核心观点：宏观基本面上，国内经济逐步改善，整体适当乐观，9月PMI回升至荣枯线上，预计后续继续平稳恢复为主；海外宏观仍有风险，加息预期反复，经济数据呈现一定背离性，双节期间海外美债利率加速上行。展望10月：1、宏观形势尚未完全明朗，防御性板块打底仓，推荐高速、火电、运营商等高股息标的；2、科技板块四季度逐步进入旺季：继续推荐华为产业链、AI产业链（光模块等三季报有业绩的方向）、智能驾驶以及已经出现拐点的存储等半导体细分方向；3、其他四季度有望淡季不淡、估值便宜的板块推荐风电、医药。
　　本月市场表现：截至9月28日，万得全A/沪深300/创业板指/科创50月涨跌幅分别-1.1%/-2.0%/-4.7%/-5.8%，超大盘和中小盘风格相对占优，上证50、中证1000表现较佳，沪深300及创业板指相对落后。行业风格中周期板块领先，需求弱复苏供给偏紧下多类周期品价格涨幅明显；消费/金融表现靠后。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为煤炭/医药生物/石油石化。
　　配置建议：宏观基本面上，国内经济逐步改善，整体适当乐观，9月PMI回升至荣枯线上，预计后续继续平稳恢复为主；海外宏观仍有风险，加息预期反复，经济数据呈现一定背离性，双节期间海外美债利率加速上行。展望10月，我们认为：
　　1、宏观形势尚未完全明朗，防御性板块打底仓，推荐高速、火电、运营商等高股息标的；煤炭方面，随板块进入淡季预计期货价格或有回落，9月长协价格略超预期，维持标配。
　　2、科技板块四季度逐步进入旺季：继续推荐华为产业链、AI产业链（光模块等三季报有业绩的方向）、智能驾驶以及已经出现拐点的存储等半导体细分方向。
　　3、其他四季度有望淡季不淡、估值便宜的板块推荐风电（江苏海风重启）、医药（主推创新药和cxo，反腐阶段性利空出尽，部分子行业不受影响）
　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险、个股减持风险

研究报告全文：证券研究报告策略动态经济逐步企稳科技渐入旺季行业比较月报2023年10月分析师陈果分析师张雪娇分析师郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhangxuejiaobjcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC编号S1440521120006SAC编号S1440521120007SAC编号S1440523010001发布日期2023年10月09日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明10月行业配置展望核心观点宏观基本面上国内经济逐步改善整体适当乐观9月PMI回升至荣枯线上预计后续继续平稳恢复为主海外宏观仍有风险加息预期反复经济数据呈现一定背离性双节期间海外美债利率加速上行展望10月1宏观形势尚未完全明朗防御性板块打底仓推荐高速火电运营商等高股息标的2科技板块四季度逐步进入旺季继续推荐华为产业链AI产业链光模块等三季报有业绩的方向智能驾驶以及已经出现拐点的存储等半导体细分方向3其他四季度有望淡季不淡估值便宜的板块推荐风电医药本月市场表现截至9月28日万得全A沪深300创业板指科创50月涨跌幅分别-11-20-47-58超大盘和中小盘风格相对占优上证50中证1000表现较佳沪深300及创业板指相对落后行业风格中周期板块领先需求弱复苏供给偏紧下多类周期品价格涨幅明显消费金融表现靠后行业表现上涨幅排名前三的申万一级行业为煤炭医药生物石油石化配置建议宏观基本面上国内经济逐步改善整体适当乐观9月PMI回升至荣枯线上预计后续继续平稳恢复为主海外宏观仍有风险加息预期反复经济数据呈现一定背离性双节期间海外美债利率加速上行展望10月我们认为1宏观形势尚未完全明朗防御性板块打底仓推荐高速火电运营商等高股息标的煤炭方面随板块进入淡季预计期货价格或有回落9月长协价格略超预期维持标配2科技板块四季度逐步进入旺季继续推荐华为产业链AI产业链光模块等三季报有业绩的方向智能驾驶以及已经出现拐点的存储等半导体细分方向3其他四季度有望淡季不淡估值便宜的板块推荐风电江苏海风重启医药主推创新药和cxo反腐阶段性利空出尽部分子行业不受影响风险