最新报告摘要
　　片仔癀提价重拾高增速，安宫牛黄继续放量--片仔癀/中药Ⅱ(600436/213702)点评报告
　　天然气半月报：供给端扰动推升价格仍是当前市场主旋律--行业（产业）PPT模板16：9 
　　业绩短期承压，股权激励彰显长期增长信心--奕瑞科技/医疗器械(688301/213705)科创板公司动态研究
　　收入利润弹性增长，加大费用投放深耕市场--金徽酒/白酒Ⅱ(603919/213405)点评报告

研究报告全文：2023年10月18日晨会纪要研究所证券分析师余春生S0350513090001晨会TableTitle纪要yucsghzqcomcn2023年第143期观点精粹最新报告摘要片仔癀提价重拾高增速安宫牛黄继续放量--片仔癀中药600436213702点评报告天然气半月报供给端扰动推升价格仍是当前市场主旋律--行业产业PPT模板169业绩短期承压股权激励彰显长期增长信心--奕瑞科技医疗器械688301213705科创板公司动态研究收入利润弹性增长加大费用投放深耕市场--金徽酒白酒603919213405点评报告证券研究报告1最新报告摘要11片仔癀提价重拾高增速安宫牛黄继续放量--片仔癀中药600436213702点评报告分析师周小刚S0350521090002联系人年庆功S0350122030007事件2023年10月16日公司发布2023年三季报公司2023年前三季度营业收入7600亿元1488归母净利润2405亿元1716扣非归母净利润2441亿元1839投资要点三季度收入和利润保持高增速公司2023年前三季度营业收入7600亿元1488归母净利润2405亿元1716扣非归母净利润2441亿元18392023年Q3公司收入2555亿元1648归母净利润864亿元1703扣非归母净利润864亿元1589肝病用药重拾高增速安宫牛黄丸继续放量2023年5月公司公告片仔癀锭剂国内市场零售价从590元粒上调到760元粒供应价格相应上调约170元粒价格提升推动公司2023年Q2和Q3肝病用药收入增速分别提升至2365和3074同时安宫牛黄丸继续放量2023年前三季度心脑血管用药收入同比增长7934盈利预测和投资评级我们预计202320242025年公司收入为10658亿元12888亿元15484亿元归母净利润3313亿元4248亿元5422亿元对应PE为4821X3761X2946X我们认为公司核心产品片仔癀价格提升销量保持稳健增长产品梯队不断丰富推动公司业绩长期向好维持买入评级风险提示核心产品销售推广不及预期二线产品增长不及预期研发进展不及预期产品提价进展不及预期上游原材料涨价超预期12天然气半月报供给端扰动推升价格仍是当前市场主旋律--行业产业PPT模板169分析师王璇S0350523080001分析师陈晨S0350522110007近期以来全球天然气供给冲击不断1巴以冲突当地时间10月7日巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动巴以冲突由此爆发截至9日晚以色利宣布全面封锁巴勒斯坦的加沙地带出于安全考虑以色列已指示雪佛龙公司关闭Tamar天然气生产平台该平台的天然气产量每天约为710万-850万立方米2022年产量为102亿方全国总产量为219亿方主要出口至埃及据金联创分请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告析此次冲突对全球LNG市场影响较小因为当前埃及LNG出口能力仅为1220万吨年2023年预计出口量为750万吨约107亿方仅为欧洲天然气全部来源供应量的25金联创数据即使未来冲突升级以色列停止全部出口导致埃及出口受限对全球LNG市场影响相对有限2澳洲雪佛龙工厂再次罢工据格隆汇信息10月5日澳大利亚雪佛龙两家液化天然气设施的工人在周四的一次会议上投票决定重启罢工这两家工厂去年供应的液化天然气约占全球的7左右任何供应削减都会导致亚洲买家与欧洲买家争夺货物而欧盟作为全球LNG最大买家