公司首次分派特别股息，持续回购彰显发展动力。门店扩张节奏持续，不断拓展医联体合作。政策端持续向好，诊疗需求快速复苏值得期待。给予公司2023年目标价65港元，维持“买入”评级。
　　▍首次分派特别股息，持续回购彰显发展动力。公司近期公告，已于2023年10月7日举行的董事会会议议决宣派及支付一次性的特别股息每股本公司普通股0.41港元。考虑到：①截至2023H1，公司当前账面现金及现金等价物达12.75亿元；②公司全国布局及同城加密扩张模式稳步推进，业务可复制性持续强化，我们预计本次分派特别股息对公司短期财务状况影响较小，且进一步凸显公司中长期投资价值。此外，2023年9月，公司共斥资约2074.64万港元回购46.72万股，彰显了公司对中长期发展及自身价值的信心。
　　▍门店扩张节奏持续，不断拓展医联体合作。截至2023年9月，公司持续收购昆山铭泰、无锡李同丰医院和武汉颐德、宝中堂崂山、宝中堂峨山门诊部并新建佛山禅城门店、福州陆壹分院。参照公司官方微信公众号信息，公司已在全国合计经营57家医疗机构（2023年已新拓7家），公司计划2023年新进2-3个核心城市、新增10家门店。截至9月，公司分别与湖北中医药大学（3月）、湖南中医药大学附属医院（7月）、天津中医药大学（7月）、湖南中医药大学（8月）、佛山市中医院（8月）等5家中医院、中医药大学建立了医联体合作，未来公司将持续推动与更多公立医疗体系开展合作，获医能力持续强化，有望助力内生增长动能的持续释放。
　　▍政策端持续向好，诊疗需求快速复苏值得期待。近期中医鼓励政策频出：2023年2月，国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》；2023年4月，国家中医药管理局、中共中央宣传部等7个政府部门联合发布《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，为公司业务健康发展带来契机。此外山东省际联盟饮片联采于2023年5月落地，有助提升市场基本需求饮片的质量水平，提升行业集约化、规模化程度，为中医服务市场的稳健扩容和蓬勃发展奠定基础。考虑到快速布局扩张进度及2023年以来中医健康的旺盛消费需求，我们预计公司中长期业绩有望快速增长，在行业内的占有率和影响力有望持续加深，长期竞争力有望进一步强化。
　　▍风险因素：政策变动超预期风险；收购整合不及预期风险；业务拓展不及预期风险；中医医疗行业竞争风险；公司扩张不及预期风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为全国新中医医疗服务龙头机构，线上线下诊疗体系完备。考虑到下半年公司持续推进门店扩张，且中医医疗健康消费旺盛，调整2023-2025年EPS预测至1.15/1.57/2.10元（原预测为1.06/1.41/1.90元）。参照可比公司爱尔眼科、海吉亚医疗2023年平均44x PE（均为Wind一致预测），同时考虑到公司快速扩张下的业绩动力更强，给予公司2023年47x PE，维持目标价65港元，维持“买入”评级。