过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数涨跌互现。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为1.43%、0.81%、-0.1%和-0.4%。
　　经济面上，上周五在中美宣布成立经济领域工作组、微软宣布将于11月1日开始对商业用户提供365Copilot人工智能助手等利好的提振下，如我们在上周周报中判断的，市场迎来了反弹，其中金融和AIGC板块指数回升明显，而这也是在短期消化了美联储议息会议的鹰派发言之后的超跌反弹。但是后续是继续直线反弹还是震荡消化，仍然需要由后续国内的经济数据提供更多的信息。目前来看在鲍威尔的鹰派发言下(今年后续仍有一次加息，而且明年加息预期减少)，美债利率持续走高，海外流动性将仍然保持紧张，全球的成长股也会维持承压。与此同时，随着9月初开始的美债利率走高，9月份价值股和高红利板块也重新占优。我们判断，在国内经济预期改善良好之前，整体国内市场的成长价值风格切换会与美债利率高度相关。
　　而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放12560亿元，到期7040亿元，整体通过公开市场操作净投放5520亿元。过去一周整体流动性小幅收紧，短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.988%和2.2554%，较上周分别上升8.80 BP和下降23.13 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.211%和2.273%，较上周分別上升12.80 BP和10.80 BP。国内流动性的紧张也会一定程度上压制了成长板块的弹性。
　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们预期下周大盘维持占优的可能性较大。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、煤炭、纺织服装、医药、银行及通信。本周策略保留石油石化、煤炭、纺织服装、医药，并将其余行业替换为银行、通信。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.55%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益0.13%，超额收益为-0.67%。截至2023年9月22日，行业轮动策略的年化收益率为13.15%，夏普比率为0.62，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.78%，信息比率为0.83。
　　量化选股因子方面，从IC结果可以得出，价值、波动率和技术因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，波动率、技术和价值因子在全部四个股票池中表现不错，都取得了较高的正多空收益。过去一周，美债利率的持续走高使得价值因子占优，而成长板块承压明显。上周占优的上周资源板块，这周涨幅靠后，而反之前期承压的AIGC板块迎来了上涨。随着市场风格板块的切换，反转因子表现良好。此外量价类的技术和波动率因子仍然持续表现。未来一周，若美债利率仍走高，我们预期价值因子能有持续表现；另外量价类的因子建议持续配置。
　　可转债因子方面，正股价值因子取得了正多空收益。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：摘要过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数涨跌互现其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为143081-01和-04经济面上上周五在中美宣布成立经济领域工作组微软宣布将于11月1日开始对商业用户提供365Copilot人工智能助手等利好的提振下如我们在上周周报中判断的市场迎来了反弹其中金融和AIGC板块指数回升明显而这也是在短期消化了美联储议息会议的鹰派发言之后的超跌反弹但是后续是继续直线反弹还是震荡消化仍然需要由后续国内的经济数据提供更多的信息目前来看在鲍威尔的鹰派发言下今年后续仍有一次加息而且明年加息预期减少美债利率持续走高海外流动性将仍然保持紧张全球的成长股也会维持承压与此同时随着9月初开始的美债利率走高9月份价值股和高红利板块也重新占优我们判断在国内经济预期改善良好之前整体国内市场的成长价值风格切换会与美债利率高度相关而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放12560亿元到期7040亿元整体通过公开市场操作净投放5520亿元过去一周整体流动性小幅收紧短端1周SHIBOR和DR007分别报1988和22554较上周分别上升880BP和下降2313BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2211和2273较上周分別上升1280BP和1080BP国内流动性的紧张也会一定程度上压制了成长板块的弹性结合经济面和流动性来看对于未来一周我们预期下周大盘维持占优的可能性较大结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为石油石化煤炭纺织服装医药银行及通信本周策略保留石油石化煤炭纺织服装医药并将其余行业替换为银行通信回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为-055略低于除综合金融外的29个行业的平均收益013超额收益为-067截至2023年9月22日行业轮动策略的年化收益率为1315夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为778信息比率为083量化选股因子方面从IC结果可以得出价值波动率和技术因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看波动率技术和价值因子在全部四个股票池中表现不错都取得了较高的正多空收益过去一周美债利率的持续走高使得价值因子占优而成长板块承压明显上周占优的上周资源板块这周涨幅靠后而反之前期承压的AIGC板块迎来了上涨随着市场风格板块的切换反转因子表现良好此外量价类