研究报告全文：策略周报2023年10月17日香港股市2023年10月9日-2023年10月15日更新报告国内积极信号不断向上驱动力积累恒生指数上周表现每周策略建议港股指数周收盘价周涨跌幅年初至今港股中央汇金时隔八年再度增持四大内银释放强劲维稳信号截至目前恒指涨跌幅本月在17094点至18290点间波动仍处于我们预测的16800点至18500点的交恒生指数1781319-100易区间内中国9月制造业PMI显示工业活动开始企稳但是9月通胀及信贷数据显示需求恢复的动能仍疲弱海外美国核心CPI下行速度缓慢美国汽车工会罢工恒生科技387917-60潮及油价上升对通胀下行路径带来不确定性高利率将维持更长时间综合来看港股大盘仍难突破18500点的合理交易上限策略上可关注1华为将明年智能手机出货量计划增加一倍利好相关供应链关注中国软件354HK舜宇光学恒生国企611524-882382HK瑞声科技2018HK2全球GLP-1热度持续关注港股相关标的信达来源万得中泰国际研究部生物1801HK联邦制药3933HK及药明康德2359HK3受惠维稳政策的内银内险及电讯等指数成份股上周陆港股通资金流动情况美债上周10年期国债收益率冲高回落主因部分联储官员释放偏鹰信号美联100储抗通胀态度明确叠加9月非农大超预期高利率将维持更长时间考虑到联储50官员视乎数据行动短期内2年期国债收益率大幅上升空间不大但10年期国债0收益率下行空间也不大10年期国债收益率上行阻力在50下行支持在455-50汇率地产及经济内生动力恢复仍慢预计四季度央行维持宽松货币政策短期美国经济仍具韧性降通胀之路充满不确定性高利率将维持更长时间预计离岸人-10010月9日10月10日10月11日10月12日10月13日民币短期波动区间在725至738确定性转强拐点需要待中国经济增长动力加强及陆股通当日买入成交净额人民币亿元港股通当日买入成交净额港币亿港元美国经济增长动力放缓中国信贷数据反映经济活力仍不足物价低位运行中来源万得中泰国际研究部9月由于政府融资发力新增社融412万亿元同比多增5638亿元9月M1同比增长进一步减少至21反映经济活力仍然不足9月通胀数据显示经济在逐渐修复中但动能相对疲弱受到去年同期较高基数影响9月中国CPI同比增速持平消费品及服务CPI分别同比-09及13服务消费需求仍较具韧性不过9分析师月核心CPI增速连续三个月维持在08的低水平赵红梅美国通胀依然顽固超级核心服务通胀增速回升85223591855美国9月整体CPI同比37预期36环比04预期03核心CPI同mayzhaoztsccomhk比41环比03符合预期美联储最关注的扣除房租后的超级核心服务通胀环比增速回升至06使得近三个月的年化增长率从8月份的22上升至48颜招骏CFA尽管就业市场供给缺口开始修复劳动力市场的韧性及汽车工会的加薪要求可能仍85223591863会对超级核心服务通胀带来压力alvinnganztsccomhk上周大类资产表现港股港股大盘上周反弹恒生指数全周上升19收报17813点恒生科指全周上升17收报3879点大市日均成交金额有747多亿港元中资美元债上周中资美元债回报指数环比上涨04其中投资级上涨05高收益级下跌03上周亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅07碧桂园2007HK债务风险持续升温二级中资高收益板块整体情绪走弱汇率上周美元指数收报10668环比上涨054离岸人民币收报73129轻微贬值005维持在730左右的水平风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变请阅读最后一页的重要声明页码115策略周报2023年10月17日目录港股宏观环境追踪宏观数据盘点4中国4信贷数据反映经济活力仍不足4物价低位运行中服务消费较具韧性4新房成交同比降幅收窄二手房持续回暖5海外市场6美国9月CPIPPI数据显示通胀依然顽固6港股宏观环境追踪国内政策要闻6中央汇金增持四大内银释放强烈维稳信号6港股宏观环境追踪海外市场关注重点7部分美联储官员释放偏鸽信号11月加息预期明显降温89月FOMC会议纪要显示美联储官员关注风险平衡8上周大类资产表现9港股9大市行情上周明显反弹情绪好转9南向资金港股通净流入有所缩量10估值水平11中资美元债投资级保持稳定高收益有所走弱12汇市美元指数仍有较强支撑离岸人民币维持在730水平12每周策略建议13风险提示13公司及行业评级定义14重