事件描述
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年公司收入为2.89亿元，同比增长72.74%；归母净利润为3807.94万元，同比增长651.46%；毛利率为76.28%。单二季度公司收入为1.64亿元，同比增长90.80%；归母净利润为0.22亿元（2022Q2为0.02亿元）。
　　事件评论
　　三级医院渗透持续提升，营销网络覆盖广泛。目前公司已建立广东分公司、安徽分公司等十六个营销分公司，并在全国范围内建立了33个营销服务网点。在医院认可方面，公司与南京鼓楼医院、北京友谊医院、杭州第一人民医院、长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合作。
　　致力于研发创新。2023年上半年公司研发投入6960.15万元，同比增长88.54%，占营业收入比例24.08%，产品线涵盖电子消化内镜、耳鼻喉镜、支气管镜及内镜诊疗耗材等，应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。产品迭代持续：2023年5月公司推出全新十二指肠内镜，并且结合床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面达到临床操作需求，得到医生的认可。
　　持续看好新一代旗舰机型AQ-300在高等级医疗机构的突破。2023年一季度实现恢复性增长，主要系公司的AQ-200产品以及2022年公司自主研发的新一代旗舰机型AQ300逐步得到临床认可。
　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88亿元（+307%）、1.46亿元（+65%）、2.23亿元（+53%），当前股价对应2023-2025年PE分别为80、48和32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司新品尚处在推广早期，销售中可能存在不达预期的风险，可能对公司业绩增长造成不利影响。
　　2、2023年上半年公司外销收入占比主营业务收入的比例为19.16%，主要分布在欧洲、亚洲、北美洲等地区，且主要以美元结算。未来汇率的波动可能对公司业绩增长造成不利影响。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨澳华内镜688212SHTableTitle上半年业绩高增长AQ300商业化持续兑现报告要点TableSummary持续看好AQ-200和新一代旗舰机型AQ-300在高等级医疗机构的突破2023年上半年公司内镜设备收入为277亿元同比增长8049内镜耗材收入为75704万元同比减少4039内镜维修收入为4313万元同比增长28038随着公司持续加强产品的市场推广和产品力的提升2023年上半年公司在三级医院的收入占比持续提升分析师及联系人TableAuthor伍云飞徐晓欣SACS0490521060001SACS0490522120001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-25澳华内镜688212SHTableTitle2公司研究丨点评报告上半年业绩高增长AQ300商业化持续兑现TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年报2023年上半年公司收入为289亿元同比增长7274归母净利TableBaseData当前股价元5286润为380794万元同比增长65146毛利率为7628单二季度公司收入为164亿元总股本万股13396同比增长9080归母净利润为022亿元2022Q2为002亿元流通A股B股万股90470事件评论每股净资产元996三级医院渗透持续提升营销网络覆盖广泛目前公司已建立广东分公司安徽分公司等近12月最高最低价元84004447十六个营销分公司并在全国范围内建立了33个营销服务网点在医院认可方面公司注股价为2023年8月23日收盘价与南京鼓楼医院北京友谊医院杭州第一人民医院长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合作市场表现对比图近12个月澳华内镜沪深300指数77致力于研发创新2023年上半年公司研发投入696015万元同比增长8854占营47业收入比例2408产品线涵盖电子消化内镜耳鼻喉镜支气管镜及内镜诊疗耗材等16应用于消化科呼吸科耳鼻喉科妇科急诊科等临床科室产品迭代持续年-1420232022820221220234202385月公司推出全新十二指肠内镜并且结合床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭资料来源Wind代在操控性能操作手感稳定性等多个方面达到临床操作需求得到医生的认可相关研究持续看好新一代旗舰机型AQ-300在高等级医疗机构的突破2023年一季度实现恢复TableReport业绩符合预期高等级医疗机构持续突破性增长主要系公司的AQ-200产品以及2022年公司自主研发的新一代旗舰机型AQ-2023-04-25300逐步得到临床认可重回轨道三季度实现恢复性增长2022-10-26短期承压未来可期2022-08-25看好公司未来发展维持买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为088亿元307146亿元65223亿元53当前股价对应2023-2025年PE分别为8048和32倍维持买入评级风险提示1公司新品尚处在推广早期销售中可能存在不达预期的风险可能对公司业绩增长造成不利影响22023年上半年公司外销收入占比主营业务收入的比例为1916主要分布在欧洲亚洲更多研报请访问北美洲等地区且主要以美元结算未来汇率的波动可能对公司业绩增长造成不利影响长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1公司新品尚处在推广早期销售中可能存在不达预期的风险可能对公司业绩增长造成不利影响22023年上半年公司外销收入占比主营业务收入的比例为1916主要分布在欧洲亚洲北美洲等地区且主要以美元结算未来汇率的波动可能对公司业绩增长造成不利影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入44566610011352货币资金230241260359营业成本135187280378交易性金融资产443443443443毛利310480721973应收账款128191288388营业收入70727272存货180249374505营业税金及附加46811预付账款7101520营业收入1111其他流动资产30343945销售费用132151225304流动资产合计1019116814191761营业收入30232323长期股权投资3333管理费用84123185230投资性房地产0000营业收入19191917固定资产合计172172172172研发费用97113165210无形资产65656565营业收入22171716商誉70707070财务费用-6000递延所得税资产22222222营业收入-1000其他非流动资产109109109109加资产减值损失-6000资产总计1460161018612202信用减值损失-5000短期贷款0000公允价值变动收益8000应付款项5069104140投资收益64813预收账款0000营业利润11117193295应付职工薪酬405583112营业收入3181922应交税费22324966营业外收支6000其他流动负债19233139利润总额17117193295流动负债合计130180267358营业收入4181922长期借款0000所得税费用-8182944应付债券0000净利润2599164251递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润2288146223其他非流动负债48484848少数股东损益3111828负债合计178228315406EPS元016066109167归属于母公司所有者权益1268135715031726现金流量表百万元少数股东权益142543702022A2023E2024E2025E股东权益1282138215461797经营活动现金流净额-4251186负债及股东权益1460161018612202取得投资收益收回现金54813基本指标长期股权投资40002022A2023E2024E2025E资本性支出-76011每股收益016066109167其他-393000每股经营现金流031004008064投资活动现金流净额-4605813市盈率40931802048483173债券融资0000市净率692522471410股权融资0100EVEBITDA26382648339082521银行贷款增加减少0000总资产收益率155579101筹资成本-25000净资产收益率176597129其他-9000净利率49133146165筹资活动现金流净额-34100资产负债率122142169184现金净流量不含汇率变动影响-537111999总资产周转率030041054061资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555