观点精粹:
　　最新报告摘要
　　生猪行业或将重新进入去化阶段--行业周报
　　华凯易佰(300592)深度报告：泛品筑基，数字化驱动多元发展—AI+跨境电商系列之公司篇--华凯易佰/互联网电商(300592/214506)公司PPT报告
　　超配国企基金组合年内超额达10%，排名主动股基前十分之一--跟踪报告
　　 HFCs配额方案征求意见稿出台，三代制冷剂有望迎来景气周期--行业动态研究
　　萤石、焦炭价格上涨，东方盛虹拟引入战投沙特阿美--行业周报
　　问界新M7订单放量，鸿蒙座舱、ADS表现亮眼--事件点评
　　铝行业周报：铝价上涨，盈利提升，关注节后需求情况--行业PPT报告
　　算力“行动计划”发布，进一步提振行业景气--事件点评
　　二永债交易节奏如何把握？--债券研究周报

研究报告全文：2023年10月10日晨会纪要研究所证券分析师余春生S0350513090001晨会TableTitle纪要yucsghzqcomcn2023年第137期观点精粹最新报告摘要生猪行业或将重新进入去化阶段--行业周报华凯易佰300592深度报告泛品筑基数字化驱动多元发展AI跨境电商系列之公司篇--华凯易佰互联网电商300592214506公司PPT报告超配国企基金组合年内超额达10排名主动股基前十分之一--跟踪报告HFCs配额方案征求意见稿出台三代制冷剂有望迎来景气周期--行业动态研究萤石焦炭价格上涨东方盛虹拟引入战投沙特阿美--行业周报问界新M7订单放量鸿蒙座舱ADS表现亮眼--事件点评铝行业周报铝价上涨盈利提升关注节后需求情况--行业PPT报告算力行动计划发布进一步提振行业景气--事件点评二永债交易节奏如何把握--债券研究周报证券研究报告1生猪行业或将重新进入去化阶段农林牧渔行业周报证券分析师程一胜S0350521070001证券分析师熊子兴S0350522100002联系人王思言S0350121120082投资要点生猪行业或将重新进入去化阶段投资建议行业或将重新进入去化阶段8月猪价走势震荡向上猪价上涨至17元公斤以上国庆长假使供需进入短时休整阶段目前猪价呈现下行趋势仔猪母猪价格亦随之下降补栏积极性较差当前能繁母猪存栏仍位于高位行业持续盈利压力较大后续产能或将再步入去化进程我们持续重点推荐温氏股份牧原股份巨星农牧唐人神建议关注弹性标的新五丰家禽短期价格出现波动投资建议商品代鸡苗毛鸡价格短期价格波动若后续需求边际改善叠加产能缺口传导到商品代景气度有望持续提升我们持续重点推荐圣农发展益生股份建议关注禾丰股份民和股份仙坛股份春雪食品益客食品等黄鸡行业景气度上行从行业角度看2023年产能跟去年相当稳定在低位近期黄鸡价格已有向上趋势行业景气度后续有望持续上行我们持续重点推荐立华股份温氏股份湘佳股份动保下半年迎来需求旺季重点关注非洲猪瘟疫苗投资建议我们看好板块低估值以及非洲猪瘟疫苗上市带来的投资机会推荐科前生物生物股份普莱柯瑞普生物建议关注中牧股份种植关注天气和政策主题性机会投资建议全球谷物价格维持高位种子需求保持高景气度中长期来看种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高转基因玉米种子商业化进程将持续推进利好转基因研发布局早储备多的公司推荐苏垦农发隆平高科登海种业关注先正达IPO进程饲料饲料价格震荡回升投资建议玉米豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强市场份额有望提升水产饲料反刍饲料销量有望保持较高增速关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业推荐海大集团关注禾丰股份请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告宠物看好宠物国产替代的投资主线投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变持续推荐宠物食品板块的中宠股份佩蒂股份宠物医疗板块的瑞普生物建议关注乖宝宠物行业评级及投资建议生猪板块短期产能去化或将反复白鸡即将迎来行业拐点从2022年5月开始的引种收缩会逐步传导至产业链中下游当前父母代苗量已有下行预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉供给端拐点临近动保行业处于高景气阶段新产品上市有望打开行业成长空间宠物疫苗的渗透率还处于较低水平猫三联疫苗有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大存量品牌群雄逐鹿行业格局迎来改善我们认为随着中国宠物行业不断发展市场集中度不断提高宠物行业有望走出具有影响力的国产大品牌维持推荐评级风险提示重点关注公司业绩不及预期突发事件导致市场行情大幅波动的风险养殖行业疫病的风险政策不确定的风险价格波动的风险极端天气的风险等2华凯易佰300592深度报告泛品筑基数字化驱动多元发展AI跨境电商系列之公司篇--华凯易佰互联