核心观点
　　 10月7日，公司举行董事会会议，议决宣派及支付一次性的特别股息每股公司普通股0.41港元，以回馈股东一直以来的支持；公司上市以来，业务实现持续扩张，财务状况保持稳健，拥有充裕的财务现金流，同时注重投资者回报，此次特别分红有望进一步提振市场信心，彰显公司投资价值。展望下半年，公司作为中医医疗服务龙头，门店经营有望保持良好经营趋势，叠加各地扩张计划的稳步推进，公司业绩有望回归快速增长轨道。
　　事件
　　公司发布宣派及支付特别股息的公告
　　10月8日，公司发布公告，已于2023年10月7日举行的董事会会议上议决宣派及支付一次性的特别股息每股公司普通股0.41港元，以回馈股东一直以来的支持；有关特别股息将于2023年11月10日或前后以现金方式向于2023年10月26日名列公司股东名册的股东派付
　　新中医医疗服务龙头，特别分红提振市场信心
　　经过十余年的快速发展，公司已经成长为国内领先的新中医医疗服务龙头，通过线下中医医疗机构+线上医疗平台，致力于为客户提供多样化的中医医疗健康解决方案。2023年10月7日，公司举行董事会会议，议决宣派及支付一次性的特别股息每股公司普通股0.41港元，以回馈股东一直以来的支持；有关特别股息将于2023年11月10日或前后以现金方式向于2023年10月26日名列公司股东名册的股东派付。公司上市以来，业务实现持续扩张，财务状况保持稳健，拥有充裕的财务现金流，同时注重投资者回报，此次特别分红有望进一步提振市场信心，彰显公司投资价值。
　　股份回购有序推进，彰显长期发展信心
　　2023年9月，公司分别于5日、6日、7日、11日、12日、13日、14日发布翌日披露报表，共斥资约2074.64万港元回购46.72万股，回购的股份将用作受限制股份奖励计划（现有股份）合资格参与者的奖励，主要授予对象包括提供线上或线下医疗健康服务的医生，以激励合资格参与者对集团作出的贡献。我们认为，公司持续进行股份回购，有望推动股东利益、公司利益和专家医生个人利益的紧密结合，有利于增强公司凝聚力与调动积极性，推动公司在未来更好地实现规模化和创新化发展；展望未来，公司将持续推进股份回购用于股权激励计划，逐步建立长效的人才激励机制，彰显公司长期发展信心。
　　全国扩张计划稳步推进，有望重归快速增长轨道
　　自2010年成立以来，公司首先聚焦壁垒高、难度大的一线城市，在近年来通过并购及自建已在16个地区拥有57家医疗机构，实现了跨城市的高速扩张，过半数医疗机构集中在北上广深地区；截止9月，今年公司已经实现昆山明泰、无锡李同丰、武汉分院、佛山禅城分院、宝中堂崂山、宝中堂峨山、福州陆壹分院等7家新增门店的扩张，全年有望完成年初设立的全国扩张10家门店的计划。公司具有较强的并购整合及标准化管理能力，我们看好新增门店对公司业绩产生的增量贡献。
　　除此之外，公司加快推进医联体合作，2023年分别与湖北中医药大学（3月）、湖南中医药大学附属医院（7月）、天津中医药大学（7月）、湖南中医药大学（8月）、佛山市中医院（8月）等5家中医院、中医药大学建立了医联体合作，累计医联体合作单位达10多家，全国合作版图加速拓展。展望下半年，公司作为中医医疗服务龙头，门店经营有望保持良好经营趋势，叠加各地扩张计划的稳步推进，公司业绩有望回归快速增长轨道。
　　盈利预测及投资评级
　　考虑到公司扩张计划稳步推进，经营趋势逐步向好，我们上调了公司未来三年的盈利预测，最新预测为：预计公司2023-2025年实现营业收入分别为22.82亿元、30.09亿元和39.51亿元，归母净利润分别为2.65亿元、3.60亿元、4.88亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.10元/股、1.50元/股和2.03元/股，同比增长分别为44.7%、35.8%、35.4%，对应PE分别为39.8x、29.3x及21.6x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、政策变化风险：公司的主营业务所属较为新颖的医疗服务范围，必须遵守国家的各项法律法规，若国家政策发生变化，将会对公司日常业务的运营等产生影响进而影响公司整体业绩；2、人才短缺风险：公司提供的医疗问诊服务需要相当大体量的专业医务人员，若该类专业医务人才短缺会对公司业绩造成影响；3、公司门店扩张不达预期风险：公司目前正在推进全国门店扩张计划，若扩张计划受到影响，将会对公司业绩产生影响；4、行业竞争加剧风险：目前中医问诊服务刚刚兴起，日后行内可能会出现更多同类型的医疗服务机构，加剧行业竞争风险。

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评所属行业特别分红提振市场信心固生堂2273HK有望重归快速增长轨道核心观点维持买入贺菊颖月日公司举行董事会会议议决宣派及支付一次性的特别107hejuyingcsccomcn股息每股公司普通股041港元以回馈股东一直以来的支持公010-86451162司上市以来业务实现持续扩张财务状况保持稳健拥有充裕SAC编号S1440517050001的财务现金流同时注重投资者回报此次特别分红有望进一步提振市场信心彰显公司投资价值展望下半年公司作为中医SFC编号ASZ591医疗服务龙头门店经营有望保持良好经营趋势叠加各地扩张刘若飞计划的稳步推进公司业绩有望回归快速增长轨道liuruofeicsccomcn010-85130388事件SAC编号S1440519080003袁全公司发布宣派及支付特别股息的公告yuanquancsccomcnSAC编号S144052307000610月8日公司发布公告已于2023年10月7日举行的董事会会议上议决宣派及支付一次性的特别