的技术和波动率因子仍然持续表现未来一周若美债利率仍走高我们预期价值因子能有持续表现另外量价类的因子建议持续配置可转债因子方面正股价值因子取得了正多空收益过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好风险提示以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412近期经济日历513市场宏观环境概况614北上资金流向观测715中期权益配置视角8二行业配置视角821行业配置策略观点822有效择时指标跟踪9三量化因子视角1031选股因子1032转债因子11附录12风险提示13图表目录图表1主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2主要市场指数上周净值走势图4图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况5图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5近期经济日历6图表6本周宏观数据概览6图表7各类利率走势7图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元7图表9北上资金收益率及净流入变化7图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势8图表11北向择时策略走势净值8图表12宏观择时模型最新观点截至8月31日8图表13宏观择时模型净值表现8图表14宏观择时模型超额收益表现8图表15行业轮动策略组合净值9图表16行业轮动策略分年度收益率9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表17相关行业的ETF基金9图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年9月22日10图表19大类因子的IC均值与多空收益11图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股11图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股11图表22可转债择券因子多空净值12图表23可转债择券因子IC均值与多空净值12图表24国金证券大类因子分类12敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报一市场概况11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数涨跌互现其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为143081-01和-04上周中信行业指数涨多跌少通信非银行金融银行家电及计算机等16个行业指数上涨其中通信行业指数涨幅最大周涨幅达274国防军工有色金属电力及公用事业消费者服务及商贸零售等14个行业指数下跌其中国防军工行业指数跌幅最大周跌幅达-21上周国际AI技术再现新突破微软开放了AI办公应用Copilot的大范围使用表明AI办公应用在C端领域的应用已经初步实现OpenAI发布了最新版本的DALLE3在画技语意理解和细节描述方面都有巨大提升国内方面也紧跟AI发展大势上周华为发布星河AI网络白皮书和F5G全光园区20方案展示了其在人工智能领域的技术领导力并提供了园区智能化应用的解决方案再看通信方面依然突破不断中信科移动成功获得工信部首个无线电发射设备型号核准5GNR基站自检自证证书而且随着华为mate60系列手机的不断拆解和分析已经表明国内已拥有可商用的完全自主的芯片制造技术为国内计算机和通信行业的投资市场注入了极大的信心金融行业方面随着房地产政策的持续优化以及城投化债的持续推进上市银行资产质量的隐患有望逐步消除银行估值有望恢复随着政策进一步落地经济大环境逐步恢复有助于推升交投活跃度或将利好非银行金融板块同样受房地产行业恢复影响的还有家电行业上周家电行业消费数据有所回升线上洗衣机干衣机洗碗机扫地机器人销额累计同比降幅收窄而线下空调干衣机洗碗机销额累计同比涨幅扩大分别同比上涨0788242081预计随着地产市场的进一步恢复家电行业销量会进一步提升资金流向方面上周A股市场整体呈现净流出流出总量大幅降低其中有色金属行业净流出资金最多约为-56亿元而银行行业净流入最多95亿元过去一周市场信心有所恢复北向资金方面整体资金净流动基本平衡流出资金集中在电力设备及新能源和食品饮料等行业流入资金集中在银行汽车和计算机行业图表1主要市场指数近期周度涨跌幅图表2主要市场指数上周净值走势图50102010000388101040净9000两值1000市8000成30比2220990交189304初7000额098020143值为6000亿1097010081元-0075000-008096000-01009504000-020-049091509180919092009210922-10-073-038-040-083全部A股日总成交额上证50-20-13620239120239820239152023922沪深300中证500上证50沪深300中证500中证1000中证1000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况500300100-100-300-500-700-900通非银家计传食汽建建机综医石农中交综轻纺电电房基煤钢商消电有国信银行电算媒品车材筑械合药油林信通合工织子力地础炭铁贸费力色防行机饮金石牧一运制服设产化零者及金军金料融化渔级输造装备工售服公属工融行及务用业新事等能业权源来源Wind国金证券研究所图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名15农林牧渔通信274交通运输汽车钢铁家电15银行15610纺织服装综合计算机1455国防军工消费者服务机械0传媒电力及公用事业综合金融-5石油石化电子-10建材轻工制造有色金属基础化工煤炭非银行金融2-15建筑房地产商贸零售食品饮料纵轴北向资金净流入亿-20-25电力设备及新能源医药-30-80-60-40-20020406080100120横轴总净流入亿来源Wind国金证券研究所注1图中加粗为涨跌幅排名前5个行业12近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