事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现营业收入为4.20-4.50亿元，与上年同期相比，将增加1.39-1.69亿元，同比上升50%-60%。公司2023前三季度业绩实现稳定增长，主要系新产品AQ-300市场推广持续发力，品牌效应逐渐增强，公司持续稳定的为客户提供满意的内镜解决方案，实现营业收入的稳步增长。
　　临床性能渐或认可，国产替代加速。目前，我国软镜市场超90%的市场份额以进口厂家为主，国产内镜产品发展潜力巨大。从终端应用市场来看，国产内镜产品仍以二级及以下医院等下沉市场为主，中高端三级医院仍需发力加快突破。公司的AQ-300系统差异化竞争优势显著，是国产首款4K软性内窥镜系统。据公司投资者调研纪要反馈，经过一段时间的改进与打磨，AQ-300产品达到了临床满意的状态。AQ-300产品除了在图像端清晰度上具有较大优势以外，临床医生对AQ-300设备的综合性能也给予了较大肯定，未来公司有望凭借AQ-300产品持续加大中高端医院覆盖，进一步推进进口替代。
　　持续发力AQ-300推广，实现业绩稳定增长。公司的营销体系建设持续完善，截至2023H1已建立广东、河南、安徽等16个营销分公司，并建立33个营销服务网点，有效提升公司产品覆盖面。公司围绕AQ-300系列持续开展一系列专题活动（内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等），进行多场学术推广活动，反腐或对公司产品推广节奏造成部分影响，随着学术会议和各地招投标陆续恢复，公司AQ-300商业化有望稳步推进，叠加Q4采购高峰，公司产品需求有望快速恢复，推动业绩稳定增长。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.89/1.39/1.99亿元，增速分别为311%/56%/43%，对应PE分别为93/60/42倍。考虑到公司重磅产品AQ-300商业化稳步推进，公司业绩预计将持续稳定增长，维持“增持-B”建议。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险

研究报告全文：2023年09月27日公司研究证券研究报告澳华内镜688212SH公司快报医药医疗器械持续发力AQ-300市场推广公司业绩稳定增长投资评级增持-B维持股价2023-09-266189元投资要点事件公司发布2023年前三季度业绩预告预计2023年前三季度实现营业收入交易数据为420-450亿元与上年同期相比将增加139-169亿元同比上升50-60总市值百万元829047公司2023前三季度业绩实现稳定增长主要系新产品AQ-300市场推广持续发力流通市值百万元566362品牌效应逐渐增强公司持续稳定的为客户提供满意的内镜解决方案实现营业收总股本百万股13396入的稳步增长流通股本百万股915112个月价格区间76255218临床性能渐或认可国产替代加速目前我国软镜市场超90的市场份额以进口厂家为主国产内镜产品发展潜力巨大从终端应用市场来看国产内镜产品仍一年股价表现以二级及以下医院等下沉市场为主中高端三级医院仍需发力加快突破公司的AQ-300系统差异化竞争优势显著是国产首款4K软性内窥镜系统据公司投资者调研纪要反馈经过一段时间的改进与打磨AQ-300产品达到了临床满意的状态AQ-300产品除了在图像端清晰度上具有较大优势以外临床医生对AQ-300设备的综合性能也给予了较大肯定未来公司有望凭借AQ-300产品持续加大中高端医院覆盖进一步推进进口替代持续发力推广实现业绩稳定增长公司的营销体系建设持续完善截至AQ-300资料来源聚源2023H1已建立广东河南安徽等16个营销分公司并建立33个营销服务网升幅点有效提升公司产品覆盖面公司围绕AQ-300系列持续开展一系列专题活动1M3M12M内镜培训班案例分享规范化诊疗讲座等进行多场学术推广活动反腐或相对收益1331-0971644对公司产品推广节奏造成部分影响随着学术会议和各地招投标陆续恢复公司绝对收益1288-4031269AQ-300商业化有望稳步推进叠加Q4采购高峰公司产品需求有望快速恢复分析师赵宁达推动业绩稳定增长SAC执业证书编号S0910523060001zhaoningdahuajinsccn投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为相关报告089139199亿元增速分别为3115643对应PE分别为936042倍澳华内镜AQ-300放量表现亮眼公司业考虑到公司重磅产品AQ-300商业化稳步推进公司业绩预计将持续稳定增长维绩有望持续高增-澳华内镜688212SH持增持-B建议2023815风险提示产品销售不及预期风险市场竞争加剧风险研发进度不及预期风险澳华内镜一季报超预期AQ-300放量可期-澳华内镜688212SH2023425httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34744567410161430YoY318283514506408净利润百万元572289139199YoY2082-6193114558428毛利率693697703708714EPS摊薄元043016067104148ROE472072103128PE倍14543818928596417PB倍6665615649净利率16449133137139数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9971019103213171646营业收入34744567410161430现金767230525487705营业成本107135200296409应收票据及应收账款69128133253276营业税金及附加345710预付账款5781617营业费用73132147215299存货97180226379435管理费用7084122178242其他流动资产59474139180213研发费用4997106154210非流动资产352442493636810财务费用2-682352长期投资73321资产减值损失-7-11-8-7-8固定资产151172251378528公允价值变动收益08223无形资产6265717477投资净收益16233其他非流动资产132202167181204营业利润581194151220资产总计13491460152419532456营业外收入06222流动负债59130109384670营业外支出00000短期借款000223494利润总额581795153222应付票据及应付账款1550449685所得税-2-8-5-5-2其他流动负债4480656591税后利润6025100157224非流动负债3148293335少数股东损益33101825长期借款00000归属母公司净利润572289139199其他非流动负债3148293335EBITDA6244117183282负债合计90178138417705少数股东权益1014244267主要财务比率股本133133134134134会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积9971019101910191019成长能力留存收益123119208343528营业收入318283514506408归属母公司股东权益12491268136214931684营业利润1321-8037256610453负债和股东权益13491460152419532456归属于母公司净利润2082-6193114558428获利能力现金流量表百万元毛利率693697703708714会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率16449133137139经营活动现金流66-4297-27264ROE472072103128净利润6025100157224ROIC29126586104折旧摊销2734333956偿债能力财务费用2-682352资产负债率6712291214287投资损失-1-6-2-3-3流动比率16978953425营运资金变动-30-114-54-240-58速动比率15062722418其他经营现金流82613-4-5营运能力投资活动现金流-135-460227-206-260总资产周转率0403050606筹资活动现金流659-34-29-28-57应收账款周转率6745525354应付账款周转率5441434345每股指标元估值比率每股收益最新摊薄043016067104148PE14543818928596417每股经营现金流最新摊薄049-031073-020197PB6665615649每股净资产最新摊薄932947101311121255EVEBITDA12141740658432283资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明赵宁达声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分