网电商300592214506公司PPT报告证券分析师陈梦竹S0350521090003联系人张娟娟S0350121110013联系人罗婉琦S0350122040042本篇报告核心解决以下问题1跨境电商外部环境如何亚马逊平台政策变化下对中国跨境卖家以及华凯易佰的影响几何泛品电商VS精品电商模式全托管模式VS半托管模式的核心区别及优劣势在哪里2华凯易佰泛品业务的核心驱动力有哪些智能数字化如何驱动业务提效3华凯易佰的精品业务和亿迈生态平台如何快速打造第二增长曲线各自的核心驱动力在哪里一行业分析跨境电商外部环境优化中国卖家重拾份额进一步催化跨境电商SaaS发展全球电商渗透率稳步提升中国跨境电商进出口规模稳中向好1据eMarketer预测2022年全球电商渗透率预计提升至203从电商零售额数据来看拉美东南亚区域电商零售额增速快潜力大2据中商情报网引用的中国海关数据显示2023上半年中国跨境电商进出口11万亿元同比增长16其中出口082万亿元同比增长199增长势头良好2022年跨境出口B2C品类TOP3分别为服饰鞋履3C电子和家居总和占比超六成未来有望聚焦户外和美妆等潜力品类请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告亚马逊封号事件叠加库容管理平台费用上涨跨境电商行业格局优化且中国卖家份额有回升1亚马逊封号事件叠加库容管理平台费用上涨有望推动行业不合规的中小卖家出清头部合规企业受益2亚马逊美国站终止轻小商品计划对华凯易佰影响有限且提升用户体验后有望进一步拉动销售美国拟取消800美金进口免税目前该法案仅为提议华凯易佰对美小包直邮占比较低预计影响有限3亚马逊平台结算退货政策稳定2022年平台广告CPC价格相较2021年有小幅下降4中国卖家重新夺回亚马逊平台因封号潮丢失的份额中国卖家GMV占比不断攀升据eCommerceDB数据2022年中国卖家GMV占比平台约26趋势向好泛品电商VS精品电商1泛品模式坚持泛而全呈现低客单价多SKU特点核心驱动力在于选品能力和数字化链路能力经营策略整体更灵活但品牌辨识度偏弱客单价提升慢目前代表跨境电商公司有华凯易佰跨境通ST有棵树等2精品模式坚持精而美核心驱动力在于品牌力供应链管理能力品牌效应更强拉动客单价快速提升多品牌少品线布局也能减少库存周转压力但对团队能力要求更高目前代表跨境电商公司有安克创新致欧科技等全托管模式VS半托管模式1全托管模式商家只供货平台负责经营仓配物流管理及退货服务平台对商品有定价权代表跨境电商平台有TemuShein速卖通-全托管模式等2半托管模式商家自主经营平台负责仓库物流管理及退货服务商家对商品有定价权代表跨境电商平台有华凯易佰速卖通-半托管模式等二公司业务分析打造泛品精品跨境电商生态服务业务矩阵一泛品业务基石业务重研发强库存管理有核心竞争力核心驱动力总结全链路持续优化选品采购仓储物流销售推广重研发强管控库存奠定基石地位选品采购1选品目前执行全品类深耕的发展策略持续深耕目前处于蓝海市场产品生命周期相对较长更新换代相对较慢的品类2采购公司遵循小批量多批次原则制定采购计划同时兼顾单批采购及物流成本选取最优采购策略有效控制仓储成本降低存货滞销风险仓储物流1仓储海外仓国内仓两类仓储模式协同发展2物流与专业第三方跨境物流服务商建立长期战略合作搭建覆盖海陆空的跨境物流配送体系销售推广1销售多市场开拓新市场如拉美东南亚等多平台积极布局沃尔玛美客多等布局降低单一渠道依赖2推广以站内推广为主公司通过自动广告关键词广告成交型广告展示型广告等营销推广工具将站内流量引入商品链接页面并转化为订单信息化系统涵盖基础业务系统模块和智能应用系统模块单位人效提升明显1智能调价自主研发持续升级实现批量快速的价格升降调整截至2022年12月智能调价通过算法技术支持实现对商品页面价格修正次数达61亿次2智能刊登人均月刊登Listing数量明显提升结合ChatGPT持续升级3智能广告不断升级广告系统算法推广支出转化效率稳步提升4智能备货自主研发MRP系统大幅改善库龄结构和存货周转率请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告二精品业务和亿迈生态平台快速孵化打造第二增长曲线精品业务2022年精品业务已初步形成了清洁电器家电宠物用品灯具四大产品线的基本盘布局2023年将逐步实现矩阵化和品牌化走向整体采取多品牌少品线策略1开发联合开发为主自研产品为辅差异化开发2备货整柜为单位备货3发货工厂直发为主4销售走量款和利润款动态结合亿迈生态平台构建六大业务供应链管理亚马逊孵化美客多孵化亿迈云仓拉美海外仓增值服务依托半托管模式实现快速增长2023年公司将重点发展中型及以上商户计划开拓5家年销量超过1亿元的商户三盈利预测和投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别为6584103亿元归母净利分别为395264亿元对应摊薄EPS为136180223元对应PE为191412倍在行业景气上行大背景下看好公司泛品业务的