核心观点
　　宏观流动性方面，上期央行OMO累计净投放11570亿元，各期限美债收益率上升，中美利差在国庆期间扩大，人民币汇率持平；海外流动性方面，美国上调经济增长预期，美联储年内仍存在加息预期。微观资金供求方面，两融余额环比上行，近一周两融资金净流入+91.44亿元，北向资金转为净流出，上周累计净流入-175.27亿元，环比变动-175.57亿元，新基金发行量环比下行，发行份额估算约为19.88亿，股票型ETF份额保持上行，较上期变动+13.87亿份。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净投放11570亿元。9月25日-9月28日，央行累计投放19280亿元，累计回笼7710亿元，合计净投放11570亿元。其中，逆回购到期7660亿元，投放19230亿元。未来一周，逆回购到期24470亿元。
　　各期限美债收益率上升。截至10月6日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较9月29日变动＋5bp、+15bp、+19bp、+22bp至5.08%，4.75%，4.78%和4.95%。
　　中美利差在国庆期间扩大。人民币汇率持平。截至10月8日，中美两年期国债利差为287.72bp，较9月22日变动+6.15bp。截至9月28日，美元兑人民币为7.30，与9月22日持平。
　　近微观流动性与资金供求
　　两融余额环比上行，近一周两融资金净流入+91.44亿元。截至9月27日，两融余额约16110亿元，环比变动约+12亿元；两融余额占A股流通市值2.33%，环比变动+0.017pct。两融交易额1793亿元，占A股成交额8.54%，环比变动+0.20pct。本周两融资金净流入+91.44亿元，较上周变动+23.46亿元。
　　北向资金转为净流出，上周累计净流入-175.27亿元，环比变动-175.57亿元。截至9月28日，2023年北向资金累计净流入1031.93亿元。
　　新基金发行量环比下行。上周有10只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金5只，混合型基金5只，发行份额估算约为19.88亿份。上周有2只股票型ETF新发，分别覆盖中证半导体（1只）、中证集成电路（1只）。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化

研究报告全文：证券研究报告策略周报中美利差扩大北向资金流出流动性周观察9月第5期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC编号S1440521120006SAC编号S1440521120005SAC编号S1440523020001发布日期2023年10月10日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明核心观点核心观点宏观流动性方面上期央行OMO累计净投放11570亿元各期限美债收益率上升中美利差在国庆期间扩大人民币汇率持平海外流动性方面美国上调经济增长预期美联储年内仍存在加息预期微观资金供求方面两融余额环比上行近一周两融资金净流入9144亿元北向资金转为净流出上周累计净流入-17527亿元环比变动-17557亿元新基金发行量环比下行发行份额估算约为1988亿股票型ETF份额保持上行较上期变动1387亿份宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放11570亿元9月25日-9月28日央行累计投放19280亿元累计回笼7710亿元合计净投放11570亿元其中逆回购到期7660亿元投放19230亿元未来一周逆回购到期24470亿元各期限美债收益率上升截至10月6日2年期5年期10年期30年期分别较9月29日变动5bp15bp19bp22bp至508475478和495中美利差在国庆期间扩大人民币汇率持平截至10月8日中美两年期国债利差为28772bp较9月22日变动615bp截至9月28日美元兑人民币为730与9月22日持平近微观流动性与资金供求两融余额环比上行近一周两融资金净流入9144亿元截至9月27日两融余额约16110亿元环比变动约12亿元两融余额占A股流通市值233环比变动0017pct两融交易额1793亿元占A股成交额854环比变动020pct本周两融资金净流入9144亿元较上周变动2346亿元北向资金转为净流出上周累计净流入-17527亿元环比变动-17557亿元截至9月28日2023年北向资金累计净流入103193亿元新基金发行量环比下行上周有10只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金5只混合型基金5只发行份额估算约为1988亿份上周有2只股票型ETF新发分别覆盖中证半导体1只中证集成电路1只风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0928货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同219808505210838DR00722463244447-151年国债217375-32134-710年国债268118093-18余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下3101530117291-187企业债5年AA375118-499251-227中票5年AAA289842210930-277中票5年AA3431953916183-118外汇涨跌幅BP日元兑美元00107-35-130-274-1190欧元兑美元107141-3-128-234-96美元指数1056191926136216243人民币指数11768574-234684-309另类涨跌幅比特币美元3169038701000037141VIX指数172035624797266-209资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型1988163-104-28-78陆股通-1752756-176-23-128-18ETF净申购赎回1387411-13922-15-194杠杆资金-融资净买入914474424-3408593资金流出亿元变化亿元股权融资243114-49-52-40-42重要股东净减持1793120171026-92资金净流入亿元变化亿元净流入-9232567-267-296-72-64资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