核心观点
　　本次汇金出手增持四大行，信号意义明确。在当前市场增量资金不足的背景下作用尤为关键。预计随着增持进程和其他新政策陆续落地，托底效果将会逐渐清晰，未来有望形成底部区域，最终逐级上行。短期看汇金增持利好以国有大行为代表的大盘蓝筹股和前期超跌的科技成长股的估值修复。
　　汇金增持四大行事件点评
　　10月11日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。按照当天收盘价计算，汇金公司对四大行合计增持金额为4.77亿元。点评如下：
　　1、汇金罕见同时增持四大行，为2013年以来首次，信号意义明确。信号一：显现出明确的救市意图。历史上汇金增持银行股多和救市有关。当前，A股陷入增量资金不足的困境，市场对于设立平准基金、以中长期资金救市的呼声渐高，此次汇金增持即是中长期资金入市提供流动性，为A股护盘。信号二：确立对国有大行的信心。汇金增持说明当前国有大行估值水平极低，历史不良出清彻底，全口径不良率已完全反应并消化当前估值隐含不良，汇金增持亦是看好其ROE水平见底回升。
　　2、从时间上看，汇金增持往往有持续性。回顾历史上5次汇金增持，分别为2008年9月18日（三大行，持续1年）、2009年10月11日（三大行，持续1年）、2011年10月11日（四大行，持续1年）、2012年10月10日（四大行，持续半年）、2013年6月13日（四大行，持续半年）。可见开始增持时间多为10月11日前后（包括本次），覆盖范围前两次为工中建三大行，后稳定为四大行，持续时间前三次为持续1年，后两次为持续半年。事实上，如果市场表现一直低迷，汇金的增持行为可以一直持续，2011年10月到2013年12月，汇金实际出现了连续的增持时期。本次增持亦是宣布将持续半年。
　　3、从效果上看，汇金增持长期有托底效果。从历次汇金增持后的效果看，增持后1-2天内，对市场的短期提振较为明显，但通常难以改变市场中期趋势，涨跌均有出现。从长期来看，汇金增持的信号意义、持续的增量资金和市场带动作用令其具有托底效果。
　　4、总体来说，本次汇金出手增持四大行，信号意义明确。在当前市场增量资金不足的背景下作用尤为关键。预计随着增持进程和其他新政策陆续落地，托底效果将会逐渐清晰，未来有望形成底部区域，最终逐级上行。短期看汇金增持利好以国有大行为代表的大盘蓝筹股和前期超跌的科技成长股的估值修复，行业上重点关注：汽零、银行、医药、半导体、有色、海风、通信、计算机等。
　　风险分析
　　（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
　　（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
　　（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

研究报告全文：证券研究报告策略简评策略简评报告汇金增持四大行有望提振市场信心发布日期2023年10月12日分析师陈果SAC编号S1440521120006分析师夏凡捷SAC编号S1440521120005核心观点本次汇金出手增持四大行信号意义明确在当前市场增量资金不足的背景下作用尤为关键预计随着增持进程和其他新政策陆续落地托底效果将会逐渐清晰未来有望形成底部区域最终逐级上行短期看汇金增持利好以国有大行为代表的大盘蓝筹股和前期超跌的科技成长股的估值修复汇金增持四大行事件点评10月11日晚间国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告汇金公司分别对中国银行农业银行工商银行建设银行增持248879万股372722万股2761万股1838万股A股股份拟在未来6个月内自本次增持之日起算以自身名义继续在二级市场增持本行股份按照当天收盘价计算汇金公司对四大行合计增持金额为477亿元点评如下1汇金罕见同时增持四大行为2013年以来首次信号意义明确信号一显现出明确的救市意图历史上汇金增持银行股多和救市有关当前A股陷入增量资金不足的困境市场对于设立平准基金以中长期资金救市的呼声渐高此次汇金增持即是中长期资金入市提供流动性为A股护盘信号二确立对国有大行的信心汇金增持说明当前国有大行估值水平极低历史不良出清彻底全口径不良率已完全反应并消化当前估值隐含不良汇金增持亦是看好其ROE水平见底回升2从时间上看汇金增持往往有持续性回顾历史上5次汇金增持分别为2008年9月18日三大行持续1年2009年10月11日三大行持续1年2011年10月11日四大行持续1年2012年10月10日四大行持续半年2013年6月13日四大行持续半年可见开始增持时间多为10月11日前后包括本次覆盖范围前两次为工中建三大行后稳定为四大行持续时间前三次为持续1年后两次为持续半年事实上如果市场表现一直低迷汇金的增持行为可以一直持续2011年10月到2013年12月汇金实际出现了连续的增持时期本次增持亦是宣布将持续半年3从效果上看汇金增持长期有托底效果从历次汇金增持后的效果看增持后1-2天内对市场的短期提振较为明显但通常难以改变市场中期趋势涨跌均有出现从长期来看汇金增持的信号意义持续的增量资金和市场带动作用令其具有托底效果4总体来说本次汇金出手增持四大行信号意义明确在当前市场增量资金不足的背景下作用尤为关键预计随着增持进程和其他新政策陆续落地托底效果将会逐渐清晰未来有望形成底部区域最终逐级上行短期看汇金增持利好以国有大行为代表的大盘蓝筹股和前期超跌的科技成长股的估值修复行业上重点关注汽零银行医药半导体有色海风通信计算机等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告风险分析1地缘政治风险如果中美关系管理不善可能导致中美之间在政治军事科技外交领域的对抗加剧同时俄乌冲突中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险如果发生危机则可能对市场造成不利影响2海外美联储紧缩程度超预期如果美国经济持续保持韧性劳动力市场零售等经济数据表现亮眼那么美国衰退风险或将面临重估同时通胀风险也将面临反弹美联储紧缩抗通胀之路继续全球流动性宽松不及预期国内权益市场分母端难免也将承压3国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期如果后续国内地产销售投资等数据迟迟难以恢复长期积累的城投偿债风险面临发酵经济复苏最终证伪那么整体市场走势将会承压过于乐观的定价预期将会面临修正请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一夏凡捷中信建投资深策略分析师硕士毕业于武汉大学金融工程专业曾任安信证券高级策略分析师长期从事市场策略专题研究和金股配置方面的工作新财富水晶球金牛奖策略分析师请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告策略简评策略简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普卖出相对跌幅15以上500指数为基准强于大市相对涨幅10以上行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3