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研究报告全文：2023年10月09日晨会纪要研究所证券分析师余春生S0350513090001晨会TableTitle纪要yucsghzqcomcn2023年第136期观点精粹最新报告摘要光线传媒300251深度报告扬帆起航的中国动画电影龙头--光线传媒影视院线300251217206公司PPT报告中宠股份002891深度报告宠物赛道领军企业海外出口自有品牌双翼齐飞--中宠股份饲料002891211104公司PPT报告低估值高增长出货量持续向上--传音控股消费电子688036212705科创板公司动态研究业绩符合预期持续看好成长空间--保税科技物流600794214208点评报告多部委推进水资源集约利用--行业周报股权激励显发展信心看好涤纶长丝景气向上--桐昆股份炼化及贸易601233217503点评报告股权激励计划彰显信心家居旺季景气向上--好太太家居用品603848213603点评报告9月多策略超额达201三大策略在主动股基排名均进入前16--跟踪报告集邦料2024手机面板出货量年减9德方纳米拟建50万吨正极材料--行业周报九月新能源车企交付量出炉埃安理想持续创新高--科创板行业普通报告北京市减污降碳协同增效实施方案发布--行业周报承旧启新--长期策略36氪KRKRO深度报告新经济内容平台龙头多元变现可期--36氪海外KRKR2180公司PPT报告-无评级创新指数相关ETF产品密集成立首批黄金主题ETF上报--跟踪报告Q3业绩有望持续增长AI和信创驱动力将增强--中科曙光计算机设备603019217101点评报告节后债市的4大看点--固定收益点评证券研究报告山西计划10月底关停所有43米以下焦炉有利提振焦炭价格--行业周报第二履约期碳价创新高衔接机制完善绿电收益率有望提升--行业周报请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告1最新报告摘要11光线传媒300251深度报告扬帆起航的中国动画电影龙头--光线传媒影视院线300251217206公司PPT报告分析师姚蕾S0350521080006分析师杨仁文S0350521120001分析师方博云S0350521120002国内电影制作发行龙头以电影为核心实现多元化布局成立超20年构建以电影为核心的多元化业务布局公司成立于1998年以电视娱乐节目制作和发行起家2006年以发行切入电影行业先后推出首部破10亿元票房的华语影片泰囧成功开拓青春与喜剧类型片2015年成立动画电影厂牌彩条屋深入布局动漫领域推出哪吒姜子牙两部位列国产动画电影票房Top3的作品此外经纪版权实景娱乐等业务板块具备较好的发展潜力公司投资业务兼具产业布局及财务收益功能成功退出新丽传媒投资在线票务龙头猫眼及多家联营动画工作室电影业务在喜剧青春动画等品类先后取得突破持续推进优秀制片培养计划公司以电影业务为核心2012年起每年主投主控2-7部电影2019-2023年每年均有1-2部进入年度票房TOP20公司在喜剧青春动画等电影品类先后实现突破其中青春爱情片与经纪业务联动成本低周期短ROI高代表作品包括你的婚礼左耳这么多年等公司通过多厂牌方式培养优秀制片人持续推进培养20个优秀制片人计划并通过员工持股计划股权激励计划等方式绑定管理层及核心员工国产动画电影赛道潜力大公司已形成较完整的生态布局中长期看公司动画电影产能有望翻倍动画电影高门槛高回报高壁垒更本地化赛道潜力大动画电影制作周期长制作体系复杂无法通过明星演员获得初始流量等特点决定其高门槛同时具备易系列化成本可控盈利天花板高与衍生品结合紧密等特点中长期看是高回报高壁垒赛道根据拓普2015-2021年中国动画电影票房占比6-18波动大尚未成为一个稳定的品类参考日本票房占比25-40美国占比15-20赛道潜力大动画电影更注重故事内核和情感共鸣更具本地化特点国产动画电影具备先天优势相比美日国内尚未形成成熟的IP开发运营模式未来具有较大的发展潜力公司构筑先发优势强壁垒自建产能拉开中国神话宇宙序幕中长期产能有望翻倍公司通过彩条屋厂牌化管理卫星式投资动画导演工作室动画制作漫画衍生品等产业链上下游公司大比例主投主控项目各具风格的导演工作室探索多元类型兼具艺术性与商业性成功推出哪吒魔童降世姜子牙大鱼海棠等里程碑式作品2022年推出新厂牌光线动画搭建内部生产管线重点梳理开发中国神话宇宙系列首部作品预计2025年上映公司已投资有动画电影产出经验的导演工作室约10家按每部3-5年制作周期预计每年产出2-3部动画电影内部制作团队组建完成后预计每年1-2部产能考虑AI有望将动画制作效率提升30中长期看公司动画电影产能有望从每年2-3部增长至4-5部盈利预测和投资评级公司为国内电影行业龙头公司短期看产品储备丰富2024年或为内容大年业绩具备较好的弹性中长期看中国动画电影赛道潜力大公司在动画电影制作领域产能有望实现翻倍且系列化体系化IP化开发潜力大我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为67112521444亿元对应EPS为023043049元PE为382820501777X基于此维持买入评级风险提示政策及监管环境趋严影视作品销售市场的不确定性风险影视剧项目的季节性风险受到盗版侵害的风险市场竞争加剧的风险艺人解约及合同纠纷的风险税收优惠减少的风险资产减值风险等请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告12中宠股份002891深度报告宠物赛道领军企业海外出口自有品牌双翼齐飞--中宠股份饲料002891211104公司PPT报告分析师程一胜S0350521070001联系人王思言S0350121120082中宠股份是一家拥有者全球化视野与战略布局的国际化企业营收整体呈现快速增长趋势公司2022年总营收3248亿元同比1272归母净利润106亿元同比-8382023H1公司实现营收1715亿元同比789归母净利润096亿元同比4071代工业务公司稳定利润来源公司营收主要来自于境外业务2022年境外营收占比72242016年-2022年前五大客户营收的CAGR高达2301凭借稳定的产品质量和良好的商业信誉公司在多个国家和地区积累了一批优质的品牌客户并形成了长期良好的合作关系其中2022年公司前五大客户营收占比达到44502022年Q3起受到海外客户去库存影响业绩下滑到2023年Q2订单已经同比转正业绩得以修复出口业务向好自主品牌自主品牌带来全新成长性国内自主品牌业务高速发展2017-2022年国内营收CAGR高达4355