过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数涨跌互现。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-1.72%、-1.32%、-0.14%和0.4%。
　　经济面上，中国经济逐步回暖现象明显。中国8月工业企业利润数据同比回正，报17.2%，较上个月上行23.9%。9月PMI数据来看，制造业和非制造业两端都有所恢复：中采制造业PMI重回枯荣线以上，报50.2；9月中采非制造业PMI也重新回升，报51.7，较上个月上行0.7。经济景气度的回升预估能给国内股票市场提供支撑。而中秋和国庆假期期间，海外市场波动较大，其中主要以美债快速走高为代表。而美债的走高由多方面的因素导致：1）9月美国ISM制造业PMI数据超预期走高，导致市场对美联储后续继续紧缩的预期加剧；2）目前美债供需两端不平衡的情况明显。美国财政部大量发债，但美债的主要投资者持债意愿较低，导致美债需求不足。这样的情况也会促使美债利率的中期持续走高。美债利率的走高使得美元持续回升和美股的承压。不过9月ADP就业数据的不及预期以及9月非农报告中显示的薪资增长放缓，使得美债利率上涨的势头有所减缓。美股市场在9月非农公布之后也有所止跌。而未来一周，若9月美国CPI数据如一致预期数据般回落，预估短期美债利率也会回落震荡，全球权益市场的承压也能有所缓解。叠加目前国内经济景气度的回升，我们预期未来一周国内股票继续回升的可能性较大。
　　而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放19230亿元，到期7660亿元，整体通过公开市场操作净投放11570亿元。过去一周整体流动性小幅收紧，短端1周SHIBOR和DR007，分别报2.195%和2.5682%，较上周分别上升20.70 BP和下降31.28 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.285%和2.302%，较上周分別上升7.40 BP和2.90BP。随着跨月的结束和后期国内财政部的工作重点放在化债上面，我们预期后面流动性压力会有所缓解。
　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，随着美债利率回落带来的全球流动性释放，我们预期整体会呈现小盘占优的情况。但若美债利率仍持续走高，可能出现市场重新切换回大盘防守的情形。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：机械、汽车、医药、银行、交通运输及通信。本周策略保留医药、银行、通信，并将其余行业替换为机械、汽车、交通运输。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为0.13%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.55%，超额收益为0.68%。截至2023年9月28日，行业轮动策略的年化收益率为13.15%，夏普比率为0.62，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.83%，信息比率为0.83。
　　量化选股因子方面，从IC结果可以得出，成长、市值和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期和成长因子在全部四个股票池中表现不错，都取得了较高的正多空收益。过去一周，随着工业企业利润同比的回正、博弈三季度财报预告的逐步发布和市场底部的逐步夯实，市场重回对个股基本面情况的关注，资金重新开始流向高成长和一致预期较高的个股和板块，使得一致预期因子和成长因子走强。另外上周涨幅靠前的板块更多是前期高波动的板块，如通信，汽车和传媒等，使得低波因子上周表现不佳。未来一周，若美债利率能有所回落，我们预期成长因子表现能持续。目前市场上更多是预期的博弈，并未出现板块上的持续性，我们判断后续仍会继续出现结构上的轮动，所以技术因子和波动率因子能仍有较好表现。
　　可转债因子方面，正股一致预期和正股成长因子取得了正多空收益。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：摘要过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数涨跌互现其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-172-132-014和04经济面上中国经济逐步回暖现象明显中国8月工业企业利润数据同比回正报172较上个月上行2399月PMI数据来看制造业和非制造业两端都有所恢复中采制造业PMI重回枯荣线以上报5029月中采非制造业PMI也重新回升报517较上个月上行07经济景气度的回升预估能给国内股票市场提供支撑而中秋和国庆假期期间海外市场波动较大其中主要以美债快速走高为代表而美债的走高由多方面的因素导致19月美国ISM制造业PMI数据超预期走高导致市场对美联储后续继续紧缩的预期加剧2目前美债供需两端不平衡的情况明显美国财政部大量发债但美债的主要投资者持债意愿较低导致美债需求不足这样的情况也会促使美债利率的中期持续走高美债利率的走高使得美元持续回升和美股的承压不过9月ADP就业数据的不及预期以及9月非农报告中显示的薪资增长放缓使得美债利率上涨的势头有所减缓美股市场在9月非农公布之后也有所止跌而未来一周若9月美国CPI数据如一致预期数据般回落预估短期美债利率也会回落震荡全球权益市场的承压也能有所缓解叠加目前国内经济景气度的回升我们预期未来一周国内股票继续回升的可能性较大而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放19230亿元到期7660亿