绩优重仓股与调研共振增强策略
　　在每一个构建时间点，我们首先通过基金Alpha因子筛选出绩优基金,然后根据绩优基金计算其穿透重仓股股池，之后将透重仓股股池与调研数据相结合，选出过去一个季度被调研过的重仓股而得到绩优基金重仓股与调研共振股池。共振股池收益对比偏股混合型基金指数超额收益并不明显，但相对于各类宽基指数超额显著。超额收益不明显一方面因为市场本身主题轮动和行业轮动的速度都处于较高的水平，绩优基金重仓股作为时点数据可能已经不能反应绩优基金对市场的偏好和看法，数据的滞后性影响超额收益表现。另一方面从历史表现来看，选基因子对策略结果有直接影响，部分常见选基因子出现了一定波动，甚至表现与历史表现完全背离，市场寻找主线时常有类似表现，随着市场主线的明晰和风险偏好的提升，共振股池或取得更好表现。
　　从绩优重仓股与调研共振增强策略的净值表现可以看出，相比已经具有较高超额的绩优基金重仓股等权基准，策略优势十分明显。从指标上来看，策略的年化收益率为26.52%，夏普比率为0.94，而每年均能跑赢偏股混合型基金指数的重仓股等权的年化收益率仅为16.00%，夏普比率为0.59。
　　策略9月超额收益率为1.75%，显著跑赢等权基准收益，绝对收益也显著跑赢偏股混合型基金指数与万得全A指数，随着10月最新数据公布，共振效应带来的收益可能更加明显，策略有望持续跑赢。
　　自主可控概念量化优选策略
　　通过对5大类因子进行测试并结合基本面财务指标的逻辑筛选判断，我们发现成长、质量、技术和动量大类的因子在自主可控概念股中都对收益有一定预测作用。尤其我们通过合成的方式构建了增强因子，增强在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果。
　　我们构建的增强因子，在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果，我们根据该因子构建自主可控增强策略。在构建策略时，我们按照月度进行调仓，每月末最后一个交易日选取排名前因子得分前20%的股票，然后以等权方式构建持仓组合，手续费取千分之三。然后我们将全部自主可控指数成分股等权构建基准组合，每月最后一个交易日再平衡。回测样本内时间段为2018年1月1日至2023年1月3日。从自主可控增强策略的净值表现可以看出，相比全概念等权基准，策略优势非常明显，超额净值平稳增加，整体增加明显，从指标上来看，策略的年化收益率为37.61%，夏普比率为1.39，而概念股指等权基准的年化收益率为18.87%，夏普比率为0.76。策略的最大回撤也有所缩小，相较于等权基准，策略的年化超额收益率为16.45%，信息比率为1.44。自主可控指数仅含100只个股，策略持仓有一定限制性，相同因子在更宽泛的自主可控主题股池中效果或更加明显。
　　策略9月超额收益率为-1.70%，未能跑赢等权基准，主题性选股在行情大幅波动时并不占优，在市场情绪偏弱下，自主可控概念整体回撤小，策略选股优势明显，未来策略有望扭转负超额收益率形势。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

研究报告全文：在每一个构建时间点我们首先通过基金Alpha因子筛选出绩优基金然后根据绩优基金计算其穿透重仓股股池之后将透重仓股股池与调研数据相结合选出过去一个季度被调研过的重仓股而得到绩优基金重仓股与调研共振股池共振股池收益对比偏股混合型基金指数超额收益并不明显但相对于各类宽基指数超额显著超额收益不明显一方面因为市场本身主题轮动和行业轮动的速度都处于较高的水平绩优基金重仓股作为时点数据可能已经不能反应绩优基金对市场的偏好和看法数据的滞后性影响超额收益表现另一方面从历史表现来看选基因子对策略结果有直接影响部分常见选基因子出现了一定波动甚至表现与历史表现完全背离市场寻找主线时常有类似表现随着市场主线的明晰和风险偏好的提升共振股池或取得更好表现从绩优重仓股与调研共振增强策略的净值表现可以看出相比已经具有较高超额的绩优基金重仓股等权基准策略优势十分明显从指标上来看策略的年化收益率为2652夏普比率为094而每年均能跑赢偏股混合型基金指数的重仓股等权的年化收益率仅为1600夏普比率为059策略9月超额收益率为175显著跑赢等权基准收益绝对收益也显著跑赢偏股混合型基金指数与万得全A指数随着10月最新数据公布共振效应带来的收益可能更加明显策略有望持续跑赢通过对5大类因子进行测试并结合基本面财务指标的逻辑筛选判断我们发现成长质量技术和动量大类的因子在自主可控概念股中都对收益有一定预测作用尤其我们通过合成的方式构建了增强因子增强在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果我们构建的增强因子在