000存量减量增量存量增量150010005000-500-1000-15002022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-28资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括产业资本净减持股权融资额4公募基金新发仍低迷普通股票型股票混合型偏债混合型亿份指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350022-09-1622-11-1823-08-2522-01-1422-01-2822-02-1822-03-0422-03-1822-04-0122-04-1522-04-2922-05-1322-05-2722-06-1022-06-2422-07-0822-07-2222-08-0522-08-1922-09-0222-09-3022-10-2122-11-0422-12-0222-12-1622-12-3023-01-2023-02-1023-02-2423-03-1023-03-2423-04-0723-04-2123-05-0523-05-1923-06-0223-06-1623-06-3023-07-1423-07-2823-08-1123-09-0823-09-22资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净投放11570亿元9月25日-9月28日央行累计投放19280亿元累计回笼7710亿元合计净投放11570亿元其中逆回购到期7660亿元投放19230亿元未来一周逆回购到期24470亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至9月28日R007和DR007均价为257和224较9月22日分别变化3128bp和401bpR001和DR001均价为224和219较9月22日分别变化0bp和401bp图表3上周央行公开市场累计净投放11570亿元图表4近一周银行间主要资金利率变化不一DR001成交额MA5D右亿元逆回购到期MLF到期投放亿元50DR00135000未来DR00710000回笼净投放一周七日逆回购利率30000资金40到期500025000情况302000001500020-50001000010-100005000000-1500023-0122-1223-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0908-0207-1907-2608-0908-1608-2308-3009-0609-1309-2009-2710-0410-1107-127资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场国债收益率略微下行期限利差扩大截至10月8日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为214和266较前一周变化-600bp和-15bp期限利差10Y-1Y为525bp较前一周变动450bp图表5国债收益率略微下行期限利差扩大图表6信用利差有所上升期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中短票5YAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右181110年右35161014093012082510070806200605040415020300021022-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0921-1021-0821-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0821-068资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅上升截至9月28日沪深300隐含风险溢价为549较前一周变化1184bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅上升8沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位7654321015-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率上升截至10月6日2年期5年期10年期30年期分别较9月29日变动5bp15bp19bp22bp至508475478和495中美利差在国庆期间扩大人民币汇率持平截至10月8日中美两年期国债利差为28772bp较9月22日变动615bp截至9月28日美元兑人民币为730与9月22日持平图表8各期限美债收益率上行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率即期汇率美元兑人民币美国国债收益率10年美国国债收益率30年4076603074502072401070300068-106620-206410-306200-406012-0315-0316-0319-0320-0323-0311-0311-0912-0913-0313-0914-0314-0915-0916-0917-0317-0918-0318-0919-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0919-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1423-04-1423-06-1423-08-1419-10-1410资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国上调经济增长预期9月28日美联储发布新一期经济前景展望将今年美国经济增长预期上调11个百分点至21但以个人消费支出PCE计算的通胀率或升至33远高于2的长期目标美联储年内仍存在加息预期美联储三号人物纽约联储主席Williams表示美联储正处于或接近联邦基金利率目标范围的峰值预计需要在一段时间内维持限制性货币政策立场在9月FOMC会议上美联储维持基准利率在525-55的目标区间不变是22年来的最高水平19名美联储官员中有12人预测今年将再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