代；同时作为金牌合作伙伴，携手越山向海人车接力中国赛持续提升品牌影响力，今年该赛事规模扩张至3500人、700支队伍，达到历史之最，直接影响的跑步人群超过百万人。
　　——盖世威稳步拓店，8月深圳首店开业；同时品牌代言人张之臻身着盖世威定制版服装于亚运会夺冠，成为29年来第一位夺得亚运会网球男单金牌的中国运动员，扩大品牌影响力。
　　——帕拉丁正式官宣檀健次成为首位大中华区品牌代言人。
　　我们的观点：特步主品牌跑步心智占领&性价比优势领先，8月以来流水增速稳步提升，国庆期间我们估计主品牌流水同比增速超30%，且节后增势延续，公司有信心达成全年流水目标；同时新品牌业务发展顺利，表现较预期更优。我们调整盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为11.42/13.69/17.07亿元，同比分别+23.9%/+19.9%/+24.7%，目标价10.41港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧，新品牌推广不及预期。