9月CPI同比0.0%，较上月下降0.1%，自8月反弹后又小幅回落。结构上，正向贡献大部分来自能源，食品、服务、核心商品环比均低于近年季节性。
　　 9月PPI同比-2.5%，较上月回升0.5%；环比+0.4%，连续2个月录得正增长。PPI同比连续第3个月回升，同比基数大幅下降和环比表现连续改善都有一定贡献，是工业部门景气度触底回升的积极信号。
　　 9月的通胀格局比较有代表性。第一，温和的再通胀已经在路上。9月CPI的小幅回落大概率不会改变震荡回升的过程，PPI明年上半年大概率会重新加速回升、回正。
　　第二，再通胀的结构性特征显著。再通胀的起步阶段，上游工业品的表现明显强于中下游工业品和核心消费品。考虑到国内部分中下游制造业的库销比仍然偏高，而上游行业供给从全球视角愈发面临不稳定因素，要关注这一结构性特征是否持续，对于行业利润结构、相对景气度、国内政策应对等可能都存在重要影响。
　　风险提示：政策效果存在不确定性；海外经济弱于预期