股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指反弹，大市值期指本周相对占优。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，期指日均成交量小幅下跌但趋势上每日成交量持续上行。基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为5.10%、2.13%、0.08%和4.87%，较上一周，期指基差上行明显，四大期指当月合约与当季合约均处于升水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的7.50%、9.80%、10.80%和30.40%分位数。价差率分位数处在分布左侧，远月预期持续体现投资者乐观预期，但分位数不再极端。
　　市场预期上，历史来看期指整体“假日效应”明显，国庆假期前A股整体成交量与期指成交量均降低，节后成交量均有明显提升，而涨跌幅上2010年以来万得全A节前两周仅有3年收涨，而节后两周仅有3年收跌，当前临近国庆假期，成交量或保持在较低水平，但周内结构上成交量持续上行，交易情绪已经有所回暖，下周指数波动幅度或缩小，但节后交易情绪回暖叠加假日效应，短期内指数或有强势表现。期指基差变化上，预期交易对基差影响大，我们估计期指基差升水收窄或贴水加深。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.23%、-0.12%和-0.15%；IC、IH和IF主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.39%、0.75%和-0.03%。
　　近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，但本周表现明显改善。从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望继续取得更好表现。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体普遍下跌，涨幅靠前商品期货纸浆、焦煤和玻璃的相关股票表现如下：纸浆相关华旺科技、荣晟环保和大胜达本周涨幅为5.39%、5.33%和1.66%；焦煤相陕西煤业、秦港股份和恒源煤电收涨2.58%、0.94%和0.43%；玻璃相关金利华电、福耀玻璃和德力股份涨跌幅为3.06%、1.75%和1.67%价差方面，在统计的56个品种中有40个品种处于BACK结构，BACK结构本周有所扩大。换手方面，纤维板是本周交易活跃上升最多的交易品种，20号胶是本周交易活跃下降最多的交易品种。豆粕和线材是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为14.29%和-6.89%
　　市场方面，南华商品指数创新高的情况下但对应大宗传导的权益市场未有明显上涨的情况有所改善，但除去相关产业链，从商品市场与权益市场看其再次呈现反向波动，全市场资金的风险偏好占短期交易主导。商品低库存叠加宏观基本面边际修复使商品底部反弹，但部分商品反弹幅度已超过20%，此前空头预期过于集中，部分合约基差价差均远远超过历史同期范围，预期松动使多头在国企假期前资金有一定逼仓意愿，资金驱动致使商品与权益传导不直接，此外，权益市场的配置逻辑也影响商品至权益市场的传导，如高红利行业石油石化与煤炭的红利配置价值减弱了权益股票其对原材料价格波动的敏感性。具体到品种上，跨月价差最大的纯碱1月合约与5月合约价差已经回归历史均值水平，其他大部分品种的价差水平也不再如9月合约与1月合约一样极端，国庆假期后将迎来多个品种的实际需求“验证期”，资金驱动价格变动因素将减弱，基本面回归定价下CTA截面策略仍有望持续取得较好表现。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

研究报告全文：qqqqqqqqqqqqqqqqqqq从整体表现来看本周四大期指反弹大市值期指本周相对占优全部合约角度看四大期指持仓量小幅波动期指日均成交量小幅下跌但趋势上每日成交量持续上行基差水平方面截至周五收盘IFICIM和IH当季合约的年化基差率分别为510213008和487较上一周期指基差上行明显四大期指当月合约与当季合约均处于升水基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化跨期价差方面IFICIM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的7509801080和3040分位数价差率分位数处在分布左侧远月预期持续体现投资者乐观预期但分位数不再极端市场预期上历史来看期指整体假日效应明显国庆假期前A股整体成交量与期指成交量均降低节后成交量均有