中秋、国庆长假对生产高频数据造成一定的扰动，但消费相关高频数据大幅改善。9月高频数据的回暖已经初步体现为PMI数据的环比回升。预计10月国内需求将维持改善势头。
　　国庆长假对高频数据造成一定的扰动。生产活动相关数据普遍走弱，消费相关数据保持强势。例如，电影票房收入、民航班机架次等服务消费相关数据环比走强。其中，10月第1周电影票房收入为23.63亿元，环比增长208.5%，同比增长58.2%。国内民航班机架次连续两周环比回升，10月第1周航班数量达到96554架次，接近全年最高水平。
　　物流数据普遍走弱。例如高速公路货车通行量上周环比下降11.81%，通行量仅为4264.7万辆，这是春节后的最低水平。相应地，整车货运流量指数五一节后首次跌破100，公共物流园吞吐量指数等指标也出现较为明显地环比跌幅。
　　房地产销售数据也有明显波动。9月中旬以来，30城销售面积数据连续三周环比回升。9月最后一周销售面积回升至326.44万平方米，创下半年以来最高水平。但10月第一周销售面积环比下降77.5%。
　　但9月以来高频数据的好转已经初步体现在总量数据方面。9月制造业PMI再次回到临界值以上，服务业、建筑业PMI也环比改善。10月第一周数据波动是假期造成的正常现象。从同比数据来看，30城商品房销售面积在过去一周同比增长6.4%，部分环比下跌的指标其同比增速表现并不差。因此，我们预计国内需求将继续维持改善趋势。经济底、政策底相继确立后，大类资产价格的表现将向基本面改善方向收敛。不过需关注近期地缘政治冲突对短期市场情绪的负面影响。
　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观定期报告2023年10月9日长假导致生产高频数据有所波动定期报告显微镜下的中国经济2023年第36期中秋国庆长假对生产高频数据造成一定的扰动但消费相关高频数据大幅改善9月高频数据的回暖已经初步体现为PMI数据的环比回升预计10月国内需求将维持改善势头国庆长假对高频数据造成一定的扰动生产活动相关数据普遍走弱消费相关数据保持强势例如电影票房收入民航班机架次等服务消费相关数据环比走强其中10月第1周电影票房收入为2363亿元环比增长2085同比增长582国内民航班机架次连续两周环比回升10月第1周航班数量达到96554架次接近全年最高水平物流数据普遍走弱例如高速公路货车通行量上周环比下降1181通行量仅为42647万辆这是春节后的最低水平相应地整车货运流量指数五一节后首次跌破100公共物流园吞吐量指数等指标也出现较为明显地环比跌幅房地产销售数据也有明显波动9月中旬以来30城销售面积数据连续三周环比回升9月最后一周销售面积回升至32644万平方米创下半年以来最高水平但10月第一周销售面积环比下降775但9月以来高频数据的好转已经初步体现在总量数据方面9月制造业PMI再次回到临界值以上服务业建筑业PMI也环比改善10月第一周数据波动是假期造成的正常现象从同比数据来看30城商品房销售面积在过去一周同比增长64部分环比下跌的指标其同比增速表现并不差因此我们预计国内需求将继续维持改善趋势经济底政策底相继确立后大类资产价格的表现将向基本面改善方向收敛不过需关注近期地缘政治冲突对短张一平S1090513080007期市场情绪的负面影响zhangyipingcmschinacomcn风险提示地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期张静静S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观定期报告正文目录1开工率52产能利用率103生产144价格185库存256房地产市场317出行与物流34图表目录图1沥青企业开工率继续下降5图2电炉开工率继续下降5图3唐山高炉开工率继续上升6图4螺纹钢开工率上升6图5纯碱开工率继续上升7图6热卷开工率保持不变7图7冷轧开工率上升8图8全钢胎开工率继续下降8图9浮法玻璃开工率继续上升9图10PVC开工率继续上升9图11钢厂产能利用率保持不变10图12热卷产能利用率上升10图13冷轧产能利用率继续下降11图14浮法玻璃产能利用率上升11图15焦化产能利用率小幅上升12图16电炉产能利用率继续下降12图17电厂日均耗煤量继续上升万吨13图18煤矿产能利用率继续下降13图19粗钢产量下降万吨14图20钢材产量上升万吨14图21螺纹钢产量下降万吨15图22热卷产量上升万吨15图23沥青产量继续下降万吨16敬请阅读末页的重要说明2宏观定期报告图24水泥产量下降万吨16图25发电量环比上升17图26全国水泥价格小幅hui生元吨18图27熟料价格继续下跌元吨18图28混凝土价格继续下跌元立方19图29螺纹钢价格下跌元吨19图30热卷价格上涨元吨20图31沥青价格继续上涨元吨20图32纯碱价格下跌元吨21图33浮法玻璃价格保持不变元吨21图34PVC价格继续下跌元吨22图35光伏级多晶硅价格继续下跌美元千克22图36碳酸锂价格继续下跌万元吨23图37猪肉价格下跌元千克23图38煤炭价格继续上涨元吨24图39水泥库容比继续上升25图40水泥发运率上升25图41电厂动力煤库存天数上升26图42上周港口铁矿石库存继续下降万吨26图43钢厂炼焦煤库存继续下降万吨27图44纯碱库存继续上升万吨27图45螺纹钢社会库存上升万吨28图46热卷库存上升万吨28图47平板玻璃库存下降万吨29图48沥青库存上升万吨29图49水泥工厂库存继续下降万吨30图5030城商品房销售面积继续上升万平方米31图51土地成交面积上升万平方米31图52土地溢价率下降32图53城市二手房出售挂牌价指数继续下跌32图54全国城市二手房出售挂牌量指数下降33图55上周地铁客运量上升34敬请阅读末页的重要说明3宏观定期报告图56SCFICCFI下跌34图57国内执行航班量继续上升架次35图58整车货运流量指数下降35图59公共物流园吞吐量指数继续上升36图60主要快递企业分拨中心吞吐量指数继续上升36图61铁路货运量继续上升37图62高速公路货车通车量下降37图63港口货物吞吐量继续下降38图64邮政快递收揽量下降38敬请阅读末页的重要说明4宏观定期报告1开工率上周沥青样本企业开工率为400环比下降16个百分点同比增速回升至-12图1沥青企业开工率继续下降开工率沥国内样本企业64家综合2022年均值5000500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500828981682383096913920927资料来源同花顺招商证券上周全国电炉开工率为5769环比下降193个百分点同比增速回落至-32图2电炉开工率继续下降开工率电炉全国2022年均值7000700068006800660066006400640062006200600060005800580056005600540054005200520050005000848118188259198915922928107资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5宏观定期报告上周唐山高炉开工率仍为8652环比上升112个百分点同比增速回升至453图3唐山高炉开工率继续上升唐山高炉开工率2022年均值100001000095009500900090008500