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果我们根据该因子构建自主可控增强策略在构建策略时我们按照月度进行调仓每月末最后一个交易日选取排名前因子得分前20的股票然后以等权方式构建持仓组合手续费取千分之三然后我们将全部自主可控指数成分股等权构建基准组合每月最后一个交易日再平衡回测样本内时间段为2018年1月1日至2023年1月3日从自主可控增强策略的净值表现可以看出相比全概念等权基准策略优势非常明显超额净值平稳增加整体增加明显从指标上来看策略的年化收益率为3761夏普比率为139而概念股指等权基准的年化收益率为1887夏普比率为076策略的最大回撤也有所缩小相较于等权基准策略的年化超额收益率为1645信息比率为144自主可控指数仅含100只个股策略持仓有一定限制性相同因子在更宽泛的自主可控主题股池中效果或更加明显策略9月超额收益率为-170未能跑赢等权基准主题性选股在行情大幅波动时并不占优在市场情绪偏弱下自主可控概念整体回撤小策略选股优势明显未来策略有望扭转负超额收益率形势以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程月报内容目录一绩优基金与调研事件的共振策略311绩优基金与调研事件的共振效应312共振股池313绩优重仓股与调研共振增强策略表现414最新策略信号5二自主可控概念量化优选策略521自主可控概念投资522自主可控概念有效选股因子跟踪623自主可控概念量化优选策略724最新策略信号8风险提示8图表目录图表1绩优基金与调研信息共振股池构建流程图3图表2共振股池等权策略净值3图表3绩优基金重仓股的行业分布按数量4图表4绩优基金重仓股行业涨跌幅4图表5绩优重仓股与调研共振增强策略净值4图表6绩优重仓股与调研共振增强策略指标5图表7绩优重仓股与调研共振增强策略名单5图表8国金证券金融工程五维度因子体系6图表9多维度因子IC6图表10增强因子IC6图表11增强因子IC7图表12增强因子多空收益7图表13自主可控概念量化优选策略净值7图表14自主可控概念量化优选策略指标8图表15自主可控概念增强股池名单8敬请参阅最后一页特别声明2金融工程月报11绩优基金与调研事件的共振效应根据国金金融工程团队发布的主动量化研究之二当绩优基金重仓股遇到调研会发生什么共振我们探索了绩优重仓股与调研事件的共振效应结果表明共振效应是存在的绩优基金的重仓股股池中股票被调研包含了该些股票同时被别的机构认可或关心的行为信息这些股票有更大的概率是更受到市场整体认可的股票未来可能获得更高的超额收益基于这样的共振效应我们构建了共振股池和基于共振股池的增强策略图表1绩优基金与调研信息共振股池构建流程图来源国金证券研究所12共振股池具体的构建方法上在每一个构建时间点我们首先通过基金Alpha因子筛选出绩优基金然后根据绩优基金计算其穿透重仓股股池之后将透重仓股股池与调研数据相结合选出过去一个季度被调研过的重仓股而得到绩优基金重仓股与调研共振股池2023年7月以来3个月共振股池收益对比偏股混合型基金指数超额收益并不明显但相对于各类宽基指数超额显著超额收益不明显一方面因为市场本身主题轮动和行业轮动的速度都处于较高的水平绩优基金重仓股作为时点数据可能已经不能反应绩优基金对市场的偏好和看法数据的滞后性影响超额收益表现另一方面从历史表现来看选基因子对策略结果有直接影响部分常见选基因子出现了一定波动甚至表现与历史表现完全背离市场寻找主线时常有类似表现随着市场主线的明晰和风险偏好的提升共振股池或取得更好表现图表2共振股池等权策略净值9876543210共振股池等权净值样本内偏股混合型基金指数超额净值样本内共振股池净值样本外超额净值样本外来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明3金融工程月报图表3绩优基金重仓股的行业分布按数量图表4绩优基金重仓股行业涨跌幅200015001000500000-500-1000-1500-2000-2500-3000煤炭银行家电汽车医药建筑机械电子钢铁传媒通信房地产计算机商贸零售有色金属农林牧渔交通运输食品饮料石油石化国防军工基础化工消费者服务电力设备及新能源来源Wind朝阳永续国金证券研究所来源Wind朝阳永续国金证券研究所注绩优基金计算方法与参数选择详见国金Alpha掘金系列主动量化研究之注收益计算方法为每个行业等权持有该行业重仓股计算时间区间为调仓日二当绩优基金重仓股遇到调研会发生什么共振2023年09月04日至2023年10月09日13绩优重仓股与调研共振增强策略表现绩优基金与重仓股的共振池已经具有良好的超额收益综合考虑收益风险与覆盖股票数目三个因素我们认为10普通股票型基金与调研共振池是优秀的