元整体通过公开市场操作净投放11570亿元过去一周整体流动性小幅收紧短端1周SHIBOR和DR007分别报2195和25682较上周分别上升2070BP和下降3128BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2285和2302较上周分別上升740BP和290BP随着跨月的结束和后期国内财政部的工作重点放在化债上面我们预期后面流动性压力会有所缓解结合经济面和流动性来看对于未来一周随着美债利率回落带来的全球流动性释放我们预期整体会呈现小盘占优的情况但若美债利率仍持续走高可能出现市场重新切换回大盘防守的情形结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为机械汽车医药银行交通运输及通信本周策略保留医药银行通信并将其余行业替换为机械汽车交通运输回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为013略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-055超额收益为068截至2023年9月28日行业轮动策略的年化收益率为1315夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为783信息比率为083量化选股因子方面从IC结果可以得出成长市值和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看一致预期和成长因子在全部四个股票池中表现不错都取得了较高的正多空收益过去一周随着工业企业利润同比的回正博弈三季度财报预告的逐步发布和市场底部的逐步夯实市场重回对个股基本面情况的关注资金重新开始流向高成长和一致预期较高的个股和板块使得一致预期因子和成长因子走强另外上周涨幅靠前的板块更多是前期高波动的板块如通信汽车和传媒等使得低波因子上周表现不佳未来一周若美债利率能有所回落我们预期成长因子表现能持续目前市场上更多是预期的博弈并未出现板块上的持续性我们判断后续仍会继续出现结构上的轮动所以技术因子和波动率因子能仍有较好表现可转债因子方面正股一致预期和正股成长因子取得了正多空收益过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好风险提示以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412近期经济日历513市场宏观环境概况614北上资金流向观测715中期权益配置视角8二行业配置视角821行业配置策略观点822有效择时指标跟踪9三量化因子视角1031选股因子1032转债因子11附录12风险提示13图表目录图表1主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2主要市场指数上周净值走势图4图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况5图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5近期经济日历6图表6本周宏观数据概览6图表7各类利率走势7图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元7图表9北上资金收益率及净流入变化7图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势8图表11北向择时策略走势净值8图表12宏观择时模型最新观点截至9月30日8图表13宏观择时模型净值表现8图表14宏观择时模型超额收益表现8图表15行业轮动策略组合净值9图表16行业轮动策略分年度收益率9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表17相关行业的ETF基金9图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年9月28日10图表19大类因子的IC均值与多空收益11图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股11图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股11图表22可转债择券因子多空净值12图表23可转债择券因子IC均值与多空净值12图表24国金证券大类因子分类12敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报一市场概况11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数涨跌互现其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-172-132-014和04上周中信行业指数跌多涨少医药机械电力设备及新能源传媒及综合等10个行业指数上涨其中医药行业指数涨幅最大周涨幅达252非银行金融房地产食品饮料有色金属及农林牧渔等20个行业指数下跌其中非银行金融行业指数跌幅最大周跌幅达-311机械行业方面工信部召开了会议对产业结构优化升级推进工业智能化改造和数字化转型培育发展战略新兴产业等方面进行了新的部署展示了国家对工业转型发展的大力支持此外近期海风项目在各省的推进速度加快特别是江苏2021年一期竞配265GW存量项目取得了实质性进展这对电力设备和新能源行业的发展有着显著的促进作用同时国际因素也推动着行业的发展9月25日欧盟最新的可再生能源指令RED将2030年风电和光伏装机容量目标提高两倍这也表明风电和光伏等新能源行业正在成为国际上的大趋势在传媒领域OpenAI对ChatGPT进行了重磅升级实现了看图听声音和输出语音内容等三大功能人工智能大模型的快速发展推动