核心观点
　　9月投资者情绪整体仍然处于低迷区，全月基本在13-25之间窄幅震荡，且呈现出一定的缩量特征。全月市场受到内外压力交替影响：国内方面，政策支持方向确定，宏观经济已经企稳；国外方面，国际油价持续上行，美债收益率快速飙升，人民币汇率压力增大；同时，A股往往有国庆节前情绪回落的季节性特征。最终投资者情绪指数在9月21日下跌接近13，随后小幅回升，继续处于25以下的低迷区。展望10月，投资者情绪可能随着节后成交量的回暖出现小幅上行，但整体预计仍然处于相对低位。
　　9月投资者情绪窄幅震荡，具体来看：
　　换手率：9月A股换手率明显走低。A股换手率从9月4日的1.22%一路下滑至9月21-27日的0.85%，市场缩量非常明显。国庆假期前的季节效应、市场缺乏主线可能是主要原因，进入10月，节后市场交易往往根据活跃，A股换手率有望有所上升。
　　偏股型基金新发量：9月延续低迷状态。由于近几个月大部分时间市场表现持续低迷，赚钱效应没有明显好转，新基金发行仍然处于低迷状态，剔除ETF基金后，当前的发行规模已经处于冰点。
　　融资买入占比：政策推动下指标快速攀升。9月融资买入占比指标大幅上行，从月初6.73%迅速升至18日的8.48%。这主要是因为前期政策调整落地带来了融资买入的大幅增长。但9月下旬之后，该指标又有所回落。
　　隐含风险溢价：9月震荡回落，仍处偏高位置。A股隐含风险溢价从8月底的今年最高水平震荡回落，但目前仍处于偏高位置，权益类资产配置性价比较高。
　　股债收益差：9月触底回升，10月仍有上升空间。9月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标触底回升，获得明显改善，预计10月仍有一定的上升空间，但能否升至较高水平仍有待观察。
　　超60MA：9月该指标基本处于30-41%之间窄幅震荡的状态，整体略有回落，仍处中位水平。
　　超买超卖：超买超卖指标9月波动不大，基本处于-4%以下的水平，反映出9月A股市场仍延续了前期弱势。指标一度在9月21日降至-6.6%以下，月末稍有好转升至-5%以上。
　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限
　　

研究报告全文：证券研究报告策略动态当前A股情绪有何特点投资策略市场情绪跟踪9月报核心观点陈果9月投资者情绪整体仍然处于低迷区全月基本在13-25之间窄chenguodcqcsccomcn幅震荡且呈现出一定的缩量特征全月市场受到内外压力交替SAC编号S1440521120006影响国内方面政策支持方向确定宏观经济已经企稳国外方面国际油价持续上行美债收益率快速飙升人民币汇率压夏凡捷力增大同时A股往往有国庆节前情绪回落的季节性特征最xiafanjiecsccomcn终投资者情绪指数在月日下跌接近随后小幅回升继92113021-68821600续处于25以下的低迷区展望10月投资者情绪可能随着节后SAC编号S1440521120005成交量的回暖出现小幅上行但整体预计仍然处于相对低位9月投资者情绪窄幅震荡具体来看发布日期2023年10月08日换手率9月A股换手率明显走低A股换手率从9月4日的122一路下滑至9月21-27日的085市场缩量非常明显国庆假上证指数走势图期前的季节效应市场缺乏主线可能是主要原因进入10月20节后市场交易往往根据活跃A股换手率有望有所上升1510偏股型基金新发量9月延续低迷状态由于近几个月大部分时5间市场表现持续低迷赚钱效应没有明显好转新基金发行仍然0-5处于低迷状态剔除ETF基金后当前的发行规模已经处于冰点20235102023910202321020233102023410202361020237102023810融资买入占比政策推动下指标快速攀升9月融资买入占比指2023110202210102022111020221210标大幅上行从月初673迅速升至18日的848这主要是因上证指数深证成指为前期政策调整落地带来了融资买入的大幅增长但9月下旬之沪深300走势图后该指标又有所回落2818隐含风险溢价9月震荡回落仍处偏高位置A股隐含风险溢8价从8月底的今年最高水平震荡回落但目前仍处于偏高位置-2权益类资产配置性价比较高-12股债收益差9月触底回升10月仍有上升空间9月反映投资2023510202391020231102023210202331020234102023610202371020238102022111020221210者短期赚钱效应的股债收益差指标触底回升获得明显改善预20221010沪深300创业板指计10月仍有一定的上升空间但能否升至较高水平仍有待观察超60MA9月该指标基本处于30-41之间窄幅震荡的状态整体略有回落仍处中位水平超买超卖超买超卖指标9月波动不大基本处于-4以下的水平反映出9月A股市场仍延续了前期弱势指标一度在9月21日降至-66以下月末稍有好转升至-5以上风险提示模型基于历史数据对未来预测能力有限本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明策略研究策略动态报告目录市场情绪整体处于低迷区1风险分析6请务必阅读正文之后的免责条款和声明策略研究策略动态报告2022年3月底我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数由多个市场公开交易指标合成而来该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平并且极高和极低点能够领先于行情反转具有一定的预测能力需要指出的是该指数用于刻画市场的投资者情绪是同步指标其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现投资者情绪指数推出后受到了大量投资者的关注因此我们从去年4月底开始以月报的形式对当前市场情绪进行跟踪和展示并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向市场情绪整体处于低迷区在市场情绪跟踪8月报中我们预计随着刺激政策的继续出台落地和中国经济的复苏情绪指数有望持续改善从9月A股的市场表现来看投资者情绪确实相比8月下旬的恐慌状态有了一定的改善然而整体仍然处于低迷区全月基本在13-25之间窄幅震荡且呈现出一定的缩量特征图1中信建投-投资者情绪指数9月