最新报告摘要
　　MDI景气修复，福建TDI扩建项目环评公示--万华化学/化学制品(600309/212203)公司动态研究
　　核心部件之丝杠行业专题研究：高壁垒大空间，多企业布局加速国产替代--行业PPT模板（无评级）16：9
　　回购彰显发展信心，油价上行利好油气开采--中国石化/炼化及贸易(600028/217503)点评报告

研究报告全文：2023年09月22日晨会纪要研究所证券分析师余春生S0350513090001晨会TableTitle纪要yucsghzqcomcn2023年第132期观点精粹最新报告摘要MDI景气修复福建TDI扩建项目环评公示--万华化学化学制品600309212203公司动态研究核心部件之丝杠行业专题研究高壁垒大空间多企业布局加速国产替代--行业PPT模板无评级169回购彰显发展信心油价上行利好油气开采--中国石化炼化及贸易600028217503点评报告证券研究报告1最新报告摘要11MDI景气修复福建TDI扩建项目环评公示--万华化学化学制品600309212203公司动态研究分析师李永磊S0350521080004分析师董伯骏S0350521080009分析师汤永俊S0350523080004投资要点化工行业未来的竞争优势在于工程师红利万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型公司以优良文化为基础通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军短期看影响万华化学基本面的是产品的景气度从表征指标来看价差是影响短期利润最核心的因素万华化学的产品体系日益庞大为更好地表示公司景气的程度我们将万华化学的产品体系作为一个整体按照现有的产品体系对营收和原材料的差值建模在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差将价差定义为万华化学价差指数以此来判断公司的景气位置长远看影响万华化学基本面的是未来的成长能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要万华化学在MDI赛道上已经证明了自己公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向就是公司持续进化的空间万华化学价差指数处于历史1931分位数截至2023年9月15日2023年Q3万华化学价差指数为8184较2023年Q2上升312个百分点以2010年Q1价差为基点处于历史1931分位数按照7-8月份价格体系考虑新产能逐步投放据我们测算2023年三季度万华化学归母净利润为50亿元其中2023年Q3万华化学聚氨酯板块价差指数为10326较2023年Q2上升685处于历史2584分位数2023年Q3万华化学石化板块价差指数为7122较2023年Q2上升105处于历史1832分位数2023年Q3万华化学新材料板块价差指数为3537较2023年Q2下滑454处于历史665分位数重点公告及项目进展2023年8月9日烟台市生态环境局对万华化学年产1500吨砜聚合物项目环评作出审批决定公告公司拟在烟台工业园新建一套1500ta聚砜装置项目批次进行生产可根据原料调整生产双酚A聚砜和聚苯砜配套建设相应的储运工程和环保工程部分公用工程辅助工程和环保工程依托万华化学现有或在建工程2023年8月14日公司官网对万华化学10万吨年高端烯烃项目环评进行报批前公示公司拟在烟台工业园新建10万吨年高端烯烃生产装置及配套的公用工程和辅助设施等2023年8月21日公司官网对万华化学宁波年产5万吨高性能负极粘合剂项目和水性粘合剂项目环评进行一次公示公司拟投资277亿元在大榭开发区万华化学宁波新材料园区内建设年产5万吨电池负极粘合剂拟投资035亿元在大榭开发区万华工业园内建设年产05吨水性粘合剂2023年8月21日公司官网对万华化学年产3万吨高吸水性树脂项目环评进行报批前公示公司拟在烟台请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告工业园新增一条3万吨年的高吸水性树脂生产线及其辅助设施2023年9月1日公司官网对万华化学福建异氰酸酯高盐废水综合利用暨70万吨年离子膜烧碱项目环评进行一次公示本项目以MDI项目高盐废水和原盐为原料建设离子膜烧碱装置液氯及液氯蒸发装置碱浓缩50wt装置工业盐酸吸收装置稀硫酸