了传媒领域生产力的快速提升为市场提供了更多样更完善的视听产品资金流向方面上周A股市场整体虽呈现净流出但流出总量大幅降低其中非银行金融行业净流出资金最多约为-109亿元而医药行业净流入最多95亿元过去一周考虑到国庆假期来临市场有明显的流出倾向北向资金方面整体资金净流出171亿元流出资金集中在非银行金融和计算机等行业流入资金同样集中在医药行业图表1主要市场指数近期周度涨跌幅图表2主要市场指数上周净值走势图20101010000143100515净9000两市081值10008000成10比0995交05040初09907000额-007-010值098500为6000亿1-0730980元-05-0145000-020-038-0400975-049-008-1009704000-08309220925092609270928-15-132-136全部A股日总成交额上证50-20-172202398202391520239222023928沪深300中证500上证50沪深300中证500中证1000中证1000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况500300100-100-300-500-700-900医机电传综商电汽通建纺计国电轻石中煤银家交综基消建钢农有食房非药械力媒合贸子车信筑织算防力工油信炭行电通合础费材铁林色品地银设零服机军及制石一运金化者牧金饮产行备售装工公造化级输融工服渔属料金及用行务融新事业能业等源权来源Wind国金证券研究所图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名30电力及公用事业煤炭国防军工医药25220农林牧渔轻工制造电子商贸零售纵10纺织服装轴机械128电力设备及新能源075北0基础化工向资房地产综合049金-10净有色金属流汽车入-20家电通信交通综合金融银行亿石油石化建筑-30建材计算机食品饮料钢铁传媒063-40消费者服务非银行金融-50-150-100-50050100150横轴总净流入亿来源Wind国金证券研究所注1图中加粗为涨跌幅排名前5个行业12近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面关注9月金融和通胀相关数据美国方面也关注通胀数据的公布目前美国9月CPI同比彭博一致预期为36较8月份的实际公布值37有所下降若后续通胀数据如预期回落预计美债利率持续上行带来的压力能够短期缓解敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报图表5近期经济日历星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日92592692792892993010011-8月工业企业利润中中秋节休市基金季报期末日9月财新制造业PMI中中-117-1558月核心PCE同比中9月中采制造业PMI50651美3942502497过去两周10021003100410051006100710089月ISM制造业PMI9月ISM非制造业PMI9月非农就业人口美美美4947653654533618710091010101110121013101410159月M1同比美9月PPI同比美9月CPI同比9月CPI同比中未来中9月M2同比9月PPI同比一周9月社融融资规模来源Wind国金证券研究所注1其中过去一周展示的数值格式为当期值上一期值注2中国金融数据和通胀数据为预估公布时间可能有所误差13市场宏观环境概况经济面上中国经济逐步回暖现象明显中国8月工业企业利润数据同比回正报172较上个月上行2399月PMI数据来看制造业和非制造业两端都有所恢复中采制造业PMI重回枯荣线以上报5029月中采非制造业PMI也重新回升报517较上个月上行07经济景气度的回升预估能给国内股票市场提供支撑而中秋和国庆假期期间海外市场波动较大其中主要以美债快速走高为代表而美债的走高由多方面的因素导致19月美国ISM制造业PMI数据超预期走高导致市场对美联储后续继续紧缩的预期加剧2目前美债供需两端不平衡的情况明显美国财政部大量发债但美债的主要投资者持债意愿较低导致美债需求不足这样的情况也会促使美债利率的中期持续走高美债利率的走高使得美元持续回升和美股的承压不过9月ADP就业数据的不及预期以及9月非农报告中显示的薪资增长放缓使得美债利率上涨的势头有所减缓美股市场在9月非农公布之后也有所止跌而未来一周若9月美国CPI数据如一致预期数据般回落预估短期美债利率也会回落震荡全球权益市场的承压也能有所缓解叠加目前国内经济景气度的回升我们预期未来一周国内股票继续回升的可能性较大而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放19230亿元到期7660亿元整体通过公开市场操作净投放11570亿元过去一周整体流动性小幅收紧短端1周SHIBOR和DR007分别报2195和25682较上周分别上升2070BP和下降3128BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2285和2302较上周分別上升740BP和290BP随着跨月的结束和后期国内财政部的工作重点放在化债上面我们预期后面流动性压力会有所缓解结合经济面和流动性来看对于未来一周随着美债利率回落带来的全球流动性释放我们预期整体会呈现小盘占优的情况但若美债利率仍持续走高可能出现市场重新切换回大盘防守的情形图表6本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-232023-09-28中采制造业PMI51949248849493497502中采非制造业PMI58256454553251551517财新制造业PMI5049550950549251506财新服务业PMI578564571539541518502