事件：LVMH集团发布23Q3业绩。公司23Q3收入199.64亿欧元，固定汇率下同比+9%，增速较上半年明显放缓，23Q1/23Q2固定汇率下同比均为+17%；23年前三季度收入622.05亿欧元，固定汇率下同比+14%。
　　分部门看，软奢、硬奢均显示疲态，高端香化表现亮眼：
　　核心皮具业务增速大幅收窄至个位数：时尚皮具部门23Q3收入97.50亿欧元，固定汇率下同比+9%，较上半年增速大幅回落23Q1/Q2同比分别+18%/+21%。LV、Dior所在的时尚皮具部门，是公司收入的重要支柱，贡献公司约50%收入，此前增速始终领跑，本季度增速回落一定程度上反映出经历过去三年的高速增长后，奢侈品市场增速趋于正常化。
　　香化部门改组计划见成效：高端香化部门23Q3收入19.93亿欧元，固定汇率下同比+9%，23Q1/Q2同比分别+10%/+16%，近3年来首次与集团业绩增速持平，在其他业务增速放缓情况下成为业绩增长的关键。今年3月，LVMH任命Stephane Rinderknech为美妆部门董事长兼首席执行官，其曾任欧莱雅中国第三任CEO带领欧莱雅中国实现33%创纪录增长。
　　硬奢增速放缓：宝格丽、Tiffany所在的珠宝腕表部门23Q3收入25.24亿欧元，固定汇率下同比+3%，23Q1/Q2同比分别+11%/+14%
　　精选零售部门表现亮眼：丝芙兰和DFS所在的精选零售部门23Q3收入40.76亿欧元，固定汇率下同比+26%，延续上半年增速趋势（23Q1/Q2同比分别+28%/+25%）。其中，1）丝芙兰的表现出色，在北美、欧洲和中东市场的势头尤为强劲，继年初在英国开出第一家门店后，集团持续保持扩张趋势，并开出第二家门店；2）DFS则受益于国际旅游零售的恢复，特别是游客重返中国香港和澳门地区带来业绩增长，此外，LVMH还在重庆江北机场国内3A航站楼开设了中国首家特许经营店。
　　酒类业务成为唯一下滑业务部门：烈酒葡萄酒23Q3收入46.89亿欧元，固定汇率下同比跌幅由23Q2的8%扩大至14%，主要因为去年同期的高基数和美国市场需求持续疲软。
　　分地区看，除日本外的亚洲地区增速收窄，美欧增幅降至个位数：
　　 23Q3日本收入13.98亿欧元，固定汇率下同比+30%，23Q1/Q2同比分别+34%/+29%，延续一二季度趋势。
　　 23Q3亚洲（不含日本）收入55.44亿欧元，固定汇率下同比+11%，23Q1/Q2同比分别+14%/+34%，增速回归常态化。
　　 23Q3美国收入47.92亿欧元，固定汇率下同比+2%，23Q1/Q2同比分别+8%/-1%。作为全球最大的奢侈品市场，美国的需求自去年下半年以来一直在放缓，主因美联储频繁加息和美国经济衰退预期影响。
　　 23Q3欧洲收入52.14亿欧元，固定汇率下同比+7%，23Q1/Q2同比分别+24%/+19%，增速较上半年明显放缓。
　　风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧

研究报告全文：社会服务公司点评20231013LVMH23Q3收入增速明显放缓皮具业务增速大幅收窄证券研究报告核心观点最近12月市场表现事件LVMH集团发布23Q3业绩公司23Q3收入19964亿欧元固定汇率下同比9增速较上半年明显放缓23Q123Q2固定汇率下同比均为社会服务沪深3001723年前三季度收入62205亿欧元固定汇率下同比1430分部门看软奢硬奢均显示疲态高端香化表现亮眼23核心皮具业务增速大幅收窄至个位数时尚皮具部门23Q3收入9750亿15欧元固定汇率下同比9较上半年增速大幅回落23Q1Q2同比分别81821LVDior所在的时尚皮具部门是公司收入的重要支柱1贡献公司约50收入此前增速始终领跑本季度增速回落一定程度上-7反映出经历过去三年的高速增长后奢侈品市场增速趋于正常化香化部门改组计划见成效高端香化部门23Q3收入1993亿欧元固定汇率下同比923Q1Q2同比分别1016近3年来首次与集团分析师刘洋业绩增速持平在其他业务增速放缓情况下成为业绩增长的关键今年3SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom月LVMH任命StephaneRinderknech为美妆部门董事长兼首席执行官其曾任欧莱雅中国第三任CEO带领欧莱雅中国实现33创纪录增长分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003硬奢增速放缓宝格丽Tiffany所在的珠宝腕表部门23Q3收入2524亿liybctseccom欧元固定汇率下同比323Q1Q2同比分别1114精选零售部门表现亮眼丝芙兰和所在的精选零售部门收入DFS23Q34076亿欧元固定汇率下同比26延续上半年增速趋势23Q1Q2同相关报告比分别其中丝芙兰的表现出色在北美欧洲和中东1国庆出行数据还原2023-10-1028251市场的势头尤为强劲继年初在英国开出第一家门店后集团持续保持2雅诗兰黛将开设高级香水工坊加扩张趋势并开出第二家门店2DFS则受益于国际旅游零售的恢复速奢华香水领域建设2023-10-09特别是游客重返中国香港和澳门地区带来业绩增长此外LVMH还在3假期客流收入较19年双增行重庆江北机场国内3A航站楼开设了中国首家特许经营店业景气向好2023-10-07酒类业务成为唯一下滑业务部门烈酒葡萄酒23Q3收入4689亿欧元固定汇率下同比跌幅由23Q2的8扩大至14主要因为去年同期的高基数和美国市场需求持续疲软分地区看除日本外的亚洲地区增速收窄美欧增幅降至个位数23Q3日本收入1398亿欧元固定汇率下同比3023Q1Q2同比分别3429延续一二季度趋势23Q3亚洲不含日本收入5544亿欧元固定汇率下同比1123Q1Q2同比分别1434增速回归常态化23Q3美国收入4792亿欧元固定汇率下同比223Q1Q2同比分别8-1作为全球最大的奢侈品市场美国的需求自去年下半年以来一直在放缓主因美联储频繁加息和美国经济衰退预期影响23Q3欧洲收入5214亿欧元固定汇率下同比723Q1Q2同比分别2419增速较上半年明显放缓风险提示宏观经济波动风险奢侈品品牌声誉受损行业竞争加剧请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2