其中2023H1公司海外业务占比7084国内2916公司国内营收占比从2017年的1457增至2023H1的2916公司目前已经形成以Wanpy顽皮ZEAL真致Toptrees领先三大品牌为核心的品牌矩阵覆盖从零食到主粮从大众到高端的全价格带体系线上线下渠道齐发力助力品牌建设国产品牌与海外品牌相比具有成本优势借助较强的制造能力和供应链优势在目前国内宠物食品行业快速增长的大背景下本土品牌有望脱颖而出自主品牌打造为公司带来全新成长性盈利预测与投资评级行业内公司海外订单持续向好我们判断公司业绩有望持续修复国内品牌增速加快先发优势突出我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为185223329亿元对应PE分别为371430862088倍维持买入评级风险提示汇率波动风险贸易摩擦引发的风险海外市场竞争加剧的风险国内市场开拓的风险原材料价格波动风险劳动力成本上升的风险等13低估值高增长出货量持续向上--传音控股消费电子688036212705科创板公司动态研究分析师葛星甫S0350522100001事件9月26日传音控股发布2023Q3业绩预告预计2023年前三季度公司实现营收42559亿元YoY18归母净利润3882亿元YoY72扣非归母净利润3485亿元YoY71其中Q3单季度实现营收1753亿元YoY36归母净利润1780亿元YoY194扣非归母净利润1710亿元YoY186请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告投资要点业绩超预期未来几个季度有望持续高增长随着2023年3月份公司新机发布和市场端的开拓公司出货量迎来了强劲的反弹在2023Q2营收和利润实现环比高增长的背景下2023Q3仍然维持了环比高速增长的势头并且因为规模优势逐步显现公司盈利能力持续上修2023Q3实现了扣非归母净利润超预期的增长考虑到2022年的基数原因以及业务节奏预计公司未来仍将保持高速增长的趋势公司成长能力显著提升估值性价比凸显在当前宏观经济弱beta的背景下A股市场对于各行各业明年的经营情况都持谨慎乐观的态度然而随着传音控股新市场的开拓表观财报的持续超预期以及2023Q3业绩的明朗2024年公司成长预期有望显著提振进一步凸显公司估值的性价比实控人自愿承诺不减持坚定看好公司未来发展公司实控人承诺未来六个月内20239252024324对于竺兆江本人通过深圳市传音投资有限公司所持有的公司股份将不以任何方式进行减持包括承诺期间该部分股份因资本公积转增派送股票红利配股增发等事项产生的新增股份彰显实控人对公司价值的高度认可有望进一步提振市场投资信心盈利预测和投资评级基于公司当前的业务布局和业绩节奏坚定看好公司长期价值和远期发展我们上修公司盈利预测预计2023-2025年营收分别为605857659393558亿元归母净利润分别为523270489234亿元对应PE分别为231713倍考虑当前估值水平维持买入评级风险提示新市场开拓不及预期下游需求不及预期四季度费用提升原材料成本上涨境外运营管理等风险14业绩符合预期持续看好成长空间--保税科技物流600794214208点评报告分析师许可S0350521080001分析师周延宇S0350521090001分析师钟文海S0350523050003事件2023年9月26日保税科技发布2023年前三季度业绩预增公告2023年前三季度公司预计完成归母净利润19亿元-21亿元同比增长4518-6047预计完成扣非归母净利润167亿元-187亿元同比增长4298-6010根据公司披露半年报数据2023Q3公司预计完成归母净利润05-07亿元同比增长1851-6585预计完成扣非归母净利润051-071亿元同比增长3969-9445投资要点逻辑持续兑现Q3业绩符合我们预期请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告三季度公司业绩依旧实现同比快速增长主要得益于公司液化仓储主业传统物流智慧物流双轮变现的持续兑现传统物流方面公司加大揽货力度积极拓展仓储品种加强业务板块联动提升资源整合效能仓库利用率有所提升仓储业务收入较去年同期增幅较大智慧物流方面公司进一步延伸产业链服务链条拓展智慧物流服务区域和交割品种有效提高了仓储运作效率和客户服务体验智慧物流业务收入持续提升向后展望当前化工行业需求仍未出现明显复苏主要化学品开工率温和上行后又有所回落截至9月25日乙二醇石油制的开工率为6090较去年同期下降1386pcts为近五年同期最低水平PX开工率为7901为近五年同期较低水平在此背景下化学品仓储环节或因被动累库而持续受益截至9月21日张家港乙二醇库存水平为5840万吨处于近五年同期的第二高位我们预计在扩品类延链条战略的持续推进下公司全年业绩有望实现253亿元静待外延发展或智慧赋能进一步提升业绩弹性产能扩张开启持续看好公司成长空间2023年9月6日公司发布签署股权收购意向协议的公告其并购标的洋山申港拥有10万吨级码头一座5000吨级码头三座自有储罐罐容1067万方按2801股权计算此次收购预计使保税科技权益罐容增长2698看好产能持续增长随着化工物流行业监管趋严及消费升级的出现行业对安全专业高效运营的需求不断增加保税科技作为华东地区的石化仓储龙头企业有望从中获益短期公司扩品类提升出租率兑现业绩利润不断释放中期公司继续收并购战略提升市占率并且通过智慧物流平台完成流量变现有望快速增强公司整体盈利能力持续看好公司的成长空间盈利预测和投资评级由于公司业绩增长符合我们的预期我们维持此前盈利预测不变预计保税科技2023-2025年营业收入分别为1197亿元1403亿元与1596亿元归母净利润分别为253亿元309亿元与343亿元对应PE分别为1758倍1440倍与1297倍维持买入评级风险提示生产事故需求不及预期智慧物流业务增长不及预期整合并购不及预期商誉减值风险重大政策变动大规模自然灾害15多部委推进水资源集约利用--行业周报分析师王宁S0350522010001分析师张婉姝S0350522010003投资要点环保观点关于进一步加强水资源节约集约利用的意见发布1近日国家发展改革委水利部住房城乡建设部工业和信息化部农业农村部自然资源部生态环境部联合印发关于进一步加强水资源节约集约利用的意见2意见提出到2025年全国年用水总量控制在6400亿立方米以内万元国内生产总值用水量较2020年下降16左右农田灌溉水有效利用系数达到058以上万元工业增加值用水量较2020年降低16到2030年节水制度体系市场调节机制和技术支撑能力不断增强用水效率和效益进一步提高3意见明确了7方面19