要声明15请阅读最后一页的重要声明页码215策略周报2023年10月17日图表目录图表1中国9月中长期居民贷款为亮点单位万亿4图表2中国9月M1同比增幅减少4图表3中国核心CPI增速持平5图表4中国PPI同比降幅连续三月收窄5图表52023年以来30大城市销售面积周环比5图表6近四周30大中城市分能级销售面积周环比5图表7美国9月核心CPI同比增幅符合预期6图表8美国剔除房租的服务通胀环比增速回升6图表9美国国债收益率走势7图表10利率期货对未来数次FOMC利率的预期7图表11美国国债收益期限利差走势7图表12恒生指数恒生科指走势9图表13港股沽空比例9图表14港股行业周涨跌幅20231009202310139图表15南向资金近七日十大净买入亿港元10图表16南向资金近七日十大净卖出亿港元10图表17港股通陆股通累计买入成交净额10图表18全球主要股市估值未来12个月11图表19恒生指数未来12个月预测市盈率11图表20恒生指数风险溢价11图表21MSCI中国指数未来12个月预测市盈率11图表22MSCI中国指数风险溢价11图表23中资美元债指数走势图MARKITIBOXX12图表24中美10年国债收益率利差12图表25离岸人民币与美元指数走势12图表26离岸人民币与中美利差走势12请阅读最后一页的重要声明页码315策略周报2023年10月17日港股宏观环境追踪宏观数据盘点中国信贷数据反映经济活力仍不足9月由于政府融资发力新增社融412万亿元同比多增5638亿元9月M1同比增长进一步减少至21反映经济活力仍然不足9月人民币贷款同比少增1600亿元其中居民户短期及中长期贷款分别同比多增177亿及2014亿元9月以来认房不认贷下调首套及存量房贷利率等刺激地产需求的政策逐步落地中长期贷款同比多增很可能是由于部分一二线城市短期释放的购房需求以及二手房交易持续恢复企业部门方面短期及中长期贷款分别同比少增811及944亿元连续三个月同比少增尽管经济复苏动能逐渐企稳但需求恢复的动能缓慢企业盈利的恢复弹性受限企业缺乏扩产及招聘动机从而减少借贷需求后续盯紧M1反映经济活力M1-M2剪刀差反映资金活化程度流动及居民户中长期贷款增长反映居民信心图表1中国9月居民中长期贷款为亮点单位万亿图表2中国9月M1同比增幅减少202209202309M1同比M1-M2450300200400350250150300250200100200150150501000501000000050-5000-100-50-1502022-22017-22017-82018-22018-82019-22019-82020-22020-82021-22021-82022-82023-22023-82016-8来源万得中泰国际研究部来源万得中泰国际研究部右轴为M1同比增速物价低位运行中服务消费较具韧性9月通胀数据显示经济在逐渐修复中但动能相对疲弱受到去年同期较高基数影响9月中国CPI同比增速持平消费品及服务CPI分别同比-09及13服务消费需求仍较具韧性不过9月核心CPI增速连续三个月维持在08的低水平消费需求环比逐渐修复9月CPI环比02连续三个月回升核心CPI环比01较8月好转消费品CPI环比04连续两个月录得正增长显示居民对于商品的需求开始恢复是预期好转的特征受工业品需求逐步恢复国际原油价格继续上涨等因素影响9月PPI同比-25降幅已连续三个月收窄指向上游工业厂家降价压力逐渐纾缓利好企业利润回稳从环比角度看上游工业的景气度也逐渐修复PPI环比04连续两个月正增长生活资料价格环比01其中耐用消费品价格环比增速持平价格下行趋势开始扭转结合9月官方制造业PMI及CPI环比增速的特征工业制造业主动去库存阶段可能已逐渐向被动去库存切换请阅读最后一页的重要声明页码415策略周报2023年10月17日图表3中国核心CPI增速持平图表4中国PPI同比降幅连续三月收窄核心CPICPI消费品PPIPPI生产资料PPI生活资料8020025701502060501510040103050200500100000-502017-32014-32015-92016-62018-92019-62020-32021-92022-62023-32013-6-052017-122020-12-102014-122021-12015-72016-12016-72017-12017-72018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-72022