周话题：美联储加息概率增加
　　美国9月CPI超预期强劲，主因房租推动。当地时间10月12日，美国劳工局公布的9月美国CPI超预期强劲，整体CPI同比3.7%（均为季调），持平上月，环比0.4%，核心CPI同比4.1%。9月美国通胀超预期的根源主要来自于房租服务分项，符合我们前期预期。总体来说，强劲的9月CPI其实反映美国核心通胀韧性较强，年内剩余数月可能看到：1）油价高位对于核心通胀的渗透效果；2）车辆通胀反弹支撑商品通胀；3）服务通胀在房租及强就业市场支撑下下滑较慢，但明年随着权重较大的房租分项快速降温，美国通胀将出现持续的“大缓和”。
　　四季度全球油价或仍维持高位，美能源通胀压力不减。9月美国能源分项环比1.5%，同比-0.5%，主要由于在供需格局偏紧下9月全球油价趋于上涨。10月以来全球油价大幅回落，主因“美沙合作”降低油价的预期，但在沙特财政收入仍较低、以色列地缘政治风险发酵等因素作用下，四季度全球原油中枢仍可维持90美元/桶以上，进而油价向美国核心通胀渗透这一逻辑仍值得持续关注，详细分析见《全球跌宕背后的供需变化-国庆中秋假期国内外宏观回顾》（2023.10.08）。
　　四季度美国核心商品通胀可能反弹。9月核心商品CPI环比-0.4%，其中耐用品和核心非耐用品均暂时性较弱。1）耐用品中二手车分项环比-2.5%，降幅较上月扩大，但需注意到美国Manheim二手车价格已连续2月反弹，四季度可能将持续看到美国车辆通胀的强劲；2）核心非耐用品分项9月环比转负，但在油价滞后传导下可能在四季度反弹。
　　房租通胀暂时性反弹，强非农保障其他核心服务通胀韧性。1）9月美国房租（rent ofshelter）通胀环比升至0.6%，扭转了前几月逐步放缓的趋势，构成9月美国通胀超预期的主要因素，我们前期点评曾数次提到，由于美国房租通胀滞后美国房价涨幅约4-5个季度，而前期美国房价冲顶是“双峰”形态，所以2023年下半年美国房租通胀仍可能有暂时性强劲支撑，但2024年该分项回落趋势是极为确定的。2）9月这部分服务通胀对CPI同比贡献小幅回落至0.9%，但鉴于美国就业市场仍较强，9月非农就业新增人数大超预期，核心非房租服务通胀年内或仍具备韧性。
　　美联储年内最后一次加息落地概率提升。9月连续超预期强劲的非农就业、CPI数据指向美联储年内最后一次25BP加息落地的概率是提升的，最新美联储FOMC会议纪要也显示多数参会者认为加息再加息一次是合适的，在平衡过度紧缩和紧缩不足的“两面性”考量中，明显近期数据指向紧缩力度可能不足。目前市场预期维持利率不变的概率较大，但这可能恰恰意味着10Y美债利率、美元指数短期内仍有走强空间，但明年在高利率重压、居民超额储蓄耗尽等因素影响下，美国经济转弱趋势仍是很明显的，10Y美债利率明年大趋势亦是下行。从节奏来看，美国经济维持强韧的核心要素在于“货币紧、财政松”的相互配合，若财政持续发力保障居民收入、鼓励企业投资，那么美联储维持高利率更久的可能性就非常大，明年开启降息的时点就可能较晚。
　　发达经济跟踪：9月美国CPI同比3.7%；新兴市场跟踪：阿根廷加息1500BP。
　　全球宏观日历：关注美国零售销售；风险提示：美联储紧缩力度超预期。