浓缩装置氯化氢合成等同时配套罐区装卸站变电所以及机柜间变电站等公辅设施建成后将实现年产70万吨离子膜烧碱568万吨氯气能力2023年9月5日烟台市生态环境局对万华化学1万吨年六氟磷酸锂项目环评作出审批决定公告公司拟在烟台工业园新建1套2500taLIF装置氟化锂配套PPF装置五氟化磷和1套10000taLFS装置六氟磷酸锂配套辅助工程储运工程环保工程等主要公用工程和部分环保工程依托现有工程2023年9月12日公司官网对万华化学福建TDI二期扩建33万吨年项目环评进行一次公示公司拟在福建工业园建设年产33万吨TDI的工艺装置硝化氢化光化辅助装置及公用工程装置生产的主要产品为TDI33万吨年副产品为OTDA019万吨年焦油颗粒22万吨年干氯化氢272万吨年盐酸84万吨年MTDA2万吨年据我们不完全统计按照2023年平均价格计算如果万华化学现有规划项目全部如期投产预计2022-2023年新项目将新增年营收354亿元2022-2024年新项目将新增年营收累计862亿元全部项目均投产后将新增年营收累计1744亿元MDI价格价差2023年8月聚合MDI均价17426元吨同比1214环比815纯MDI均价22339元吨同比1734环比15452023年8月31日聚合MDI价格17400元吨纯MDI价格21750元吨2023年8月聚合MDI与煤炭纯苯平均价差11333元吨同比2156环比616纯MDI平均价差16246元吨同比2671环比16772023年8月31日聚合MDI与煤炭纯苯价差11356元吨纯MDI价差15706元吨下游冰箱汽车产量同比提升房地产新开工同比下滑2023年1-8月国内家用电冰箱产量6511万台同比1740出口量4381万台同比833其中2023年8月国内家用电冰箱产量838万台同比2080环比-132出口量607万台同比3519环比0662023年1-7月国内冷柜产量2106万台同比-109其中2023年7月国内冷柜产量311万台同比676环比1012023年8月国内汽车产量2575万辆同比750环比724国内汽车销量2582万辆同比835环比8192023年1-8月房屋新开工面积639亿平方米同比-24402023年1-8月房屋累计施工面积8064亿平方米同比-710盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为193242652335222亿元对应PE分别15118倍考虑公司未来呈高成长性维持买入评级风险提示项目建设不及预期市场大幅度波动新产品不及预期同行业竞争加剧产品价格大幅下滑原材料价格大幅上涨请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告12核心部件之丝杠行业专题研究高壁垒大空间多企业布局加速国产替代--行业PPT模板无评级分析师姚健S0350522030001滚珠丝杠是将旋转运动转换成线性运动的重要传动装置下游应用广泛行星滚柱丝杠以小螺柱代替钢球传动相比滚珠丝杠更具高承载小体积高速度高精度长寿命等优势但技术壁垒高主要被海外垄断昂贵的价格限制了其应用拓展滚珠丝杠市场空间广阔根据ZionMarketResearch预计2030年全球滚珠丝杠市场规模达到4057亿美元亚太地区成为最大市场从应用领域来看工业母机对丝杠精度要求最高人形机器人市场增长最快但结构极复杂电动车领域丝杠要求最低我国高端丝杠产品国产化率不足10据华经产业研究院数据2021年中国滚珠丝杠副产量达到983万套需求量为1406万套供需缺口明显THKNSK等海外厂商研发技术和市场份额全球领先行业利好政策支持下国产替代有望加速恒立液压国内液压件龙头企业2021年非公开募集14亿元用于线性驱动器项目预计于2024Q1达产公司预测项目可创造营收约21亿元有望开启公司第三增长曲线贝斯特深耕精密零部件领域2022年设立全资子公司宇华精机横向布局工业母机滚动功能部件第一期设备已到位规划产能价值5亿元目前首台套产品已成功下线年底有望实现部分产能二期规划产能价值10亿元秦川机床子公司汉江机床多年深耕滚珠丝杠2022年定增募投项目达产后滚珠丝杠精密螺杆副产品总产能将提升至38万件年滑动直线导轨总产能将提升至18万米年恒而达布局高精度滚动功能部件直线导轨副2023H1部分产品已开始小批量生产实现营收9788万元公司已建成直线导轨年产能745万米滑块年产能134万块产能放量有效改善毛利率水平长盛轴承2022年定增募投项目将扩建3万