2022年进口LNG约101亿吨此次罢工或将加剧欧洲市场对全球天然气供应端的担忧当前来看市场供给冲击不断雪佛龙工厂劳资纠纷或将持续巴以冲突虽对LNG市场冲击有限但足以彰显当前全球市场的紧平衡状态未来供给端冲击风险也需要被市场重新考虑美国市场价格本周10月9日至10月15日下同供需同步走强价格环比上涨截至10月11日HH现货价为319美元百万英热周环比上涨048美元百万英热供给本周美国天然气总供给量环比增长截至10月11日美国天然气总供给量为1069Bcf天周环比上涨11Bcf天需求需求端环比增长截至10月11日美国天然气总需求量为958Bcf天周环比上涨13Bcf天考虑到今年需求较往年强同时旺季需求来临在即预计未来气价仍有上涨动力亚太及国内市场价格本周JKM期货价格环比上涨截至10月11日JKM期货价格为1440美元百万英热周环比上涨065美元百万英热本周中国LNG到岸价环比上涨截至10月12日中国LNG到岸价为153美元百万英热周环比上涨25美元百万英热原油方面截至10月13日布伦特原油期货结算价连续为909美元桶周环比上涨63美元桶供给本周国内供给略有收缩截至10月12日中国国内液化天然气LNG工厂开工率为605周环比下降29pct需求本周国内LNG总需求环比上涨截至10月12日中国液化天然气LNG总需求为744万吨周环比上涨96万吨库存近期以来日本电厂补库明显截至10月8日日本电厂天然气库存量为1890万吨周环比上涨270万吨国内LNG总库存量环比下降截至10月12日中国液化天然气LNG总库存量为373万吨周环比下降15万吨欧洲市场价格本周欧洲地区供需环比同步上涨在巴以冲突以及澳洲工厂罢工下国际市场对供给端扰动产生担忧本周TTF期货收盘价环比上涨截至10月12日TTF期货收盘价为5318欧元兆瓦时周环比上涨1678欧元兆瓦时供给本周LNG进口量环比回升截至10月11日欧洲LNG进口量为3416Mcmd周环比上涨220Mcmd自产气方面本周挪威出口西北欧供应量有所恢复截至10月13日挪威出口西北欧流量为3242Mcmd周环比上涨449Mcmd需求本周欧洲地区居民用气略有下滑但发电需求上涨明显居民用气周环比下降05Mcmd工业用气周环比上涨16Mcmd发电用气周环比上涨213Mcmd库存自5月以来开启补库当前库存处于历史偏高水平截至10月11日欧盟国家天然气库存量绝对值为11077TWh周环比上涨109TWh投资建议与行业评级考虑到天然气市场供给端较为脆弱潜在需求有待释放海外气价或将维持相对中高位维持天然气行业推荐评级风险提示欧洲天然气需求下滑风险国内经济增速不及预期导致用电量下滑风险国内天然气需求增速复苏不及预期风险美国LNG液化装置投产不及预期风险中国与海外市场并不具有完全可比性相关数据仅供参考请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告13业绩短期承压股权激励彰显长期增长信心--奕瑞科技医疗器械688301213705科创板公司动态研究分析师姚健S0350522030001事件奕瑞科技发布2023三季报2023年前三季度公司实现营业收入1397亿元同比2654实现归母净利润433亿元同比-1478实现扣非归母净利润492亿元同比2126投资要点Q3收入增速放缓业绩受公允价值变动影响短期承压Q3单季度公司实现营业收入440亿元同比1471实现归母净利润108亿元同比-5323实现扣非归母净利润146亿元同比1159短期医院设备采购意愿下降叠加锂电行业景气度下行公司营收增速有所放缓归母净利润大幅下降主要系交易性金融资产公允价值变动影响所致2023Q3公允价值变动损失657993万元上年同期收益113亿元若剔除该影响以所得税税率15计算公司2023Q3归母净利润约同比2106毛利率稳步提升费用率小幅波动2023年以来公司产品结构不断优化毛利率逐季提升2023年前三季度公司毛利率为5870同比020pct创历史新高费用率小幅波动2023年前三季度公司期间费用率为2050同比047