核心观点
　　结合产业周期和大势周期，2023年或是大级别拐点，其拐点性质类似于2009年或2016年。这意味着，新周期的产业和风格特征与2016年至2021年有较大区别。因此，对2023年乃至2024年而言，关键研判在于结构分化，也即AI引领TMT大切换。进一步展望四季度，近期高频数据显示经济改善显性化，驱动A股迎来上涨窗口，随着风险偏好提升，经济温和复苏背景下，以TMT为代表的成长占优。
　　破局：AI引领新一轮产业周期
　　对A股而言，库存周期主导下存在规律性的3-4年大势周期，产业周期主导了5-7年的市场主线。回溯历史，重工业主导了2002年至2008年的产业主线，智能手机的渗透和应用主导了2009年至2015年的产业主线，消费升级和新能源车主导了2016年至2021年的产业主线。站在当前，我们认为人工智能将主导新一轮的产业主线。这意味着，对A股主线演绎而言，人工智能是破局的关键；而对人工智能而言，低算力应用是破局的关键。我们将对人工智能的海外应用进展进行系统盘点和梳理。
　　总结：AI应用发展的关键因素
　　Chat GPT-3的问世打破了人类对于人工智能的传统认知，近期Chat GPT-4v的多模态能力提升，让AI在各领域的应用提前一步落地。AI应用可以分为To B端和To C端，B端应用在应用场景、数据标准化层面更加适配大模型的能力，在付费意愿方面也相对更强，有望率先落地；C端应用市场空间巨大，更具价值，受限于大模型推理能力和算力的制约，落地进度较慢，是未来AI应用重要进军方向。AI在各领域应用的落地主要受供给端和需求端影响，供给端主要是算力、成本、数据制约，需求端主要是经济效益、容错率约束。
　　借鉴：美国AI应用的最新动态
　　美国的AI产业发展对A股的AI发酵扩散具备借鉴意义，盘点美国AI应用进展，核心看点可提炼为，AI+办公，率先落地，探索AI边界，代表公司有Microsoft、Adobe；AI+教育，加速拓展，升级多模态，代表公司有Duolingo、Khan Academy；AI+游戏，降本增效，创造新玩法，代表应用有Ghostwrite、Stable Diffusion；AI+电商，全面赋能，挖掘新潜力，代表公司有亚马逊、Shopify；AI+医疗，未来可期，辅助全流程。
　　建议：A股AI应用的动态跟踪
　　考虑到国内大模型尚处于早期阶段，并且算力供应短期有一定约束，低算力要求和高容错率的行业有望率先引入AI完成赋能。结合前文分析，我们认为办公软件、教育、电商、游戏、医疗等领域有望率先落地。结合上市公司公告，我们对产业链代表公司的最新进展进行盘点。其中，办公软件代表公司有，金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件等；教育领域有，佳发教育、盛通股份、世纪天鸿、中公教育、新东方、好未来等；电商领域有，值得买、焦点科技、吉宏股份、易点天下等；游戏领域有，网易、完美世界、三七互娱；医疗领域有，润达医疗、卫宁健康、创业惠康等。
　　风险提示
　　AI发展不及预期；公司业绩不及预期。