增长高确定性以及新业务精品和亿迈生态平台的快速拓展首次覆盖给予买入评级四风险提示宏观经济波动差异化竞争策略被替代或被复制亚马逊平台集中度较高因被认定违反平台开店规则而被平台强制关店境外经营和税收监管国际货物运价上涨存货管理汇率波动等风险3超配国企基金组合年内超额达10排名主动股基前十分之一--跟踪报告证券分析师李杨S0350522070001联系人许紫薇S0350122040052投资要点9月全面收跌宽基指数跌幅收窄2023年9月各宽基指数中各指数收益相较2023年8月的表现均出现明显修复但仍处于下跌状态中证偏股型基金指数和沪深300指数分别下跌227和201中证500和中证1000指数分别下跌085和042各宽基指数收益均为负超配国企基金组合今年以来超额收益达10排名主动股基前十分之一截至9月30日300精选策略组合相对于偏股基金指数单月超额收益为08今年以来超额83500精选策略组合9月以来收益为-16相对于偏股基金指数单月超额收益为07今年以来超额79超配国企组合今年以来相对偏股基金指数超额请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告119晨星获奖基金等权组合今年以来收益为-07相对偏股基金指数的超额收益率为92晨星提名基金等权组合今年以来策略收益-27相对偏股基金指数超额72抱团轮动组合今年以来收益为-12相对偏股基金指数超额为87风格分化明显小市值风格今年以来收益占优在主要风格因子方面9月小市值表现出相对优势收益为041估值因子收益由负转正低估值相对占优9月高动量风格相对占优但收益明显下滑纯因子收益为050成长因子中低成长风格相对优势提升纯因子收益为0099月各大赛道多数收跌赛道间区分度较为明显9月六大赛道中医药赛道收益排名第一收益为391其次为周期赛道单月收益为072科技金融和制造赛道9月下跌最为明显分别下跌了335145和139今年以来截至9月30日科技赛道表现最好上涨了1806其次为金融赛道收益为071消费和医药赛道今年以来明显下跌风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现4HFCs配额方案征求意见稿出台三代制冷剂有望迎来景气周期行业动态研究证券分析师李永磊S0350521080004证券分析师董伯骏S0350521080009证券分析师汤永俊S0350523080004事件9月21日生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案征求意见稿据Wind截至10月7日R32价格达16000元吨较9月7日的14500元吨累计增长103投资要点65HCFCs基线值暂不全部发放按品种对HFCs实行配额管理9月21日生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案征求意见稿及编制说明方案提出确定我国HFCs生产基线值为1852亿tCO2HFCs使用基线值为904亿tCO2含进口基线值005亿tCO2对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65的部分2024年暂不全部分配到生产单位和使请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告用单位同时继续按品种对HFCs实行配额管理生产单位可在申请2024年配额时进行不同品种HFCs调整但需遵循调整不得增加总二氧化碳当量任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10的原则65HCFCs基线值暂不全部发放有利于避免HFCs供应过剩对供给端形成较好控制同时HFCs按品种管理不同品种配额转换比例限制在10也有利于保持政策和市场平稳性三代制冷剂短期成本支撑价格上行长期有望迎景气周期近期制冷剂价格上行据Wind截至10月7日R32R125R134a价格分别达160002550026750元吨较9月7日价格分别累计增长103133126价格上涨主要由于上游萤石价格上行同时配额年即将开启一定程度提振市场信心受安全环保检查等因素影响国内萤石矿山开工不足导致萤石原矿供应偏紧浮选厂开工不稳萤石粉供应不足带动近期价格上行长期看在配额方案征求意见稿下65HCFCs基线值暂不全部发放HFCs按品种管理不同品种配额转换比例限制在10这在供给端对三代制冷剂形成较好控制同时四代制冷剂具备应用经济性并大规模替代三代制冷剂仍需时间需求端全球家用空调汽车空调冰箱等保有量仍有上行空间同时二代制冷剂削减也将带来一定替代市场三代制冷剂需求有望稳步提升随着供给受控而需求稳步增长三代制冷剂有望迎来较长景气周期相关三代制冷剂生产企业将受益目前巨化股份HFCs年产能约4807万吨三美股份HFCs年产能约167万吨永和股份HFCs年产能约155万吨其中4万吨R32于2022年底建成东岳集团HFCs年产能约13万吨昊华科技拟收购的中化蓝天HFCs年产能超10万