股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指再度回调，未有明显的大市值、小市值风格占优。其中中证1000期指跌幅最小，涨幅为-0.36%，沪深300期指跌幅最大，涨幅为-1.43%。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，日均成交量均明显继续下行，IM期指日均成交量下行-19.11%，随着投资者分歧减弱和对冲期指的操作减少，下周成交量高位回落后或低位保持。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为2.99%、-1.49%、-2.92%和2.35%，较上一周，期指基差明显下行，四大期指当月合约均重回贴水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的2.80%、7.00%、11.50%和2.10%分位数。价差率分位数再次处在分布左尾，远月预期持续体现投资者乐观预期。
　　市场预期上，美债收益率上行压制风险资产表现，中美利差扩大四大期指少幅回落。但市场风险持续消化，一方面8月经济基本面指标有所企稳，另一方面资金面上保险公司风险因子下调，市场或迎来新的增量资金。市场信心逐步修复，期指价差结构乐观，整体指数机会仍明显。期指基差变化上，期指贴水向历史同期均值靠近，我们估计期指基差或贴水加深。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.14%、0.11%和0.12%；IC、IH和IF主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.39%、1.07%和0.99%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体普遍下跌，整体收跌-1.23%。涨幅靠前商品期货原油、苯乙烯和苹果的相关股票表现如下：原油相关通源石油、广聚能源和金能科技本周涨跌幅为6.96%、4.26%和2.99%；苯乙烯相关天原股份收跌-0.86%；苹果相关安德利、田野股份和国投中鲁跌幅为-1.01%、-1.80%和-1.91%。
　　价差方面，在统计的56个品种中有34个品种处于BACK结构，BACK结构本周变化不大。换手方面，线材是本周交易活跃上升最多的交易品种，纯碱是本周交易活跃下降最多的交易品种。纯碱和纤维板是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为33.25%和-11.70%。
　　市场方面，玻璃主力价格自5月底部已回升14.44%，纯碱自5月底部已回升49.30%，一方面楼市政策兑现与地产基本面有所企稳打破悲观预期，过度悲观的反弹下相关商品迎来大幅反弹，另一方面空头预期过于集中，部分合约基差价差均远远超过历史同期范围，预期松动多头有逼仓意愿。但实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度，过快涨幅下基本面预期易产生预期差。后续两个交易时间点十分重要，第一，商品9月合约的集中交割，多头逼仓结束之后商品价差基差结构的回归；第二，十一长假后对实际金九银十的商品需求消费数据验证。我们认为可以通过商品市场BACK结构变化对截面策略的表现进行“预期”，商品的价差结构回归历史均值期间，其他截面策略或也有良好表现，价差更大概率是通过交割的方式强制回归，随着主力合约的更换，此结构下的悲观预期造成的统计价差与基差规律失效将不再明显，统计价差与基差结构的约束性将增强。整体看市场1月与5月价差结构向历史均值回归，统计价差与基差结构的约束性增强使CTA截面策略反弹，这种约束性有望进一步提升，继续关注CTA套利策略。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。