整体处于低迷区中信建投策略-投资者情绪指数万得全A右1008000亢奋区907500乐80高涨区7000观706500606000505500405000304500悲204000观低迷区103500恐慌区0300017-0318-0518-0721-0321-0522-0715-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09数据来源Wind中信建投证券具体来看由于政策持续出台落地投资者情绪进入9月以后继续回升在9月4日超过23随后情绪指数震荡回落又再次上行整体呈现窄幅震荡的状态全月市场受到内外压力交替影响国内方面政策支持方向确定宏观经济已经企稳国外方面国际油价持续上行美债收益率快速飙升人民币汇率压力增大同时A股往往有国庆节前情绪回落的季节性特征最终投资者情绪指数在9月21日下跌接近13随后小幅回升继续处于25以下的低迷区展望10月投资者情绪可能随着节后成交量的回暖出现小幅上行但整体预计仍然处于相对低位请务必阅读正文之后的免责条款和声明1策略研究策略动态报告图2投资者情绪指数9月窄幅波动中信建投策略-投资者情绪指数万得全A右1006200亢奋区905900乐80高涨区观70560060530050500040304700悲20低迷区观440010恐慌区04100数据来源Wind中信建投证券我们对各分项指标进行分析七大指标中换手率偏股基金发行量融资买入占比隐含风险溢价股债收益差数据经过5日平均平滑超60MA超买超卖两项指标原为周度数据为了更加灵敏现在统一进行日度化60周均线实质上改成了300日均线下文均默认使用这一口径换手率9月A股换手率明显走低A股换手率从9月4日的122一路下滑至9月21-27日的085市场缩量非常明显国庆假期前的季节效应市场缺乏主线可能是主要原因进入10月节后市场交易往往根据活跃A股换手率有望有所上升图39月A股换手率明显走低408000换手率万得全A右306000204000102000000数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2策略研究策略动态报告偏股型基金新发量9月延续低迷状态由于近几个月大部分时间市场表现持续低迷赚钱效应没有明显好转新基金发行仍然处于低迷状态剔除ETF基金后当前的发行规模已经处于冰点图4偏股型基金新发量9月延续低迷状态400偏股型基金新发量万得全A右800030060002004000100200000数据来源Wind中信建投证券融资买入占比政策推动下指标快速攀升9月融资买入占比指标大幅上行从月初673迅速升至18日的848这主要是因为多家券商9月11日起将融资保证金比例由100调降至80前期政策调整落地带来了融资买入的大幅增长这也助推了投资者情绪的改善但9月下旬之后该指标又有所回落图5融资买入占比政策推动下指标快速攀升20融资买入占比万得全A右80001560001040005200000数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明3策略研究策略动态报告隐含风险溢价9月震荡回落仍处偏高位置A股隐含风险溢价从8月底的今年最高水平震荡回落但目前仍处于偏高位置权益类资产配置性价比较高图6隐含风险溢价9月震荡回落仍处偏高位置50隐含风险溢价万得全A右80004060003020400010200000-100数据来源Wind中信建投证券股债收益差9月触底回升10月仍有上升空间9月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标触底回升获得明显改善预计10月仍有一定的上升空间但能否升至较高水平仍有待观察图7股债收益差9月触底回升10月仍有上升空间408000股债收益差万得全A右20600004000-202000-400数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明4策略研究策略动态报告超60MA窄幅震荡整体略有回落该指标以中长期视角刻画市场强弱状况反映市场上收盘价在60周均线300日均线上方的个股比例从历史上看该指标超过80低于20往往意味着市场情绪的过热过冷行情有出现反转的可能9月该指标基本处于30-41之间窄幅震荡的状态整体略有回落仍处中位水平图8超60MA窄幅震荡整体略有回落100超60MA万得全A右80008060006040004020002000数据来源Wind中信建投证券超买超卖9月市场仍偏弱势该指标以短期视角刻画市场强弱情况整体来看超买超卖指标9月波动不大基本处于-4以下的水平反映出9月A股市场仍延续了前期弱势指标一度在9月21日降至-66以下月末稍有好转升至-5以上图9超买超卖9月市场仍偏弱势1208000超买超卖万得全A右906000603040000-302000-60-900数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明5策略研究策略动态报告风险分析1数据统计存在误差报告数据均由Wind等第三方数据库导出可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题且由于统计时间问题数据存在波动可能性由于最新一日基金发行数据尚未公布我们对此进行了估算与实际值相比存在误差可能2模型基于历史数据对未来预测能力有限数据统计具有滞后性可能影响分析结果模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析对未来预测能力有限市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明6策略研究策略动态报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一夏凡捷中信建投资深策略分析师硕士毕业于武汉大学金融工程专业曾任安信证券高级策略分析师长期从事市场策略专题研究和金股配置方面的工作新财富水晶球金牛奖策略分析师Wind金牌分析师请务必阅读正文之后的免责条款和声明7策略研究策略动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料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