明显提升而涨跌幅上2010年以来万得全A节前两周仅有3年收涨而节后两周仅有3年收跌当前临近国庆假期成交量或保持在较低水平但周内结构上成交量持续上行交易情绪已经有所回暖下周指数波动幅度或缩小但节后交易情绪回暖叠加假日效应短期内指数或有强势表现期指基差变化上预期交易对基差影响大我们估计期指基差升水收窄或贴水加深本周ICIF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-023-012和-015ICIH和IF主动对冲策略表现优于被动对冲组合收益率为039075和-003近期策略表现不佳回撤时间达2019年以来最长但本周表现明显改善从策略构建的拟合原理看当期指日内出现大幅随机波动波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤随着市场对各类风险的消化当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少策略有望继续取得更好表现本周商品期货市场整体普遍下跌涨幅靠前商品期货纸浆焦煤和玻璃的相关股票表现如下纸浆相关华旺科技荣晟环保和大胜达本周涨幅为539533和166焦煤相陕西煤业秦港股份和恒源煤电收涨258094和043玻璃相关金利华电福耀玻璃和德力股份涨跌幅为306175和167价差方面在统计的56个品种中有40个品种处于BACK结构BACK结构本周有所扩大换手方面纤维板是本周交易活跃上升最多的交易品种20号胶是本周交易活跃下降最多的交易品种豆粕和线材是价差正偏离和负偏离最大的两个品种分别为1429和-689市场方面南华商品指数创新高的情况下但对应大宗传导的权益市场未有明显上涨的情况有所改善但除去相关产业链从商品市场与权益市场看其再次呈现反向波动全市场资金的风险偏好占短期交易主导商品低库存叠加宏观基本面边际修复使商品底部反弹但部分商品反弹幅度已超过20此前空头预期过于集中部分合约基差价差均远远超过历史同期范围预期松动使多头在国企假期前资金有一定逼仓意愿资金驱动致使商品与权益传导不直接此外权益市场的配置逻辑也影响商品至权益市场的传导如高红利行业石油石化与煤炭的红利配置价值减弱了权益股票其对原材料价格波动的敏感性具体到品种上跨月价差最大的纯碱1月合约与5月合约价差已经回归历史均值水平其他大部分品种的价差水平也不再如9月合约与1月合约一样极端国庆假期后将迎来多个品种的实际需求验证期资金驱动价格变动因素将减弱基本面回归定价下CTA截面策略仍有望持续取得较好表现以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此1金融工程周报内容目录股指期货市场概况与主动对冲策略表现4股指期货市场本周概况4基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪7商品市场回顾与最新配置观点9商品期货市场本周概况与配置建议9附录11股指期限套利计算11股利预估方法12股指期货主动对冲策略13风险提示13图表目录图表1本周期指表现概览4图表2IF主力合约基差率4图表3IF当季合约年化基差率4图表4IC主力合约基差率5图表5IC当季合约年化基差率5图表6IH主力合约基差率5图表7IH当季合约年化基差率5图表8IM主力合约基差率5图表9IM当季合约年化基差率5图表10IF合约加总持仓量与成交量6图表11IC合约加总持仓量与成交量6图表12IH合约加总持仓量与成交量6图表13IM合约加总持仓量与成交量6图表14IF跨期价差率频数分布6图表15IC跨期价差率频数分布6图表16IH跨期价差率频数分布7图表17IM跨期价差率频数分布7图表182024年分红点数预估7图表19交易限制较小的主动对冲策略回测表现8图表20主动对冲策略净值对比IC期货8图表21主动对冲策略净值对比IF期货8图表22主动对冲策略净值对比IH期货8图表23本周策略表现8图表24主动对冲策略开仓信号8敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表25本周南华指数涨跌幅9图表262022年以来南华指数涨跌幅9图表27商品期货市场细分涨跌幅10图表28大宗关联股票涨跌幅10图表29价差偏离与交易热度11图表30玻璃价差率11图表31纯碱价差率11图表32成分股分红预测方法12图表33EPS取值方法12图表34预测派息率取值方法12图表35策略信号定义13敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报股指期货市场本周概况从整体表现来看本周四大期指反弹大市值期指本周相对占优其中上证50期指涨幅最大幅度为188中证1000期指涨幅最小幅度为034全部合约角度看四大期指持仓量小幅波动期指日均成交量小幅下跌但趋势上每日成交量持续上行基差水平方面截至周五收盘IFICIM和IH当季合约的年化基差率分别为510213008