提示数据统计存在误差海内外经济出现大幅下行风险市场流动性风险个股减持风险10月行业配置参数表资料来源Wind中信建投注当期增速为Q1盈利营收增速预判通常30为高10-30为中低于10为低通信AI服务器景气持续高企服务器23Q2北美五大云厂商亚马逊微软谷歌Meta苹果资本开支同环比分别变化-75-19主因传统服务器需求下降8月信骅营收同比-395仍在磨底TrendForce下修2023全球服务器整机出货量同比减少5942024年出货同比仅增23而AI服务器需求则持续高企英伟达Q2营收同比增101超此前指引预计Q3将实现170的同比正增谷歌微软指引23-24年算力方面资本开支继续上行国内方面华为推出全新架构的昇腾AI计算集群或利好国产服务器供应链TrendForce预估2023年AI服务器出货量同比增长3842022-2026年AI服务器出货量年复合成长率22后续观察AI应用爆款情况政策美国政府正式签署行政命令限制美企对华高科技产业投资包括半导体和微电子量子运算与人工智能3大领域图信骅8月营收同比降幅收窄图全球AI服务器出货量预测信骅单月营收左百万新台币同比右AI服务器出货量千台600100250080500602000400402030015000200-201000-40100-600-8050002021-112021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-052022A2023E2024E2025E2026E4资料来源iFinD中信建投资料来源TrendForce中信建投传媒9月国产游戏版号发放游戏销售收入环比改善游戏版号8月下发年内第二批进口网络游戏版号共31款国内版号停发9月新一批国产游戏版号重启发放共89款以中小厂商为主游戏销售据游戏产业报告7月中国游戏市场实际销售收入28610亿元环比上升334同比上升3749同比增长率连续3个月为正Q2起伴随新游戏上线暑期促销活动产业收入呈现同环比回暖趋势广告据CTR媒介动量7月花费增幅回落至个位数同比87相较6月下行02pct整体依旧弱复苏数据企业数据资源相关会计处理暂行规定数据资产评估指导意见相继落地利于数据资源丰富的企业价值重估和后续交易的展开图电玩配件游戏攻略销售额及同比图广告花费同比广告花费同比销售额电玩配件游戏攻略万当月同比右3010000014090000120208000010070000801060000605000004040000-103000020200000-2010000-200-40-302023-062022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind中信建投资料来源CTR媒介动量中信建投5计算机数据要素政策继续落地软件信创7月软件业务信息安全产品电子商务平台服务收入累计增速分别为13610377较6月变动-06-0516pct7月以来信创订单陆续落地操作系统政府采购需求标准征求意见稿发布标准进一步明确AI商业化继续推进国内通过备案的大模型陆续上线海外OpenAI推出企业版ChatGPT应用方面9月26日Windows11上线并集成微软CopilotOffice版在11月将面向企业客户推出国内WPSAI已接入金山办公全线产品观察后续需求反响政策方面海外美国政府签署行政命令限制美企对华高科技产业投资包括半导体和微电子量子运算与人工智能3大领域数字经济企业数据资源相关会计处理暂行规定数据资产评估指导意见相继落地利于数据资源丰富的企业价值重估和后续交易的展开图中国数据要素市场规模图软件产业相关业务收入累计同比中国数据要素市场规模亿元左同比增速右软件产业软件业务收入累计同比2000120软件产业信息安全产品收入累计同比软件产业电子商务平台服务收入累计同比10040150035803025100060201510405500020-5002021-062020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2020-06资料来源国家工业信息安全发展研究中心中国数据要素市场发展报告2020-2021中信建投资料来源Wind中信建投6消费电子旺季需求弱复苏手机PC旺季来临消费电子需求弱复苏智能手机方面8月国内智能手机当月产量同比08相较7月小幅回落9月新机陆续