项重点工作任务一是落实最严格水资源管理制度严格用水总量和强度双控强化取水管理严格节水管理二是加强农业农村节水坚持以水定地发展节水农业提高农村节水能力三是强化工业节水坚持以水定产强化企请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告业和园区集约用水实施节水改造四是厉行城镇节水坚持以水定城定人遏制用水浪费公共机构率先垂范五是推进生态景观节水坚持以水定绿严控景观用水六是推广非常规水源利用加强污水资源化利用推动海水矿井水雨水等非常规水源利用七是发展节水产业加强技术研发应用推广节水产品发展节水服务产业4我们认为市政工业节水与污水资源化利用对新型水处理工艺存在较强需求建议关注膜法水处理相关标的专精特新观点前五批专精特新小巨人企业累积127万家2018年以后我国加大对专精特新企业的培育力度促进中小企业向专业化精细化特色化新颖化发展力图实现产业链关键环节及关键领域补短板锻长板填空白的目标专精特新企业培育聚焦工业四基领域或制造强国十大重点产业领域截至2023年7月已培育专精特新小巨人企业12668家其中A股上市公司超900家上市公司本身为专精特新企业各省市陆续出台政策大力支持国家级省级市级专精特新企业培育鼓励中小企业加大研发力度实现精细化高质量发展考虑政策支持力度及需求迫切性建议关注两条投资主线1国产替代部分制造业卡脖子领域存在进口依赖度较高等问题贸易摩擦背景下核心零部件等国产替代需求愈发强烈中国制造2025提出到2025年70的核心基础零部件关键基础材料实现自主保障政策鼓励下我们认为具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速带动相关企业快速成长2碳中和3060目标确定我们预期十四五期间光伏风电装机规模新能源车渗透率有望加速提升带动全产业链部件及设备需求快速增长行业评级及投资策略环保行业部分细分赛道中短期需求提高行业整体估值低于近一年均值专精特新企业培育需求紧迫政策支持力度大有利于行业内企业快速发展基于此我们维持环保专精特新行业推荐评级本周建议关注谱尼测试买入仕净科技买入风险提示政策落地进度不及预期上市公司订单增速不及预期税收优惠制度变化并购进度不及预期疫情反复影响重点关注公司业绩不及预期16股权激励显发展信心看好涤纶长丝景气向上--桐昆股份炼化及贸易601233217503点评报告分析师李永磊S0350521080004分析师董伯骏S0350521080009分析师汤永俊S0350523080004事件9月26日桐昆股份发布2023年限制性股票激励计划草案公司拟向公司董事高级管理人员核心管理人员核心骨干等484人授予181835万股授予价格为每股824元投资要点拟实施股权激励计划彰显公司长期发展信心9月26日公司发布2023年限制性股票激励计划草案公司拟向公司董事高级管理人员核心管理人员核心骨干等484人授予181835万股占本计划公告日股本总额的075授予价格为每股824元本激励计划授予限制性股票的解除限售考核年度为2023-2025年三个会计年度以2020-2022年净利润请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告均值为基数第一个解除限售期目标为2023年净利润增长率不低于405第二个解除限售期目标为2023-2024年净利润累计值的增长率不低于2005第三个解除限售期目标为2023-2025年净利润累计值的增长率不低于4505其中2020-2022年净利润均值指标计算以扣除浙石化的投资收益后归母净利润数值作为计算依据据我们测算约81亿元因此202320242025年扣除浙石化投资收益后归母净利润目标分别为114129202亿元呈稳步增长趋势此次股权激励计划将进一步建立健全公司长效激励机制充分调动董事高级管理人员核心管理人员及核心骨干的积极性有效地将股东利益公司利益和核心团队个人利益结合在一起助力公司长期健康发展涤纶长丝三季度价差改善看好旺季景气持续上行受秋冬季订单打样情况偏多且高温限电管制并不严格下下游织造企业未出现大面积降负现象影响2023年7-8月涤纶长丝呈现淡季不淡趋势据Wind截至9月26日2023年三季度POY价差达1059元吨环比931延续二季度改善趋势随着行业进入金九银十传统旺季涤纶长丝及下游织机开工率维持高位据Wind截至9月21日涤纶长丝行业开工率达8328下游织机开工率为6559随着旺季订单陆续下达看好涤纶长丝景气持续上行涤纶长丝龙头规模优势显著布局印尼炼化打开中长期成长公司是国内化纤龙头企业规模优势显著截至2023年中公司拥有1120万吨年聚合产能1170万吨年长丝产能位列行业第一同时公司积极向上游开拓拥有PTA产能1020万吨年6月27日公司发布关于启动泰昆石化印尼印尼北加炼化一体化项目的公告继续向上游扩张泰昆石化拟投资8624亿美元建设1600万吨年炼化产能实产成品油430万吨年对二甲苯485万吨年醋酸52万吨年苯170万吨年硫磺45万吨年丙烷70万吨年正丁烷72万吨年聚乙烯50万吨年EVA光伏级37万吨年聚丙烯24万吨年等项目建成后预计年均营业收入10438亿美元年均税后利润1328亿美元其中桐昆股份持有华灿国际51股权华灿国际持有泰昆石化90股权待项目落地将打开公司中长期成长盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为154346126814亿元基于谨慎性原则本次股权激励事项暂不纳入盈利预测对应PE分别2385倍考虑印尼炼化项目等给公司未来带来的成长同时所在涤纶长丝行业处于景气向上阶段维持买入评级风险提示政策落地情况新产能建设进度不达预期新产能贡献业绩不达预期原材料价格波动环保政策变动经济大幅下行股权激励事项进度的不确定性17股权激励计划彰显信心家居旺季景气向上--好太太家居用品603848213603点评报告分析师林昕宇S0350522110005联系人杨蕊菁S0350122090030事件好太太发布股权激励计划草案2023年9月26日公司发布2023年股权激励计划草案一次性授予4名董事高管和36名中层核心业务人员限制性股票数量为321万股占公司总股本08授予价格为792元股股票来源为定向增发请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告投资要点本次股权激励计划业绩考核兼顾公司及员工个人层面以营收增速为主要考核目标股权激励分两年期解禁分别为相应授予的限制性股票完成登记之日起1224个月解锁比例均为50本次激励计划的解禁考核年限为20232024两个年度目标为以2022年营业收入为基数2023年营