本报告导读：
　　公司9月开发板块大幅转好，权益销售额降幅收窄21pct；非开发板块收入实现同比正增长，助力公司稳健运营。
　　摘要：
　　公司经营稳中向好，其中开发板块权益销售额单月降幅收窄21pct，非开发板块累计经营性收入同比上涨8%，维持公司“增持”评级。9月公司单月权益销售额91.2亿元（人民币，下同）、权益销售面积63.5万方，同比下跌21%、22%，降幅较上月收窄21pct、22pct；1-9月，非开发板块的经营性收入达到186.4亿元，同比上涨8%。维持公司2023~2025年业绩增速为5.4%、7.0%、11.2%，维持公司2023~2025年EPS为4.05元、4.33元、4.81元，维持公司“增持”评级。
　　公司为9月销售规模最大的民企，在结构上以西部地区为主力，其占比高达37%。2023年9月公司签约销售额145亿元、签约销售面积98万方，根据克而瑞排行榜，在民企中列首位。从五大区域的表现来看，西部区域（包含重庆、成都、贵阳、西安等8城）销售占比持续提升，其1-9月累计销售额占比较去年同期上涨9pct，9月单月占比大幅上涨至37%，创5年来新高。另外，公司9月销售均价为14796元/平方米，低于1-8月累计均价16669元/平方米，主要由销售区域的占比结构改变所致，与西部区域占比上涨的结论相对应。
　　拿地节奏略有放缓，9月落子西安，持续落实布局强二线城市的战略。9月公司仅新增一块土地储备，位于西安，权益建面7.3万方，权益金额9.3亿元，拿地均价为12714元/平方米。根据中指研究院的统计数据，龙湖集团以81.5亿元的销售额在2023年1-6月的西安房地产销售排行榜中位列榜首，此次拿地预期能够进一步深化公司在西安的布局，提升市占率。
　　非开发板块累计收入同比增长，助力优化现金流、提振利润。2023年前三季度公司运营收入和服务收入分别为94.9亿元、91.5亿元，合计收入实现同比增长8%。随着非开发业务的持续扩张，公司的利润结构将实现逐步优化，且有助于现金流改善，缓解债务压力。
　　风险提示：需求下行幅度超预期，其他转型业务发展不达预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo房地产TableMainInfoTableTitleTableInvest龙湖集团0960评级增持当前价格港元1200销售改善拿地放缓20231017海9月经营数据点评Table交易数据Market52周内股价区间港元1000-2950外谢皓宇分析师黄可意研究助理白淑媛分析师当前股本百万股6592010-83939826010-83939815021-38675923公当前市值百万港元79101xiehaoyugtjascomhuangkeyi028691gtjascombaishuyuangtjascom司证书编号S0880518010002S0880123070129S0880518010004TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图公司9月开发板块大幅转好权益销售额降幅收窄21pct非开发板块收入实现同比港龙湖集团恒生指数正增长助力公司稳健运营59摘要37TableSummary公司经营稳中向好其中开发板块权益销售额单月降幅收窄21pct16-5非开发板块累计经营性收入同比上涨8维持公司增持评级-269月公司单月权益销售额912亿元人民币下同权益销售面积-47635万方同比下跌2122降幅较上月收窄21pct22pct1-9202312023220233202342023520236202372023820239202210202211202212月非开发板块的经营性收入达到1864亿元同比上涨8维持公司20232025年业绩增速为5470112维持公司20232025年EPS为405元433元481元维持公司增持评级相关报告证公司为9月销售规模最大的民企在结构上以西部地区为主力其占TableReport券比高达372023年9月公司签约销售额145亿元签约销售面积销售放缓维持拿地2023712研98万方根据克而瑞排行榜在民企中列首位从五大区域的表现来究看西部区域包含重庆成都贵阳西安等8城销售占比持续积极拿地稳健布局2023612提升其1-9月累计销售额占比较去年同期上涨9pct9月单月占比报优化资产结构提升防御能力2023514大幅上涨至37创5年来新高另外公司9月销售均价为14796告元平方米低于1-8月累计均价16669元平方米主要由销售区域资产负债表优化多航道业务发展2023319的占比结构改变所致与西部区域占比上涨的结论相对应民企信用风向标2023213拿地节奏略有放缓9月落子西安持续落实布局强二线城市的战略9月公司仅新增一块土地储备位于西安权益建面73万方权益金额93亿元拿地均价为12714元平方米根据中指研究院的统计数据龙湖集团以815亿元的销售额在2023年1-6月的西安房地产销售排行榜中位列榜首此次拿地预期能够进一步深化公司在西安的布局提升市占率非开发板块累计收入同比增长助力优化现金流提振利润2023年前三季度公司运营收入和服务收入分别为949亿元915亿元合计收入实现同比增长8随着非开发业务的持续扩张公司的利润结构将实现逐步优化且有助于现金流改善缓解债务压力风险提示需求下行幅度超预期其他转型业务发展不达预期TableFinance财务摘要百万元人民币2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入151026184547223375250565267138292246324070-3042222101226694109毛利润50797540315654153038570106653277500净利润18337200022385424362256702746230534-12991193215470112PE36332828282624PB07060505050404请务必阅读正文之后的免责条款部分龙湖集团0960本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3龙湖集团0960附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3