和487较上一周期指基差上行明显四大期指当月合约与当季合约均处于升水基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化跨期价差方面IFICIM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的7509801080和3040分位数价差率分位数处在分布左侧远月预期持续体现投资者乐观预期但分位数不再极端正反套空间上以年化收益5计算剩余14个交易日正反套当月合约基差率需要分别达到-097与056按照收盘价格看目前没有套利空间分红预测方面2023年主要分红已经结束根据我们的估算沪深300指数中证500上证50指数和中证1000指数2024年的分红点位分别为829979577022和5749市场预期上历史来看期指整体假日效应明显国庆假期前A股整体成交量与期指成交量均降低节后成交量均有明显提升而涨跌幅上2010年以来万得全A节前两周仅有3年收涨而节后两周仅有3年收跌当前临近国庆假期成交量或保持在较低水平但周内结构上成交量持续上行交易情绪已经有所回暖下周指数波动幅度或缩小但节后交易情绪回暖叠加假日效应短期内指数或有强势表现期指基差变化上预期交易对基差影响大我们估计期指基差升水收窄或贴水加深图表1本周期指表现概览主力合约本周全合本周全合指数主力合约主力合约20日基差跨期价差指数PE分红调整约平均成约平均持涨跌幅涨跌幅基差率率均值分位数分位数基差率交万仓万沪深300081124064906490227871254075027中证500-010058048804880065620297398026中证1000-04003401660166-00876222110108042上证501431880691069102085791290304058来源Wind国金证券研究所注分位数统计区间为2019年1月1日至今跨期价差率当月合约价格-下月合约价格当月合约价格当主力合约发生变化主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算图表2IF主力合约基差率图表3IF当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注基差率指数对应主力合约指数套利所需基差率超过最大坐标轴将不注年化基差率指数对应当季合约指数指数剩余交易日天数252套利在图中显示下同所需基差率超最大坐标将不在图中显示下同敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表4IC主力合约基差率图表5IC当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表6IH主力合约基差率图表7IH当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8IM主力合约基差率图表9IM当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报图表10IF合约加总持仓量与成交量图表11IC合约加总持仓量与成交量来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约图表12IH合约加总持仓量与成交量图表13IM合约加总持仓量与成交量来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约图表14IF跨期价差率频数分布图表15IC跨期价差率频数分布来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘价统计周期为2019年1月1日至今价统计周期为2019年1月1日至今敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报图表16IH跨期价差率频数分布图表17IM跨期价差率频数分布来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘价统计周期为2019年1月1日至今价统计周期为2019年1月1日至今图表182024年分红点数预估来源Wind国金证券研究所注因2023年分红大部分结束对各存续合约点数影响小仅做2024年年度预测展示基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪本模型创新性地将股指期货交易策略与对冲持仓相结合通过主动交易消除贴水带来的损失甚至贡献正收益能够增强市场中性策略的表现本模型中我们用多项式拟合的方法来预测价格的变动趋势采用1分钟的价格频率来进行拟合和监控我们着重展示交易限制较小的产品如专户类产品的对冲思路此类产品对开多和开空没有限制对每周换手率等限制较小本周ICIF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