业收入同比增长率不低于202024年营业收入年复合增长率不低于20个人层面分为ABCD四个等级根据绩效考核结果解除对限售比例智能家居发展向好金九银十景气向上公司布局智能织物护理智能看护全屋智能三大业务领域拳头品类智能晾衣架功能不断优化并推出亚运系列新品智能门锁品类高速增长公司在智能家居领域步步为营坚定多品类战略销售有望随金九银十家装旺季更上一步盈利预测和投资评级公司作为晾晒龙头巩固智能晾晒产品领先地位同时积极拓展智能门锁等品类进行产品结构智能化升级我们预计2023-2025年公司营业收入167719872371亿元归母净利润312375445亿元对应PE为205170144x维持增持评级风险提示股权激励事项进度的不确定性智能品类拓展不及预期原材料价格波动房地产市场波动线上渠道竞争加剧189月多策略超额达201三大策略在主动股基排名均进入前16--跟踪报告分析师李杨S0350522070001分析师熊颖瑜S0350522030002联系人何佳玮S0350122030036投资要点动态平衡策略我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略自2015年初至2023年9月28日策略年化绝对收益1817年化相对收益1375信息比率为206相对最大回撤仅为56最新一期推荐行业为轻工制造家电食品饮料汽车通信电力及公用事业9月动态平衡策略绝对收益-068跑赢基准超额收益为0822023年以来动态平衡策略绝对收益884相对偏股混合型基金指数超额收益1836在主动权益基金中排名400多策略策略自2011年5月3日至2023年9月28日区间相对收益年化763信息比108超额最大回撤130310月推荐家电食品饮料通信汽车建筑石油石化银行行业多策略行业配置9月绝对收益128超额收2012023年以来多策略绝对收益459相对偏股混合型基金指数超额收益1410在主动权益基金中排名710宏观驱动策略自2016年初至2023年9月28日综合模型超额年化收益率499超额波动率716信息比率070最大回撤951IC均值566ICIR1928年化换手317倍模型在十月份推荐的请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告行业包括食品饮料计算机农林牧渔传媒轻工制造电子9月宏观驱动策略绝对收益-242超额收益为-1702023年以来综合模型绝对收益-003相对偏股混合型基金指数超额收益948在主动权益基金中排名14909月份行业拥挤度因子在月末触发拥挤提示较少在煤炭建材国防军工医药银行电子行业出现拥挤提示风险提示若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告中相关数据仅供参考报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险19集邦料2024手机面板出货量年减9德方纳米拟建50万吨正极材料--行业周报分析师李永磊S0350521080004分析师董伯骏S0350521080009联系人陈云S0350122060052投资要点核心逻辑化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向传统化工行业随着下游需求增速放缓市占率向龙头集中是大趋势核心竞争门槛为成本和效率下游仍处于快速增长的新材料领域则不同核心的竞争壁垒为研发能力产业链验证门槛服务能力等随着政策支持国内化工新材料行业有望迎来加速成长期我们推荐处于核心供应链研发能力较强管理优异的化工新材料优质标的主要包括电子化学品半导体材料显示材料5G材料等新能源材料医药中间体等领域维持行业推荐评级行业信息更新半导体相关9月22日大半导体产业网英特尔携手台积电研发多晶片封装芯片据台媒9月22日英特尔宣布与台积电携手打造全球首款符合Chiplet互连产业联盟UCIe标准的多芯片封装芯片当中包含英特尔与台积电各自生产的IC报道中提到业界分析Chiplet架构设计有助降低IC设计与系统客户成本由于整合不同制程的芯片并透过先进封装技术实现差异化堆叠实现更多元芯片应用显示材料相关9月28日集邦咨询预估2024年智能手机面板出货量年减9根据TrendForce集邦咨询预估2023年智能手机面板出货量预估约185亿片年增87主要受维修市场二手手机热潮带动2024年预期智能手机市场将恢复至正常供需循环相对维修及二手手机需求可能变少预估智能手机面板出货量约182亿片年减9新能源材料相关请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告9月27日中国光伏行业协会8月组件产量环比下降11根据中国光伏行业协会对掌握的企业样本数据统计2023年8月太阳能级多晶硅产量环比增长17同比增长262硅片产量环比增长124同比增长742其中单晶硅片产量占比约993电池片产量环比增加26同比增长564其中单晶电池片产量占比约985组件产量环比下降11同比增长662其中单晶组件产量占比约998逆变器产量环比下降95同比增长674重点企业信息更新德方纳米9月28日关于拟签订年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目投资合作协议的公告公司拟与深圳市深汕特别合作区管理委员会签订年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目投资合作协议公司拟在深圳市深汕特别合作区辖区内建设年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目项目固定资产投资约人民币80亿元重点关注公司重点推荐万润股份公司OLED沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长建议关注鼎龙股份公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商在国内抛光垫市场中处于领先地位重点推荐国瓷材料公司是我国无机新材料平台型公司熟练掌握了水热法核心技术内生的MLCC陶瓷粉氧化锆氧化铝均达到世界级水平外延并购的王子制陶陶瓷制品和爱尔创氧化锆下游制品均是公司产品的下游都迎来快速增长建议关注飞凯材料公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料半导体材料及紫外固化材料等的研究生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发和成显示是中高端TNSTN领