股息每股公司普通股发布日期2023年10月12日041港元以回馈股东一直以来的支持有关特别股息将于2023年11月10日或前后以现金方式向于2023年10月26日名列公当前股价4700港元司股东名册的股东派付主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月74310380434247375741812月最高最低价港元60002655总股本万股2407965重要财务指标流通H股万股2407965202120222023E2024E2025E总市值亿港元11317营业收入百万元13721625228230093951流通市值亿港元11317YOY483184405318313近3月日均成交量万11322净利润百万元-507183265360488主要股东YOY-9811362447358354ActionThriveGroupLimited1114毛利率452307312316320净利率-369113116120124股价表现ROE-327107134154172137EPS元股摊薄-21007611015020387PE倍-20857639829321637倍PB6861534537-13资料来源iFinD中信建投证券202311120232112023311202341120235112023611202371120238112023911202210112022111120221211固生堂恒生指数相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投中药固生堂2273线本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明2023-08-23下门店实现快速恢复有望重归健康增长轨道中信建投中药固生堂固生堂港股公司简评报告新中医医疗服务龙头特别分红提振市场信心经过十余年的快速发展公司已经成长为国内领先的新中医医疗服务龙头通过线下中医医疗机构线上医疗平台致力于为客户提供多样化的中医医疗健康解决方案2023年10月7日公司举行董事会会议议决宣派及支付一次性的特别股息每股公司普通股041港元以回馈股东一直以来的支持有关特别股息将于2023年11月10日或前后以现金方式向于2023年10月26日名列公司股东名册的股东派付公司上市以来业务实现持续扩张财务状况保持稳健拥有充裕的财务现金流同时注重投资者回报此次特别分红有望进一步提振市场信心彰显公司投资价值股份回购有序推进彰显长期发展信心2023年9月公司分别于5日6日7日11日12日13日14日发布翌日披露报表共斥资约207464万港元回购4672万股回购的股份将用作受限制股份奖励计划现有股份合资格参与者的奖励主要授予对象包括提供线上或线下医疗健康服务的医生以激励合资格参与者对集团作出的贡献我们认为公司持续进行股份回购有望推动股东利益公司利益和专家医生个人利益的紧密结合有利于增强公司凝聚力与调动积极性推动公司在未来更好地实现规模化和创新化发展展望未来公司将持续推进股份回购用于股权激励计划逐步建立长效的人才激励机制彰显公司长期发展信心全国扩张计划稳步推进有望重归快速增长轨道自2010年成立以来公司首先聚焦壁垒高难度大的一线城市在近年来通过并购及自建已在16个地区拥有57家医疗机构实现了跨城市的高速扩张过半数医疗机构集中在北上广深地区截止9月今年公司已经实现昆山明泰无锡李同丰武汉分院佛山禅城分院宝中堂崂山宝中堂峨山福州陆壹分院等7家新增门店的扩张全年有望完成年初设立的全国扩张10家门店的计划公司具有较强的并购整合及标准化管理能力我们看好新增门店对公司业绩产生的增量贡献除此之外公司加快推进医联体合作2023年分别与湖北中医药大学3月湖南中医药大学附属医院7月天津中医药大学7月湖南中医药大学8月佛山市中医院8月等5家中医院中医药大学建立了医联体合作累计医联体合作单位达10多家全国合作版图加速拓展展望下半年公司作为中医医疗服务龙头门店经营有望保持良好经营趋势叠加各地扩张计划的稳步推进公司业绩有望回归快速增长轨道盈利预测及投资评级考虑到公司扩张计划稳步推进经营趋势逐步向好我们上调了公司未来三年的盈利预测最新预测为预计公司2023-2025年实现营业收入分别为2282亿元3009亿元和3951亿元归母净利润分别为265亿元360亿元488亿元折合EPS摊薄分别为110元股150元股和203元股同比增长分别为447358354对应PE分别为398x293x及216x维持买入评级风险分析1政策变化风险公司的主营业务所属较为新颖的医疗服务范围必须遵守国家的各项法律法规若国家政策发生变化将会对公司日常业务的运营等产生影响进而影响公司整体业绩2人才短缺风险公司提供的医疗问诊服务需要相当大体量的专业医务人员若该类专业医务人才短缺会对公司业绩造成影响3公司门店扩张不达预期风险公司目前正在推进全国门店扩张计划若扩张计划受到影响将会对公司业绩产生影响4请务必阅读正文之后的免责条款和声明1固生堂港股公司简评报告行业竞争加剧风险目前中医问诊服务刚刚兴起日后行内可能会出现更多同类型的医疗服务机构加剧行业竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明2固生堂港股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员袁全中信建投证券医药研究员耶鲁大学医疗管理硕士曾就职于瑞士信贷香港投行部2021年加入中信建投证券研究发展部主要负责全球视野研究中药医美板块请务必阅读正文之后的免责条款和声明3固生堂港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk