公司发布2023年三季度零售流水情况
　　公司公告最新经营情况，分品牌来看，2023年第三季度安踏品牌零售流水同比增长5~10%、FILA品牌同比增长10~15%、其他品牌同比增长45~50%。在三季度基数较二季度有所走高背景下，Q3安踏品牌零售流水增速环比较Q2维持、好于预期，FILA品牌环比Q2的流水增速15~20%略有放缓、符合预期。
　　安踏、FILA库存和折扣保持健康，其他品牌延续较快增长
　　安踏品牌：23Q3安踏品牌零售流水呈逐月改善趋势，相较21Q3，零售流水实现双位数增长。经营质量方面，三季度末库销比为5个月左右、环比略有提升、系为四季度旺季销售备货所致；零售折扣为72折、同比22Q3略加深2PCT。分产品来看，安踏大货、安踏儿童的线下零售流水各同比增长高单位数、中单位数，另外安踏线上零售流水同比增长低单位数。
　　FILA品牌：23Q3FILA品牌延续高质量增长，三季度末库销比为5个月左右、环比Q2小幅提升、亦为旺季前备货影响；零售折扣为76折，环比和同比均有改善。分产品及渠道来看，FILA大货、儿童、潮牌的线下零售流水同比均实现高单位数增长，线上实现中双位数增长。
　　其他品牌：23Q3其他品牌零售流水继续保持较快增长，其中迪桑特同比增长40~45%、可隆同比增长65~70%。
　　三季度赛事活动有所增加，安踏品牌签约新代言人、FILA品牌线上开花
　　安踏品牌秉持“专业为本、品牌向上”的发展策略，作为中国奥委会官方合作伙伴，9月其运动领奖装备亮相杭州亚运会赛场。同时安踏9月举办欧文中国行活动，10月新签约唐特-迪温琴佐为篮球全新代言人，品牌声量继续放大。FILA品牌注重高质量增长，线上直播实现较快增长、线下效率逐步提升，功能性产品亦在持续发力。另外，在Brand Finance全球最有价值服饰品牌50强中安踏、FILA品牌分别位列第26位、34位，安踏品牌已连续八年上榜、彰显品牌实力。
　　期待四季度旺季销售提振，维持盈利预测和“买入”评级
　　中秋国庆假期期间公司销售表现较好、环比好于9月。展望来看，四季度传统旺季到来，叠加去年低基数影响，公司作为国内多品牌运动龙头，期待零售流水实现较好增长，同时库存及折扣进一步走向健康、经营质量继续提升。我们暂维持公司23~25年盈利预测，对应23~25年EPS分别为3.48、4.09、4.79元人民币，23年、24年PE分别为24倍、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或者AMER盈利改善不及预期。
　　

研究报告全文：2023年10月13日公司研究Q3基数走高下流水表现符合预期Q4旺季值得期待安踏体育2020HK2023年三季度经营情况点评要点买入维持当前价9150元港币公司发布2023年三季度零售流水情况公司公告最新经营情况分品牌来看2023年第三季度安踏品牌零售流水同比作者增长510FILA品牌同比增长1015其他品牌同比增长4550在三分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA季度基数较二季度有所走高背景下Q3安踏品牌零售流水增速环比较Q2维持CAIAFRM好于预期FILA品牌环比Q2的流水增速1520略有放缓符合预期执业证书编号S0930516050001安踏FILA库存和折扣保持健康其他品牌延续较快增长021-52523866tangjiaruiebscncom安踏品牌23Q3安踏品牌零售流水呈逐月改善趋势相较21Q3零售流水实现双位数增长经营质量方面三季度末库销比为5个月左右环比略有提升系分析师孙未未为四季度旺季销售备货所致零售折扣为72折同比22Q3略加深2PCT分产执业证书编号S0930517080001品来看安踏大货安踏儿童的线下零售流水各同比增长高单位数中单位数021-52523672sunwwebscncom另外安踏线上零售流水同比增长低单位数FILA品牌23Q3FILA品牌延续高质量增长三季度末库销比为5个月左右环分析师朱洁宇执业证书编号S0930523070004比Q2小幅提升亦为旺季前备货影响零售折扣为76折环比和同比均有改善021-52523842分产品及渠道来看FILA大货儿童潮牌的线下零售流水同比均实现高单位数zhujieyuebscncom增长线上实现中双位数增长市场数据其他品牌23Q3其他品牌零售流水继续保持较快增长其中迪桑特同比增长4045可隆同比增长6570总股本亿股2833总市值亿港元259185三季度赛事活动有所增加安踏品牌签约新代言人FILA品牌线上开花一年最低最高港元678512530近3月换手率222安踏品牌秉持专业为本品牌向上的发展策略作为中国奥委会官方合作伙伴9月其运动领奖装备亮相杭州亚运会赛场同时安踏9月举办欧文中国行活股价相对走势动10月新签约唐特-迪温琴佐为篮球全新代言人品牌声量继续放大FILA品40牌注重高质量增长线上直播实现较快增长线下效率逐步提升功能性产品亦3020在持续发力另外在BrandFinance全球最有价值服饰品牌50强中安踏FILA10品牌分别位列第26位34位安踏品牌已连续八年上榜彰显品牌实力0期待四季度旺季销售提振维持盈利预测和买入评级-1022082209221022112212230123022303230423052306-202207中秋国庆假期期间公司销售表现较好环比好于9月展望来看四季度传统旺-30季到来叠加去年低基数影响公司作为国内多品牌运动龙头期待零售流水实-40现较好增长同时库存及折扣进一步走向健康经营质量继续提升我们暂维持公司2325年盈利预测对应2325年EPS分别为348409479元人民币安踏体育恒生指数23年24年PE分别为24倍21倍维持买入评级收益表现风险提示国内外需求持续疲软线下客流恢复不及预期库存积压行业竞争加剧电商渠道增速放缓费用投入不当小品牌培育或者AMER盈利改善不及1M3M1Y相对1615431预期绝对2893123表1公司盈利预测与估值简表资料来源Wind指标202120222023E2024E2025E相关研报营业收入百万元4932853651619507087680128上半年业绩明显超预期继续看好运动龙头多品营业收入增长率38988155144131牌协同发力2023-08-23净利润百万元7720759098441157313580Q2安踏和FILA零售流水环比提速期待多品牌运动龙头继续高质量增长2023-07-19净利润增长率496-17297176173EPS元273268348409479Q1流水符合预期经营质量向好期待复苏势头继续向好2023-04-12ROE归属母公司摊薄267221251259265PE3131242118PB7260524539资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