-023-012和-015ICIH和IF主动对冲策略表现优于被动对冲组合收益率为039075和-003从历史表现来看采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略本周的策略信号开多开空均有各期货合约策略信号方向较为一致全部平仓为信号平仓近期策略表现不佳回撤时间达2019年以来最长但本周表现明显改善从策略构建的拟合原理看当期指日内出现大幅随机波动波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤随着市场对各类风险的消化当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少策略有望继续取得更好表现敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表19交易限制较小的主动对冲策略回测表现是否执行策略累计收益率年化收益率年化波动率夏普率最大回撤本周收益率今年收益率IC否-2542-573341-2562567-023-108是-660-137792-0551576039034IF否-1038-218281-1841113-012-035是1253240685-0091322075-293IH否-858-179276-173982-015-055是578114725-0261067-003-419来源Wind国金证券研究所注假设初始资金为100万股票交易的手续费取千分之三期货手续费取万分之一使用当月合约进行对冲每个交易日只可进行一次主动交易同时在收盘前恢复原始持仓规避隔夜风险回测时间段为201881-2023922图表20主动对冲策略净值对比IC期货图表21主动对冲策略净值对比IF期货不主动交易的IC交易限制较少的主动对冲IC不主动交易的IF交易限制较少的主动对冲IF12141311121110910908080707060620188820198192020828202197202292020188120198122020821202183120229132023921来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表22主动对冲策略净值对比IH期货图表23本周策略表现执行策略不执行策略不主动交易的IH交易限制较少的主动对冲IH08014130601211040109020080000706-02020188120198122020821202183120229132023921-040ICIFIH来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表24主动对冲策略开仓信号日期ICIFIH2023918开多信号平仓开多止盈损开多信号平仓2023919开空信号平仓开空信号平仓开空信号平仓2023920开多信号平仓开多信号平仓开多信号平仓2023921开多信号平仓开空信号平仓开空信号平仓2023922开多信号平仓开空信号平仓开空信号平仓来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报商品期货市场本周概况与配置建议本周商品期货市场整体普遍下跌整体收跌124细分板块贵金属板块收涨为038农产品板块跌幅最大幅度为-229细分来看以周度涨跌幅不含周五夜盘作为标准本周纸浆焦煤和玻璃涨幅最大涨幅分别为450270和235苯乙烯线材和原油跌幅最大跌幅分别为657578和554涨幅靠前商品期货纸浆焦煤和玻璃的相关股票表现如下纸浆相关华旺科技荣晟环保和大胜达本周涨幅为539533和166焦煤相陕西煤业秦港股份和恒源煤电收涨258094和043玻璃相关金利华电福耀玻璃和德力股份涨跌幅为306175和167权益市场震荡可关注大宗商品传导链长期供求的再平衡才是定价的核心价差方面在统计的56个品种中有40个品种处于BACK结构BACK结构本周有所扩大换手方面纤维板是本周交易活跃上升最多的交易品种20号胶是本周交易活跃下降最多的交易品种豆粕和线材是价差正偏离和负偏离最大的两个品种分别为1429和-689最大偏离幅度变化不大我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比市场方面南华商品指数创新高的情况下但对应大宗传导的权益市场未有明显上涨的情况有所改善但除去相关产业链从商品市场与权益市场看其再次呈现反向波动全市场资金的风险偏好占短期交易主导商品低库存叠加宏观基本面边际修复使商品底部反弹但部分商品反弹幅度已超过20此前空头预期过于集中部分合约基差价差均远远超过历史同期范围预期松动使多头在国企假期前资金有一定逼仓意愿资金驱动致使商品与权益传导不直接此外权益市场的配置逻辑也影响商品至权益市场的传导如高红利行业石油石化与煤炭的红利配置价值减弱了权益股票