旅游数据：总体游客量增幅水平4%-5%，关于几个口径：
　　1）实际数据：2023年双节8天人次8.26亿，收入7534.3亿元，2019年国庆7天人次7.82亿，收入6497.1亿元；
　　2）如果按照【总数口径】：人次同比19年增长5.63%，收入增长15.96%，人均消费增长9.79%；
　　3）如果按照【日均口径（今年多一天）】：人次同比19年减少7.58%，收入增长1.47%，人均消费增长9.79%；
　　4）如果按照【文旅部口径】：人次同比19年增加4.10%，收入增长1.50%，人均消费下降2.5%。
　　交运数据：估计和2019年持平或个位数上涨
　　1）按照交通部数据，假期内旅客总量约4.57亿人次，和2019年对比降低24.8%，少了1.5亿左右的人。下降的主要原因是公路旅客数据下降。
　　2）公路旅客有很大的干扰性。公路占总体出行人数的63%。公路旅客的下降有两个原因，一是高铁的分流，二是自驾的快速增加。
　　3）新冠感染期间，中国高铁总里程从3.5万公里增加到4.2万公里，增幅20%。高铁网加密大大取代了原有公路大巴车。
　　4）新冠感染期间，中国的机动车保有量增加了7800万辆，增幅22.4%。
　　汽车保有量提升+疫情期间提高的自驾出行意愿，对公路大巴车旅客也形成了很大的分流。
　　5）从实际公路出行来看，2023年国庆期间，高速公路总流量约4.83亿辆次，同比2022年增长2至3倍。
　　6）所以，看高铁增速、航空增速、高速公路总流量这三个数据更有代表性。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报20231010国庆出行数据还原证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现旅游数据总体游客量增幅水平4-5关于几个口径1实际数据2023年双节8天人次826亿收入75343亿元2019年社会服务沪深300国庆7天人次782亿收入64971亿元322如果按照总数口径人次同比19年增长563收入增长159624人均消费增长9791793如果按照日均口径今年多一天人次同比19年减少758收入增长147人均消费增长9792-64如果按照文旅部口径人次同比19年增加410收入增长150人均消费下降25交运数据估计和2019年持平或个位数上涨分析师刘洋SAC证书编号S01605211200011按照交通部数据假期内旅客总量约457亿人次和2019年对比降低liuyang01ctseccom248少了15亿左右的人下降的主要原因是公路旅客数据下降分析师于健2公路旅客有很大的干扰性公路占总体出行人数的63公路旅客的下SAC证书编号S0160522060001降有两个原因一是高铁的分流二是自驾的快速增加yujianctseccom3新冠感染期间中国高铁总里程从35万公里增加到42万公里增幅分析师潘宁河20高铁网加密大大取代了原有公路大巴车SAC证书编号S0160521010001pannhctseccom4新冠感染期间中国的机动车保有量增加了7800万辆增幅224汽车保有量提升疫情期间提高的自驾出行意愿对公路大巴车旅客也形分析师李跃博成了很大的分流SAC证书编号S0160521120003liybctseccom5从实际公路出行来看2023年国庆期间高速公路总流量约483亿辆次同比2022年增长2至3倍6所以看高铁增速航空增速高速公路总流量这三个数据更有代表性相关报告1雅诗兰黛将开设高级香水工坊加风险提示出行复苏不及预期居民消费意愿降低行业竞争加剧速奢华香水领域建设2023-10-09表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元10102022A2023E2024E2022A2023E2024E601888中国中免20868610087253343474854729412128买入688389普门科技86692033060079099297225732054增持300957贝泰妮395229330248286367601832622542增持600415小商品城47619868020049050262017711736增持301102兆讯传媒57011966102068101359128911947增持600861北京人力141412498-068156182-323516011373增持603099长白山36451367-022058064-493623572136增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1国庆真实出行数据还原511旅游数据总体游客量增幅水平4-5512交运数据估计和2019年持平或个位数上涨52本周绝对估值变化63商社行业估值概览84附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势1141免税行业相关标的估值情况1142餐饮行业相关标的估值情况1243酒店行业相关标的估值情况1344医美化妆品行业相关标的估值情况1445人资外服行业相关标的估值情况1646文旅行业相关标的估值情况1747珠宝行业相关标的估值情况2048零售行业相关标的估值情况2149传媒行业相关标的估值情况235双节旅游交运数据2451中秋国庆双节旅游数据25511全国数据2023双节景区客流收入较2019年同期呈现正增长25512景区数据2023中秋节国庆节景区客流收入高增25513省市数据多省市客流量较疫情前正增长2852交运数据铁路发送旅客量领涨316风险提示34图表目录图1万得A股PETTM6图2消费者服务中信预测PE7图3商贸零售中信预测PE8图4各公司估值情况2023E9图5各公司估值情况2024E10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图6免税行业估值情况2023E11图7免税估值2023E11图8免税估值2024E11图9中国中免估值变化趋势12图10海汽集团估值变化趋势12图11餐饮行业估值情况2023E12图12餐饮估值2023E13图13餐饮估值2024E13图14海底捞估值变化趋势13图15九毛九估值变化趋势13图16酒店行业估值情况2023E14图17酒店估值2023E14图18酒店估值2024E14图19锦江酒店估值变化趋势14图20君亭酒店估值变化趋势14图21医美化妆品行业估值情况2023E15图22医美化妆品估值2023E16图23医美化妆品估值2024E16图24珀莱雅估值变化趋势16图25爱美客估值变化趋势16图26人资外服行业估值情况2023E17图27人资外服估值2023E17图28人资外服估值2024E17图29科锐国际估值变化趋势17图30外服控股估值变化趋势17图31文旅行业估