-12022-72023-12023-7-202015-1-100-10来源万得中泰国际研究部来源万得中泰国际研究部新房成交同比降幅收窄二手房持续回暖20231009-2023101530大中城市新房上周成交面积环比上升1446一二三线城市成交面积分别周环比18891371708主要受到前周假期低基数影响同比降幅有所收窄30大中城市新房成交面积同比-184一二三线城市成交面积分别周同比-118-196-328需求端放松政策仍在出台10月16日杭州进一步放松限购政策并在差别化信贷方面作出调整9月以来南京苏州厦门等强二线城市也持续因城施策出台放松预计对于三四线城市的需求虹吸作用会愈加显著城市间楼市分化局面或加剧二手房方面根据贝壳研究院数据9月中国50个重点城市二手房成交量环比增加21带看量环比增加17尤其一二线城市成交环比增加二到三成左右二手房市场交易持续修复与认房不认贷差别化住房信贷政策调整等一系列政策落地有关9月居民中长贷同比多增2014亿元在新房成交低迷的情况下或很大程度由于二手房市场的回暖图表52023年以来30大城市销售面积周环比图表6近四周30大中城市分能级销售面积周环比1000一线城市周环比二线城市周环比三线城市周环比80020006004001500200100000500-200-40000-600-500-800-1000-1000来源万得中泰国际研究部截至2023年10月15日来源万得中泰国际研究部时间区间为2023年9月24日-10月15日请阅读最后一页的重要声明页码515策略周报2023年10月17日海外市场美国9月CPI数据显示通胀依然顽固美国9月整体CPI同比37预期36环比04预期03核心CPI同比41环比03符合预期美联储最关注的扣除房租后的超级核心服务通胀环比增速回升至06使得近三个月的年化增长率从8月份的22上升至48尽管就业市场供给缺口开始修复劳动力市场的韧性及汽车工会的加薪要求可能仍会对超级核心服务通胀带来压力往前看四季度美国经济面临包括汽车工会罢工政府关门风险学生贷款利息偿还等事件或导致经济增长边际回落而10年期国债收益率的大幅拉升也已引发金融条件的收紧对通胀预期反弹带来一定的约束考虑美联储要尽可能消灭通胀预期潜在的反弹尽管后续再加息的空间不大但美联储倾向整体维持偏鹰态度预计利率将维持在高位一段较长时间10年期国债收益率大幅回落的可能性不大图表7美国9月核心CPI同比增幅符合预期图表8美国剔除房租的服务通胀环比增速回升美国核心CPI同比美国CPI同比剔除房租的服务通胀季调环比1001290108006700860410650374004300220100000-02-04来源万得中泰国际研究部来源万得中泰国际研究部港股宏观环境追踪国内政策要闻中央汇金增持四大内银释放强烈维稳信号中央汇金公布时隔八年再度增持四大内银金额合共476亿元人民币承诺未来六个月会继续增持释放强烈维稳信号不仅是在政策层面释放流动性而是拿出真金白银的钱来支撑后市将有力提振市场信心如果参考2008年9月2009年10月2011年10月2013年6月及2015年7月的入市纪录这对股市带来短线利好在活跃资本市场政策框架下后续或能期待保险资金养老金企业年金等更多中长线资金入市提振投资者信心住建部超大特大城市城中村改造将分三类实施超大特大城市城中村改造将分三类推进实施一类是符合条件的实施拆除新建另一类是开展经常性整治提升第三类是介于两者之间的实施拆整结合城中村改造主要将与保障性住房建设相结合我们认为本轮改造将更利好投资端包括带动基建投资和建筑材料家用电器公用服务等地产上下游请阅读最后一页的重要声明页码615策略周报2023年10月17日港股宏观环境追踪海外市场关注重点上周多个美联储官员发表偏鸽言论11月加息预期降温美国10年期国债收益率高位回落上周五收报46124图表9美国国债收益率走势图表10利率期货对未来数次FOMC利率的预期10年期国债期限利差10年期名义利率23-Dec24-Jan24-Mar通胀预期10年期实际利率24-May24-JulFedfundrate600600200550500150400500100300450050200000400100-050350000-100-100-200-150来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部图表11美国国债收益期限利差走势10Ys-3Ms10Ys-2Ys600400200000-2001980-09