吨行业评级及投资策略综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期维持氟化工行业推荐评级重点关注个股巨化股份三美股份永和股份东岳集团昊华科技风险提示政策落地不及预期宏观经济波动风险原材料价格大幅波动四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险重点关注公司未来业绩的不确定性5萤石焦炭价格上涨东方盛虹拟引入战投沙特阿美行业周报证券分析师李永磊S0350521080004证券分析师董伯骏S0350521080009证券分析师胡国鹏S0350521080003投资要点10月6日国海化工景气指数为10435较9月28日下降091综合考虑化工企业经营情况和景气程度维持行业推荐评级投资建议2023年传统行业触底反弹新材料行业加速落地请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告自2021年Q1以来化工景气持续下行2023年5月4日国海化工景气指数跌破100根据2007年以来的下行周期数据每次景气指数跌破100对应的基础化工指数均见底到6月底国海化工景气指数开始回升我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强成本端煤炭原油等原料价格见底回升供给端盈利下滑导致中小企业关停增加我们认为2023Q3化工行业标的将有比较好的表现重点关注四大机会1弹性标的低库存低盈利低扩张的三低品种优势突出主要有涤纶长丝桐昆股份新凤鸣等粘胶短纤三友化工中泰化学等磷肥和磷酸云天化新洋丰湖北宜化川发龙蟒云图控股兴发集团川恒股份六国化工川金诺等尿素华鲁恒升阳煤化工湖北宜化等草甘膦兴发集团江山股份扬农化工新安股份TDIMDI沧州大化万华化学等氯碱行业包括电石PVC烧碱中泰化学新疆天业鸿达兴业等制冷剂永和股份巨化股份三美股份东岳集团新宙邦等炭黑黑猫股份永东股份龙星化工钛白粉龙佰集团等等一系列产品2龙头标的化工价差已见底即使价差不扩大龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长重点关注万华化学华鲁恒升卫星化学宝丰能源远兴能源等3终端制品成本已下降进入利润上行期重点关注轮胎玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟三角轮胎贵州轮胎业通用股份等农药制剂润丰股份等复合肥新洋丰云图控股芭田股份等改性塑料金发科技普利特等4新材料新材料一直是独立主线主要看标的的放量情况从下游景气度看电子化学品是重点重点关注瑞华泰万润股份国瓷材料蓝晓科技斯迪克雅克科技新亚强山东赫达凯盛新材等公司我们仍然重点看好各细分领域龙头行业价格走势据Wind截至10月6日Brent和WTI期货价格分别收于8443和8281美元桶周环比-1144和-877重点涨价产品分析本周2023928-2023107下同国内对硝基氯化苯供应低位价格上涨供应端多数工厂装置仍维持前期降负荷开工市场供应仍处低位需求端表现略好下游农药医药染料行业按需采购成本端上游纯苯价格仍处高位对硝基氯化苯成本支撑强稳本周焦炭市场价格偏强运行供应端整体焦化行业开工将近776独立焦企733开工率较上周降低需求端本周受国庆假期影响全国钢坯市场价格偏弱运行成本端本周炼焦煤市场价格稳中有涨本周萤石价格宽幅上行供应端本周国内萤石产量小幅下滑但受当前价格影响厂家出货情绪转暖萤石库存有所释放需求端萤石下游市场重心上移厂家原料采买积极性较好但由于当前下游氢氟酸氟化铝等利润不佳采购方对高价货源接受能力一般议价情绪较为浓重重点标的信息跟踪请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告万华化学据卓创资讯10月7日纯MDI价格20900元吨比9月28日下跌550元吨10月7日聚合MDI价格15850元吨环比9月28日下跌150元吨9月27日公司发布公告公司烟台产业园MDI一体化主要包括MDI110万吨年TDI30万吨年石化一体化主要包括PDH75万吨年POMTBE2476万吨年及相关配套装置于2023年8月15日开始停产检修截至本公告日上述装置的停产检修已经结束恢复正常生产9月28日公司发布公告自2023年10月份开始万华化学中国地区聚合MDI挂牌价18000元吨比9月份价格下调1500元吨纯MDI挂牌价24500元吨同9月份相比没有变动玲珑轮胎本周泰国到欧洲海运费为1046美元FEU环比-04泰国到美西港口海运费为1800美元FEU环比-143泰国到美东港口海运费为2300美元FEU环比-233赛轮轮胎本周暂无重大公告森麒麟本周暂无重大公告恒力石化据卓创资讯涤纶长丝10月5日库存178天环比9月28日增加34天PTA10月6日库存354万吨环比9月29日增加113万吨10月7日涤纶长丝FDY价格8550元吨环比9月28日下跌25元吨10月7日PTA价格5950元吨环比9月28日下跌298元吨荣盛石