域主要供应商并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一建议关注濮阳惠成公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产受益于我国电子信息产业的快速发展我国智能电网超特高压输电线路投资力度的不断加大新型复合材料的广泛应用对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长重点推荐巨化股份公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业是全球氟制冷剂氟制冷剂配套氯化物原料甲烷氯化物三氯乙烯四氯乙烯PVDC系列产品龙头企业公司主要产品采用国际先进标准生产建议关注万盛股份公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主主要为拜耳科思创巴斯夫SABIC陶氏化学金发等国内外知名的化学工业品改性塑料生产企业子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类功能日化添加剂等精细化工产品的研发生产和销售经过多年的发展在细分市场中已居于领先位置建议关注江化微公司是国内产品品种最齐全配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一产品能够广泛的应用到平板显示半导体及LED光伏太阳能等多个电子领域同时能在清洗光刻蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用重点推荐合盛硅业公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发生产及销售是我国硅基新材料行业中业务链最完整生产规模最大的企业之一请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告重点推荐彤程新材公司积极推进电子材料业务紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势实现光刻胶横向产业新突破并反溯核心原材料的开发加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入充分发挥公司产业链优势形成产业链一体发展的新模式风险提示替代技术出现行业竞争加剧经济大幅下行产品价格大幅波动重点关注公司业绩不达预期110九月新能源车企交付量出炉埃安理想持续创新高--科创板行业普通报告分析师杨阳S0350521120005投资要点1九月新能源车企交付量出炉埃安理想持续创新高据wind万得数据多家新能源车企公布2023年9月交付及销售情况比亚迪9月销量超28万辆同比增长428乘用车出口28039辆同比增长2624海外市场进展顺利广汽埃安9月销量51596辆同比增长721-9月累计销售350986辆同比增长93实现年销目标可能性较大理想汽车9月共交付新车36060辆同比增长2127创单月交付量新高蔚来汽车9月交付新车15641台同比增长438季度交付量创历史新高小鹏汽车9月共交付新车15310台同比增长81三季度累计交付突破4万台2比亚迪2023年前三季度新能源销量突破200万辆据盖世汽车报导比亚迪9月累计实现销售287454辆新能源汽车再创历史新高1-9月比亚迪共销售2079638辆新能源汽车同比增长7623除满足国内市场需求比亚迪开拓海外市场在海外多国获得最畅销新能源汽车品牌的成绩海外销量近20万辆比亚迪高端品牌仰望首款车型仰望U8豪华版车型于9月20日以1098万元正式开售比亚迪股份有限公司董事长兼总裁王传福表示比亚迪的研发投入累计已经超千亿研发工程师已经超9万人公司会继续推出易四方云辇等前瞻技术持续强化技术池32023年底奔驰将在美国推出L3级辅助驾驶系统梅赛德斯-奔驰计划于2023年第四季度在美国西部推出Level3自动驾驶技术该项服务已获准在加州和内华达州使用并将首先在数量有限的奔驰旗舰电动EQS轿车上提供根据汽车工程师协会SAE认证标准奔驰DrivePilot达到了L3级别DrivePilot系统允许汽车在特定条件下控制驾驶功能奔驰DrivePilot使用雷达激光雷达摄像头超声波和湿度传感器向车载计算机提供详细的路况数据能够控制车辆的速度制动和车道位置DrivePilot将提供年度订阅服务第一年的定价为2500美元市场行情回顾2023年09月25日至2023年09月28日A股市场申万一级行业涨幅居前的板块为医药生物机械设备电力设备涨幅分别为263111087跌幅居后的板块为非银金融房地产食品饮料跌幅为-314-277-245涨幅居前的个股为德恩精工精伦电子常山药业凯特股份翠微股份涨跌幅分别为59984670446542554030热点新闻1欧盟对中国电动汽车发起反调查国内外汽车销量持续增长2特斯拉三季度产销量环比下跌产品改款节奏恐使销售面临压力3小米首款车支持苹果CarPlay高通芯片上车42023年8月乘用车新四化指数为85652023年1-7月国内搭载NOA功能车型的总销量为264万辆6丰田请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告计划在2025年将电动汽车同比扩产三倍7提雅智行推出远程监控解决方案针对L4级自动驾驶服务8百度李震宇中国首个纯视觉城市NOA即将量产9Syntiant和GlobalSense推出智能传感器边缘人工智能汽车解决方案10森萨塔科技推出GTM400和GTM500高压直流接触器重点关注个股行业方面建议关注智能汽车产业链行业个股方面建议关注炬光科技长光华芯永新光学华测导航经纬恒润-W隆盛科技风险提示汽车市场景气度不及预期半导体产业技术引进受限原材料价格大幅波动重点关注公司业绩不及预期行业竞争加剧111北京市减污降碳协同增效实施方案发布--行业周报分析师王宁S0350522010001分析师张婉姝S0350522010003投资要点环保观点北京市减污降碳协同增效实施方案发布1北京市人民政府印发北京市碳达峰实施方案要求结合本市实际协同推进减污降碳2方案工作目标为到2025年减污降碳协同推进的工作格局基本形成产业结构调整污染治理生态保护应对气候变化全面推进绿色低碳发展取得积极进展重点领域重点区域探索形成一批具有首都特点的典型经验减污降碳协同度有效提升到2030年减污降碳协同能力显著提升碳减排与空气质量改善协同推进取得显著成效水土壤固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