备选池在行业中性的共振池中因为调研事件容易选入短期热度过高的股票进行优选时我们使用20日平均成交额因子控制股票热度由此我们可以构建绩优重仓股与调研共振策略在10Alpha普通股票型行业中性基金调研共振池中每期我们取因子排名最靠前的15只股票等权持仓交易费率设置为千分之三考虑到2013年之前筛选出来的基金重仓股数量较少我们的样本内回测区间为2013年1月31日至2023年1月31日从绩优重仓股与调研共振增强策略的净值表现可以看出相比已经具有较高超额的绩优基金重仓股等权基准策略优势十分明显从指标上来看策略的年化收益率为2652夏普比率为094而每年均能跑赢偏股混合型基金指数的重仓股等权的年化收益率仅为1600夏普比率为059策略9月超额收益率为175显著跑赢等权基准收益绝对收益也显著跑赢偏股混合型基金指数与万得全A指数随着10月最新数据公布共振效应带来的收益可能更加明显策略有望持续跑赢图表5绩优重仓股与调研共振增强策略净值181614121086420增强策略净值样本内等权基准样本内超额净值样本内增强策略净值样本外等权基准样本外超额净值样本外来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程月报图表6绩优重仓股与调研共振增强策略指标指标增强策略等权基准年化收益率26521600年化波动率28312695夏普比率094059最大回撤56465607双边换手率月度1539811763年化超额收益率919-跟踪误差1117-信息比率084-超额最大回撤2069-9月收益率037-1389月超额收益率175-来源Wind国金证券研究所14最新策略信号根据我们的策略规则仍未到季度调仓时间点当前持仓如下图表7绩优重仓股与调研共振增强策略名单股票代码股票名称9月涨跌幅所属行业600908SH无锡银行-072银行002019SZ亿帆医药-182医药301087SZ可孚医疗-265医药300653SZ正海生物-388医药002873SZ新天药业-532医药002275SZ桂林三金-540医药605266SH健之佳-576医药605088SH冠盛股份-069汽车300673SZ佩蒂股份-116农林牧渔300470SZ中密控股019机械002595SZ豪迈科技-307机械300887SZ谱尼测试-341机械688337SH普源精电-934机械002003SZ伟星股份-273纺织服装688349SH三一重能140电力设备及新能源来源Wind国金证券研究所21自主可控概念投资根据国金金融工程团队发布的主动量化研究之一择时选股选基自主可控概念量化投资指南我们从择时选股选基三个维度展开挖掘了自主可控概念下的量化投资机会在选股方面我们从基本面角度出发结合自主可控概念特征构造了多个维度的因子对自主可控概念股进行刻画和增强敬请参阅最后一页特别声明5金融工程月报图表8国金证券金融工程五维度因子体系动量成长技术质量价值来源国金证券研究所22自主可控概念有效选股因子跟踪通过对5大类因子进行测试并结合基本面财务指标的逻辑筛选判断我们发现成长质量技术和动量大类的因子在自主可控概念股中都对收益有一定预测作用尤其我们通过合成的方式构建了增强因子增强在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果回测样本内时间段为2018年1月1日至2023年1月3日9月增强因子预测效果一般样本外增强因子的多空净值出现了一定程度的波动今年以来市场在极致的行业轮动主题赛道投资等多种特征中快速切换短期较大波动的行情不利于自主可控这样单主题的概念获取稳定收益自主可控技术是依靠自身研发设计全面掌握产品核心技术实现信息系统从硬件到软件的自主研发生产升级维护的全程可控从历史的规律看我们可以从各类基本面指标找到在此概念下发展更加优秀的公司随着整体市场环境的风险偏好提升和市场波动的缩小增强因子的有效性有望提升图表9多维度因子IC因子平均值标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量排序方向成长因子2821917-48183677015122降序质量因子2891679-42624227017143降序技术因子6931596-28175780043361降序动量因子-5281900-46223417-028-231升序来源Wind国金证券研究所图表10增强因子IC因子平均值标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量平均股票数增强因子8191452-3654420005646885来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6金融工程月报图表11