化本周暂无重大公告东方盛虹据百川资讯2023年10月7日EVA市场均价达13825元吨环比9月28日持平9月28日公司发布公告9月27日公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议框架协议主要内容包括1沙特阿美或其关联方有意向成为公司的全资子公司江苏盛虹石化产业的战略投资者拟持有目标公司少数股权2双方有意向在原油等原料的长期采购和供应化工产品和燃料产品销售高附加值技术许可等方面进行合作卫星化学据Wind10月7日丙烯酸价格为6400元吨环比9月28日持平桐昆股份9月26日公司发布2023年限制性股票激励计划公司拟向公司董事高级管理人员核心管理人员核心骨干等484人授予181835万股占本计划公告日股本总额的075授予价格为每股824元新凤鸣9月29日公司发布公告因公司未来发展规划的需要公司全资孙公司徐州阳光与江苏沂新共同对外投资设立江苏新耀热力有限公司其中徐州阳光以货币出资人民币2550万元占江苏新耀注册资本的51江苏沂新以货币出资人民币2450万元占江苏新耀注册资本的49江苏新耀为公司全资孙公司徐州阳光控股子公司新洋丰根据卓创资讯10月7日磷酸一铵价格310833元吨环比9月28日上升3333元吨10月7日复合肥价格为299444元吨环比9月28日不变10月7日磷矿石价格975元吨环比9月28日不变恒逸石化云图控股中毅达本周无重大公告龙佰集团据百川资讯2023年10月7日钛白粉市场均价达16741元吨环比9月28日上涨180元吨请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告中国化学本周暂无重大公告阳谷华泰据卓创资讯10月7日华北市场橡胶促进剂M日度市场价19350元吨环比9月28日持平促进剂NS日度市场价27250元吨环比9月28日持平促进剂TMTD市场价13450元吨环比9月28日持平宝丰能源双箭股份本周暂无重大公告华峰化学据卓创资讯10月7日浙江市场氨纶40D为32000元吨环比9月28日持平江苏市场氨纶40D为32000元吨环比9月28日持平齐翔腾达根据百川资讯10月7日顺酐价格为7702元吨环比9月28日下降144元吨据卓创资讯10月7日丁酮价873333元吨环比9月28日不变新和成据Wind2023年10月7日维生素A价格为765元千克环比9月28日持平维生素E价格为67元千克环比9月28日持平9月26日公司发布公告截至9月25日公司第四期员工持股计划通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共计295282万股占公司现有总股本的096成交总金额479亿元公司第四期员工持股计划完成标的股票购买三友化工根据百川资讯10月7日粘胶短纤现货价为13500元吨环比9月28日持平据卓创资讯10月7日纯碱价格为2975元吨环比9月28日下降8750元吨华鲁恒升根据百川资讯10月7日乙二醇国内市场价为4000元吨环比9月28日下降108元吨据卓创资讯10月7日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2440元吨环比9月28日上升10元吨金禾实业据百川资讯10月7日安赛蜜市场均价达45万元吨环比9月28日持平三氯蔗糖市场均价达15万元吨环比9月28日持平麦芽酚市场均价达65万元吨环比9月28日持平赞宇科技瑞华泰本周暂无重大公告国瓷材料9月27日公司发布公告近日公司收到了东莞市市场监督管理局出具的登记通知书准予国瓷成普注销登记至此国瓷成普注销登记手续已办理完毕三棵树本周无重大公告扬农化工据中农立华2023年10月1日功夫菊酯原药价格为126万元吨较9月24日持平联苯菊酯原药价格为156万元吨较9月24日持平据百川资讯2023年10月7日草甘膦原药价格为293万元吨较9月28日持平利尔化学据百川资讯2023年10月7日草铵膦原药价格为600万元吨较9月28日持平广信股份据中农立华2023年10月1日甲基硫菌灵原药白色价格为38万元吨较9月24日持平多菌灵原药白色价格为38万元吨较9月24日持平据百川资讯2023年10月7日敌草隆价格为380万元吨较9月28日持平请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告长青股份据中农立华2023年10月1日吡虫啉原药价格为92万元吨较9月24日持平氟磺胺草醚原药价格为135万元吨较9月24日持平异丙甲草胺原药价格为42万元吨较9月24日持平据百川资讯2023年10月7日丁醚脲价格为130万元吨较9月28日持平远兴能源据百川资讯2023年10月7日重质纯碱价格为3285元吨较9月28日持平轻质纯碱价格为3094元吨较9月28日持平尿素价格为2396元吨较9月28日下降12元吨动力煤价格为810元吨较9月28日下降15元吨道恩股份据公司9月26日发布的业绩说明会纪要1利润下滑主要12万吨海纳改性塑料项目投产转固后折旧增加公司为保持研发优势研发费用一