套滚珠丝杠产能计划2年建设完成主要用于商用车变速箱乘用车制动转向及驻车系统等投资建议滚珠丝杠行星滚柱丝杠下游需求景气市场空间广阔但高壁垒导致国产化率较低目前多家国内企业加速布局国内加工工艺和技术提升背景下产能逐步放量后有望充分受益建议关注恒立液压贝斯特秦川机床恒而达长盛轴承等风险提示设备进口受限风险原材料价格波动风险下游行业需求释放不及预期风险国产化替代进展不及预期风险重点关注公司产能释放进度不及预期风险请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告13回购彰显发展信心油价上行利好油气开采--中国石化炼化及贸易600028217503点评报告分析师李永磊S0350521080004分析师董伯骏S0350521080009分析师汤永俊S0350523080004事件9月21日中国石化发布公司公告2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股已回购股份占公司总股本的比例为001已支付的总金额为人民币615059万元不含交易费用投资要点积极开展回购计划彰显公司发展信心8月28日公司发布关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回购报告书公司拟使用不低于人民币8亿元不超过人民币15亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票此次回购一方面维护了公司价值和股东权益同时也彰显了对公司长远发展的信心其中本次回购股份的价格上限为930元股高出2023年9月21日公司A股收盘价612元股5196凸显公司投资价值同时9月21日公司发布公告公司通过集中竞价交易方式完成本轮首次回购其中回购A股股份数量为1000万股已回购股份占公司总股本的比例为001已支付的总金额为人民币615059万元不含交易费用本轮回购计划积极稳步推进稳油增气降本持续推进油价上行利好勘探开发板块2023年上半年公司加强高质量勘探和效益开发在增储稳油增气降本上取得新成效2023年上半年公司实现油气当量产量250百万桶同比增长33其中原油产量140百万桶同比002天然气产量6609亿立方英尺同比76展望下半年公司计划生产原油141百万桶生产天然气6309亿立方英尺勘探开发工作稳步推进利润端2023年上半年受原油价格下行影响勘探及开发板块经营收益为25408亿元同比减少34进入下半年原油价格持续上行据Wind截至9月20日2023年Q3布伦特原油均价达8492美元桶环比923同时9月20日布伦特原油价格达9320美元桶较5月3日低点7193美元桶累计增长2957我们预计原油价格持续上行将有效提升公司油气勘探开发板块盈利水平同时炼油板块也有望在三季度迎来一定库存收益2023H2拟资本支出1040亿元重点项目陆续落地2023年上半年公司资本支出人民币74667亿元其中勘探及开发板块资本支出33421亿元炼油板块资本支出7063亿元营销及分销板块资本支出3320亿元化工板块资本支出30036亿元总部及其他资本支出827亿元下半年公司积极推进各重点项目建设计划资本支出人民币1040亿元其中勘探及开发板块资本支出410亿元主要用于济阳塔河川西威荣等油气产能建设以及储运设施建设炼油板块资本支出156亿元主要用于镇海炼化扩建广州安全绿色高质量发展技术改造等项目建设营销及分销板块资本支出133亿元主要用于综合加能站网络发展现有终端销售网络改造非油品业务等化工板块资本支出294亿元主要用于天津南港茂名等乙烯项目建设以及镇海炼化扩建总部及其他资本支出47亿元主要用于科技研发信息化等项目建设盈利预测和投资评级预计公司202320242025年归母净利润分别为778538529090781亿元对应请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告PE为948681倍维持买入评级风险提示国际原油和天然气价格波动风险行业监管及税费政策风险成品油及化工品价格波动风险汇率风险市场竞争加剧风险油气储量的不确定性风险海外经营风险请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告分析师承诺余春生本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任请务必阅读正文后免责条款部分8