-12港币汇率采用10月12日1HKD09176RMB计算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告安踏体育2020HK附表公司主要品牌零售表现21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3单季度增长增长增长增长下滑中单位增长中单位增长高单位增长高单位安踏品牌增长1520增长中单位数下滑高单位数4045354010151020数数数数增长增长增长中个位增长高单位下滑高单位增长高单位增长增长FILA品牌增长中单位数增长1015下滑101575803035数数数数15201015增长增长增长增长增长增长增长增长其他品牌增长4045增长4045增长10151151207075354030352025758070754550累计增长增长增长增长中单位增长中单位增长中单位安踏品牌-增长1520-增长低单位数-404535402530数数数增长增长增长增长下滑低单位增长高单位FILA品牌-增长中单位数-下滑低单位数1020中-758050552530数数段增长增长增长增长增长增长其他品牌-增长4045-增长2025-11512090955055303575807075资料来源公司公告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告安踏体育2020HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入4932853651619507087680128流动资产3990242596481085484263516营业成本1892421333241632729930607现金及等价物1759217378225302883037197营业毛利3040432318377864357749521应收账款及应收票据合计69145800611064086586销售费用1775319629214352516128029存货净值76448490854086768805管理费用29283587402744655080其他流动资产受限制现金775210928109281092810928财务收入费用净额33297125228299非流动资产2276626599269722714726816权益性投资损益8128200300400固定资产PPE28533716426849365594EBT1124011355147281731420316无形资产15311480143413911350所得税30213110403447425564其他非流动资产1838221403212702082019872净利润不含少数股东损益7720759098441157313580总资产6266869195750808198990332EPS元按最新股本计算273268348409479流动负债1594326207265802703527794短期借贷及长期借贷当期到期部分174812198121981219812198现金流量表百万元202120222023E2024E2025E应付账款及票据1007688959268972310482经营活动现金流1186112147153901756620545应交税费18162169216921692169净利润7720759098441157313580其他流动负债23032945294529452945折旧摊销443860882897917非流动负债150625149502649344865营运资本变化28215981321452长期借款11425492369277208其他经营活动产生的现金39805295465050755596其他非流动负债36374657465746574657投资活动产生现金流流量净额46694774519253875319负债合计3100531356316063196932658资本性支出14541736119213871319股本261262262262262投资变化32363044000储备2866234138390604484751637其他投资活动产生的现金00000少数股东权益27403439428952876459融资活流量净额动现金流49477841504558796859股东权益合计不含少数股东权益2892334400391854473351214债务增加65228051239269股东权益合计含少数股东权益3166337839434745002057673债务减少8484208000负债及股东权益合计6266869195750808198990332股本增加00000支付的股利合计24113752492257876790其他筹资活动产生的现金23402686000净现金流流量净额2245468515263008367主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率616602610615618销售费用率360366346355350EBITDA率230223251248255管理费用率5967656363EBIT率221210236241250财务费用率-07-02-02-03-04税前净利润率228212238244254所得税率269274274274274归母净利润率157141159163169ROA179164196211225每股指标202120222023E2024E2025EROE摊薄267221251259265每股红利HKD097151198233274每股经营现金流439449569650760偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产11711400160818502133资产负债率495453421390362每股销售收入18251985229226222964流动比率2516182023速动比率2013151720估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务1618202327PE3131242118有形资产有息债务3334374146PB726554EVEBITDA2120151311资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1117222530注按最新股本摊薄港币汇率采用10月12日1HKD09176RMB计算敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整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