事件:
　　澳华内镜发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长72.74%；归母净利润0.38亿元，同比增长651.46%。　2023Q2实现营业收入1.64亿元，同比增长90.80%，归母净利润0.22亿元，同比增长1196.71%。
　　投资要点:
　　AQ-300快速放量，助力业绩高速增长2023H1公司内窥镜设备业务收入2.77亿元，同比增长80.49%，内窥镜维修服务收入431万元，同比增长280.38%，内窥镜诊疗耗材收入757万元，同比下降40.39%。结合临床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面都达到了临床操作需求，得到了医生的认可。
　　研发费用不断加大，助推软镜品类拓展2023H1公司研发费用为0.70亿元，同比增长88.54%，占营业收入比例为24.08%；研发人员数量为229人，研发人员数量占比为24.08%；2023H1，公司累计获得专利授权203项，其中发明专利52项，实用新型专利92项，外观设计专利59项，持续巩固提高公司的竞争力。
　　强化营销体系，深化临床合作公司不断加深产品市场的深度与广度。2023H1，公司已在国内建立16个营销分公司，33个营销服务网点，实现区域垂直深化管理。基于“医工结合”理念，与南京鼓楼医院、长海医院等三级甲等医院进行全方位深度合作。
　　盈利预测和投资评级我们预计澳华内镜2023-2025年营业收入分别为6.72亿元、10.01亿元、14.47亿元，同比增速51%、49%、45%，归母净利润0.82亿元、1.40亿元、2.38亿元，同比增速279%、70%、70%，对应2023-2025年PE分别为83x、49x、29x。维持“买入”评级”。
　　风险提示AQ-300销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。
　　

研究报告全文：2023年08月20日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002上半年业绩高速增长AQ-300快速放量zhouxgghzqcomcn联系人万鹏辉S0350122020021澳华内镜年中报点评报告wanphghzqcomcn6882122023最近一年走势事件澳华内镜沪深300澳华内镜发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入28907309亿元同比增长7274归母净利润038亿元同比增长65146055252023Q2实现营业收入164亿元同比增长9080归母净利润022亿03742元同比增长1196710195800175投资要点-01609228229221022112212231233234235236237238AQ-300快速放量助力业绩高速增长2023H1公司内窥镜设备相对沪深300表现20230818业务收入277亿元同比增长8049内窥镜维修服务收入431表现1M3M12M万元同比增长28038内窥镜诊疗耗材收入757万元同比下澳华内镜-183-27163降4039结合临床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭代沪深300-18-43-95在操控性能操作手感稳定性等多个方面都达到了临床操作需求得到了医生的认可市场数据20230818当前价格元5080研发费用不断加大助推软镜品类拓展2023H1公司研发费用52周价格区间元4447-8400为070亿元同比增长8854占营业收入比例为2408研总市值百万680491发人员数量为229人研发人员数量占比为24082023H1流通市值百万464876公司累计获得专利授权203项其中发明专利52项实用新型专总股本万股1339550利92项外观设计专利59项持续巩固提高公司的竞争力流通股本万股915110日均成交额百万9386强化营销体系深化临床合作公司不断加深产品市场的深度与广近一月换手2616度2023H1公司已在国内建立16个营销分公司33个营销服务网点实现区域垂直深化管理基于医工结合理念与南京鼓相关报告楼医院长海医院等三级甲等医院进行全方位深度合作澳华内镜688212科创板公司普通报告业绩稳健增长AQ-300放量可期买入医疗盈利预测和投资评级我们预计澳华内镜2023-2025年营业收入器械周小刚2023-04-26分别为672亿元1001亿元1447亿元同比增速514945归母净利润082亿元140亿元238亿元同比增速2797070对应2023-2025年PE分别为83x49x29x维持买入评级风险提示AQ-300销售不及预期风险研发不及预期风险海外拓展不及预期风险原材料成本上涨风险行业政策变化风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元44567210011447增长率28514945归母净利润百万元2282140238增长率-622797070摊薄每股收益元016061104178ROE26914PE40931827348672860PB689504456394PS19611013680470EVEBITDA26382591835212035资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast澳华内镜盈利预测表证券代码688212股价5080投资评级买入日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE26914EPS016061104178毛利率70707171BVPS951100811131290期间费率47424038估值销售净利率5121416PE40931827348672860成长能力PB689504456394收入增长率28514945PS19611013680470利润增长率-622797070营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率030042054066营业收入44567210011447应收账款周转率348397366395营业成本135198290416存货周转率248295272298营业税金及附加46812偿债能力销售费用132168230333资产负债率12131718管理费用84114170217流动比781677502474财务费用-6000速动比620515346320其他费用-收入97121170217营业利润1187164300资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支6666现金及现金等价物674659617715利润总额1792170305应收款项128169273367所得税费用-8-3931存货净额180228369485净利润2595162275其他流动资产38395259少数股东损益3132237流动资产合计1019109613111626归属于母公司净利润2282140238固定资产172184193197在建工程66101136170现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他200203205208经营活动现金流-425422156长期股权投资3333净利润2282140238资产总计1460158818482205少数股东权益3132237短期借款0000折旧摊销41343842应付款项504695107公允价值变动-8000预收帐款0000营运资金变动-95-60-158-135其他流动负债80116167236投资活动现金流-460-69-65-58流动负债合计130162261343资本支出-76-78-78-78长期借款及应付债券0000长期投资-390000其他长期负债48484848其他591420长期负债合计48484848筹资活动现金流-34100负债合计178210309391债务融资0000股本133134134134权益融资0100股东权益1282137815391814其它-34000负债和股东权益总计1460158818482205现金净增加额-537-14-4398资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块郭磊研究助理南开大学硕士2023年加入国海证券沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分