经济工业增加值当月同比395635443745社会消费品零售总额当月同比106184127312546工业企业利润总额累计同比-214-206-188-168-155-117出口金额当月同比14885-75-124-145-88PPI当月同比-25-36-46-54-44-3通胀CPI当月同比0701020-0301SHIBOR3个月2448242822192168209720432302货币银行间质押式回购加权利率3个月3252358222973241592252625181敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报国债到期收益率3个月1900619541171011653516011700920009国债到期收益率2年23918235482186421447216462149722759国债到期收益率10年2852827788268526351265972557526751M1同比515347312322信用M2同比127124116113107106社会融资规模存量同比1010959899来源Wind国金证券研究所图表7各类利率走势29272523211917151320224420226420228420221042022124202324202344202364202384SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所14北上资金流向观测外资情绪较为悲观最近一周北上资金净流出-1677亿元从细分机构来看银行类资金净流出-18034亿元券商类资金净流入1263亿元其中外资券商净流入1513亿内资券商净流出-249亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至9月28日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于20分位点位低于23分位点显示目前北向资金整体情绪低迷其表示海外投资者阶段性的看跌A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓截至9月28日今年以来Wind全A指数下跌141择时策略上涨335图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元图表9北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入今年以来累计净流入资金分类北上资金券商银行收益率亿元亿元1600014000北上资金-105-167702367871200010000券商类-061126315014800060004000内资券商-058-249-232820000外资券商-061151317342-2000银行类-115-18034226598敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表11北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700010025060008020050006040400015020300001002000-200501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注未考虑手续费15中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号择时模块给出的信号9月份的权益配置观点为中性偏多配置比例为50与8月份持平拆分来看模型对9月份经济增长层面发出看多观点信号强度为100与8月份相同模型对货币流动性层面信号强度维持8月份的0择时策略2023年至今收益率为-189同期Wind全A收益率为-141总体来说当前模型对权益市场评分为中性偏多关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略图表12宏观择时模型最新观点截至9月30日观察维度当前信号上月信号经济增长100100货币流动性00股票仓位5050配置观点中性偏高中性偏高来源Wind国金证券研究所图表13宏观择时模型净值表现图表14宏观择时模型超额收益表现2520000201500015100005000100005-50000-10000股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二行业配置视角21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报议为机械汽车医药银行交通运输及通信本周策略保留医药银行通信并将其余行业替换为机械汽车交通运输截至2023年9月28日行业轮动策略的年化收益率为1315夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为783信息比率为083从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为423回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为013略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-055超额收益为068图表15行业轮动策略组合净值图表16行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2012年318148311232013年135332981743632014年4704763320065252015年50665269-092422016年-1319-1384-1473152017年116661526212018年-2887-185014512019年