850080008000750075007000700065006500600060005500550050005000848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周建材螺纹钢开工率为4525环比下降065个百分点同比增速回升至-80图4螺纹钢开工率下降建材钢厂螺纹钢开工率全国当周值2022年均值5400540052005200500050004800480046004600440044004200420040004000848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明6宏观定期报告上周纯碱开工率为8816环比上升202个百分点同比增速回落至10图5纯碱开工率继续上升开工率纯碱全国2022年均值9500950090009000850085008000800075007500700070006500650060006000848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周热卷开工率为8125环比持平同比增速回升至-19图6热卷开工率保持不变热轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值900090880088860086840084820082800080780078760076740074720072700070848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明7宏观定期报告上周冷轧开工率为8723环比上升212个百分点同比增速上升至51图7冷轧开工率上升冷轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值1000010000950095009000900085008500800080007500750070007000848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周全钢胎开工率环比下降013个百分点至6460同比增速回落至79半钢胎开工率环比下降012个百分点至7214同比增速回落至146图8全钢胎开工率继续下降开工率国内轮胎全钢胎2022年均值750075700070650065600060550055500050450045400040848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明8宏观定期报告上周浮法玻璃开工率为8170环比034个百分点同比增速回升至-12图9浮法玻璃开工率继续上升浮法玻璃开工率当周值2022年均值8900890087008700850085008300830081008100790079007700770075007500848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周PVC开工率为8052环比上升08个百分点同比增速回升至96图10PVC开工率继续上升开工率聚氯乙烯PVC2022年均值85008500830083008100810079007900770077007500750073007300710071006900690067006700650065008118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周开工率形势有所改善5个指标环比上升增加1个1个环比持平减少1个5个指标环比下降保持不变敬请阅读末页的重要说明9宏观定期报告2产能利用率上周钢厂产能利用率为8626环比持平同比增速回升至07图11钢厂产能利用率保持不变产能利用率钢厂247家2022年均值8800880087508750870087008650865086008600855085508500850084508450840084008350835083008300848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周热卷产能利用率为8068环比上升176个百分点同比增速回升至24图12热卷产能利用率上升热轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值840084820082800080780078760076740074720072700070848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明10宏观定期报告上周冷轧产能利用率为8230环比下降01个百分点同比增速回升至57图13冷轧产能利用率继续下降冷轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值840084008200820080008000780078007600760074007400848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周浮法玻璃产能利用率为8297环比上升017个百分点同比增速回升至-06图14浮法玻璃产能利用率上升浮法玻璃产能利用率剔除僵尸产线当周值2022年均值8900890087008700850085008300830081008100790079007700770075007500848118188259198915922929106资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11宏观定期报告上周焦化产能利用率7627环比上升01个百分点同比增速回升至-04图15焦化产能利用率小幅上升产能利用率剔除淘汰产能独立焦化厂样本数230家当周值80002022年均值800079007900780078007700770076007600750075007400740073007300720072007100710070007000848118188259198915922929106资料来源Wind招商证券上周电炉产能利用率为5325环比下降158个百分点同比增速回落至05图16电炉产能利用率继续下降产能利用率电炉全国2022年均值6500650063006300610061005900590057005700550055005300530051005100490049004700470045004500848118188259198915922928107资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12宏观定期报告上周电厂日均耗煤量为8005万吨环比下降041万吨同比增速回升至-03图17电厂日均耗煤量继续上升万吨煤炭日均耗煤量六大发电集团2022年均值9000900085008500800080007500750070007000650065006000600081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券煤矿产能利用率为8037环比下降142个百分点同比增速回落至-32图18煤矿产能利用率继续下降产能利用率煤矿三省合计2022