值情况2023E19图32文旅估值2023E20图33文旅估值2024E20图34长白山估值变化趋势20图35天目湖估值变化趋势20图36珠宝行业估值情况2023E21图37珠宝估值2023E21图38珠宝估值2024E21谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图39周大生估值变化趋势21图40老凤祥估值变化趋势21图41零售行业估值情况2023E22图42零售估值2023E23图43零售估值2024E23图44小商品城估值变化趋势23图45吉宏股份估值变化趋势23图46传媒行业估值情况2023E24图47传媒估值2023E24图48传媒估值2024E24图49分众传媒估值变化趋势24图50三七互娱估值变化趋势24图512023双节黄金周国内旅游出游人次亿人次25图522023双节黄金周国内旅游收入亿元25图532023年双节黄金周客流量万人次28图542023年双节黄金周省市客流量万人次30图552023双节黄金周客流较2019年同期增速30图562023双节黄金周客流较2022年同期增速30图572023年双节黄金周省市收入亿元31图582023双节黄金周省市收入较2019年同期增速31图592023双节黄金周省市收入较2022年同期增速31图602023年双节黄金周交通运输发送旅客人次万人次32谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准41国庆真实出行数据还原11旅游数据总体游客量增幅水平4-5关于几个口径1实际数据2023年双节8天人次826亿收入75343亿元2019年国庆7天人次782亿收入64971亿元2如果按照总数口径人次同比19年增长563收入增长1596人均消费增长9793如果按照日均口径今年多一天人次同比19年减少758收入增长147人均消费增长9794如果按照文旅部口径人次同比19年增加410收入增长150人均消费下降2512交运数据估计和2019年持平或个位数上涨1按照交通部数据假期内旅客总量约457亿人次和2019年对比降低248少了15亿左右的人下降的主要原因是公路旅客数据下降2公路旅客有很大的干扰性公路占总体出行人数的63公路旅客的下降有两个原因一是高铁的分流二是自驾的快速增加3新冠感染期间中国高铁总里程从35万公里增加到42万公里增幅20高铁网加密大大取代了原有公路大巴车4新冠感染期间中国的机动车保有量增加了7800万辆增幅224汽车保有量提升疫情期间提高的自驾出行意愿对公路大巴车旅客也形成了很大的分流5从实际公路出行来看2023年国庆期间高速公路总流量约483亿辆次同比2022年增长2至3倍6所以看高铁增速航空增速高速公路总流量这三个数据更有代表性谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告2本周绝对估值变化本周2023年9月25日-9月28日下同万得A股PETTM为1733倍低于1822倍的历史均值较上周的1742倍有微幅下降图1万得A股PETTM万得全A均值1sd-1sd3025201510502018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind财通证券研究所注指数预测PE基于Wind一致预期下同行业投资策略周报证券研究报告图2消费者服务中信预测PE消费者服务中信均值1sd-1sd140001200010000800060004000200002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图3商贸零售中信预测PE商贸零售中信均值1sd-1sd60005000400030002000100002023-092023-052023-012022-092022-052022-012021-092021-052021-012020-092020-052020-012019-092019-052019-012018-092018-052018-01数据来源Wind财通证券研究所3商社行业估值概览行业投资策略周报证券研究报告图4各公司估值情况2023E各公司估值情况2023E08三七互娱爱美客07巨星科技上海家化0605周大生分众传媒密尔克卫老凤祥E中国黄金202304PEG03三人行菜百股份兆讯传媒02重庆百货金陵饭店同庆楼国联股份潮宏基小商品城天虹股份米奥会展01吉宏股份海底捞家家悦盛视科技王府井大叶股份乐歌股份天目湖九毛九锦江酒店00丽江股份宋城演艺01020304050PE2023E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图5各公司估值情况2024E各公司估值情况2024E10菜百股份安克创新王府井三七互娱焦点科技09家家悦中国黄金黄山旅游普门科技08贝泰妮盛视科技重庆百货爱美客07北京城乡吉宏股份06同庆楼老凤祥分众传媒周大生潮宏基金陵饭店中国中免豫园股份2024E05科锐国际大叶股份曲江文旅迪阿股份密尔克卫博纳影业宋城演艺PEG04巨星科技广州酒家海伦司锦江酒店三人行大连圣亚米奥会展君亭酒店东方时尚03兆讯传媒力盛体育九毛九岭南控股遥望科技中青旅02ST凯撒国联股份01西藏旅游奈雪的茶众信旅游0001020304050PE2024E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告4附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势41免税行业相关标的估值情况2023年中秋国庆双节假期海口海关共监管离岛免税销售金额133亿元较2022年国庆假期增长117免税购物人数17万人次较2022年国庆假期增长143假期海南客流景气度较为理想销售额较上年明显增长有望带动离岛免税运营商业绩释放国际客流持续修复9月21日至10月6日北京首都机场日均国际及地区旅客数超3万人次上海浦东虹桥机场日均吞吐境外旅客68万人恢复至2019年同期65国际客流修复有望带动机场免税及市内免税销售额释放推荐中国中免6011888SH海汽集团603069SH海南发展002163SZ图6免税行业估值情况2023E3502023估值最大值最小值历史中位数300250200150100500中国中免海汽集团海南发展王府井盛视科技数据来源Wind财通证券研究所图7免税估值2023E图8免税估值2024E免税公司估值情况2023E免税公司估值情况2024E1536海汽集团12海汽集团302409中国中免2024E2023E180612盛视科技王府井PEGPEG03盛视科技06中国中免00王府井00海南发展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