28382264-4631052020年219343141760002021年1220266212852022年-1371-1670-3772023年-044423475来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及其细分行业图表17相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人159663OF华夏中证机床ETF2022-10-26司帆华夏基金管理有限公司159667OF国泰中证机床ETF2022-10-26苗梦羽国泰基金管理有限公司516380OF华宝中证智能电动汽车ETF2021-06-18陈建华华宝基金管理有限公司516390OF汇添富中证新能源汽车ETF2021-06-18过蓓蓓汇添富基金管理股份有限公司159877OF南方中证全指医疗保健设备与服务ETF2021-11-03罗文杰朱恒红南方基金管理股份有限公司517110OF国泰中证沪港深创新药产业ETF2021-09-30梁杏国泰基金管理有限公司512820OF汇添富中证银行ETF2018-11-23过蓓蓓汇添富基金管理股份有限公司512800OF华宝中证银行ETF2017-08-03胡洁华宝基金管理有限公司516530OF物流快递2022-01-17王帅银华基金管理股份有限公司516910OF富国中证现代物流ETF2021-06-11张圣贤富国基金管理有限公司515050OF华夏中证5G通信主题ETF2019-10-16李俊华夏基金管理有限公司515880OF国泰中证全指通信设备ETF2019-09-06艾小军国泰基金管理有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报行业择时指标的预测能力较上期相比小幅上升变为4936具体来说择时指标在农林牧渔交通运输房地产建筑和非银行金融等行业上的择时胜率比较高在轻工制造家电汽车电子和食品饮料等行业上的择时胜率比较低拆分到逐个技术指标来看预测能力本周五个因子均表现一般其中MACD因子平均胜率最高达5094DMA因子的平均胜率第二4923VMAPEMV和DPO因子胜率分别为49174880和4867较上周MACDDPOVWAP和EMV因子的胜率有小幅上升上升幅度在02至08之间而DMA因子胜率则下降了006综合来看在行业选择上近期MACDVMAP因子较其他技术指标仍有比较好的指示作用图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年9月28日行业MACDDPODMAVWAPEMV农林牧渔51875789561360345977交通运输59105662599654775188房地产56074927612953726036建筑58245274592054425127非银行金融62154818633750394986基础化工58245742471151045594医药50485321557556015008石油石化51144974533750965047机械57384925472454264743计算机47095754402852825439商贸零售53195052520049594522电力设备及新能源51045423406254874737通信50494626569543995037建材53824070478352845097银行55064402476746425258综合40525274448157804988消费者服务41594931495551895189国防军工50584203481954174586钢铁42454948580445914453传媒45685390380347395216有色金属52195181480444363873电力及公用事业45505178434942485119煤炭54014366442646784369纺织服装49424015489940335112食品饮料47984531442443444743电子47594534446844704362汽车48934245459138733973家电48343821430338324158轻工制造47013759375843083584来源Wind国金证券研究所三量化因子视角31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录中从IC结果可以得出成长市值和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看一致预期和成长因子在全部四个股票池中表现不错都取得了较高的正多空收益敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报过去一周随着工业企业利润同比的回正博弈三季度财报预告的逐步发布和市场底部的逐步夯实市场重回对个股基本面情况的关注资金重新开始流向高成长和一致预期较高的个股和板块使得一致预期因子和成长因子走强另外上周涨幅靠前的板块更多是前期高波动的板块如通信汽车和传媒等使得低波因子上周表现不佳未来一周若美债利率能有所回落我们预期成长因子表现能持续目前市场上更多是预期的博弈并未出现板块上的持续性我们判断后续仍会继续出现结构上的轮动所以技术因子和波动率因子能仍有较好表现图表19大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股85111321344-680789-247-226-127沪深300284204216271364011-423100-008上周中证5004934901618-5491613-013-391-351中证10001396-1031651-4431281-167-571-268IC均值全部A股009368-008429-038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