高3重点任务协同方面方案提出优化治理技术路线推进重点行业污染深度治理与降碳行动强化污染物与温室气体协同减排大气污染治理方面提出加强固定源与移动源协同治理水环境治理方面推进水资源高效循环利用与水环境治理协同土壤污染治理方面提出加强土壤修复协同优化协同治理路径4我们认为协同治理减污降碳将带动循环利用零排放等领域工艺的升级革新建议关注资源循环利用等领域出现技术更新的标的专精特新观点前五批专精特新小巨人企业累积127万家2018年以后我国加大对专精特新企业的培育力度促进中小企业向专业化精细化特色化新颖化发展力图实现产业链关键环节及关键领域补短板锻长板填空白的目标专精特新企业培育聚焦工业四基领域或制造强国十大重点产业领域截至2023年7月已培育专精特新小巨人企业12668家其中A股上市公司超900家上市公司本身为专精特新企业各省市陆续出台政策大力支持国家级省级市级专精特新企业培育鼓励中小企业加大研发力度实现精细化高质量发展考虑政策支持力度及需求迫切性建议关注两条投资主线1国产替代部分制造业卡脖子领域存在进口依赖度较高等问题贸易摩擦背景下核心零部件等国产替代需求愈发强烈中国制造2025提出到2025年70的核心基础零部件关键基础材料实现自主保障政策鼓励下我们认为具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速带动相关企业快速成长2碳中和3060目标确定我们预期十四五期间光伏风电装机规模新能源车渗透率有望加速提升带动全产业链部件及设备需求快速增长请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告行业评级及投资策略环保行业部分细分赛道中短期需求提高行业整体估值低于近一年均值专精特新企业培育需求紧迫政策支持力度大有利于行业内企业快速发展基于此我们维持环保专精特新行业推荐评级本周建议关注谱尼测试买入仕净科技买入风险提示政策落地进度不及预期上市公司订单增速不及预期税收优惠制度变化并购进度不及预期疫情反复影响重点关注公司业绩不及预期112承旧启新--长期策略分析师胡国鹏S0350521080003分析师袁稻雨S0350521080002投资要点1四季度有望迎来年内最重要的一波做多行情政策底-市场底的时间和空间或已至底部区域积极布局承旧启新先科技成长后顺周期2经济基本面修复渐入佳境9月我国制造业PMI抬升至荣枯线上方年末经济或将良好收官开门红的预期增强后续恢复的斜率取决于地产3流动性阶段性紧张可能会缓解一方面四季度本轮欧美央行加息大概率将迎来谢幕另一方面国内发债高峰已过人民币汇率在四季度将呈现稳中有升的格局4四季度是重要的宏观政策观察窗口期基调仍聚焦经济修复其中财政政策重点关注一揽子化债方案出台货币政策降准降息仍可期地产政策有望在供需两端继续加力风险偏好上重点关注一带一路峰会APEC会议以及12月召开的中央经济工作会议5先科技成长后顺周期中秋国庆双节假期过后优先关注风险偏好修复背景下的科技成长顺周期的机会大概率在年底需要等待金九银十数据的持续确认以及年底稳增长政策发力四季度首选电子通信医药生物风险提示流动性收紧超预期经济失速下行中美摩擦加剧疫情超预期恶化相关标的公司未来业绩的不确定性等请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告11336氪KRKRO深度报告新经济内容平台龙头多元变现可期--36氪海外KRKR2180公司PPT报告-无评级分析师尹芮S0350522110001分析师陈梦竹S03505210900031新经济产业发展迅猛36氪定位为以媒体为旗舰的新经济服务集团多元变现可期1中国以新经济为重点的商业服务市场规模2027年有望达到6324亿人民币据CIC灼识咨询与36氪联合发布的36氪品牌价值研究报告中国新经济商务服务市场规模从2018年的1277亿元增长到2022年的2785亿元2018至2022年间年均复合增长率达22预计在2022至2027年间将保持平均18的增速到2027年市场规模将达到6324亿元背后的驱动源于企业客户对多元化营销传播服务的需求不断增加新经济付费订阅知识服务的趋势持续增长以及传统公司对新经济转型的诉求日益涨国家政策助力新经济发展商业模式创新和技术进步成为主要趋势新经济增速连续五年超过GDP增速新经济产业备受资本青睐236氪定位为以媒体为旗舰的新经济服务集团36氪打破传统商业模式成为以内容为优势服务新经济主体的企业服务平台以长期报道服务和陪伴中国新经济参与者提高中国商业效率为使命丰富内容矩阵业务布局划分为线上广告企业增值服务以及用户订阅三大模块覆盖超过80万家的企业库资源为数千家客户提供深入的商业服务236氪以量身定制的高质量内容提供覆盖六大新经济社群的全面商业服务抓住短视频行业带来的增量用户机遇1通过量身定制的高质量内容和全面商业服务助力六类新经济行业参与者36氪主动识别新经济初创企业需求并据此定制服务助力传统企业转型紧跟新经济发展趋势帮助机构投资者定位具有投资价值的行业和初创公司满足其他参与者和对新经济感兴趣的个人需求2三个方向布局企业增值业务整合营销线下活动咨询服务齐头并进整合营销方面36氪为企业客户提供营销计划营销活动公关广告投放互动营销等多方面的营销增值服务凭借其丰富的营销经验和对客户营销需求的深入了解为客户量身定制多样化的营销策略以提高营销效率线下活动方面36氪举办的WISE会议是中国规模最大最具影响力的年度新经济会议之一目前36氪已打造X360没想到系列等新IP持续触达C端用户提升商业化增长空间咨询服务方面开发36氪研究院根据行业发展资本热度政策导向等定期输出高质量研究报告36Kr创新咨询为企业客户提供咨询服务地方站业务为新经济企业发展过程中的地域性拓展以及市场下沉做赋能等新业务4深耕内容优势丰富内容分发网络抓住短视频行业带来的增量用户机遇据公司2022年年报36氪拥有一支由167名人员组成的专业内部内容团队其中包括44名经验丰富的作家对新经济领域有着深入的了解2017至2022年每年平均发布近10万条内容包括36氪自营平台和第三方平台36氪在主流的第三方内容平台实现了全面覆盖尤其在视频平台实现了快速增长据公司财报截至2022年12月31日36氪在自营平台和主要第三方平台包括微博微信微信今日头条知乎百度小红书哔哩哔哩上的账户拥有2870万粉丝5发挥强大的数据资源优势提供覆盖六大新经济社群的全面商业服务36氪通过与中国领先的一级市场金融数据服务提供方鲸准的战略合作共同分享和管理了覆盖80多万家企业的庞大数据库通过对用户喜好的数据分析可以对内容进行个性化推荐进一步研究客户之前的订阅习惯以确定他们的需求并相应地定制服