年均值89008900870087008500850083008300810081007900790077007700750075007237308681382082793910917924101资料来源Datayes招商证券上周产能利用率形势走弱3个指标环比加快减少2个1个保持不变4个指标环比放缓增加1个敬请阅读末页的重要说明13宏观定期报告3生产9月中旬重点企业粗钢日均产量21335万吨较9月上旬减产253万吨同比增速回落至-05图19粗钢产量下降万吨日均产量粗钢重点企业旬2022年均值25000250002400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000531610620630710720731810820831910920资料来源Wind招商证券9月中旬重点企业钢材日均产量为21061万吨比9月上旬增产602万吨同比增速回落至04图20钢材产量上升万吨日均产量钢材重点企业旬2022年均值2400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000610620630710720731810820831910920资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14宏观定期报告上周主要钢厂螺纹钢产量为25425万吨环比减产922万吨同比增速回升至-134图21螺纹钢产量下降万吨全国建材钢厂螺纹钢产量当周值2022年均值32000320003100031000300003000029000290002800028000270002700026000260002500025000240002400023000230002200022000728848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券上周主要钢厂热卷产量为32003万吨环比增产431万吨同比增速回落至23图22热卷产量上升万吨热轧板卷产量当周值2022年均值33000330003250032500320003200031500315003100031000305003050030000300002950029500290002900028500285002800028000728848118188259198915922929106资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明15宏观定期报告上周沥青产量6099万吨环比减产005万吨同比增速回落至-17图23沥青产量继续下降万吨900000800000700000600000500000400000300000201709201809201909202009202109202209202309沥青周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券上周水泥产量为142701吨环比减产8009万吨同比增速回落至505图24水泥产量下降万吨1800000016000000140000001200000010000000800000060000004000000202207202209202211202301202303202305202307202309水泥周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券敬请阅读末页的重要说明16宏观定期报告9月中旬发电量日均值为2437亿千瓦时环比上升18亿千瓦时同比增速回升至637图25发电量环比上升270亿千瓦时2520250152301021050190-5170-10150-152022-112023-012023-032023-052023-072023-09发电量旬平均值发电量旬平均值当期同比资料来源Datayes招商证券上周生产量形势保持不变仍为3个指标环比上升和4个指标环比下降敬请阅读末页的重要说明17宏观定期报告4价格上周华东地区水泥均价为427元吨水平环比上涨111元吨西南地区价格为452元吨环比下跌5元吨全国水泥均价为320元吨环比上涨1元吨目前中部东部以及东北地区水泥价格均有不同程度的回升而西南和西北地区水泥价格仍偏弱图26全国水泥价格小幅hui生元吨平均价PO425散装全国平均5500平均价PO425水泥西南平均价PO425水泥华东50004500400035003000202207202209202211202301202303202305202307202309资料来源Wind招商证券上周熟料价格为28305元吨环比下跌197元吨同比增速回落至-215图27熟料价格继续下跌元吨熟料价格全国当周值2022年均值4000040000380003800036000360003400034000320003200030000300002800028000714721728848118188259198915922资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明18宏观定期报告上周混凝土价格为39472元立方环比下跌103元立方同比增速回落至-108图28混凝土价格继续下跌元立方混凝土价格全国当周值2022年均值4800048000470004700046000460004500045000440004400043000430004200042000410004100040000400003900039000719726828981682383096913920927资料来源Wind招商证券截至10月7日螺纹钢价格指数环比下跌025元吨至3838元吨图29螺纹钢价格下跌元吨螺纹钢价格2022年均值4700004700004500004500004300004300004100004100003900003900003700003700003500003500007298581281982692999169239301071014资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明19宏观定期报告截至10月7日热卷价格指数下跌1575元吨至3943元吨图30热卷价格上涨元吨热卷价格2022年均值4800004800004700004700004600004600004500004500004400004400004300004300004200004200004100004100004000004000003900003900003800003800008581281982692999169239301071014资料来源同花顺招商证券截至10月7日重交沥青价格环比上涨2214元吨至4110元吨图31沥青价格继续上涨元吨重交沥青市场价2022年均值43000043000042500042500042000042000041500041500041000041000040500040500040000040000039500039500039000039000081281982692999169239301071014资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明20