其对原材料价格波动的敏感性具体到品种上跨月价差最大的纯碱1月合约与5月合约价差已经回归历史均值水平其他大部分品种的价差水平也不再如9月合约与1月合约一样极端国庆假期后将迎来多个品种的实际需求验证期资金驱动价格变动因素将减弱基本面回归定价下CTA截面策略仍有望持续取得较好表现图表25本周南华指数涨跌幅图表262022年以来南华指数涨跌幅来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报图表27商品期货市场细分涨跌幅化工煤焦钢矿能源PTA-277螺纹钢-097原油-554甲醇-105铁矿石-017燃油-203纯碱148热轧卷板-072LPG-066沥青-112硅铁145低硫燃料油-201聚丙烯-120锰硅-112谷物与农副塑料-137不锈钢-172玉米-101乙二醇-060焦煤270苹果-064短纤-251焦炭209鸡蛋004橡胶-111非金属建材生猪-236纸浆450PVC-204粳米-086苯乙烯-657玻璃235玉米淀粉-061尿素040有色红枣176油脂油料沪铝147软产品豆粕-159沪锌046棉花-032豆一-074沪铜-207棉纱074豆二-472沪镍-340豆油-468沪铅068棕榈油-352沪锡009花生-186贵金属菜粕-080黄金-071菜油-370白银027来源Wind国金证券研究所注价格涨跌幅采取主力连续价格主力合约换月时候涨跌幅会计入换月价差图表28大宗关联股票涨跌幅周涨跌幅6539533543063258216617516709410430华旺科技荣晟环保大胜达陕西煤业秦港股份恒源煤电金利华电福耀玻璃德力股份纸浆纸浆纸浆焦煤焦煤焦煤玻璃玻璃玻璃来源Wind国金证券研究所注关联股票取自Wind以对应品种的关键字池与A股公司的主营业务内容配对选出每个品种的主营占比会有所不同若一类商品关联股票没有关联则顺延选取若不足三支取全部若超过三支取涨跌幅最大的三只敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报图表29价差偏离与交易热度价差近月合约收盘价成交持仓比变化右轴202001515010纤维板10055000-520号胶-50LPGPTAPVC-1020-100豆焦菜纯玻尿原铁焦豆纤燃鸡玉豆玉热沪沥苯沪郑沪菜低聚花橡白塑沪硅锰沪豆纸国沪短沪不沪甲棕粳螺红乙生苹线粕煤粕碱璃素油矿炭油维油蛋米二米轧铅青乙铝棉锌油硫丙生胶糖号料镍铁硅铜一浆际锡纤金锈银醇榈米纹枣二猪果材石板淀卷烯燃烯胶铜钢油钢醇粉板料油来源Wind国金证券研究所注价差偏离近月活跃合约收盘价-远月活跃合约收盘价近月活跃合约收盘价平均成交近月活跃合约平均成交远月活跃合约平均成交本周平均持仓近月活跃合约平均持仓远月活跃合约平均持仓图表30玻璃价差率图表31纯碱价差率历史同期价差率当前价差率历史同期价差率当前价差率141212101088646240-22-4201320142015201620172018201920202021202220230-2-----------20142015201620172018201920202021202292220230909090909090909090909-----------2323222122212422222222---------090909090909090909---------232221222124222222来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注价差率近月活跃合约收盘价-远月活跃合约收盘价近月合约收盘价注价差率近月活跃合约收盘价-远月活跃合约收盘价近月合约收盘价股指期限套利计算当股指期货的市场价格在一定程度上偏离了其理论价格时就可以在期货市场上和现货市场上通过低买高卖并持有至基差收敛而获得收益即期现套利期现套利的前提是在交割日股指期货价格和标的指数会收敛期现套利主要分为正向套利与反向套利当现货被低估而相应的期货被高估时就可以卖出期货合约买入现货这种套利策略为正向套利策略当现货被高估期货被低估通过买入期货合约卖出现货获利的策略为反向套利策略考虑交易成本后通过计算套利交易的现金流我们可以预估当前两个方向的套利收益如果套利收益大于零便会产生套利机会假设StFtSTFT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格在到期日T日理论上期货与现货价格因交割收敛所以FTSTMfMl分别为期货与融券的保证金比率CsCf分别为现货与期货交易的相关费用比率费用包括佣金和交易税等rf为无风险利率rl为融券年利率正向套利的套利收益率公式为TtFtStStFtMf1rf360StsFtfStFtMf反向套利的套利收益公式为敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报TtTtStFtStFtMf1rf360