投资要点
　　9月食品价格对CPI形成拖累，油价煤价上涨推动PPI跌幅收窄，未来CPI能否连续改善很大程度上仍需观察消费需求。9月CPI同比0%，较8月下行0.1个百分点，主要受食品价格拖累；PPI同比跌幅再度收窄0.5个百分点至-2.5%。
　　食品供给充足，同比跌幅扩大，是9月CPI的主要拖累因素。9月食品CPI环比上涨0.3%，涨幅再次低于历年同期季节性水平；同比跌幅扩大1.5个百分点至-3.2%。9月鲜菜、鲜果环比分别上涨3.3%、下跌0.3%，均低于季节性涨幅，显示近期气候较为正常，鲜菜鲜果供应充足。畜肉类环涨0.3%，中秋国庆假期前后肉价平稳，较季节性涨幅低约1.9个百分点，显示肉类仍处于小幅供大于求阶段。
　　油价连续上涨带动燃料涨幅较大，工业消费品价格平稳，暑期结束旅游服务价格下跌。9月非食品CPI同比上行0.2个百分点至0.7%；核心CPI同比连续第3个月持平于0.8%。三季度油价连续上涨持续向交通工具用燃料、水电燃料价格传导，同比增速分别较8月上行3.4、0.2个百分点。而居民大宗可选消费需求普遍仍不旺盛，大宗能源价格向下游消费品传导受阻，9月交通工具、通信工具同比跌幅分别再度小幅扩大0.1个百分点至-4.6%、-3.1%；家用器具同比跌幅小幅收窄0.3个百分点至-1.7%，但仍处于2021年以来的低位区间。房租延续了近几年的偏弱趋势，暑期结束后机票住宿旅游等价格大幅下跌，9月服务CPI同比在低基数下持平于1.3%。
　　油价连续上涨煤价单月回升，PPI同比跌幅连续3个月收窄。我国PPI同时由原油——石化产业链、以及煤炭——冶金产业链“双轮驱动”，其中后者基本可形成国内供需闭环，对PPI影响程度更深，也构成与其他主要工业国不同的独特价格逻辑。9月PPI环比上涨0.4%，较8月涨幅扩大0.2个百分点，同比跌幅收窄0.5个百分点至-2.5%。三季度油价的连续大幅上涨持续对石油化工产业链价格形成带动，石油天然气开采环涨4.1%，连续第三个月环比涨幅较大。煤炭价格时隔8个月首次环比上涨，煤炭开采和洗选业9月环涨1.1%，显示今年以来煤炭持续加大力度保障能源供给的过程已经基本进入供需趋于平衡的阶段。
　　9月食品价格再度对CPI形成拖累，核心CPI连续第3个月企稳，服务消费日趋常态化、大宗可选商品消费仍然偏弱的格局未变。期待本轮房地产政策放松对房价预期的稳定作用，在此基础上如果财政扩张力度加码，二次分配提升居民收入预期，则大宗可选商品消费和中高端服务消费有望延续中秋国庆假期的复苏小幅加速势头。
　　10月以来OPEC+释放温和增产信号，而近期巴以冲突再起扰动全球能源供给预期，同时美国通胀数据的高位黏性仍强，美联储的鹰派立场或得到一定强化，美元强势可能冲击非美经济需求，原油价格预计在近日有所回落之后窄幅波动，PPI同比跌幅预计持续收窄，但斜率较为平缓。
　　风险提示：原油价格超预期上行风险；内需恢复不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年10月13日宏观类证券研究报告食品拖累CPI期待消费需求改善事件点评CPIPPI点评20239分析师秦泰SAC执业证书编号S0910523080002投资要点qintaihuajinsccn月食品价格对形成拖累油价煤价上涨推动跌幅收窄未来能否连9CPIPPICPI相关报告续改善很大程度上仍需观察消费需求9月CPI同比0较8月下行01个百分和衷共济2024年国内外宏观经济金融点主要受食品价格拖累PPI同比跌幅再度收窄05个百分点至-25展望20231012食品供给充足同比跌幅扩大是9月CPI的主要拖累因素9月食品CPI环比美联储货币政策回顾与展望上涨03涨幅再次低于历年同期季节性水平同比跌幅扩大15个百分点至2020-2024-REDUX20231011-329月鲜菜鲜果环比分别上涨33下跌03均低于季节性涨幅显美联储货币政策与利率下示近期气候较为正常鲜菜鲜果供应充足畜肉类环涨03中秋国庆假期前后1998-2019-RECALIBRATE20231010肉价平稳较季节性涨幅低约19个百分点显示肉类仍处于小幅供大于求阶段中秋国庆假期国内外宏观综述-美元油价消费地产与预期2023108油价连续上涨带动燃料涨幅较大工业消费品价格平稳暑期结束旅游服务价格下人民银行货币政策委员会三季度例会点评-跌月非食品同比上行个百分点至核心同比连续第个月9CPI0207CPI3持续用力逆周期校正背离稳汇率持平于08三季度油价连续上涨持续向交通工具用燃料水电燃料价格传导2023927同比增速分别较8月上行3402个百分点而居民大宗可选消费需求普遍仍不旺盛大宗能源价格向下游消费品传导受阻9月交通工具通信工具同比跌幅分别再度小幅扩大01个百分点至-46-31家用器具同比跌幅小幅收窄03个百分点至-17但仍处于2021年以来的低位区间房租延续了近几年的偏弱趋势暑期结束后机票住宿旅游等价格大幅下跌9月服务CPI同比在低基数下持平于13油价连续上涨煤价单月回升PPI同比跌幅连续3个月收窄我国PPI同时由原油石化产业链以及煤炭冶金产业链双轮驱动其中后者基本可形成国内供需闭环对PPI影响程度更深也构成与其他主要工业国不同的独特价格逻辑9月PPI环比上涨04较8月涨幅扩大02个百分点同比跌幅收窄05个百分点至-25三季度油价的连续大幅上涨持续对石油化工产业链价格形成带动石油天然气开采环涨41连续第三个月环比涨幅较大煤炭价格时隔8个月首次环比上涨煤炭开采和洗选业9月环涨11显示今年以来煤炭持续加大力度保障能源供给的过程已经基本进入供需趋于平衡的阶段9月食品价格再度对CPI形成拖累核心CPI连续第3个月企稳服务消费日趋常态化大宗可选商品消费仍然偏弱的格局未变期待本轮房地产政策放松对房价预期的稳定作用在此基础上如果财政扩张力度加码二次分配提升居民收入预期则大宗可选商品消费和中高端服务消费有望延续中秋国庆假期的复苏小幅加速势头10月以来OPEC释放温和增产信号而近期巴以冲突再起扰动全球能源供给预期同时美国通胀数据的高位黏性仍强美联储的鹰派立场或得到一定强化美元强势可能冲击非美经济需求原油价格预计在近日有所回落之后窄幅波动PPI同比跌幅预计持续收窄但斜率较为平缓风险提示原油价格超预期上行风险内需恢复不及预期风险httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评图1CPI核心CPI消费品与服务CPI同比资料来源CEIC华金证券研究所图2CPI同比及结构贡献资料来源CEIC华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评图3PPI同比及结构贡献资料来源CEIC华金证券研究所httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评分析师声明秦泰声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分