面关注8月工业企业相关数据和9月PMI数据是否持续改善提振国内的经济增长预期美国方面关注通胀数据核心PCE的公布敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报图表5近期经济日历星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日918919920921922923924美议息会议FOMC1年期LPR美联储公布利率决议9月Markit制造业PMI美美345345和经济预期摘要489479中过去5年期LPR一周42429259269279289299301001中1-8月工业企业利润中中秋节休市基金季报期末日中9月财新制造业PMI中未来美8月核心PCE同比9月中采制造业PMI一周来源Wind国金证券研究所注1其中过去一周展示的数值格式为当期值上一期值注2中国金融数据和通胀数据为预估公布时间可能有所误差13市场宏观环境概况经济面上上周五在中美宣布成立经济领域工作组微软宣布将于11月1日开始对商业用户提供365Copilot人工智能助手等利好的提振下如我们在上周周报中判断的市场迎来了反弹其中金融和AIGC板块指数回升明显而这也是在短期消化了美联储议息会议的鹰派发言之后的超跌反弹但是后续是继续直线反弹还是震荡消化仍然需要由后续国内的经济数据提供更多的信息目前来看在鲍威尔的鹰派发言下今年后续仍有一次加息而且明年降息预期减少美债利率持续走高海外流动性将仍然保持紧张全球的成长股也会维持承压与此同时随着9月初开始的美债利率走高9月份价值股和高红利板块也重新占优我们判断在国内经济预期改善良好之前整体国内市场的成长价值风格切换会与美债利率高度相关而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放12560亿元到期7040亿元整体通过公开市场操作净投放5520亿元过去一周整体流动性小幅收紧短端1周SHIBOR和DR007分别报1988和22554较上周分别上升880BP和下降2313BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2211和2273较上周分別上升1280BP和1080BP国内流动性的紧张也会一定程度上压制了成长板块的弹性结合经济面和流动性来看对于未来一周我们预期下周大盘维持占优的可能性较大图表6本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-232023-09-22中采制造业PMI51949248849493497中采非制造业PMI58256454553251551财新制造业PMI5049550950549251财新服务业PMI578564571539541518经济工业增加值当月同比395635443745社会消费品零售总额当月同比106184127312546工业企业利润总额累计同比-214-206-188-168-155出口金额当月同比14885-75-124-145-88PPI当月同比-25-36-46-54-44-3通胀CPI当月同比0701020-0301SHIBOR3个月2448242822192168209720432273银行间质押式回购加权利率3325235822297324159225262489个月货币国债到期收益率3个月1900619541171011653516011700918529国债到期收益率2年23918235482186421447216462149722843国债到期收益率10年2852827788268526351265972557526776M1同比515347312322信用M2同比127124116113107106社会融资规模存量同比1010959899敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报来源Wind国金证券研究所图表7各类利率走势29272523211917151320224420226420228420221042022124202324202344202364202384SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所14北上资金流向观测外资情绪呈现轻微复苏但投资者持观望态度最近一周北上资金净流入32亿元从细分机构来看银行类资金净流出-8873亿元券商类资金净流入9193亿元其中外资券商净流入9338亿内资券商净流出-145亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至9月22日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于93分位点位高于23分位点显示目前北向资金整体情绪高涨其表示海外投资者阶段性的看好A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓截至9月22日今年以来Wind全A指数下跌104择时策略上涨361图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元图表9北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入今年以来累计净流入资金分类北上资金券商银行收益率亿元亿元1600014000北上资金0723202535571200010000券商类062919313750800060004000内资券商064-145-207920000外资券商062933815830-2000银行类074-8873244632来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表11北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700010025060008020050006040400015020300001002000-200501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注未考虑手续费15中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号观择时模块给出的信号9月份的权益配置观点为中性偏多拆分来看模型对9月份经济增长层面发出看多观点信号强度为100与8月份相同模型