核心观点
　　9月PPI环比涨幅继续扩大，同比降幅继续收窄，一方面是需求层面呈现回暖趋势，全球制造业PMI连续2个月回升，美国制造业PMI连续3个月回升，中国PMI、大宗商品销售指数连续4个月回升；另一方面沙特、俄罗斯减产对供给层面减产影响仍大。8月CPI环比涨幅弱于季节性，同比再度回落，除部分行业自身供需格局偏松拖累外，宏观消费需求不足仍制约着消费端价格。
　　往后看，国内工业品库存处在较低水平，需求仍处回暖阶段，消费需求有望随疤痕效应淡化进一步修复，价格数据总体有望呈上行态势，有利于企业利润修复和资本市场表现。
　　信息或事件：
　　9月CPI同比0%（前值0.1%），环比0.2%（前值0.3%）。
　　9月PPI同比-2.5%（前值-3%），环比0.4%（前值0.2%）。
　　简评：
　　一、CPI环比涨幅偏弱，宏观消费需求仍不旺
　　9月CPI环比0.2%，低于往年季节性水平。食品价格环比0.2%，明显低于历史同期平均水平，拖累较多，主要是食用油、奶类、鲜果、酒类价格涨幅均偏低，相关领域供给强于需求。非食品价格环比0.2%，也略低于历史同期平均水平，其中房租、交通工具、旅游价格涨幅偏弱，房租与宏观经济和房地产业景气度不足有关，交通工具主要受行业竞争激烈影响，旅游价格则是暑期涨幅偏高后的自然回落。燃料价格涨幅偏强，主要受国际市场原油减产等因素影响。
　　9月核心CPI环比0.1%，也低于往年季节性水平。总体上宏观消费需求不旺仍是制约CPI上涨的主要因素，局部领域也存在行业自身供需格局偏松的影响。
　　9月CPI同比增长0%（前值0.1%），涨幅回落。展望四季度，一是基数有所走低；二是消费需求有望随疤痕效应淡化进一步修复，供需格局改善；三是PPI回暖向CPI传导有望增强。因此预计CPI同比继续上行，年末升至0.7%左右。但也要跟踪猪肉和汽油价格走势，其超预期的上涨或下跌将使得CPI超过与低于基准预期。
　　二、需求改善，供给受限，PPI环比涨幅扩大
　　9月PPI环比0.4%（前值0.2%），涨幅再度扩大。一方面是需求层面呈现回暖趋势，全球制造业PMI连续2个月回升，美国制造业PMI连续3个月回升，中国PMI、大宗商品销售指数连续4个月回升；另一方面供给层面减产影响仍大，9月沙特宣布将2023年第三季度开始执行的100万桶/天的自愿额外减产一次性延长3个月至第四季度，俄罗斯也决定将9月执行的30万桶/天的石油出口减量延长至年底，推动了国际原油价格继续上涨。
　　统计局公布的30个主要行业中，价格环比上涨或持平的行业达到23个，比8月份增加5个，回暖面增多，价格环比下跌的行业为7个，比8月份减少5个。能源价格普遍上涨，石油和天然气开采业价格上涨4.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。需求改善、供给偏紧，推动黑色、有色金属矿采选业价格上涨3.2%、1.7%。
　　9月PPI同比-2.5%（前值-3%），同比降幅继续收窄，主要是新涨价因素驱动。预计后期PPI同比将继续回升，但回升斜率放缓，主要是翘尾因素回升最快的阶段已经过去，PPI后期的回升更多依赖新涨价因素驱动。国内库存处在较低水平，需求仍处回暖阶段，都有利于后期工业品价格环比上涨，但10月以来国际市场原油消费走弱、价格下跌，对工业品价格形成一定拖累，仍需密切跟踪。
　　风险提示：
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，新一轮政策调整优化后出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，且持续性仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。