-172006-09-171972-09-171974-09-171976-09-171978-09-171982-09-171984-09-171986-09-171988-09-171990-09-171992-09-171994-09-171996-09-171998-09-172000-09-172002-09-172004-09-172008-09-172010-09-172012-09-172014-09-172016-09-172018-09-172020-09-172022-09-17-4001970-09-17-600来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码715策略周报2023年10月17日部分美联储官员释放偏鸽信号11月加息预期明显降温9月以来10年期美国国债收益率极速拉升引起部分美联储官员的担忧此前主要是鹰派官员讲话最近到鸽派官员讲话这是美联储预期管理的常用手法达拉斯联储主席洛根表示美债收益率飙升可能意味着进一步加息的必要性降低美联储副主席杰斐逊也表示在评估未来政策路径时会继续留意债券收益率上升而导致的金融环境收紧美联储理事沃勒亚特兰大联储主席博斯蒂克也发表了赞同暂停加息的言论不过美联储内部的鹰派代表人物明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利表示仍不相信长期美国国债收益率飙升会降低进一步加息的必要性表示这取决于推动近期借贷成本上升的因素上周十年期国债利率高位回落市场预计11月大概率暂停加息尽管美联储在抗击通胀的最后一公里会持续强硬态度但后续核心通胀出现回落或美国经济运行出现裂缝很可能意味着加息周期终点即将来临9月FOMC会议纪要显示美联储官员关注风险平衡9月FMOC会议纪要中大多数与会者认为未来再加息一次是妥当的也有部分成员认为后续不需再加息此外会议纪要多次强调风险平衡即平衡过度紧缩和紧缩不足的风险是同等重要的经济预期方面美联储认为目前经济增速比预期更有韧性但要遏制通胀需要看到实际GDP增速回落到长期趋势18下方一段时间由于9月的PPI及核心PPI重新加速指出通胀有重新向上的风险美联储离消灭通胀的道路还远这也支持利率HigherforLonger的决定请阅读最后一页的重要声明页码815策略周报2023年10月17日上周大类资产表现港股大市行情上周明显反弹情绪好转港股大盘上周反弹恒生指数全周上升19收报17813点恒生科指全周上升17收报3879点大市日均成交金额有747多亿港元而港股通全周录得81亿港元的净流入图表12恒生指数恒生科指走势图表13港股沽空比例收盘价恒生科技右轴20天平均沽空比率右轴恒生指数270008000370002507000250003200020060002300050002700015021000400022000100300019000200017000501700010001200000150000日日日日日日日日日日日日日8888888888888月月月月月月月月月月月月月913579135791111来源万得中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部恒生综合行业分类指数中仅必需消费及地产行业下跌全周分别下跌03及17医疗保健行业全周大涨59当中生物医药及具减肥药概念的股份录得明显升幅中央汇金时隔八年再次增持四大国有银行叠加蓝筹权重股友邦保险1299HK的上升带动金融行业指数全周上升23图表14港股行业周涨跌幅2023100920231013恒生12大行业上周涨跌幅本月涨跌幅年初以来涨跌幅医疗保健业5931-218工业25-06-220金融业2322-34能源业21-28218原材料业15-30-16资讯科技业14-08-113非必需性消费10-24-91公用事业03-15-169综合企业01-18-136电讯业01-13174必需性消费-03-10-217地产建筑业-17-34-292来源万得中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码915策略周报2023年10月17日南向资金港股通净流入有所缩量港股通上周净流入81亿港元较黄金周假期前一周下降42北向资金陆股通全周仍净流出131亿元人民币较黄金周假期前一周净流出收窄25近七日南向资金净买入额靠前的为盈富基金2800HK美团-W3690HK药明生