务36氪旨在深度连接和服务初创企业TMT巨头传统企业机构投资者地方政府个人用户等六大新经济社群请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告风险提示活跃用户增速放缓风险渠道成本快速增加风险市场竞争风险行业估值调整风险内容监管风险流动性风险退市风险第三方数据引用风险等114创新指数相关ETF产品密集成立首批黄金主题ETF上报--跟踪报告分析师李杨S0350522070001联系人许紫薇S0350122040052投资要点9月新发基金规模环比提升同比明显下滑截至2023年9月30日2023年9月新成立的基金共计129只合并发行规模达107278亿元同比明显下滑环比提升3642同比下滑2326其中主动权益类基金新成立31只合并发行规模达6162亿元环比下滑2131同比下滑77032023年9月共计117只基金开始募集其中62只已经募集完毕有55只仍在募集期内2023年9月共有199只基金上报所有基金均处于等待审批的状态指数创新引发相关ETF产品密集成立中证2000指数和上证科创板100指数发布后相关ETF产品密集成立截至2023年9月30日市场上共计9只中证2000ETF产品成立合计发行规模达5412亿元合计18只中证2000指数增强基金也于9月相继递交申请另有7家公募基金上报了中证2000ETF联接基金科创100指数方面9月6日正式成立的首批4只科创100ETF均在5天内结束认购4只产品合计募集资金近70亿元首批黄金主题ETF上报当前国内共有14只黄金ETF产品今年以来收益均在8-9左右年初至今大量资金涌入黄金ETF投资市场部分黄金ETF产品规模明显扩张9月以来共8家机构先后申报了中证沪深港黄金产业ETF产品这些产品均跟踪中证沪深港黄金产业股票指数931238CSI路博迈成立首支外资主动管理绿色债券主题基金9月26日路博迈中国绿色债券019520OF正式成立该基金的成立规模为2194亿元这只基金不仅是外资基金管理人发行的首只ESG主题的债券基金也是迄今为止国内最大规模的主动管理型绿色债券主题公募基金风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告115Q3业绩有望持续增长AI和信创驱动力将增强--中科曙光计算机设备603019217101点评报告分析师刘熹S0350523040001事件2023年9月27日公司发布2023年前三季度业绩预增公告经公司财务部门初步测算预计2023年前三季度实现归母净利润686亿元752亿元较上年同期增加032亿元098亿元同比增长515投资要点Q3归母净利润有望持续实现逆势增长经营成效显著根据快报披露数据测算2023Q3公司实现归母净利润141-207亿元同比-21841468公司持续专注主营业务通过加大研发投入深化营销服务等促进业绩持续增长我们认为公司前三季度在面对信创节奏变化以及AI芯片供应链紧张等不利因素下仍实现了经营业绩的稳定增长体现了其核心竞争力增强技术实力提升以及强化自主可控的显著成效AI算力业务优势明显将受益于算力供给和需求改善AI算力需求供给持续提速数据显示GPT-4的模型参数在18万亿左右13万亿训练数据一次训练成本达6300万美元等大模型兴起百模争算时代来临AI算力需求将持续高增供给侧Omdia预计2023年NVIDIA有望销售120万块H100GPU海光表示深算二号即将发布我们预计GPU供给有望逐步改善公司在大模型算力领域的竞争优势显著截至目前公司已参与悟道20紫东太初文心一言通义千问等多类大模型的训练微调推理等工作完成了GPT系列LLaMA系列GLM系列等30余个国内外主流大模型的适配孵化同时公司打造了大模型一体机大模型存储解决方案等研发了领先的浸没式相变液冷技术和冷板式冷却技术在我国液冷数据中心市占率超过58先进数据中心业务提供稳定支撑信创业务有望提速1先进数据中心公司参与设计建设全国多个城市的先进数据中心覆盖科研金融通信互联网等多个关键行业先进计算中心客户主要集中在三方面政府公共服务设施企业自用第三方建设对外提供算力服务未来我国东数西算战略将持续推进智算中心建设有望扩大公司先进数据中心业务有望实现稳定增长2信创2023年下半年中信银行中国邮政集团中交集团分别公示信创订单行业信创有望逐渐提速公司子公司海光信息新品海光三号投放市场后表现优异前三季度海光信息净利润将持续高增信创服务器行业的发展趋势向好盈利预测和投资评级2023年三季度业绩有望持续实现增长AI信创驱动力有望增长我们调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为190324613228亿元EPS分别为130168221股对应PE分别为296422921747X维持买入评级请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告风险提示宏观经济影响下游需求信创推进速度不及预期AI算力需求不及预期市场竞争加剧中美博弈加剧等116节后债市的4大看点--固定收益点评分析师靳毅S0350517100001分析师吕剑宇S0350521040001投资要点我们认为节后债市有以下四大看点看点一资金面前期专项债资金下拨有所迟滞10月份剩余专项债资金的下拨将会对流动性形成一定补充或带来资金面再宽松的可能看点二地产销售9月份地产行情回暖仍不及预期并且各能级城市行情分化明显高能级城市楼市需求对中小城市楼市需求形成虹吸效应看点三国债供给四季度国债发行计划出炉政府赤字目标上调国债发行强度提升的假设暂时无法证伪看点四信贷高频以及先行指标预示910月份信贷投放或连续回暖对于节后债市而言短端利率的关键在于资金面资金利率是否能随着前期债务资金的下拨而重新走低对于长端而言多空因素交织地产方面金九银十行情或不及预期为长端利率带来利好然而四季度国债供给放量财政稳经济力度提升的假设暂时无法证伪同时高频及先行指标或预示910月份信贷连续好转将对长端带来扰动风险提示疫情波动风险政府债务发行超预期资金面收紧超预期中国央行货币政策超预期信贷投放超预期税收超预期历史数据无法预测未来走势相关资料仅供参考请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告117山西计划10月底关停所有43米以下焦炉有利提振焦炭价格--行业周报分析师陈晨S0350522110007分析师王璇S0350523080001投资要点近期山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发关于做好43米焦炉关停工作的紧急通知明确43米焦炉10月20日前全面