对货币流动性层面信号强度维持8月份的0择时策略2023年至今收益率为-136同期Wind全A收益率为-032择时策略2023年至今收益率为225同期Wind全A收益率为405总体来说当前模型对权益市场评分为中性偏多关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略图表12宏观择时模型最新观点截至8月31日观察维度当前信号上月信号经济增长100100货币流动性00股票仓位5050配置观点中性偏高中性偏高来源Wind国金证券研究所图表13宏观择时模型净值表现图表14宏观择时模型超额收益表现2520000201500010000155000100005-50000-100002006200920112014201620192022200520072008201020122013201520172018202020212023股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二行业配置视角21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为石油石化煤炭纺织服装医药银行及通信本周策略保留石油石化煤炭纺织服装医药并将其余行业替换为银行通信敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报截至2023年9月22日行业轮动策略的年化收益率为1315夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为778信息比率为083从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为409回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为-055略低于除综合金融外的29个行业的平均收益013超额收益为-067图表15行业轮动策略组合净值图表16行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2012年318148311232013年135332981743632014年4704763320065252015年50665269-092422016年-1319-1384-1473152017年116661526212018年-2887-185014512019年28382264-4631052020年219343141760002021年1220266212852022年-1371-1670-3772023年011409404来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及其细分行业图表17相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人515220OF国泰中证煤炭ETF2020-03-02徐成城国泰基金管理有限公司159731OF华夏中证石化产业ETF2021-12-10赵宗庭华夏基金管理有限公司159930OF汇添富中证能源ETF2013-09-16过蓓蓓汇添富基金管理股份有限公司159776OF港股通医药ETF2022-03-25张凯银华基金管理股份有限公司560600OF方正富邦中证医药及医疗器械创新ETF2022-03-15徐维君于润泽方正富邦基金管理有限公司513200OF易方达中证港股通医药卫生综合ETF2022-02-11成曦伍臣东易方达基金管理有限公司159760OF泰康国证公共卫生与健康ETF2021-12-20魏军泰康资产管理有限责任公司515280OF富国中证银行ETF2020-04-17张圣贤富国基金管理有限公司512730OF鹏华中证银行ETF2020-02-07张羽翔鹏华基金管理有限公司515020OF华夏中证银行ETF2019-12-03李俊华夏基金管理有限公司159811OF博时中证5G产业50ETF2020-04-22尹浩博时基金管理有限公司159994OF银华中证5G通信主题ETF2020-02-28马君王帅银华基金管理股份有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率行业择时指标的预测能力较上期相比小幅上升变为4895具体来说择时指标在农林牧渔石油石化建筑房地产和交通运输等行业上的择时胜率比较高在轻工制造敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报家电食品饮料有色金属和电子等行业上的择时胜率比较低拆分到逐个技术指标来看预测能力本周五个因子均表现一般其中MACD因子平均胜率最高达5024近两周首次达到50以上DMA因子的平均胜率第二4928VMAPEMV和DPO因子胜率分别为48794857和4787较上周MACD和DPO因子的胜率有小幅上升分别上升了041和093VWAP因子胜率与上期持平为4879而EMV和DMA因子胜率则分别下降了018和017综合来看在行业选择上近期MACDVMAP因子较其他技术指标仍有比较好的指示作用图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年9月22日行业MACDDPODMAVWAPEMV农林牧渔53475541576557825727石油石化54845263561955085508建筑59085043570555215199房地产53284689589651355803交通运输55515284570349044839基础化工56675583452949315433医药46405243520055344917机械55284927472854254747计算机47225650402953425499非银行金融56914501600745614473商贸零售52165106525250144581传媒48035617407849865450综合40565409445857675155银行53224580492346035384煤炭57594310473851964682电力设备及新能源50595398402854624707通信51084556557543284968消费者服务40424781525750275028建材48913943486852325050钢铁44204565575645874454国防军工49624090471853274480汽车53054526496643324