物0700HK净卖出额靠前的为腾讯控股0700HK中国海洋石油0883HK银行股净流出也较多工商银行1398HK中国银行1398HK和建设银行0939HK分别净卖出329290165亿港元图表15南向资金近七日十大净买入亿港元图表16南向资金近七日十大净卖出亿港元排名股票代码股票简称净买入排名股票代码股票简称净买入12800HK盈富基金414910700HK腾讯控股-136323690HK美团-W374620883HK中国海洋石油-50532269HK药明生物85031398HK工商银行-32943033HK南方恒生科技63041398HK中国银行-29050388HK香港交易所61050857HK中国石油股份-19161801HK信达生物32460981HK中芯国际-17072382HK舜宇光学科技28770939HK建设银行-16582333HK长城汽车21680665HK海通国际-11292318HK中国平安12399868HK小鹏汽车-W-086102020HK安踏体育123100467HK联合能源集团-074来源万得中泰国际研究部2023年10月17日更新来源万得中泰国际研究部2023年10月17日更新图表17港股通陆股通累计买入成交净额港股通累计买入成交净额港币陆股通累计买入成交净额人民币右轴220002800026000200002400018000220001600020000140001800016000120001400010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21212121212121212121212121212121212121月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6824824682468121012101210来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码1015策略周报2023年10月17日估值水平图表18全球主要股市估值未来12个月预测PE预测ERP地区指数预测PE预测ERP七年分位数七年分位数恒生指数8321973629恒生科技2002460387恒生综指8713888964中港地区沪深30010688367963上证指数100812772939台湾加权指数15597651701日经指数198677843124亚洲其他韩国KOSPI102147051109澳洲1136564154标普50018235480803美国纳斯达克2904730-1202道琼斯指数16811691303英国富时105313548251欧洲法国CAC1156994035德国DAX10443049194来源Bloomberg中泰国际研究部图表19恒生指数未来12个月预测市盈率图表20恒生指数风险溢价未来12个月预测PE风险溢价1501101401001309012011080100709060807050来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部图表21MSCI中国指数未来12个月预测市盈率图表22MSCI中国指数风险溢价未来12个月预测PE风险溢价2101101901001709015080130701106090507040来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码1115策略周报2023年10月17日中资美元债投资级保持稳定高收益有所走弱上周中资美元债回报指数MarkitiBoxx环比上涨04其中投资级上涨05高收益级下跌03上周MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅07碧桂园债务风险持续升温预计无法在宽限期内偿还所有境外债恒大境外债重组进展曲折远洋债务偿付不确定性较高二级中资高收益板块整体情绪走弱上周10年期国债收益率高位回落上周五收报46124尽管后续再加息的空间不大但我们认为美联储倾向维持较鹰派的态度预计利率维持在高位一段较长时间10年期国债收益率仍难看到大幅回落的可能性图表23中资美元债指数走势图MarkitiBoxx图表24中美10年国债收益率利差中资美元债中资美元债高收益中资美元债投资级中美十年期国债利差美国十年期国债利率右330310200600290150500270100250050400230