直在高强度投入这些原因导致2023H1利润下滑2公司计划以自有资金通过集中竞价的方式从二级市场回购股份用于实施员工持股计划或股权激励3公司第一大客户是海尔集团2022年销售占比3174蓝晓科技万润股份金发科技本周暂无重大公告盐湖股份根据百川资讯9月28日电池级碳酸锂均价1695万元吨环比9月21日下降2592023年9月29日公司发布公告称截至2023年9月26日本次回购股份期限已届满公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份646795万股占公司总股本的119最高成交价为2513元股最低成交价为1723元股成交总金额为1499亿元不含交易费用粤桂股份据卓创资讯10月7日中国硫磺固体硫磺价格99063元吨环比9月28日持平中国硫酸浓硫酸98价格32313元吨环比9月28日下降875元吨新亚强凯盛新材本周暂无重大公告中化国际根据卓创资讯10月7日环氧树脂价格为15600元吨环比9月28日下降200元吨橡胶防老剂价格为32450元吨环比9月28日持平利安隆9月27日公司公告称全资子公司利安隆科技以现金方式出资在迪拜成立二级全资子公司利安隆迪拜注册资本为10万阿联酋迪拉姆折合人民币约1990万元人民币持股比例为100有利于公司做大做强海外市场雅克科技江化微本周暂无重大公告山东赫达9月27日公司公告称公司分两阶段收购山东中福致为股权进展9月25日阶段一股权收购完成工商登记变更公司持有中福致为4708股权中福致为更名为中福赫达同日公司与王书昌马志远签署了表决权委托协议协议生效后公司合计持有中福赫达的有效表决权股权的5283同时中福赫达董事会由3名董事组成公司委派2名董事公司持有中福赫达超过50表决权且已取得中福赫达董事会过半席位公司对中福赫达能实施控制中福赫达纳入公司合并报表范围请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告9月29日公司公告称本次回购注销股权激励股份共计1050万股占回购前公司总股本的003本次回购注销完成后公司股本总数调整为342亿股风险提示宏观经济变化油价震荡变化环保趋严产品价格大幅波动重点关注公司业绩不达预期文中所引用资料及数据如与公司公告不一致以公司公告为准6问界新M7订单放量鸿蒙座舱ADS表现亮眼事件点评证券分析师刘熹S0350523040001主要事件2023年10月6日华为余承东表示问界新M7当天大定达7000台近一个月首销已超过5万台大定投资要点华为车BU发展迅速问界新M7表现超预期2023年10月6日华为余承东表示10月6日问界新M7大定达到了7000台9月12日新M7发布至今首销已超过5万台大定订单表现亮眼2019年5月华为成立智能汽车解决方案BU围绕智能驾驶智能座舱智能电动智能网联和智能车云五个主要方面帮助车企造好车2021年5月余承东担任华为智能汽车解决方案BUCEO华为2022年年报表示智能汽车解决方案业务是华为的长期战略机会点自智能汽车解决方案BU成立至今累计投入已达30亿美元研发团队达到7000人2022年华为智能汽车解决方案业务实现收入2077亿元2023H1该项业务实现收入10亿元余承东表示华为车BU要在2025年实现盈利的目标预计帮车厂实现100万辆销量鸿蒙座舱和华为智能驾驶增值服务表现亮眼据官方介绍问界新M7同时搭载华为ADS20高阶智能辅助驾驶和鸿蒙座舱30年底将率先实现不依赖高精地图的智驾体验1鸿蒙座舱2023年8月4日华为开发者大会2023上正式发布HarmonyOS4鸿蒙40具备元服务分布式万物互联大智慧更安全更个性等特点并升级鸿蒙智能座舱多屏同享等新功能截至目前鸿蒙底座已有超过1亿行代码超2万个API超7亿鸿蒙生态设备鸿蒙底座日趋成熟请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告2华为ADS202023年4月16日华为ADS20华为高阶智能驾驶系统正式发布华为ADS20可融合激光雷达方案和视觉方案智能驾驶系统将不依赖高精地图同时华为ADS20优化智能泊车高速巡航等功能华为智选车伙伴持续扩大合作车型将推出华为与车企合作的方式包括零部件模式HuaweiInside模式智选车模式华为智选车模式已经成为华为与车企合作的主流方式赛力斯是华为智选车模式下的首个合作车企华为智选车朋友圈在持续扩大华为已经确定的智选车合作车企已经包括赛力斯奇瑞北汽江淮奇瑞与华为至少有5款高端智能电动车型规划并计划在2023年推出其中两款其中智界S7预计11月下旬上市同时AITO问界M9预计12月份如期将至我们预计后续新车新品订单催化剂密集行业评级及投资策略华为智选车问界新M7发布后订单超预期鸿蒙座舱华为ADS20等新产品表现亮眼看好华为智能汽车业务规模持续增长维持对计算机行业推荐评级相关个股1鸿蒙OS润和软件中软国际诚迈科技中科创达软通动力2智能座舱ADS德赛西威华阳集团均胜电子经纬恒润光庭信息3华为整车赛力斯北汽蓝谷长安汽车江淮汽车等风险提示宏观经济影响下游需求鸿蒙座舱华为ADS