304纺织服装50264229481641075234电力及公用事业45114861439442175065电子45824721465545884398有色金属52124857482141573635食品饮料41634051466938714698家电47703815410138273957轻工制造46253667366642263489来源Wind国金证券研究所三量化因子视角31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录中从IC结果可以得出价值波动率和技术因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看波动率技术和价值因子在全部四个股票池中表现不错都取得了较高的正多空收益敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报过去一周美债利率的持续走高使得价值因子占优而成长板块承压明显上周占优的上周资源板块这周涨幅靠后而反之前期承压的AIGC板块迎来了上涨随着市场风格板块的切换反转因子表现良好此外量价类的技术和波动率因子仍然持续表现未来一周若美债利率仍走高我们预期价值因子能有持续表现另外量价类的因子建议持续配置图表19大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股2081457-037399053592709771沪深300-471-1942-1130-0624545791529664上周中证500-089356-567781937309805611中证10003751039-194508-1477371283897IC均值全部A股-014347-044459-0607956051007今年沪深300-197-359-519-222-529550690837以来中证500-107253-158051-285528677781中证1000003441-116234-171675625944全部A股037044-046101-028084091043沪深300-079-117-143147-010015096075上周中证500076000-046130067-017203-054因子多空中证1000050-050-105077028141151111收益全部A股-0567633281075934227420732876今年沪深300-792-717-2134-388-203371246202922以来中证500-378406-336-809-1592-1642246722中证1000-0731339-948460-545102120082887来源Wind国金证券研究所图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全全部A股部A股一致预期市值质量技术成长反转价值波动率241183616311426122111608110606来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所32转债因子我们针对可转债构建了量化择券因子并定期对五个择券因子的表现进行跟踪正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发从预测正股的因子来构建可转债因子转债估值因子选取了平价底价溢价率从IC结果可以看出正股一致预期正股成长正股财务质量和正股价值因子的表现均较为不错从择券因子多空组合净值来看仅正股价值因子取得了正多空收益其他因子表现欠佳过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报图表22可转债择券因子多空净值图表23可转债择券因子IC均值与多空净值正股一致预期正股成长正股财务质量IC均值因子多空收益正股价值转债估值上周今年以来上周今年以来1413正股一致预期724030-0012321211正股成长270-122-017-22910908正股财务质量226099-039459070605正股价值43833301160720191227202012272021122720221227转债估值-903689-007316来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所附录图表24国金证券大类因子分类大类因子排序方向细分因子定义市值LNMktCap流通市值的对数BPLR最新年报账面净资产最新市值EPFTTM未来12个月一致预期净利润最新市值价值SPTTM过去12个月营业收入最新市值EPFY0当期年报一致预期净利润最新市值Sales2EV过去12个月营业收入企业价值NetIncomeSQChg1Y单季度净利润同比增速成长OperatingIncomeSQChg1Y单季度营业利润同比增速RevenuesSQChg1Y单季度营业收入同比增速ROEFTTM未来12个月一致预期净利润股东权益均值OCF2CurrentDebt过去12个月经营现金流净额流动负债均值质量GrossMarginTTM过去12个月毛利率Revenues2AssetTTM过去12个月营业收入总资产均值EPSFTTMChg3M未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率一致预期ROEFTTMChg3M未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率TargetReturn180D一致预期目标价相对于目前股价的收益率VolumeMean20D240D20日成交量均值240日成交量均值Skewness240D240日收益率偏度技术VolumeCV20D20日成交量标准差20日成交量均值TurnoverMean20D20日换手率均值Volatility60D60日收益率标准差IVCAPMCAPM模型残差波动率波动率IVFFFama-French三因子模型残差波动率IVCarhartCarhart四因子模型残差波动率PriceChg20D20日收益率PriceChg40D40日收益率反转PriceChg60D60日收益率PriceChg120D120日收益率来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险2当政策环境发生变化模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明14