pct销售管理财务研发费用率分别为444459-1701317同比-081-075367-164pct股权激励彰显公司长期增长信心公司10月13日发布2023年股权激励计划草案拟向董事高级管理人员核心技术人员等不超过455名激励对象占截至2022年底员工总数的3678授予权益300万份占公告日公司股本总额的295包括100万股第二类限制性股票授予价格为11374元股分两个归属期归属比例均为50和200万份股票期权行权价格为22747元股股票来源为公司定向发行或回购的公司A股股票本次股权激励业绩考核目标为20242025年扣非归母净利润分别不低于8201000亿元盈利预测和投资评级考虑到下游需求短期放缓我们适度下调公司盈利预测基于谨慎性原则本次股权激励计划暂不纳入盈利预测预计2023-2025年公司实现营收199326233387亿元同比增速分别为286731582913实现归母净利润6439921300亿元同比增速分别为0215443106现价对应PE分别为324621031604倍平板探测器国产化持续推进公司齿科和工业产品逐步放量并积极布局CT探测器为代表的新型探测器种类叠加高压发生器射线源等核心部件的陆续供应公司长期增长趋势不改维持买入评级风险提示竞争格局恶化风险行业政策变化风险贸易摩擦及地缘政治风险汇率波动风险产品价格下降风险新市场开拓不及预期风险新增产能无法及时消化的风险请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告14收入利润弹性增长加大费用投放深耕市场--金徽酒白酒603919213405点评报告分析师薛玉虎S0350521110005分析师刘洁铭S0350521110006事件2023年10月16日金徽酒公布三季报公司前三季度实现营业收入2019亿元同比增长293归母净利润273亿元同比增长276投资要点1低基数下Q3实现弹性增长省内表现可圈可点公司Q3单季度实现营业收入496亿元同比增长478归母净利润018亿元同比增长885分产品看1-9月公司高档中档低档产品分别实现收入137亿60亿01亿分别同比变动3324-53其中Q3高档中档低档产品分别同比变动38108-71今年以来公司不断优化营销策略品牌影响力逐步强化市场区域稳步扩大产品结构持续优化截至今年三季报百元以上产品占主营业务收入比例提升至79同时公司重点市场继续保持高增1-9月甘肃西部东南部中部分别同比增长4027和50潜力市场甘肃中部发力由于去年三季度省内基数较低Q3甘肃中部兰州及周边甘肃西部分别同比增长2978670前三季度省外销售达到472亿元同比增长20612产品结构升级带来毛利率提升现金流表现亮眼公司前三季度毛利率达到6349同比提升09个百分点我们预计主要由于产品结构升级另外由于公司加大了品牌建设投入前三季度销售费用率同比上升36个百分点前三季度公司经营性净现金流量金额达到245亿元同比增长568三季度末合同负债达到432亿元而去年同期为276亿元3作为为数不多的上市民营酒企之一公司高管团队稳定机制灵活激励充分股权问题解决后管理层可以更加专注于企业经营长期看西北市场向100-300元价格带升级的趋势不改公司未来将继续兑现我们之前提出的省内份额提升次高端发力省外泛区域化扩张三大逻辑4盈利预测和投资评级由于去年Q4公司业绩基数仍然较低四季度有望继续保持弹性增长我们预计公司2023-2025年EPS分别为082105132元对应PE分别为342721倍维持增持评级5风险提示1消费复苏节奏受抑制2市场竞争加剧导致费用提升3经济大幅波动致白酒价格下滑4产品升级节奏不及预期5食品安全风险6相关数据及资料与公司公布内容如有差异以公司公布内容为准请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告分析师承诺余春生本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任请务必阅读正文后免责条款部分7