事件概述
　　公司发布2023年限制性股票激励计划草案,拟以31.08元/股的价格向113名激励对象授予500万股。激励对象主要为董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员等。
　　股权激励体现长期业绩信心，进一步扩大激励人员范围
　　本次股权激励方案设置两个业绩考核目标，A/B考核目标下公司层面归属比例分别为100%和80%。1）业绩考核目标A：24年营收不低于9.9亿元或净利润不低于1.2亿元，25年营收不低于14亿元或净利润不低于1.8亿元，26年营收不低于20亿元或净利润不低于2.7亿元。2）业绩考核目标B：24年营收不低于9亿元或净利润不低于1.1亿元，25年营收不低于12.5亿元或净利润不低于1.6亿元，26年营收不低于17.5亿元或净利润不低于2.4亿元。按照业绩考核目标A计算，公司24年收入预计增长50%，25、26年收入增速分别为41%、43%；24年净利润预计增长50%，25、26年净利润增速均为50%。公司22年公布的股权激励方案中业绩考核目标制定到24年，此次股权激励业绩考核目标制定到26年均有快速增长，充分说明公司对于未来AQ-300产品持续放量的信心。此次股权激励进一步扩大激励人员范围，加大对于中层管理人员激励，能够充分调动公司核心团队的积极性。
　　市场推广持续发力，加快进口替代步伐
　　目前我国软镜市场三家日系企业合计占比超90%，国内软镜市场进口替代潜力巨大。公司AQ-300产品应用了4K超高清和光学放大等多项行业领先技术，与进口产品差距进一步缩小，未来公司有望依托AQ-300产品扩大中高端市场。公司持续推进营销体系建设，加深产品市场覆盖。截止2023H1公司在国内市场已建立广东分公司、河南分公司、安徽分公司等十六个营销分公司，并在全国范围内建立了33个营销服务网点，实现区域化垂直深度管理。上半年公司与南京鼓楼医院、北京友谊医院、杭州第一人民医院、长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合作。
　　投资建议
　　我们维持公司业绩预测，2023-2025年收入分别为6.74/10.12/14.66亿元；归母净利润分别为0.93/1.45/2.05亿元，EPS为0.69/1.09/1.53元/股，对应2023年10月12日收盘价62.8元,PE分别为91/58/41倍，维持“增持”评级
　　风险提示
　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月12日股权激励TableTitle彰显长期业绩信心加快进口替代TableTitle2澳华内镜688212评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持公司发布2023年限制性股票激励计划草案拟以3108元股的目标价格价格向113名激励对象授予500万股激励对象主要为董事最新收盘价628高级管理人员核心技术人员中层管理人员等股票代码TableBasedata688212股权激励体现长期业绩信心进一步扩大激励人员52周最高价最低价840502范围总市值亿8412本次股权激励方案设置两个业绩考核目标AB考核目标下公司自由流通市值亿5681层面归属比例分别为100和801业绩考核目标A24年营自由流通股数百万9047收不低于99亿元或净利润不低于12亿元25年营收不低于TablePic14亿元或净利润不低于18亿元26年营收不低于20亿元或净澳华内镜沪深300利润不低于27亿元2业绩考核目标B24年营收不低于92919亿元或净利润不低于11亿元25年营收不低于125亿元或净9利润不低于16亿元26年营收不低于175亿元或净利润不低-1于24亿元按照业绩考核目标A计算公司24年收入预计增相对股价-11-20长502526年收入增速分别为414324年净利润预计202210202301202304202307202310增长502526年净利润增速均为50公司22年公布的股权激励方案中业绩考核目标制定到24年此次股权激励业绩考核TableAuthor分析师崔文亮目标制定到26年均有快速增长充分说明公司对于未来AQ-300邮箱cuiwlhx168comcn产品持续放量的信心此次股权激励进一步扩大激励人员范围SACNOS1120519110002加大对于中层管理人员激励能够138386充分调动公司核心团队的积极联系电话性分析师王睿邮箱wangrui5hx168comcn市场推广持续发力加快进口替代步伐SACNOS1120521070002目前我国软镜市场三家日系企业合计占比超90国内软镜市场联系电话进口替代潜力巨大公司AQ-300产品应用了4K超高清和光学相关研究放大等多项行业领先技术与进口产品差距进一步缩小未来公TableReport1华西医药澳华内镜点评AQ-300快速放司有望依托AQ-300产品扩大中高端市场公司持续推进营销体量业绩高速增长系建设加深产品市场覆盖截止2023H1公司在国内市场已建20230815立广东分公司河南分公司安徽分公司等十六个营销分公司2华西医药澳华内镜点评报告Q1业绩表现并在全国范围内建立了33个营销服务网点实现区域化垂直深亮眼AQ300放量可期度管理上半年公司与南京鼓楼医院北京友谊医院杭州第一202304253营收增长继续加速AQ-300有望高端市场进军人民医院长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合20230129作投资建议我们维持公司业绩预测2023-2025年收入分别为67410121466亿元归母净利润分别为093145205亿元EPS为069109153元股对应2023年10月12日收盘价628元PE分别为915841倍维持增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告风险提示市场推广不及预期研发进度不及预期市场竞争加剧风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34744567410121466YoY318283513502449归母净利润百万元572293145205YoY2082-6193270568407毛利率693697721735745每股收益元055016069109153ROE46176896120市盈率1141839250907157864113资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入44567410121466净利润25103160229YoY283513502449折旧和摊销41708499营业成本135188268374营运资金变动-95-38-128-177营业税金及附加46812经营活动现金流-42129107136销售费用132182268367资本开支-76-135-104-111管理费用84121192264投资-390-1-1-1财务费用-6000投资活动现金流-460-132-97-98研发费用97137202264股权募资0100资产减值损失-6000债务募资0000投资收益64814筹资活动现金流-34100营业利润1170121251现金净流量-537-21037营业外收支6000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1770121252成长能力所得税-8-32-3923营业收入增长率283513502449净利润25103160229净利润增长率-6193270568407归属于母公司净利润2293145205盈利能力YoY-6193270568407毛利率697721735745每股收益016069109153净利润率56152158156资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA15598196货币资金230228238276净资产收益率ROE176896120预付款项781318偿债能力存货180215303450流动比率781770630521其他流动资产602611709837速动比率638609473367流动资产合计1019106212631580现金比率176165119091长期股权投资3456资产负债率122118139165固定资产172193172144经营效率无形资产6586101113总资产周转率030043056069非流动资产合计442509530545每股指标元资产合计1460157117942125每股收益016069109153短期借款0000每股净资产947101611251277应付账款及票据505070112每股经营现金流-031096080101其他流动负债8088131191每股股利000000000000流动负债合计130138201303估值分析长期借款0000PE39250907157864113其他长期负债48484848PB692618558492非流动负债合计48484848负债合计178186249351股本133134134134少数股东权益14243863股东权益合计1282138515451774负债和股东权益合计1460157117942125资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士王睿南京大学硕士曾就职于华金证券2021年7月加入华西证券主要负责医疗器械行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5