000210300-050190170-1002002022-04-012023-10-012021-10-012021-12-012022-02-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01150-150100-200-250000来源Bloomberg中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部汇市美元指数仍有较强支撑离岸人民币维持在730水平上周美元指数收报10668环比上涨054美联储部分官员释放偏鸽信号11月加息预期降温叠加日元不再单边贬值美元指数阶段性转弱但9月美国CPI数据显示通胀仍顽固地缘政治冲突若加剧带来能源价格上升不利于后续降通胀高利率将维持更长时间美元指数仍有较强支撑上周离岸人民币收报73129轻微贬值005维持在730左右的水平图表25离岸人民币与美元指数走势图表26离岸人民币与中美利差走势美元兑离岸人民币美元指数右中美十年期国债利差离岸人民币汇率右760120002767401000015747201727008000768005686606000066640-05400062064-1600622000-155806560000-25810月8日3月3日7月27日12月20日5月19日-2556来源万得中泰国际研究部来源Bloomberg中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码1215策略周报2023年10月17日每周策略建议港股中央汇金时隔八年再度增持四大内银释放强劲维稳信号截至目前恒指本月的波幅介于17094点至18290点仍处于我们预测的16800点至18500点的交易区间内中国9月制造业PMI显示工业活动开始企稳但是9月通胀及信贷数据显示需求恢复的动能仍疲弱海外美国核心CPI下行速度缓慢美国汽车工会罢工潮及油价上升对通胀下行路径带来不确定性高利率将维持更长时间综合来看港股大盘仍难突破18500点的合理交易上限策略上可关注1华为将明年智能手机出货量计划增加一倍利多相关供应链关注中国软件354HK舜宇光学2382HK瑞声科技2018HK2全球GLP-1热度持续关注港股相关标的信达生物1801HK联邦制药3933HK及药明康德2359HK3受惠维稳政策的内银内险及电讯等指数成份股美股以巴冲突没有影响美股的反弹美国10年期国债收益率下跌为美股提供反弹的催化剂而预期中国推出新一轮刺激政策也支持美股反弹外媒彭博报导指中央决策层考虑提高赤字预算以实现增长目标当中可能会发行至少1万亿元人民币的额外主权债若中央政府代替私人部门加杠杆将有助于改善经济增长动能及投资信心美股巨头是本轮领涨的主力如METAGOOGLECOSTCO已经回到高点印证了我们早前对美股巨头乐观的观点上周公布消费者对未来1年的通胀预期为38高于预期32叠加9月CPI继续超预期预计大盘短期有所反复美股财报季已拉开帷幕百事Q3净利同比144并上调盈利预测指引美国银行巨头即将公布业绩料后续公司或重启回购形成支持美股动力不过标普500指数及纳指升破4470点及13900点才能确认是新升浪开始短期继续看淡罗素2000指数中期来看标普500指数4180点未来12个月176倍PE及纳斯达克指数12300点未来12个月252倍PE是吸引的配置区域策略方面看多医疗零售金融服务软件石油广告美债10年期国债收益率冲高回落部分联储官员发言调整市场预期是主因美联储抗通胀态度明确叠加9月非农大超预期支持高利率维持更长时间考虑到联储官员视乎数据行动短期内2年期国债收益率大幅上升空间不大但10年期国债收益率下行空间也不大10年期国债收益率上行阻力在50下行支持在455汇率地产及经济内生动力恢复仍慢预计四季度央行维持宽货币政策短期美国经济仍具韧性降通胀之路充满不确定性高利率将维持更长时间预计离岸人民币短期波动区间在725至738确定性转强拐点需要待中国经济增长动力加强及美国经济增长动力放缓风险提示政策落地效果不及预期全球通胀回落速度较慢国际形势复杂多变请阅读最后一页的重要声明页码1315策略周报2023年10月17日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码1415策略周报2023年10月17日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码1515