20等新品研发不及预期市场竞争加剧相关公司业绩不及预期等7铝行业周报铝价上涨盈利提升关注节后需求情况行业PPT报告陈晨证券分析师S0350522110007王璇证券分析师S0350523080001宏观国内释放多重利好9月25日起存量首套房贷利率正式下调住建部随后表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施26日财政部国家税务总局延续一批税费优惠政策相关政策执行至2027年底持续为消费回暖注入乐观预期美欧央行表态分化美联储持续偏鹰美联储卡什卡利表示6成概率美联储将再加一次息一次但继续显著加息的概率也高达4成而欧洲央行管委穆勒表示就目前情况来看预计不会有更多的加息电解铝供应周内9月25日-9月28日国内电解铝企业持稳生产为主临近小长假据SMM铝水下游铝棒等初加工企业节假日多持稳生产基本没有停产放假安排预计节内国内铝水比例持稳为主近期国内华南华东请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告铝价价差扩大明显部分华南持货商向华东发货跨区域套利后续华南的现货压力或减小华东地区在进口货源及华南等地区货源的补充下节后或呈现较大的累库情况需求国内铝下游加工企业开工走弱为主主因型材板块节前开工走弱铝板带箔及线缆版块节前开工变动不大据SMM下游各个版块节假日铝型材版块安排假期的较多尤其是建筑型材企业表示行业订单较少原料价格偏强企业开工不足铝板带箔等版块假期内基本维持生产少量企业有3天左右的假期安排利润成本上涨铝价涨幅更高周内9月25日-9月28日煤炭市场略有降温但煤炭冬储即将拉开帷幕且10月1日起俄罗斯煤炭出口税率要增加7预计后续煤炭仍有存涨预期煤炭市场的波动也引发行业对未来电解铝成本上涨担忧同时云南水电价格开始调涨电力成本整体有上涨预期据SMM测算截至9月27日国内电解铝即时完全成本在16016元吨附近周环比上涨36元吨电解铝平均即时盈利约为3764元吨周环比增加254元吨综合来看成本端虽然有上涨预期但目前铝价偏强运行铝价涨幅明显高于成本端的变化行业盈利向好为主氧化铝价格小幅上涨近期氧化铝成本端有支撑氧化铝价格小幅上行山西河南地区铝土矿现货市场依旧维持偏紧状态两地铝土矿价格维持高位运行据SMM河南三门峡地区矿山复垦工作基本完成但具体复产时间尚未可知短期内仍未听闻有复产预期预计两地铝土矿现货市场短期内维持偏紧状态西南地区贵州广西地区铝土矿市场供需双方相对稳定但由于9月24日贵州盘州市煤矿安全事故贵州地区在进行矿山安全检查具体影响尚未显现氧化铝供应端山东地区某氧化铝厂于本月进行约检修影响产量8万吨目前已恢复生产山西地区个别氧化铝厂仍处检修阶段河南三门峡矿山短期无复产计划当地企业复产受限需求端近期无较大增量SMM预计短期国内氧化铝市场维持紧平衡格局铝棒据SMM在前段时间的高铝价叠加低加工费背景下利润淡薄叠加订单不足使得铝棒生产厂家的生产意愿大大降低已有部分铝棒厂家选择重新停减产主要集中在广西内蒙古等地区中秋国庆假期型材企业放假情况普遍较往年增加主要系近期铝价高位震荡叠加下游需求疲弱订单量开工率较往年有所下滑企业索性延长休假此外少数大型企业也借假期进行停产检修以保证后续安全生产原材料采购端方面相比往年节前备货量较少整体企业反馈仍以在手订单量按需采购为主当前铝棒供应端在铝水比例高企的背景下仍较为宽裕而需求端则维持旺季不旺的现象再生铝成本支撑价格坚挺截至9月28日ADC12价格为19750元吨周环比持平成本方面废铝价格微涨成本端支撑较强需求方面据SMM今年再生铝厂放假时长较往年变动不大样本企业中近一半企业表示生产不停主要集中于头部大厂及铝液直供企业但生产节奏或有部分放缓工厂顺势进行设备检修由于对节后价格持悲观态度企业节前备库量不高节前消费仍显清淡另外因今年中秋及国庆假期重合再叠加后续订单预期表现一般压铸企业尤其华南地区的企业放假天数较往年有所延长集中于5-8天少数延长至10-12天预焙阳极石油焦价格微涨阳极价格稳定截至9月28日预焙阳极均价为49850日相比于上周持平截至10月7日中硫石油焦均价为24527元吨相比于上周上涨83元吨周环比增加03投资建议与行业评级短期来看旺季铝价持续上涨盈利持续走阔同时政策利好信号不断预期持续向好假期库存小幅累计关注节后需求情况长期来看考虑到未来铝行业供给受限需求仍有增长点行业或将维持高景气维持行业推荐评级建议关注云铝股份神火股份天山铝业中国铝业及中国宏桥请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告风险提示1下游需求不及预期风险2政策管控力度超预期风险3电力供应不足风险4供给增加超预期风险5数据更新不及时的风险6重点关注公司业绩不达预期风险8算力行动计划发布进一步提振行业景气事件点评证券分析师刘熹S0350523040001核心观点2023年10月8日工信部网信办教育部卫健委中国人民银行国务院国资委等六部门联合印发算力基础设施高质量发展行动计划提出计算力运载力存储力应用赋能四方面到2025年量化