增强因子IC图表12增强因子多空收益0515005041000034025000130002018201820192020202020212022202202023201820182019202020202021202220222023-012-------------------5000109050109050109050905010905010905-0201------------------0203060201060401040306020106040104-0302-10001-04-05-15000增强因子IC增强因子IC-样本外因子多空收益率因子多空收益率-样本外增强因子IC的移动平均因子多空净值因子多空净值-样本外来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注对于分位数组合测试我们按照因子值从高到低将每期股票池分为3组以等权方式分别构建组合从而研究不同分位数组合的表现通过做多Top组合同时做空Bottom组合可以得到多空组合L-S组合23自主可控概念量化优选策略我们构建的增强因子在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果我们根据该因子构建自主可控增强策略在构建策略时我们按照月度进行调仓每月末最后一个交易日选取排名前因子得分前20的股票然后以等权方式构建持仓组合手续费取千分之三然后我们将全部自主可控指数成分股等权构建基准组合每月最后一个交易日再平衡回测样本内时间段为2018年1月1日至2023年1月3日从自主可控增强策略的净值表现可以看出相比全概念等权基准策略优势非常明显超额净值平稳增加整体增加明显从指标上来看策略的年化收益率为3761夏普比率为139而概念股指等权基准的年化收益率为1887夏普比率为076策略的最大回撤也有所缩小相较于等权基准策略的年化超额收益率为1645信息比率为144自主可控指数仅含100只个股策略持仓有一定限制性相同因子在更宽泛的自主可控主题股池中效果或更加明显策略9月超额收益率为-170未能跑赢等权基准主题性选股在行情大幅波动时并不占优在市场情绪偏弱下自主可控概念整体回撤小策略选股优势明显未来策略有望扭转负超额收益率形势图表13自主可控概念量化优选策略净值1098765432102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09策略多头净值样本内等权基准样本内超额净值样本内策略多头净值样本外等权基准样本外超额净值样本外来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7金融工程月报图表14自主可控概念量化优选策略指标指标自主可控增强策略等权基准年化收益率37611887年化波动率27002473夏普比率139076最大回撤35003597双边换手率月度106151004年化超额收益率1645-跟踪误差1101-信息比率144-超额最大回撤1352-9月收益率-489-3199月超额收益率-170-来源Wind国金证券研究所24最新策略信号根据我们的策略规则10月最新的推荐如下图表15自主可控概念增强股池名单股票代码股票名称9月涨跌幅所属行业300896SZ爱美客-067医药603658SH安图生物-201医药300832SZ新产业-373医药688301SH奕瑞科技-737医药688777SH中控技术-600计算机688187SH时代电气-103机械603486SH科沃斯-128机械300450SZ先导智能-140机械601100SH恒立液压-720机械002414SZ高德红外157国防军工000738SZ航发控制042国防军工600765SH中航重机000国防军工600893SH航发动力-003国防军工002625SZ光启技术-042国防军工002025SZ航天电器-121国防军工000733SZ振华科技-626国防军工603290SH斯达半导-212电子300014SZ亿纬锂能-055电力设备及新能源300274SZ阳光电源-158电力设备及新能源688599SH天合光能-258电力设备及新能源来源Wind国金证券研究所1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成若历史数据产生环境发生变化可能出现模型失效风险2政策环境发生变化资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险4金股推荐与公布方式可能发生变化风险敬请参阅最后一页特别声明8金融工程月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明9