上市华为Mate60Pro和Mate60Pro的出货量上调至2000万部需求火爆而苹果新品不及预期据cinnoresearchiPhone15销量同比或较上代下滑约22整体市场需求弱复苏PC方面8月国内计算机整机当月产量同比-27降幅大幅收窄联想表示渠道库存消化接近尾声AMD预计H2市场将逐季增长8月台湾电子组件出口相较7月上行49pct至-210下行趋缓ARVR8月steamVRAR渗透率192较7月基本持平仍需产品及生态进一步提升催化9月27日Meta发布新一代VR头显Quest3起售价499美元较上一代产品贵200美元图智能手机产量同比情况图SteamVR活跃玩家占比智能手机产量当月值左百万台当月同比右SteamVR活跃玩家占比1603081402071206101005800460-103402-202010-3002021-052021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-072018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-112022-032022-072022-112023-032023-07资料来源iFinD中信建投资料来源Steam中信建投半导体需求弱复苏Q3存储原厂涨价产需行业产需弱复苏7月全球半导体销售额同比-118相较6月继续上行55pct环比连续第5个月增长产需旺季弱复苏需求端结构上8月新能源汽车销量淡季不淡降价促销及换购需求支撑销量维持韧性传统消费电子服务器依旧疲弱8月智能手机PC产量同比增速分别08-27信骅8月营收同比-395较七月降幅收窄库存全球手机链芯片大厂23Q2库存环比下降PC链芯片厂商Q2库存和库存周转天数出现环比下降库存形势逐步好转预计IC设计厂商库存调整将延续至23Q4政策美国商务部解除部分对华芯片禁令但尖端芯片出口预计仍受制价格9月DDR48GeTT现货平均价环比上行123原厂纷纷涨价减产加速库存去化三星电子调涨主要智能手机制造商的DRAM内存NAND闪存芯片报价涨幅10-20美光9月起着手调涨NANDFlash晶圆合约价约10存储芯片原厂调涨Q4合约价涨幅或均高于10图全球半导体销售额同比图全球芯片平均交货时间半导体销售额全球当月同比30芯片交货时间周80060025400202000015-200-40010-600519-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-052002-092016-092001-072003-112005-012006-032007-052008-072009-092010-112012-012013-032014-052015-072017-112019-012020-032021-052022-07数据来源iFinD中信建投数据来源SusquehannaFinancialGroup中信建投半导体产业链设计封测环节台股营收同比降幅率先缩窄IC制造台股营收8月台股IC制造营收同比-152较7月下行64pct23Q3产能利用率复苏力度尚不明朗晶圆价格底部震荡政策制造业务制裁有所放松美国政府计划允许台积电和三星电子等中国台湾和韩国厂商维持并扩张在中国大陆的芯片制造业务IC设计封测8月IC设计封测台股营收同比分别达-04-108相比7月变化10765pct同比降幅继续缩窄旺季需求弱复苏封测方面行业稼动率仍处于相对低位先进封装产能将在2024年快速扩充半导体设备出货额8月日本半导体制造设备出货额同比-175环比微降49pct仍处于下行周期政策ASML获许可证今年可继续向中国发运部分出口受限芯片制造设备观察Q4国内晶圆厂扩产招标复苏情况国产替代进程加速半导体大基金三期有望推出拟募集约3000亿元重点投资领域为芯片制造设备四部门发布集成电路研发费用加计扣除比例利好政策半导体材料台股营收8月台企半导体材料营收同比继续下行40pct图台股半导体产业链各环节营收当月同比至-166整体仍处于底部震荡MA3M图日本半导体设备出货额及同比日本半导体设备出货额左十亿日元当月同比右IC设计IC制造IC封装测试400801603501406012030010025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