指标投资要点计算力国内算力规模增长近40算力基础设施厂商有望受益计算力方面行动计划提出2025年算力规模超过300EFLOPS智能算力占比达到35东西部算力平衡协调发展同时提出2023年预期中国总体算力规模约为220EFLOPS智能算力占比约25因此至2025年底国内算力总规模有望增长近36智能算力总规模接近翻倍约91我国高度重视数据中心智算中心超算中心以及边缘数据中心等算力基础设施的高质量发展将带动通用算力与智能算力需求不断增长有望扩大CPUAI芯片服务器等算力基础设施市场空间运载力重点场所OTN覆盖率达80运力质量持续提升运载力方面2025年国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延15倍的直连网络传输重点应用场所光传送网OTN覆盖率达到80骨干网城域网全面支持IPv6SRv6等创新技术使用占比达到40运力质量提升算力网络加快布局我国网络基础设施建设不断完善为算力产业发展和网络强国建设提供有力保障根据工信部数据截至2022年底我国累计建成开通5G基站2312万个全国110个城市达到千兆城市建设标准全国光缆线路总长度达到5958万公里千兆光网具备覆盖超过5亿户家庭能力存储力我国多地坚持发展存力国内存储总量有望增长50请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告存储力方面2025年存储总量超过1800EB先进存储容量占比达到30以上重点行业核心数据重要数据灾备覆盖率达到100行动计划也提出2023年预计存储总量约1200EB先进存储容量占比约25故至2025年我国存储总量有望增长超50全闪存储技术为代表的先进存力快速发展先进存储容量预计提升约80全国多地提出存力发展多维目标针对数据中心存储规模山东湖南提出到2025年存力规模目标达到50EB贵州提出突破60EB针对先进存储上海山东广西宁夏湖南四川福建等省份提出先进存储建设要求行业评级及投资策略算力是集信息计算力网络运载力数据存储力于一体的新型生产力算力基础设施是新型信息基础设施的重要组成部分对于助推产业转型升级赋能科技创新进步等具有重要意义维持对计算机行业推荐评级相关个股1计算工业富联中科曙光浪潮信息拓维信息神州数码寒武纪中国长城海光信息等2网络紫光股份中兴通讯星网锐捷深信服迪普科技普天科技映翰通等3存储紫光国微江波龙北京君正兆易创新澜起科技东芯股份聚辰股份普冉股份朗科科技等4数据中心奥飞数据万国数据光环新网秦淮数据数据港宝信软件等5算力租赁鸿博股份中贝通信恒润股份汇纳科技青云科技莲花健康等风险提示宏观经济影响下游需求大模型迭代不及预期市场竞争加剧中美博弈加剧相关公司业绩不及预期等9二永债交易节奏如何把握--债券研究周报证券分析师靳毅S0350517100001联系人刘畅S0350122080146二永债交易节奏如何把握四季度供给如何商业银行次级债目前四大行静态TLAC缺口在206万亿元左右次级债供给量仍有较大空间短期内赎回压力较高四季度次级债供给量或不低其中永续债发行明显降温规模放量可能更多来自于二级资本债我们测算10月11月12月的二级资本债发行量大致在870亿元1800亿元和750亿元左右一般商金债与永续债类似商金债的发行规模与收益率成反比在收益率持续下行时增加发行规模以降低发行成本二级资本债放量对债市有何影响发行结构方面12月5Y二级资本债的供给边际减弱而保险年末的配债规模仍有较大增量空间建议关注5Y二级资本债的机会期限利差方面当5Y二级资本债明显放量请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告时往往导致5Y-3Y期限利差的收窄而后1个月内恢复因此11月5Y-3Y期限利差有收窄的风险进入12月或有所修复可关注相应交易性机会机构现券成交本周2023年9月25日至2023年9月28日下同利率债市场多头集中度上行主要原因是券商自营由净卖出转为净买入信用债市场空头集中度上行净减持机构主要集中于券商理财等机构同业存单市场多头集中度继续回升主要表现为银行理财对存单净增持规模增加其他债二级资本债和永续债本周多头集中度略有上行主要表现为理财由净减持转为净增持机构资金跟踪本周跨月流动性收紧R007和DR007分别收于257和224较上周分别上行31BP和4BP6个月国股转贴利率收于220较上周上行39BP机构行为量化指标久期方面本周绩优利率债基金久期较上周基本持平资产荒指数较上周小幅上行杠杆方面全市场杠杆率较上周有所下降收于1082理财市场方面本周产品破净率略有上行全部产品和理财子公司产品破净率分别收为46及59风险提示需要警惕流动性的退潮历史数据不能完全作为未来市场走势参考模型测算可能存在误差请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告分析师承诺余春生本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任请务必阅读正文后免责条款部分19