StFtSt360StFtMf计算中股指期货的单边交易费用取万分之零点二三现货的单边交易费用取千分之一期货和融券保证金分别为20和50融券利率为年化106暂时不考虑分红的影响套利过程中的主要风险有保证金追加风险基差不收敛风险股利风险现货的跟踪误差风险流动性风险等股利预估方法指数成分股分红会使价格指数直接回落分红回落会体现再股指期货的价格上造成额外贴水对未来分红点位的预测可以修正基差率实际基差率可以更好的跟踪市场真实的基差率水平上市公司分红计划与历史分红计划相关性极高分红计划有一定延续性我们通过历史分红规律来预测分红点位具体方法如下图表32成分股分红预测方法分红进度预测方法已实施已公布分红预案按照实际实施预案计算未公布分红预案EPS预测派息率来源国金证券研究所根据预测时间的不同EPS的取值有所不同分红时间通常集中在每年的5678四个月份在预测的时间t若t小于10月上年度公司分红未结束使用上年度数据来进行预测EPS取年报披露EPS当年报EPS未披露EPS取值为上年度12月31日的EPSTTM若t大于10月对于已结束分红的公司我们需要对明年的分红进行预测EPS取值为t时间的EPSTTM图表33EPS取值方法目前时间预测范围业绩是否公布EPS取值业绩公布年报EPS今年分红预测yyyy-1-12-31的yyyy-mm-dd业绩未公布EPSTTMyyyy-mm-dd的明年分红预测业绩未公布EPSTTM来源国金证券研究所预测派息率方面对于过去三年稳定派息的公司预测派息率取过去三年的派息率均值对于稳定派息不足三年的公司若公司持续盈利预测派息率取上一年度的派息率对于过去一年未盈利正在资产重组上市不足一年的的公司若没有分红预告我们认为其不分红图表34预测派息率取值方法公司类型预测派息率稳定派息过去3年派息率均值不稳定派息但盈利过去1年派息率未盈利上市不足一年和其他重大变化0来源国金证券研究所派息时间方面有的上市公司分红时间间隔有稳定规律通常为每年同一月份有的上市公司分红时间间隔没有明显规律经过计算对于稳定派息的公司IFICIH和IM成分股分红间隔时间的均值分别为368366369369天分红进程中我们可以根据除息日披露及时调整预测在这里我们使用上一年度的除息除权日来进行模糊预测根据以上预测我们可以得到每个合约期内因分红对指数具体点位影响敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报分红点位每股分红指数收盘价成分股权重成分股收盘价预测派息率指数收盘价成分股权重股指期货主动对冲策略股指期货的负基差会使对冲策略增加额外成本拖累组合收益目前市场的对冲成本仍然很高为了大幅降低该成本我们将把股指期货日内交易与对冲仓位相结合通过主动择时的方法来降低负基差带来的影响由于股指期货日内价格波动存在较强的趋势性我们首先引入多项式拟合的方法来跟踪这一趋势从而构建交易策略我们可以通过研究价格与时间之间的变化关系来捕获价格趋势从而顺势交易变量之间的非线性关系可以通过函数拟合来研究其中最常用的方法有多项式拟合傅立叶展开等在本策略中我们主要采用多项式拟合方法来预测价格的变动趋势为了更好的把握日内趋势我们采用1分钟的价格频率来进行拟合和监控具体的拟合公式如下11110其中t为时间n为拟合阶数pt为t时刻的开盘价ft为拟合的函数an为拟合系数在数学上函数的一阶导数反映趋势的方向和强弱而二阶导数进一步反映趋势变化的快慢我们对拟合函数求一二阶导数通过导数值的正负可以对趋势的方向力度以及变化趋势进行判断具有上升趋势的函数的一阶导数大于零若二阶导数也大于零则体现为上升趋势加速即ft0ft0ft和ft分别为ft的一阶和二阶导数相反如果一阶导数小于零则具有下降趋势若二阶导数也小于零则体现为下降趋势加速即ft0ft0若在上升趋势中二阶导数小于零或者在下降趋势中二阶导数大于零分别表现为上升趋势和下降趋势放缓在上述的前两种情况下我们应该顺势建仓当出现后两种情况时我们应该平仓下表展示了策略信号的定义图表35策略信号定义导数取值ft0ft0ft0上涨趋势加速多仓下跌趋势放缓ft0上涨趋势放缓平仓下跌趋势加速空仓来源国金证券研究所策略参数方面主要参数有拟合阶数和拟合时间长度后者即拟合所使用的历史数据的长度一般来说拟合阶数越大越能捕捉到局部的波动信号但相应地受噪声的影响也就更大而拟合时间越长就越能发现长期趋势我们使用4阶拟合下450分钟的参数组合止盈线设置在110止损线设置在-1301以上结果通过历史数据统计建模和测算完成若历史数据产生环境发生变化可能出现模型失效风险2政策环境发生变化资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险4因指数成分股变化分红点位预估可能出现偏差敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资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