停止装煤启动关停程序10月底前关停到位不得以任何理由推迟关停据我的钢铁网数据2023年山西省计划淘汰焦化产能2856万吨新增焦化产能2213万吨截止至2023年9月28日当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨2023年已淘汰焦化产能1032万吨按计划执行10月份将淘汰43米焦化产能1824万吨其中由于炉型老化及环保等因素部分焦炉保持常态化限产此部分产能日均产量约为3万吨约占2022年全国日产量的232023年已新增焦化产能1263万吨四季度将新增焦化产能950万吨全年净淘汰焦化产能643万吨此次山西焦炭产能退出政策比预期要早有利于推动焦炭价格上涨促进焦企盈利水平的改善也有利于支撑焦煤价格建议重点关注陕西黑猫山西焦化开滦股份美锦能源中国旭阳集团港股等焦化行业个股在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头同时油价维持在中高位煤化工项目的建设和生产积极性都有提升未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的然而开采煤矿手续复杂建设和生产周期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业供给约束的能力依然没变未来若干年煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高账上现金流充沛煤炭上市公司呈现高盈利高现金流高壁垒高分红高安全边际等五高特征建议淡化煤价短期波动把握煤炭板块价值属性维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高晋控煤业账上净货币资金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的动力煤方面产地方面节前陕西地区部分前期因安全检查及换工作面而停产的煤矿复产产能利用率小幅提升但内蒙地区因完成月度任务或面临安全检查产能利用率小幅下降供应总体相对正常进口煤方面节前印尼召开煤炭会议导致市场报盘较少供应紧张报价由此出现上涨且国外矿商多看好节后市场短期外盘价格难跌澳洲煤价持续上涨截至10月5日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为102美元吨周环比上升20美元吨到中国南方港口完税价格约为950元吨需求方面本周沿海电厂日耗化工用煤需求均有提升截至9月27日沿海八省电厂日耗为2168万吨周环比上升98万吨截至9月28日全国甲醇开工率为779周环比上升20pct但受节前观望情绪影响需求端采购节奏放缓港口煤价小幅回调截至9月28日秦皇岛5500大卡动力煤报价980-1010元吨周环比下降30元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至10月7日环渤海九港库存为23286万吨周环比上升671万吨但结构性缺口现象仍存煤价仍有支撑考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢贸易商整体发运有所恢复同请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动炼焦煤方面产地方面节前主产地煤矿生产以安全为主供应恢复缓慢延续偏紧格局进口方面由于临近假期节前甘其毛都口岸贸易商逐步休假离市口岸可售资源较少今年双节期间口岸预计闭关8天此外因胡杨节来临策克口岸自9月26日到10月10日期间内外调车辆禁止通行澳洲焦煤方面价格持续上涨截至10月6日峰景矿硬焦煤价格为3724美元吨周环比上升250美元吨折合国内到岸价约3175元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至10月7日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2480元吨需求方面节前焦企节前已基本完成备货当前采购偏谨慎但考虑到焦炭行业整体实现扭亏焦企积极性将有所提升且当前库存仍处历史低位在下游铁水产量维持高位背景下预计未来焦企补库仍对煤价有拉动作用考虑到当前山西产地安监形势严峻焦煤供应受限下游焦炭行业利润改善生产积极性或将提升而焦企当前库存处历史低位预计未来仍有可能出现补库需求同时海外煤价整体延续稳中偏强海内外倒挂依旧综合影响下国内焦煤价格偏强运行焦炭方面生产方面节前部分焦企因亏损及环保影响有所减产供应小幅收紧同时焦炭主流市场落实第二轮涨价涨幅为100-110元吨焦炭行业整体利润实现扭亏为盈截至10月5日全国平均吨焦盈利约为11元吨周环比上升11元吨预计未来整体生产积极性或将提升需求方面双节临近及高开工率支撑下钢厂多有补库需求后期旺季需求仍存韧性考虑到当前焦企库存仍处低位钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时虽然行业整体实现扭亏但仍有部分焦企处于亏损状态供给短期内不够充分释放此外成本端焦煤价格的不断上涨也有望支撑焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准118第二履约期碳价创新高衔接机制完善绿电收益率有望提升--行业周报分析师杨阳S0350521120005分析师钟琪S0350523080002投资要点上周重点关注2023年7月以来碳价持续上行且屡创历史新高我们认为主要原因是1碳排放基准值下调配额供给进一步收紧由于统计核算方法修正第二履约期燃煤机组供电碳排放基准值下调65-186而机组碳配额供电量碳排放基准值修正系数碳排放基准值下调单位发电量碳配额缩减2CCER存量减少第一履约期内核销CCER减排量占存量645第二履约期可流通CCER减排量远低于第一履约期绿证交易与碳市场衔接有望提速政策方面关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知明确提出加强绿证与碳排放权交易的衔接实践方面北京天津和上海等地方试点碳市场陆续允许绿电按零排放计算在碳市场扩容的推动下绿电交易规模有望扩大碳价上行有望推动绿电环境溢价提升规模扩大叠加环境溢价提升绿电收益率有望提升上周行情回顾行业方面上周923-928下同沪深300涨跌幅-132申万公用事业板块涨跌幅-039申万电力板块涨跌幅-059申万燃气涨跌幅170个股方面上周55只个股上涨65只个股下跌涨跌幅最大的个股分别为露笑科技647深南电B-441请务必阅读正文后免责条款部分20